小資LAWYERS溫馨提示：財(cái)務(wù)分析在企業(yè)管理決策中起著很重要的作用，只有真實(shí)有效的財(cái)務(wù)分析，才能使企業(yè)管理者全面了解企業(yè)整體情況，規(guī)避可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并制定下一步發(fā)展規(guī)劃及經(jīng)營(yíng)決策，實(shí)現(xiàn)科學(xué)化管理經(jīng)營(yíng)，從而使企業(yè)在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中健康發(fā)展。以下推文詳細(xì)介紹了財(cái)務(wù)報(bào)表分析中的這8大誤區(qū)。一起來(lái)學(xué)習(xí)吧！

只關(guān)心凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率

很多初學(xué)者在年報(bào)、季報(bào)公布后，只關(guān)心凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，看到動(dòng)輒100%、200%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率就興奮的睡不著覺(jué)，以為股價(jià)會(huì)翻倍。這里面至少有四個(gè)問(wèn)題需要解決。

一是凈利潤(rùn)的絕對(duì)值。如果凈利潤(rùn)絕對(duì)值很低，即使增長(zhǎng)率翻倍意義也不大。財(cái)務(wù)君認(rèn)為按照30億市值，估值30倍來(lái)看，年凈利潤(rùn)最好不低于1億，在此基礎(chǔ)上的增長(zhǎng)率才值得討論。比如下面公司2019年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告增長(zhǎng)高達(dá)200%以上，但是看絕對(duì)值，卻沒(méi)有一家公司半年凈利潤(rùn)的絕對(duì)值大于0.5億，這種高增長(zhǎng)率不過(guò)是數(shù)字游戲。

二是凈利潤(rùn)的可持續(xù)性。如果以前年度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不具有可持續(xù)，那么你怎么可能判斷以后的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有可持續(xù)性。即使以前年度的利潤(rùn)增長(zhǎng)有可持續(xù)性，也不能保證以后的利潤(rùn)具有可持續(xù)性。判斷利潤(rùn)未來(lái)增長(zhǎng)具有可持續(xù)性需要結(jié)合行業(yè)、公司競(jìng)爭(zhēng)能力進(jìn)行分析，在此情況下單次利潤(rùn)增長(zhǎng)意義不大。比如下圖中的圣農(nóng)發(fā)展、民和股份和仙壇股份，都是周期性行業(yè)養(yǎng)雞專業(yè)戶，這種利潤(rùn)200%以上的增長(zhǎng)很顯然不可持續(xù)。

三是與市場(chǎng)預(yù)期比較。有時(shí)候公司公布的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)到了30%或者以上，但是市場(chǎng)預(yù)期的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是50%，那么高達(dá)30%的增長(zhǎng)率其實(shí)是不及市場(chǎng)預(yù)期的，股價(jià)反而會(huì)大跌。這種事情之前在老板電器和貴州茅臺(tái)的身上都上演過(guò)，不及市場(chǎng)預(yù)期的財(cái)報(bào)導(dǎo)致兩者都跌停了。但是關(guān)于市場(chǎng)預(yù)期是對(duì)是錯(cuò)我們下次討論。

四是不注意區(qū)分非經(jīng)營(yíng)性損益。非經(jīng)常性損益指可以理解為一次性收益，現(xiàn)在上市公司通過(guò)操縱非經(jīng)常性損益來(lái)達(dá)到影響凈利潤(rùn)的行為太普遍了，作為投資者一定要注意區(qū)分。

比如蘇寧這些年把非經(jīng)常性損益玩的賊六，近兩年的非經(jīng)常性損益高達(dá)43億和136.9億元，2019年預(yù)計(jì)還有超過(guò)200億的非經(jīng)常性損益。那有投資者會(huì)說(shuō)了，這么高的可持續(xù)性收益不應(yīng)該是經(jīng)常性損益了嗎？這里大家要注意，蘇寧無(wú)非就是賣資產(chǎn)、賣子公司來(lái)實(shí)現(xiàn)收益，資產(chǎn)賣完肯定就沒(méi)有了，而且除了阿里巴巴的股票，蘇寧主要是靠自己人接盤(pán)，空有收益沒(méi)有現(xiàn)金流。

重視利潤(rùn)表，忽視資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表

當(dāng)年報(bào)、季報(bào)出來(lái)的時(shí)候，投資者最喜歡就是看營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率，關(guān)心一下毛利率、費(fèi)用率的變動(dòng)情況，凈利潤(rùn)是投資者考慮估值的最重要因素，這么做肯定無(wú)可厚非。但是作為家底的資產(chǎn)負(fù)債表和血液的現(xiàn)金流量表也必須看，看經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流情況，在間接法現(xiàn)金流量表中找出影響現(xiàn)金流的應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、存貨等的變動(dòng)情況；看資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)構(gòu)成、其他往來(lái)是否有坑，看投資資產(chǎn)變動(dòng)、看固定資產(chǎn)的產(chǎn)能變動(dòng)，看負(fù)債變化等等。

事實(shí)上在判斷上市公司是否進(jìn)行財(cái)務(wù)調(diào)節(jié)或者財(cái)務(wù)造假的時(shí)候，資產(chǎn)負(fù)債表是最重要的。應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)、在建工程是最常見(jiàn)的藏污納垢的地方，甚至貨幣資金都不靠譜，而長(zhǎng)期應(yīng)收款、長(zhǎng)期股權(quán)投資、可供出售金融資產(chǎn)也是最容易暴雷的地方。

過(guò)分關(guān)注經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，忽視投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量
 

經(jīng)過(guò)2018年的暴雷之年，幾乎所有的投資者都學(xué)會(huì)了關(guān)注經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流量，作為衡量企業(yè)是否真正賺錢(qián)的最核心指標(biāo)。判斷經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流差的原因，這一點(diǎn)可以通過(guò)間接法現(xiàn)金流量表判斷，是因?yàn)樾袠I(yè)議價(jià)能力一般導(dǎo)致的應(yīng)收賬款增多，還是因?yàn)榘l(fā)展過(guò)快，導(dǎo)致存貨增加較多。同時(shí)，需要給予那些因?yàn)?a href="http://www.slzrb.cn/">商業(yè)模式不好而經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流不好的企業(yè)一些寬容，比如環(huán)保業(yè)，由于主要客戶是政府，因?yàn)橘~期長(zhǎng)，應(yīng)收賬款多。

二是投資現(xiàn)金流體現(xiàn)了公司未來(lái)的成長(zhǎng)能力，務(wù)必予以關(guān)注。雖然一直大額投資會(huì)導(dǎo)致自由現(xiàn)金流差，但是沒(méi)有投資，那么企業(yè)的規(guī)模很難繼續(xù)擴(kuò)大，企業(yè)的成長(zhǎng)性可能會(huì)一般，因此在關(guān)注現(xiàn)金流量表時(shí)，需要給投資現(xiàn)金流一些關(guān)注。

重視財(cái)務(wù)報(bào)表，忽視報(bào)表附注

三張財(cái)務(wù)報(bào)表是一家公司一定時(shí)期呈現(xiàn)的精華內(nèi)容，報(bào)表附注則是對(duì)三張表的補(bǔ)充和說(shuō)明，如果相對(duì)公司有更深入的了解請(qǐng)務(wù)必看報(bào)表附注。貨幣資金的報(bào)表附注會(huì)告訴你有多少資金是受限的，應(yīng)收賬款的報(bào)表附注會(huì)告訴你應(yīng)收賬款的賬齡和壞賬計(jì)提情況，存貨的附注會(huì)告訴你原材料、產(chǎn)成品的構(gòu)成，長(zhǎng)期股權(quán)投資和可供出售金融資產(chǎn)的附注會(huì)告訴你公司投資了哪些企業(yè)、這些企業(yè)盈利如何，在建工程的附注會(huì)告訴公司投資了哪些項(xiàng)目、項(xiàng)目進(jìn)度如何等等。

尤其有時(shí)候一些科目不看報(bào)表附注你是不知道他有哪些內(nèi)容的，比如其他應(yīng)收款、投資收益、其他流動(dòng)資產(chǎn)等?？傊肷钊肓私馄髽I(yè)，報(bào)表附注必不可少。

重視財(cái)務(wù)信息，忽視非財(cái)務(wù)信息

上市公司的年報(bào)信息量非常大，除了報(bào)表和附注之外，還有很多非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)值得我們關(guān)注，尤其是管理層分析部分，包含大量的行業(yè)信息、公司產(chǎn)品服務(wù)等信息，這些也是需要大家關(guān)注的。

雖然非財(cái)務(wù)信息相對(duì)主觀，但是投資者如果忽視對(duì)上市公司創(chuàng)新能力、產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量、市場(chǎng)地位和競(jìng)爭(zhēng)力等非財(cái)務(wù)信息的分析，可能就很難對(duì)上市公司的未來(lái)盈利能力作出準(zhǔn)確的判斷。

照貓畫(huà)虎，不能把握分析的重點(diǎn)

很多初學(xué)者在財(cái)務(wù)分析時(shí)，往往是學(xué)習(xí)會(huì)計(jì)教材的那一套，無(wú)非是公司的盈利能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力和成長(zhǎng)能力方面的分析，然而這些照貓畫(huà)虎的分析不僅不能把握分析的重點(diǎn)，看得人也是昏昏欲睡。

財(cái)務(wù)君認(rèn)為分析一定要把握重點(diǎn)，比如養(yǎng)豬企業(yè)，你就必須去分析固定資產(chǎn)和消耗性生物資產(chǎn)，比如白酒企業(yè)，你就必須關(guān)注他的預(yù)收賬款，比如房地產(chǎn)企業(yè)，要看凈負(fù)債等等。總之分析企業(yè)務(wù)必把握重點(diǎn)，不能大而全，這一點(diǎn)大家可以參考財(cái)務(wù)君以前分析公司的文章，可以說(shuō)沒(méi)有任何兩家公司的分析是類似的，都是從最重要的地方入手。

重視年報(bào)，忽視其他公告

年報(bào)雖然是最值得閱讀的公告，但是依然有很多公告值得大家關(guān)注。

比如交易所問(wèn)詢函。交易所問(wèn)詢函一般質(zhì)量都非常高，可以提供很多年報(bào)都未能提供的信息，同時(shí)很多年報(bào)問(wèn)詢函會(huì)提供很多上市公司的疑點(diǎn)，大家完全可以憑此去排除上市公司。所以持有公司的年報(bào)問(wèn)詢函必須仔細(xì)看。

比如資產(chǎn)重組方案、增發(fā)方案等。這些內(nèi)容可以提供公司未來(lái)的資本布局和發(fā)展方向，還會(huì)涉及很多行業(yè)、公司信息，比如浙江美大的可轉(zhuǎn)債公告，可以看出行業(yè)的發(fā)展情況和公司的產(chǎn)能利用率等等。

比如運(yùn)營(yíng)信息。很多地產(chǎn)公司每月會(huì)公布銷售信息、土地購(gòu)買(mǎi)情況，養(yǎng)豬企業(yè)會(huì)公布銷售量和銷售價(jià)格，航空公司會(huì)公布運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，汽車公司會(huì)公布每月銷量等等，這些都是及時(shí)有用的信息。

重視報(bào)表數(shù)據(jù)分析，忽視業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)的判斷

大家做分析第一步務(wù)必聯(lián)系公司的商業(yè)模式，也就是務(wù)必結(jié)合公司的業(yè)務(wù)情況，不能僅從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)得出分析結(jié)論。當(dāng)然，一部分投資者可能由于財(cái)務(wù)知識(shí)的欠缺，對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)本身的涵義都不太了解，更別提財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后的業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)分析了。

做財(cái)務(wù)分析時(shí)，務(wù)必先了解公司：公司的產(chǎn)品服務(wù)是什么（可以粗略判斷公司的存貨、固定資產(chǎn)這些科目情況）、公司的上下游分別是誰(shuí)、公司行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力如何（可以判斷公司的現(xiàn)金流情況、存貨、應(yīng)收賬款情況）等等。只有這樣，才能確定財(cái)報(bào)分析的重點(diǎn)是什么。

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