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“當(dāng)90、00后成長(zhǎng)起來(lái)以后，他們的消費(fèi)習(xí)慣就是在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上，我想平臺(tái)反壟斷對(duì)它們的業(yè)績(jī)可能沒(méi)有太大的影響，而是會(huì)造成新的影響。

比方說(shuō)很多人詬病的買菜這個(gè)事情，過(guò)去你在超市里買菜，可能商品在生產(chǎn)的時(shí)候可能成本1毛錢，你到了超市里面可能要花5塊錢去買，但如果從農(nóng)民手里直接拿到你家里面，他可能1毛錢的成本只賣5毛錢，相當(dāng)于節(jié)約了極大成本，提高了效率?！?/strong>

“2020年為了應(yīng)對(duì)疫情，全世界政府向市場(chǎng)里面注入比2008年更大的流動(dòng)性，而流動(dòng)性的影響不僅僅是影響2021年，它很可能會(huì)影響未來(lái)的3年、5年、10年，會(huì)有一個(gè)長(zhǎng)期的影響。我個(gè)人傾向于2021年是比較好的一年?！?/strong>

“我們主要是投資兩類公司：一類是世界改變不了的，一類是改變世界的公司。世界改變不了的，一般是指相對(duì)傳統(tǒng)的公司，但它有很強(qiáng)的護(hù)城河?！?/strong>

“從投資角度來(lái)說(shuō)，我們從來(lái)不把價(jià)值股和成長(zhǎng)股割裂開，如果一個(gè)企業(yè)沒(méi)有成長(zhǎng)性，那它的股票跟債券還有什么區(qū)別？”

“全世界40%的利潤(rùn)是被美國(guó)公司賺走的，這40%當(dāng)中又是這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭，包括這幾年流行的新能源車，它一旦形成一批平臺(tái)類的企業(yè)，它又會(huì)集聚很多社會(huì)財(cái)富資源?！?/strong>

“中國(guó)資本市場(chǎng)很可能到了飛機(jī)要起飛的時(shí)候了，特別是經(jīng)過(guò)中美兩國(guó)關(guān)系的強(qiáng)烈沖擊，又碰上百年一遇的疫情。這次疫情，中央政府吸取了過(guò)去（刺激經(jīng)濟(jì)）的教訓(xùn)，稍微控制了一下，這可能會(huì)為未來(lái)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供更強(qiáng)的動(dòng)力，我們調(diào)控的方法更多了。所以從這些角度來(lái)看，我傾向于認(rèn)為現(xiàn)在是長(zhǎng)牛、慢牛的開始。”

“白酒行業(yè)還有個(gè)特點(diǎn)是它能夠不斷提價(jià)，特別是具有品牌性的公司，而且它的提價(jià)不是只在一年提，而是能夠隨著中國(guó)的發(fā)展不斷提價(jià)。”

“另外我們?cè)倏雌髽I(yè)生命周期曲線，過(guò)去一般企業(yè)的生命周期都是拋物線形的；但是現(xiàn)在，以互聯(lián)網(wǎng)公司為代表的企業(yè)，他們?cè)谄脚_(tái)的高點(diǎn)可能持續(xù)時(shí)間會(huì)非常長(zhǎng)。對(duì)這類的公司，用一個(gè)更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度去思考可能會(huì)是更好的選擇?！?/strong>

“我們也很看好醫(yī)美行業(yè)，醫(yī)美行業(yè)也是未來(lái)20年的一個(gè)賽道，可能女同志們也能感覺(jué)到，所以這方面我們非?？春??！?/strong>

以上，是東方港灣董事長(zhǎng)但斌日前在平安證券投資年終會(huì)上，分享的最新精彩觀點(diǎn)。

但斌在問(wèn)答中分享了自己對(duì)于2021年資本市場(chǎng)的展望，從行業(yè)、公司角度，剖析了市場(chǎng)可能存在的投資機(jī)會(huì)，對(duì)于白酒、新能源車、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)美等行業(yè)給出了詳細(xì)的分析判斷。

聰明投資者整理了但斌問(wèn)答全文，分享給大家。

2020年黑天鵝滿天飛

2021是比較好的一年

問(wèn)：如果要用一個(gè)關(guān)鍵詞概括自己對(duì)于2020年資本市場(chǎng)的理解，你會(huì)選擇什么關(guān)鍵詞？

但斌：2020年用一個(gè)詞（概括）就是黑天鵝滿天飛。

2020年之前，可能沒(méi)有任何人能想到石油價(jià)格會(huì)變成負(fù)的，但它居然發(fā)生了。

問(wèn)：怎么去看待2021年整體的經(jīng)濟(jì)情況？資本市場(chǎng)面臨的宏觀環(huán)境是怎樣的？

但斌：判斷2021年是非常難的，判斷未來(lái)是非常難的，但是如果我們不知道未來(lái)怎么做或者2021年怎么做，我們倒回去，

假如說(shuō)今天是2008年的12月，因?yàn)?008年大盤跌了很多，跌了65%，很多股票跌了60%、70%、80%甚至90%。

如果你在2008年這一刻，肯定是非常慘的情況，但是2008年中國(guó)政府投了4萬(wàn)億，美國(guó)是實(shí)行QE，你如果從2008年持有到現(xiàn)在，很多很好的股票回報(bào)是非常高的。

換句話說(shuō)，2020年為了應(yīng)對(duì)疫情，全世界政府向市場(chǎng)里面注入比2008年更大的流動(dòng)性，而流動(dòng)性的影響不僅僅是影響2021年，它很可能會(huì)影響未來(lái)的3年、5年、10年，會(huì)有一個(gè)長(zhǎng)期的影響。

我個(gè)人傾向于2021年是比較好的一年。

至少2020年發(fā)生了很多意想不到的事件，但是2021年大概率不會(huì)像2020年這樣子，發(fā)生這么多意想不到的事情，總的來(lái)說(shuō)我個(gè)人還是比較看好2021年的。

2021年新能源車、白酒有機(jī)會(huì)

問(wèn)：2021年我們主要的經(jīng)濟(jì)支撐是不是就在消費(fèi)制造和出口部分，在這一塊上有沒(méi)有相關(guān)投資機(jī)會(huì)是我們可以去把握的？

但斌：從我個(gè)人的角度來(lái)說(shuō)，制造業(yè)的幾家龍頭企業(yè)最近表現(xiàn)是非常不錯(cuò)，就是高端制造的這些行業(yè)。

而且像新能源，包括新能源汽車，今天汽車的幾家龍頭企業(yè)還是表現(xiàn)得非常出色；以消費(fèi)為代表的，像白酒行業(yè)，也是表現(xiàn)的異常出色。

我比較認(rèn)同鐘總的判斷，供給側(cè)改革、需求側(cè)改革拉動(dòng)消費(fèi)，內(nèi)循環(huán)和外循環(huán)，它也都是一種衍生的情況反應(yīng)。

中國(guó)也是全世界最大的、十四億的統(tǒng)一市場(chǎng)的國(guó)家，中產(chǎn)階級(jí)大概有4億人，美國(guó)、歐洲、日本所有的人口之和加起來(lái)，乘一個(gè)系數(shù)，可能還沒(méi)有中國(guó)的中產(chǎn)階級(jí)多，所以我們也有這樣的基礎(chǔ)，在消費(fèi)上有提升的可能性。

貿(mào)易戰(zhàn)背景也提醒中國(guó)，美國(guó)希望把制造業(yè)遷回美國(guó)，我們希望中國(guó)的制造業(yè)能夠留在中國(guó)，也不要遷移到像越南印度這些國(guó)家，我們?cè)趺茨軌騼?nèi)循環(huán)或者外循環(huán)，讓我們的基礎(chǔ)變得更好，這也是十四五的一個(gè)挑戰(zhàn)。

市場(chǎng)資金還是非常充裕的

不是特別擔(dān)心流動(dòng)性問(wèn)題

問(wèn)：2020年因?yàn)橐咔榈挠绊懀缆?lián)儲(chǔ)放了很多水，全球央行都在放水，整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)又沒(méi)有很好的恢復(fù)。但是從5月份開始，中國(guó)的央行已經(jīng)率先開始回收流動(dòng)性了，包括提貨幣閘門的問(wèn)題，美聯(lián)儲(chǔ)也不再是大規(guī)模擴(kuò)表的狀態(tài)，怎么看待流動(dòng)性收緊或者說(shuō)信用回落在2021年對(duì)于市場(chǎng)的沖擊？

但斌：從我們自身投資來(lái)說(shuō)，因?yàn)闁|方港灣是一個(gè)自下而上的投資機(jī)構(gòu)，所以我們很少去關(guān)注流動(dòng)性對(duì)資本市場(chǎng)的影響。

很多優(yōu)質(zhì)的公司在過(guò)去整個(gè)市場(chǎng)表現(xiàn)不是特別好的情況下，可能都有幾百倍的回報(bào)。所以對(duì)我們來(lái)說(shuō)，比較關(guān)注的點(diǎn)是自下而上的選擇。

單就問(wèn)題而問(wèn)題，也許2021年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)恢復(fù)以后，銀根不會(huì)像2020年那么放松，但是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)已經(jīng)是個(gè)連接器，現(xiàn)在中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)不是由我們中國(guó)自有市場(chǎng)來(lái)決定的了，它還有外資的決定因素。

大家關(guān)注這個(gè)問(wèn)題的同時(shí)，也要想到在中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)和韓國(guó)市場(chǎng)向全世界資本市場(chǎng)放開的時(shí)候，也出現(xiàn)過(guò)類似的情況。

臺(tái)灣地區(qū)的基金和個(gè)人賣出類似于像臺(tái)積電這樣的公司，外資后來(lái)占了90%之后，還是表現(xiàn)得非常好。包括韓國(guó)也出現(xiàn)了三星這樣的情況。

中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)是全世界市場(chǎng)的一部分，包括今天已經(jīng)有1萬(wàn)億的資金進(jìn)入中國(guó)，未來(lái)也有人評(píng)價(jià)說(shuō)中國(guó)是唯一決定性的全球市場(chǎng)，也許有這樣的擔(dān)心，但也可能會(huì)抵消，我個(gè)人認(rèn)為可能不會(huì)有什么特別大的挑戰(zhàn)。

還有咱們市場(chǎng)本身的變化，比方說(shuō)像過(guò)去p2 p公司的暴雷、債券市場(chǎng)的暴雷，現(xiàn)在資本市場(chǎng)從這種固收類向凈值類的產(chǎn)品轉(zhuǎn)化，總的來(lái)說(shuō)市場(chǎng)資金還是非常充裕的，我不是特別擔(dān)心這個(gè)問(wèn)題。

我們主要是投資兩類公司

從來(lái)不把價(jià)值股和成長(zhǎng)股割裂開

問(wèn)：最近這段時(shí)間，不光是美國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)市場(chǎng)周期類的板塊也有一些表現(xiàn)，怎么看待這種成長(zhǎng)向價(jià)值風(fēng)格的切換？它能持續(xù)多久？

但斌：我們主要是投資兩類公司：一類是世界改變不了的，一類是改變世界的公司。

世界改變不了的，一般是指相對(duì)傳統(tǒng)的公司，但它有很強(qiáng)的護(hù)城河；

另一類是改變世界的公司，人類的主線就是在不斷進(jìn)步的，有一本書叫《奇點(diǎn)臨近》，它認(rèn)為人類社會(huì)在呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)的變化。

從這些角度來(lái)說(shuō)，如果你說(shuō)認(rèn)為人類的未來(lái)是由人工智能、大數(shù)據(jù)、無(wú)人駕駛、人腦聯(lián)機(jī)等等這樣一些新技術(shù)來(lái)決定的話，那這些改變世界的公司還會(huì)有巨大成長(zhǎng)空間，而且它們還能夠把更多的社會(huì)財(cái)富集中在這些行業(yè)和企業(yè)里面。

它是我想這些這種變化，它是永恒的一種人類的進(jìn)步的過(guò)程。

從投資角度來(lái)說(shuō)，我們從來(lái)不把價(jià)值股和成長(zhǎng)股割裂開，如果一個(gè)企業(yè)沒(méi)有成長(zhǎng)性，那它的股票跟債券還有什么區(qū)別？

全世界40%的利潤(rùn)是被美國(guó)公司賺走的，這40%當(dāng)中又是這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭，包括這幾年流行的新能源車，它一旦形成一批平臺(tái)類的企業(yè)，它又會(huì)集聚很多社會(huì)財(cái)富資源。

所以從這些角度來(lái)說(shuō)，我個(gè)人并不太傾向于風(fēng)格切換這種說(shuō)法。

我們?cè)贏股、港股包括后來(lái)的美股已經(jīng)做了16年的投資了。我們看到在國(guó)外，自下而上選擇好公司的投資模式是能夠?qū)崿F(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的。

另外我們?cè)倏雌髽I(yè)生命周期曲線，過(guò)去一般企業(yè)的生命周期都是拋物線形的；但是現(xiàn)在，以互聯(lián)網(wǎng)公司為代表的企業(yè)，他們?cè)谄脚_(tái)的高點(diǎn)可能持續(xù)時(shí)間會(huì)非常長(zhǎng)。

對(duì)這類的公司，用一個(gè)更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度去思考可能會(huì)是更好的選擇。

互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)業(yè)績(jī)不太會(huì)有根本影響

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在不斷出現(xiàn)，真正形成長(zhǎng)期壟斷是非常難的

問(wèn)：最近各國(guó)的反壟斷措施會(huì)對(duì)科技行業(yè)產(chǎn)生非常大的影響嗎？

但斌：當(dāng)然，這些公司大到一定程度以后，肯定有反向作用力，這是毫無(wú)疑問(wèn)的。但是要說(shuō)在美國(guó)把這些公司分拆，難度也挺大。

為什么各國(guó)現(xiàn)在要反壟斷？

當(dāng)企業(yè)壟斷以后會(huì)有個(gè)壟斷利潤(rùn)，但是現(xiàn)在平臺(tái)型互聯(lián)網(wǎng)公司的很多服務(wù)都是免費(fèi)的，然后靠廣告和其他的渠道獲得利潤(rùn)。

這跟傳統(tǒng)法律所規(guī)定的壟斷之間的邏輯關(guān)系還是需要探討，美國(guó)能不能去修改法律的邏輯還有待觀察。

另外，消費(fèi)的習(xí)慣一旦養(yǎng)成，很難改變。

就算政府利用反壟斷制裁這些平臺(tái)，但是完全擺脫這些平臺(tái)也不可能。

隨著我國(guó)人口結(jié)構(gòu)的變化，當(dāng)90、00后成長(zhǎng)起來(lái)以后，他們的消費(fèi)習(xí)慣就是在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上，我想平臺(tái)反壟斷對(duì)它們的業(yè)績(jī)可能沒(méi)有太大的影響，而是會(huì)造成新的影響。

比方說(shuō)很多人詬病的買菜這個(gè)事情，過(guò)去你在超市里買菜，可能商品在生產(chǎn)的時(shí)候可能成本1毛錢，你到了超市里面可能要花5塊錢去買，但如果從農(nóng)民手里直接拿到你家里面，他可能1毛錢的成本只賣5毛錢，相當(dāng)于節(jié)約了極大成本，提高了效率。

其實(shí)媒體最近又放出了一些偏正面的看法，所以其實(shí)反壟斷是一個(gè)系統(tǒng)工程，而不簡(jiǎn)單是一種情緒的變化，我個(gè)人認(rèn)為可能有影響，但不構(gòu)成根本的影響。

另外，真正形成長(zhǎng)期的壟斷或者絕對(duì)性壟斷是非常難的。

比如過(guò)去阿里和京東已經(jīng)是非常強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)了，但近幾年又出現(xiàn)了一個(gè)拼多多，所以很難有一個(gè)行業(yè)能夠被兩家巨頭壟斷。

包括字節(jié)跳動(dòng)的出現(xiàn)，它旗下的抖音，包括其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手快手，其實(shí)都對(duì)騰訊形成了新的挑戰(zhàn)，還有bilibili最近的崛起，也是對(duì)視頻巨頭的挑戰(zhàn)。

所以現(xiàn)在這個(gè)時(shí)代的發(fā)展很難形成絕對(duì)性的壟斷，所以我個(gè)人更傾向于還是讓市場(chǎng)去決定，給中國(guó)企業(yè)更大的空間。

可能對(duì)某一類的公司，不能逼用戶二選一，不能高價(jià)補(bǔ)貼、虧本補(bǔ)貼，但是在正常的合理的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，還是應(yīng)該允許它自由競(jìng)爭(zhēng)的。

100年前500強(qiáng)到現(xiàn)在只存活3%了

怎么去找這些3%的公司？

問(wèn)：行業(yè)上我們聊了這么多之后，個(gè)股的選擇上有沒(méi)有什么方法可以跟我們分享一下？

但斌：我個(gè)人對(duì)投資的理解是，它是一個(gè)小概率當(dāng)中大概率事件。100年前的500強(qiáng)到現(xiàn)在只存活3%了，投資最重要的是你能不能找到這3%的企業(yè)去長(zhǎng)期投資。

如果你能找到這3%的企業(yè)，自然而然你的財(cái)富就會(huì)增長(zhǎng)，

怎么樣去找這些3%的公司呢？

從我們這么多年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，我們是首先考慮行業(yè)空間、商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)力、盈利能力，還有企業(yè)文化等等角度。

《時(shí)間的玫瑰》這本書是2007年出版的，到現(xiàn)在已經(jīng)13年了，2018年再版我們又加了很多美股的公司，這本書談到所有公司沒(méi)有一家出問(wèn)題的，90%的公司是創(chuàng)出了新高。

過(guò)去 13年以來(lái)，它也是經(jīng)歷了時(shí)間的檢驗(yàn)，我們主要就是從剛才我說(shuō)的角度去選擇這樣一些公司。

如果你選擇的企業(yè)是利潤(rùn)推動(dòng)型的，這種公司它也中間也會(huì)有波動(dòng)，但它總體來(lái)說(shuō)股價(jià)是會(huì)不斷創(chuàng)新高的，只要能不斷創(chuàng)新高就不怕中間的波動(dòng)。

投資就怕踩雷，就怕碰到像樂(lè)視、暴風(fēng)、瑞幸咖啡這種造假的公司。

但如果你要是能從我剛剛提到的幾個(gè)方面找到一些好公司，無(wú)論是遇到經(jīng)濟(jì)危機(jī)也好或者是正常的社會(huì)形態(tài)也好，它總的來(lái)說(shuō)財(cái)富都是在增長(zhǎng)的，這樣就可以安然度過(guò)每一個(gè)困難時(shí)期。

問(wèn)：但總是基于確定性，要追尋更具有確定性的標(biāo)的，丘總更多是要給不確定性定價(jià)。可能投資這件事情，每個(gè)人都有自己的角度，就像盲人摸象，有人摸的是象鼻子，有人摸的是象腿，（只要）這些方法在這個(gè)市場(chǎng)里都可以有很好的收益，就是對(duì)的。

但斌：你可以看，大家都說(shuō)價(jià)值投資，包括私募基金、公募基金，公募基金還有公開披露的持倉(cāng)。但是，雖然都是價(jià)值投資，落地到底層持有的股票確是千差萬(wàn)別。

所以我說(shuō)投資是一個(gè)求同存異的事，只要能發(fā)揮你自己的優(yōu)勢(shì)，都能夠賺到錢，當(dāng)然你信賴什么東西這個(gè)很重要，就怕來(lái)回漂移，一漂移就麻煩了。

中國(guó)資本市場(chǎng)很可能到了飛機(jī)要起飛的時(shí)候了

現(xiàn)在是長(zhǎng)牛、慢牛的開始

問(wèn)：從2019年到現(xiàn)在，A股已經(jīng)漲了兩年了，中國(guó)有句古話叫做事不過(guò)三，有高潮就有低谷，但是也有人說(shuō)中國(guó)可能要經(jīng)歷像美股從2009年至今12年的長(zhǎng)牛，可能中國(guó)現(xiàn)在也在長(zhǎng)牛的開端，怎么看這個(gè)問(wèn)題？2021年上證指數(shù)可能在什么樣的區(qū)間？

但斌：我已經(jīng)從業(yè)28年了，這28年當(dāng)中，牛市很短，沒(méi)有超過(guò)2年的，熊市很長(zhǎng)，3年、5年。

另外，在我從業(yè)的這28年當(dāng)中，差不多20年以上的時(shí)間是在3000點(diǎn)以下度過(guò)的，我想如果我再?gòu)臉I(yè)30年，（市場(chǎng)）還在3000以下，那就太遺憾了。

所以，我個(gè)人傾向于一個(gè)大的時(shí)代剛剛開始或者即將來(lái)臨。

為什么這么說(shuō)？

首先，中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)30年，已經(jīng)是變得成熟了，我們看到一些底層的制度安排，包括注冊(cè)制，包括公募基金、私募基金，包括養(yǎng)老基金的放開，包括銀行理財(cái)子產(chǎn)品的凈值化，中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)成為全世界的資本市場(chǎng)一部分了。

我們看到，領(lǐng)導(dǎo)層從來(lái)沒(méi)有像現(xiàn)在這樣把資本市場(chǎng)當(dāng)成經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最重要的一塊。

從我個(gè)人的理解，中國(guó)資本市場(chǎng)很可能到了飛機(jī)要起飛的時(shí)候了。

特別是經(jīng)過(guò)中美兩國(guó)關(guān)系的強(qiáng)烈沖擊，又碰上百年一遇的疫情。特別是這次疫情以后，中央政府吸取了過(guò)去的教訓(xùn)，稍微控制了一下，這可能會(huì)為未來(lái)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供更強(qiáng)的動(dòng)力，我們調(diào)控的方法更多了。

所以從這些角度來(lái)看，我傾向于認(rèn)為現(xiàn)在是長(zhǎng)牛、慢牛的開始。

我過(guò)去常說(shuō)一句話，我說(shuō)注冊(cè)制到來(lái)的那天很有可能是A股長(zhǎng)牛、慢牛的開始。

比方說(shuō)搜狐、新浪、網(wǎng)易、騰訊、阿里、百度，包括京東、拼多多、嗶哩嗶哩、美團(tuán)，如果這些公司不是在美國(guó)上市，是在我們的創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板上市，

如果我們的創(chuàng)業(yè)板是由騰訊、阿里、百度、京東、美團(tuán)、拼多多這些公司構(gòu)成，只要這些公司漲，你想想，我們的創(chuàng)業(yè)板要遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏納斯達(dá)克。

但是比較遺憾的是，凡是夢(mèng)想實(shí)現(xiàn)的公司，那些漲100倍、1000倍、3000倍的公司都在美國(guó)或者在香港市場(chǎng)上市，凡是夢(mèng)想沒(méi)有實(shí)現(xiàn)的公司很多在我們A股（上市），這是最大的遺憾，所以注冊(cè)制非常重要。

因此我傾向于你的第二種判斷，認(rèn)為現(xiàn)在是長(zhǎng)牛的開始，類似于美國(guó)1978年到2006年，以30年的維度去看是一個(gè)長(zhǎng)牛，如果中間沒(méi)有大國(guó)之間的戰(zhàn)爭(zhēng)的話。

白酒的商業(yè)模式很好，能不斷提價(jià)

長(zhǎng)期非?？春?/strong>

問(wèn)：最近白酒板塊的波動(dòng)有一些大了，怎么看待后續(xù)白酒板塊的投資機(jī)會(huì)？

但斌：白酒行業(yè)是一個(gè)有突出代表性的消費(fèi)品。

包括在美國(guó)，在1978年到2000年，蒸餾酒行業(yè)是表現(xiàn)非常好的。

因?yàn)樗麄兊娜司杖霃?萬(wàn)美金到比如說(shuō)5萬(wàn)美金，現(xiàn)在可能是9萬(wàn)美金的過(guò)程中，品牌化的行業(yè)就會(huì)有比較好的表現(xiàn)。

在白酒行業(yè)中我們明顯感覺(jué)到這一點(diǎn)，比如現(xiàn)在上市的18家公司，基本上都是有品牌性的公司。

整個(gè)白酒行業(yè)公司是價(jià)升量增，過(guò)去季老說(shuō)喝酒要喝好酒，所以在消費(fèi)升級(jí)的過(guò)程中，品牌的力量就（體現(xiàn)）在這些企業(yè)的盈利中。

另外，本身白酒的商業(yè)模式也非常好，水和糧食釀造一下，可能毛利率90%、80%、70%，凈利率50%、40%、30%，只要你的品牌在，它就一直能夠（持續(xù)）下去。

而且要改變一個(gè)文化是非常難的，需要100年到1000年，如果白酒文化一直在，它是價(jià)增量增的，戴維斯雙擊的趨勢(shì)一直在，它還會(huì)持續(xù)很多年。

另外，白酒行業(yè)還有個(gè)特點(diǎn)是它能夠不斷提價(jià)，特別是具有品牌性的公司，而且它的提價(jià)不是只在一年提，而是能夠隨著中國(guó)的發(fā)展不斷提價(jià)。

就像女孩子買的愛馬仕包一樣，它2020年提價(jià)了差不多30%以上，如果它2020年只提2%可能你一點(diǎn)感覺(jué)都沒(méi)有。

但是，如果它能這樣提價(jià)200年，那就是個(gè)天文數(shù)字。所以白酒行業(yè)能夠不斷提價(jià)的特點(diǎn)也讓它的盈利持續(xù)增長(zhǎng)。

當(dāng)然，你說(shuō)在持續(xù)增長(zhǎng)的過(guò)程當(dāng)中會(huì)不會(huì)有階段性的高估？

白酒行業(yè)也曾經(jīng)有過(guò)這樣的階段，但總的來(lái)說(shuō)，這個(gè)行業(yè)比其他行業(yè)的確定性要更強(qiáng)，利潤(rùn)的增長(zhǎng)可能更好。

如果著眼于長(zhǎng)期的未來(lái)，我們是非?？春玫?，但是短期會(huì)不會(huì)有高估？就像剛才大家談到的流動(dòng)性、估值的接受程度，當(dāng)然也是要防止的事情。

但我剛才也說(shuō)，當(dāng)年韓國(guó)和臺(tái)灣地區(qū)市場(chǎng)向全世界放開的時(shí)候，可能當(dāng)時(shí)那些市場(chǎng)的投資者認(rèn)為是高估了，但因?yàn)閯e人是負(fù)利率，而你是正利率，對(duì)于負(fù)利率來(lái)說(shuō)其實(shí)還是不錯(cuò)的，有兩個(gè)點(diǎn)的派息率我也是接受的。

那當(dāng)我們不接受的時(shí)候賣出，別人就接走了。

接走以后他可能高舉高打，其實(shí)過(guò)去在我們A股的很多行業(yè)里面，我們也看到了市場(chǎng)在出現(xiàn)變化，所以也要防止這種情況出現(xiàn)。

就我自己來(lái)說(shuō)，我還是非?？春茫野拙菩袠I(yè)每年都有表現(xiàn)非常好的公司，所以它是一個(gè)非常好的行業(yè)。

醫(yī)美行業(yè)是未來(lái)20年的一個(gè)賽道

未來(lái)5到10年的無(wú)人駕駛、人工智能都有機(jī)會(huì)

問(wèn)：給我們一個(gè)2021年的具體的投資建議。

但斌：因?yàn)闁|方港灣一方面投資世界改變不了的公司，就是以白酒等行業(yè)為主的，其中包括我們也很看好的醫(yī)美行業(yè)。

醫(yī)美行業(yè)也是未來(lái)20年的一個(gè)賽道，可能女同志們也能感覺(jué)到，所以這方面我們非?？春?。

當(dāng)然一方面是改變世界的公司，就像新能源汽車，我們覺(jué)得可能未來(lái)5到10年的無(wú)人駕駛、人工智能領(lǐng)域（都有機(jī)會(huì)），還包括互聯(lián)網(wǎng)，雖然說(shuō)反壟斷，但是我們還是覺(jué)得它的商業(yè)模式不會(huì)被打破，還是有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

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