來源丨紅鉆財經（微信號：hongzuancaijing）

作者丨李平

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作為以半導體分銷業(yè)務起家的公司，韋爾股份通過一系列圍繞主業(yè)進行的并購成為了全球第三大CIS芯片生產企業(yè)，是A股市場唯一實現(xiàn)泛模擬芯片全布局的上市公司。

在“缺芯少魂”的當下，韋爾股份依靠外延式收購實現(xiàn)跨越式發(fā)展的經驗值得國內企業(yè)學習。

近日，一則“中國芯片首富”捐資200多億元建“東方理工大學”的消息引起輿論的強烈關注。55歲的韋爾股份董事長虞仁榮，決定在自己的家鄉(xiāng)浙江寧波捐資建造一所理工類新型研究型大學，目前已完成選址。這是繼西湖大學之后，浙江又一家由企業(yè)家捐資建設的大學。

據(jù)《福布斯2019中國慈善榜》統(tǒng)計，100位上榜富豪2019年全年捐贈總額為191.7億元。

因此虞仁榮本次捐贈落地后，將無可爭議地成為中國首善。虞仁榮及他的韋爾股份，再次成為投資者關注的焦點。

1、起家：作為半導體元器件分銷商 成功抓住國產手機崛起紅利

在國內芯片行業(yè)，清華大學無線通信系（現(xiàn)為電子工程系）85級EE85班非常有傳奇色彩，幾乎支撐起了目前中國半導體行業(yè)的半壁江山。

據(jù)不完全統(tǒng)計，清華紫光及長江存儲董事長趙偉國、射頻芯片龍頭卓勝微電子的聯(lián)合創(chuàng)始人馮晨暉、兆易創(chuàng)新創(chuàng)始人之一舒清明等十多位千億級別的科技芯片公司創(chuàng)始人、高管都出自該班，覆蓋了半導體產業(yè)鏈中的IC設計、制造、封裝、終端設備等關鍵領域。

該班成員還包括目前A股芯片板塊市值一哥韋爾股份的創(chuàng)始人虞仁榮。

公開資料顯示，1990年虞仁榮大學畢業(yè)后先是進入了浪潮集團，兩年后跳槽至代理分銷電子元器件的香港龍躍電子，身份由工程師變?yōu)楸本┺k事處銷售經理。經過六年的摸爬滾打，虞仁榮已經對電子元器件代理分銷行業(yè)了如指掌。

1998年，32歲的虞仁榮從香港龍躍電子辭職，創(chuàng)立北京華清興昌科貿有限公司，繼續(xù)從事電子元器件分銷業(yè)務。自立門戶后，虞仁榮很快就展示出過人的市場嗅覺，成功抓住了國產手機崛起的機遇。

2011年開始，國內智能手機出貨量迅速增長，大量新興的手機設計公司成立。然而，對規(guī)模較大的外資元器件分銷商來說，這類手機設計公司規(guī)模太小，不值得投入太多精力。

虞仁榮卻很快發(fā)現(xiàn)了手機市場的巨大潛力，與大量新興的手機設計公司合作。除了正常的元器件產品供貨之外，虞仁榮公司還主動為客戶提供各種產品應用方案，協(xié)助客戶降低研發(fā)成本。

公司先后拿下光寶、松下、南亞、Molex等知名半導體生產廠商代理權，建立了完善的境內外“采、銷、存”供應鏈體系。

到2006年時，虞仁榮已經成為北京地區(qū)最大的分銷商，在國內電子元器件分銷領域有了一定名氣。這一年，虞仁榮40歲。

2、上市：內生外延式協(xié)同發(fā)展 韋爾股份登陸資本市場

不少媒體將從事半導體元器件分銷的虞仁榮視為“高級倒爺”。實際上，半導體元器件分銷行業(yè)同樣具有一定技術壁壘，需要對代理原廠的產品性能、技術參數(shù)、新產品特性等都非常了解。

在業(yè)內，韋爾股份現(xiàn)場技術支持工程師（FAE）團隊的技術支持能力已經得到眾多知名原廠和電子制造商的認可。因此，僅將清華大學畢業(yè)的虞仁榮視為一位“高級倒爺”并不恰當。

實際上，具有技術背景的虞仁榮并沒有滿足于已經風生水起的分銷業(yè)務。2007年，41歲的虞仁榮在上海成立了韋爾股份，將業(yè)務范圍擴展至半導體產品設計領域，事業(yè)再次升級。

資料顯示，韋爾股份成立之后，主要從事TVS、MOSFET等半導體分立器件、電源管理IC產品的研發(fā)設計和銷售業(yè)務。從產品系列上看，分立器件是半導體器件的一個較小的分支，技術門檻較低。為了進軍集成電路這一主流領域，韋爾股份采取外延式收購的方式，快速拓展了公司的賽道寬度。

2013年，韋爾股份先是整合了虞仁榮旗下兩家主營分銷業(yè)務的實體公司香港華清和北京京鴻志，主營業(yè)務變?yōu)樵骷咒N與半導體分立器件兩項并重。

2014年，公司收購了北京泰和志，將業(yè)務拓展至SoC芯片領域；2015年，又收購無錫中普微，進一步拓展至射頻芯片領域。

在內生與外延式發(fā)展雙輪驅動之下，韋爾股份在成立后的第十年成功登陸資本市場，募集資金2.92億元。

不過從其上市當年的收入構成看，韋爾股份仍是以低毛利率的分銷業(yè)務為主，公司綜合毛利率只有20.33%，盈利能力并不突出。

如下圖所示，2017年韋爾股份電子元器件分銷業(yè)務實現(xiàn)銷售收入16.75億元，占比為69.9%，毛利率僅14.37%；公司半導體設計及銷售業(yè)務收入為7.21億元， 收入占比為30.1%，毛利率為34.19%。

由于采用了Fabless模式，導致韋爾股份半導體設計業(yè)務毛利率也不高。在這一模式下，公司僅從事負責集成電路的研發(fā)設計和銷售，晶圓制造、封裝、測試等業(yè)務均進行外包處理。

因此，上市之初的韋爾股份更多被視為一家元器件分銷企業(yè)，并沒有受到資本市場格外看好，公司股價經歷了長達一年半的低位橫盤。

上市之后的韋爾股份并沒有停下并購的步伐，一波三折之后，公司最終將CMOS圖像傳感器龍頭豪威科技收入囊中，一舉成為中國最強的CMOS芯片廠商，業(yè)績迎來爆發(fā)期。

3、騰飛：切入CIS賽道，再次實現(xiàn)跨越式發(fā)展

我國半導體行業(yè)起步較晚，企業(yè)技術水平較國外大幅落后，自主研發(fā)面臨太多技術難關，通過并購獲得國際一流公司優(yōu)質資產以及核心技術就成為更有效率的發(fā)展方式。對此，已經在半導體行業(yè)經營多年的虞仁榮一直有著清醒的認識。

早在2017年6月份，僅上市兩個月的韋爾股份就發(fā)布公告擬收購北京豪威半導體86.5%股權，但因遭到后者主要股東反對而終止。

一年之后，韋爾股份再次發(fā)布重大資產重組預案及相關議案，最終以160億元的價格拿下了北京豪威100%股權。

資料顯示，豪威科技（Omni Vision）是1995年由美籍華人創(chuàng)立，總部位于美國硅谷中心，屬于CMOS傳感器（CIS）領域最具規(guī)模的公司之一，曾多年在高端圖像傳感器芯片市場排行第一，擁有硅基液晶投影顯示芯片（LCOS）、微型影像模組封裝（CameraCubeChip）、特定用途集成電路產品（ASIC）等多項核心技術。

隨著索尼、三星的崛起，豪威科技的市場份額跌至行業(yè)第三，但在圖像傳感器芯片這一細分領域仍具有全球競爭力。

因此，成功收購豪威科技讓韋爾股份在CIS領域的實力大增，也給公司帶來了華為、小米、vivo、OPPO、奔馳、奧迪、?？低暤纫慌袠I(yè)龍頭客戶。

并表之后，韋爾股份業(yè)績也實現(xiàn)了大幅增長。2019年年報數(shù)據(jù)顯示，韋爾股份實現(xiàn)營業(yè)收入136.32億元，同比增長40.51%。

其中，半導體設計及銷售業(yè)務收入為113.59億元，占比達到83.56%；公司歸母凈利潤為4.66億元，同比大幅增長221.14%。

此外，由于高毛利率的設計業(yè)務占比大幅提升，韋爾股份整體毛利率已經由2017年的20.33%提升至2019年的27.3%，2020年前三季度再次提升為30.46%，盈利能力大幅改善。

2019年韋爾股份半導體設計業(yè)務規(guī)模已經躍居全球前十。如下圖所示，世界排名第十的英國芯片設計公司戴樂格2019年營業(yè)收入為14.21億美元，約為100億元人民幣，不及韋爾股份芯片設計業(yè)務同期113.58億元的營收規(guī)模。

以當前市場需求來看，韋爾股份收購豪威科技就更具有重大意義。對于智能手機、平板電腦、筆記本電腦、網絡攝像頭、安全監(jiān)控設備、數(shù)碼相機、汽車和醫(yī)療成像等行業(yè)來說，CMOS圖像傳感器是必不可少的關鍵芯片之一。

正是源于虞仁榮的先見之明，才讓中國在CIS領域不再受制于人。

完成收購之后，韋爾股份也一直在加強豪威在研發(fā)領域的投入。2019年度，公司半導體設計業(yè)務研發(fā)投入高達16.94億元，占該業(yè)務銷售收入比例達到14.92%。

目前，公司圖像傳感器芯已經能夠滿足高端智能手機攝像頭模組的需求。2020年4月，豪威領先索尼、三星兩大競爭對手全球首發(fā)了0.7um制程的64MP OV64B，屬于世界上第一款可以用于高端超薄智能手機的0.7微米64百萬像素圖片傳感器。

根據(jù)IHS Markit報告，2019年豪威科技在全球CMOS圖像傳感器市場份額為11.3%，較上年同期提升了1個百分點。

智能手機鏡頭多元化正在推動多攝升級，并進一步帶動CIS需求的增長。Frost&Sullivan統(tǒng)計顯示，智能手機平均攝像頭數(shù)量已經由2015年的2.0顆增加至2019年的3.4顆，至2024年將進一步增加為4.9顆。同時，2024年全球手機CIS出貨量和市場規(guī)模將分別達到67.8億顆和164.1億美元，2019年同期為49.3億顆和120.8億美元，增長幅度超過40%。

此外，隨著新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展，豪威科技在汽車CIS芯片領域的優(yōu)勢將進一步強化。早在2008年，豪威科技就量產了第一顆車用圖像傳感器，比競爭對手Sony領先了整整10年。

截至目前，豪威科技CIS芯片已經廣泛應用于后視攝像 (RVC）、ADAS（駕駛輔助系統(tǒng)）、全方位視圖系統(tǒng) (SVS）等車載系統(tǒng)，下游客戶涵蓋奔馳、寶馬、奧迪、通用等主流車廠。

按照2019年度銷售額計算，豪威科技汽車用CIS芯片全球市場份額達到29%，位居全球第二位，索尼市場份額僅有6%。

去年12月以來，“汽車芯片告急”的消息不斷引起投資者的關注。2018年起全球車市疲軟導致主要模組廠的備貨意愿明顯不足，芯片產量連續(xù)下降。

而全球車市尤其是新能源汽車銷量的快速回暖又導致車用芯片需求大幅增長，由于芯片不足，豐田、大眾、福特等車企已經被迫削減汽車產量。

在此背景下，作為全球第二大汽車圖像傳感器芯片企業(yè)的豪威科技有望充分受益。

最新業(yè)績預告顯示，韋爾股份2020年預計實現(xiàn)凈利潤24.5-29.5億元，同比增長 426.17%-533.55%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤20-25億元，同比增加498.44%-648.05%。

在市場需求驅動以及不斷推出新產品的情況下，公司的盈利能力再次大幅提升。與此同時，韋爾股份股價已經突破300元大關，總市值突破2700億元。

虞仁榮也以超500億元的身家成為中國芯片行業(yè)首富，豪擲200多億元家鄉(xiāng)助學底氣十足。

4、總結：科技方能興國 教育必須先行

中美貿易摩擦發(fā)生以來，科技方能興國已經成為國人共識，但如何快速縮短在半導體等關鍵領域的技術差距是一個很大的挑戰(zhàn)。

在這方面，韋爾股份借力并購實現(xiàn)技術與市場的快速突破無疑值得國內企業(yè)借鑒與學習。

與此同時，捐資助學、出錢辦學也逐漸成為中國富有遠見的企業(yè)家及投資人的共識。在虞仁榮之前，騰訊馬化騰、海康威視龔虹嘉、高瓴資本張磊等一批知名企業(yè)家和投資人出資創(chuàng)建了西湖大學，并由楊振寧擔任校董會名譽主席，全面助力國內生命健康等前沿科技的研究和創(chuàng)新技術的開發(fā)轉化。

隨著基礎科研教育水平的不斷提升，必將帶動中國在芯片、元器件等領域技術水平的提升與突破，這應該也是虞仁榮愿意押上一半身價創(chuàng)立東方理工大學的初衷之一。

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