來源丨清科沙丘投研院（ID：sandhillcollege）
作者丨鄧鋒
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“做早期投資，有價值的公司再貴也是便宜；沒有價值的公司，再便宜也是貴。早期投資的關鍵不是估值問題，而是你占的百分比要足夠高。”

他是清華大學電子工程系高材生，憑借商業(yè)頭腦帶領清華學弟在中關村承接項目，成為“清華首富”，并為后來做投資積累了豐富的資源和人脈；

他有著與喬布斯和比爾·蓋茨相似的創(chuàng)業(yè)經歷，在美國與小伙伴們開啟創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)立NetScreen，并用四年時間把公司做上市，成為硅谷最成功的華人企業(yè)家之一；

他拒絕了眾多明星資本和公司的邀請，2005年回國成立北極光創(chuàng)投，完成了從企業(yè)家到投資人的華麗轉變，并且在風險投資人這個新角色上，找到了更大的價值和快樂。

他就是沙丘投研院導師、北極光創(chuàng)投創(chuàng)始管理合伙人鄧鋒。

從事創(chuàng)投近二十年，他帶領北極光投出了美團、兆易創(chuàng)新、中科創(chuàng)達、華大基因、燃石醫(yī)學、山石網科、奕瑞科技等上百家眾人熟知的明星企業(yè)。

在沙丘投研院·黃埔9期二模塊課堂上，他為學員分享了創(chuàng)業(yè)投資的本質。以下內容僅為實錄的五分之一。

01

早期投資的關注點：方向+人

什么是早期投資？不是說只投早期的企業(yè)，而是要在行業(yè)浪潮到來之前去投資。做早期投資，不是靠數據驅動，而要憑一些感覺。

方向：變化和前瞻性

對變化敏感。

做早期投資，首先你得研究市場經濟。我總是“刺激”我的同事，第一，告訴我一年以后什么最熱？第二，如果我給你一部分錢去創(chuàng)業(yè)，你會選擇做什么？

另外，做早期投資一定要訪談，只有訪談才能獲得第一手信息，才能對變化敏感。我每年見幾百個企業(yè)家，上投委會的案子大概有六七十個。很多人問我，為什么現在還看這么多案子？我覺得做投資，必須得有手感。只有懷著開放的心態(tài)親自跟企業(yè)家聊，才能有所收獲。

擁有前瞻性思維。

很多基金尋找案源的做法是挨個行業(yè)去捋。對行業(yè)有深入研究是對的，但是好案子出現的時間點不是跟著你的節(jié)奏來的。對一個問題的判斷或者認知是自上而下，要夠深才行；而尋找案源是自下而上，你可能沒法預料它從哪個行業(yè)、什么時候來。

我的做法是，我對行業(yè)有研究，而且這種“有”是在不斷更新，每個行業(yè)隔一兩年就要做一次升級迭代。我大腦里大概裝著20個投資主題，一旦哪個行業(yè)哪類公司出來，我就會比別人搶先一步抓住機會。

當然每個人的精力都是有限的，一個人不可能覆蓋幾十個行業(yè)，所以團隊作戰(zhàn)很重要。
人：什么樣的企業(yè)家才是好企業(yè)家？

究竟什么樣的企業(yè)家是好企業(yè)家？每個人都有自己的投資打法和判斷。我有一條重要的判斷標準——對企業(yè)家花的時間夠不夠長。

這足夠長的時間不單是你們倆在一起的時間，還要觀察企業(yè)家和家人、朋友以及員工之間的相處。而且，你們一定要有共同的朋友，如果你的人品好，這個朋友可能會告訴你更多真實信息。

另外，對于被企業(yè)家解雇的人，如果有機會你也可以去交流一下。通過多方面的參考，你基本上可以判斷出這個企業(yè)家是一個什么樣的人。

判斷一個企業(yè)家，經驗經歷很重要，比經驗經歷更重要的是能力，比能力更重要的是價值觀。

第一，擁有產品經理思維。一個優(yōu)秀的企業(yè)家，在公司從0到1的成長過程中，產品經理思維極其重要。他要保持商業(yè)嗅覺，洞察用戶需求，才能帶領團隊做出極致體驗的產品。

第二，領導力。做企業(yè)，既不是做技術也不是做產品，而是建立一個組織。觀察一位企業(yè)家，首先是看他有沒有領導力。

第三，責任感。作為“船長”，從最初對自己負責，到后來對家人負責，再到后面對員工、對投資人、對客戶合作伙伴負責，最終對社會負責，這種責任心很重要。他能夠在企業(yè)最危險的時候，最后一個跳船。

第四，胸懷。他能不能把成功分享給團隊，把失敗自己一肩扛起來。

第五，堅持。一個有雄心、具有領導力并且懂得堅持的人，就算這個公司失敗了，下個公司也很有可能成功。

02

做好投資人的五大要素

中國創(chuàng)投行業(yè)走到今天，每家投資機構都想成為行業(yè)前幾名，每個投資人都想成為優(yōu)秀的投資人。一位優(yōu)秀的投資人，應該具備哪些能力？

發(fā)現案源

一個人能否做好投資，最關鍵的是看你有多少資源。這個“資源”，不在于你認識多少人，而是你認識的人能否做到這三點：第一，知道你想要什么；第二，能找到或能看到你想要的事；第三，能把這個事兒優(yōu)先推薦給你。

大家可能知道禮來亞洲基金(LAV)，他們做醫(yī)療投資很專業(yè)，成績非常好。當時，我們共同看上了一個案子，競爭很激烈。當禮來亞洲創(chuàng)始人施毅得知是北極光創(chuàng)投在跟他們競爭時，直接說大家一起投吧。

施毅說，當年我曾經幫助過他。他成立美元基金時曾給我打過一個電話，我很詳細地跟他講了做基金應該注意哪些點。那是N多年以前的事了，其實我自己都不記得了，但是到后來我們投資項目時就起了作用。

后來，施毅又把他的兄弟做的一個芯片公司介紹給我們，今天也是北極光投資的一個明星企業(yè)。

所以，做投資就是積累資源和人品的過程。也許很多東西一開始看不出來，但是人品積攢到一定程度，勢能就會爆發(fā)出來。

未來中國的競爭越來越激烈，投資判斷很重要，比判斷更重要的是案源。通過資源與人脈積累獲得案源，是做好偏早期投資最關鍵的一點。

我們今天有很多案子是被投企業(yè)的企業(yè)家/高管帶來的，甚至有很多案子是我們投過的企業(yè)家再次創(chuàng)業(yè)主動找到我們。

判斷案源

對案源的判斷力，不僅是能挑選到好案子，還包括能迅速過濾掉不好的案子。

對于不好的案子，也許僅用三分鐘，你就知道這不是自己要看的方向，迅速做出決斷；

對于好的案子，同樣需要快速決斷。這個公司看著不錯，但是估值太高了，也許就在你猶豫間錯過了好案子。做早期投資，好的案子再貴也是便宜；不好的案子再便宜也是貴。早期投資的關鍵不是估值問題，而是你占的百分比是否足夠高。

怎么才能做到快速判斷？很關鍵的一點就是快速學習的能力，這對贏得案子非常重要。換句話說，企業(yè)家怎么判斷你懂不懂。如果你能在很短的時間內問出一些關鍵問題，企業(yè)家對你的敬佩會油然而生。

關于案源判斷，不要覺得判斷準了就一定投得好，不要覺得搞技術的投資人技術判斷一定強，也可能最后都過于保守。

比如當年小米做手機的時候，很多業(yè)內人都認為小米做硬件不可能行，但是小米就做得很好。特別專業(yè)的判斷，往往給你帶來一些偏見，導致你用傳統思維而非創(chuàng)造性思維來考慮問題。

技術判斷的優(yōu)越性，只能讓你少犯愚蠢的錯誤，也許你能看出他是否忽悠你了，但是你不可能繞過所有風險，因為投資本身就有風險。

贏得案源

這個案子為什么會給你，很大程度上是因為你跟企業(yè)家的交流是一個有效交流。第一，你懂他；第二，你的基金品牌和資源能幫到他。對于估值，如果相差15%之內都不是問題。如果你跟企業(yè)家能夠產生共鳴，你甚至可以低估值投進去。

很多人對北極光的評價就兩個詞：專業(yè)、正直。我們要求跟企業(yè)家的交流一定要公開透明，企業(yè)家如果不懂條款這塊，我們會一條條解釋清楚。我們做投資，不是為了優(yōu)化一個案子，而是從長期看如何優(yōu)化一支基金、一家機構。對團隊也一樣，他們會從長期去看如何優(yōu)化自己的職業(yè)生涯。

給企業(yè)做價值增加

投資人給企業(yè)做價值增加，一是在戰(zhàn)略層面提供建議和思考；二是在情感層面給他幫助和信任。從根本上來說，就是如何處理好投資人跟企業(yè)家的關系。

我經常跟同事講，不要因為對方是馬斯克你就仰視，對方是一個90后創(chuàng)業(yè)者你就俯視。作為投資人，一定要對企業(yè)家有平視的心態(tài)，這樣你才更容易理解企業(yè)家思維，也更容易得到他的信任。

把握退出時機

什么時候是最好的退出時機，真的不好說。可能只有一種方法，就是靠紀律、靠機制，這個機制甚至可能包括在一些個別案子上，一個獨立第三方來判斷該不該退。

做投資，最痛苦的不是錯過好案子，而是投資了好案子之后，在不該退的時候退出了。

03

從術到道，成為偉大的投資人

我們講了很多“術”的層面，其實背后也反映了“道”的哲學。

如果投資僅僅是為了賺錢，當你賺到一定程度以后，你會發(fā)現越來越沒樂趣。你進入投資行業(yè)的初心以及未來想做事情的決心，決定了你未來的路能走多遠。

2005年，我回國做風險投資，創(chuàng)建獨立品牌——北極光創(chuàng)投。北極光成立的初心，是希望像北斗星般，既為創(chuàng)業(yè)者指引方向，又為亟需資本助力的企業(yè)家?guī)泶┰胶谝沟南Ｍ?/span>

從道的角度來說，投資的幸福和成就感來自于你成就了多少人，幫助了多少家企業(yè)。所謂幸福，是獲得有意義的快樂。你能否先于別人發(fā)現一家可以改變世界的企業(yè)，并且在企業(yè)發(fā)展中給予一定的幫助，堅定陪伴企業(yè)成長壯大，這是衡量一個偉大投資人的關鍵一點，你也可以從中獲得幸福。做投資，一生中能投出一家這樣的企業(yè)就夠牛了。

從心理感受來講，做早期投資是雪中送炭而不是錦上添花，真的是可以跟企業(yè)家建立終生的友誼，這是很不一樣的感受。等我們到了七老八十，有一幫朋友可以在一塊喝酒聊天，這是最好的“回報”，就是這么一個很樸素很簡單的想法。

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