來源 | 葉檀財經(jīng)（ID：tancaijing）
作者 | 慧凈

王五昨日和我喝茶時說道，他持有的黃金創(chuàng)下了歷史新高。

王五繼續(xù)說道，他持有的黃金資產(chǎn)是分散式的配置，持有的有黃金ETF（基金）、黃金期貨、黃金股票等。

黃金自身的大漲并不奇怪，畢竟俄烏沖突短期內(nèi)有迅速升級的勢頭，另外，中國也面臨著北約的挑釁。

據(jù)長安街知事報道，日本與北約擬提升合作關(guān)系，計劃2024年底前在東京開設(shè)北約聯(lián)絡(luò)處。

黃金上漲，往往意味著全球地緣沖突加劇，各國資本紛紛避險，也就是所謂的大炮一響，黃金萬兩。

不過，黃金上漲的同時，國債也在上漲，并且原油在暴跌。這或許說明全球市場已經(jīng)不僅僅是在避險，甚至是可能進入到了弱衰退的局面。

01

全球經(jīng)濟正在從美聯(lián)儲加息周期里的“殺估值”階段，進入新一輪的“殺業(yè)績”階段。

舉個碳酸鋰的例子，來說明下邏輯。

首先復(fù)下盤，了解下碳酸鋰的上輪周期表現(xiàn)。

2017年10月，碳酸鋰價格在接近17萬元/噸時逐漸見頂，隨后鋰價拐頭向下，整整低迷3年，價格一度跌至4萬元/噸。

技術(shù)面上，雅化集團為代表的鋰電企業(yè)，股價伴隨著碳酸鋰價格上漲而不斷攀升，從最低時的6.00元/股左右短短9個月飆升至22.50元/股左右，漲幅高達(dá)3.75倍。

基本面上，鋰電企業(yè)的營業(yè)收入、銷售利潤等經(jīng)營指標(biāo)也隨著鋰電材料價格的提升、銷量的增加，而持續(xù)好轉(zhuǎn)，整個行業(yè)進入了高景氣度發(fā)展期。

然而，鋰電行業(yè)的好景并不長。

2018年開始，中美關(guān)系的變化、新能源行業(yè)精準(zhǔn)打擊騙補等一系列的宏觀、中觀、微觀開始出現(xiàn)變化。

鋰電價格（碳酸鋰）在市場悲觀預(yù)期中不斷走弱，從2017年的17萬元/噸下跌至2020年的4萬元/噸，下跌幅度超過7成。

雅化集團、天齊鋰業(yè)等鋰電企業(yè)，先是殺估值、再是殺業(yè)績。技術(shù)面上股價下跌均超過7成，基本面上營業(yè)收入大幅縮水、企業(yè)利潤甚至出現(xiàn)虧損。

接下來，我們看下碳酸鋰的本輪周期表現(xiàn)，并做些推演和預(yù)判。

2020年底，碳酸鋰價格開始從本輪周期底部逐漸抬升。從4萬元/噸的底部逐漸上爬，一路上漲至2022年底的56.5萬元/噸，漲幅高達(dá)14倍。

鋰電行業(yè)里大大小小企業(yè)的股價、營收、利潤等同樣跟隨上漲。

然而萬物皆周期，行業(yè)在2022年開始再次進入下行周期。

鋰電企業(yè)先是出現(xiàn)了殺估值現(xiàn)象，鋰電企業(yè)與碳酸鋰價格出現(xiàn)了背離。

具體表現(xiàn)在碳酸鋰價格突破前期高點50萬元/噸，且創(chuàng)新高56.5萬元/噸時，雅化集團、贛鋒鋰業(yè)等大多數(shù)的鋰電企業(yè)并沒有創(chuàng)下股價的新高。

鋰電企業(yè)當(dāng)下又出現(xiàn)了殺業(yè)績的苗頭，2023年開始，碳酸鋰價格出現(xiàn)了斷崖式下跌。

從56.5萬元/噸短短數(shù)月內(nèi)連續(xù)跌破50、40、30、20萬元/噸的整數(shù)關(guān)口，下探至18萬元/噸，最終在2017年的價格高點17萬元/噸區(qū)間遇到支撐。

鋰電企業(yè)的業(yè)績也出現(xiàn)大變臉。2022年的年度財報業(yè)績無比靚麗，轉(zhuǎn)眼間2023年的一季度財報業(yè)績就紛紛出現(xiàn)同比大幅下滑。

比如盛新鋰能利潤同比下滑56.67%； 比如雅化集團利潤同比下滑41.99%； 比如贛鋒鋰業(yè)利潤同比下滑32.01%。

因此，參考2017年至2020年的周期，行業(yè)下跌周期也許才剛剛開始從“殺估值”的上半場進入到“殺業(yè)績”的下半場。

02

市場“殺業(yè)績”的現(xiàn)象不僅僅表現(xiàn)在中國、表現(xiàn)在鋰電行業(yè)，也表現(xiàn)在全球、表現(xiàn)在各行各業(yè)。

5月3日，美聯(lián)儲加息25基點。

美聯(lián)儲持續(xù)加息，在過去一年多的時間里，已經(jīng)加息10次，將聯(lián)邦基金利率從0~0.25%快速推升至5%~5.25%。

加息的威力猶如溫水煮青蛙，加息一次兩次副作用尚不明顯，但是加息七次八次一定會極少程度，量變到質(zhì)變。

2023年3月開始，美國硅谷銀行、簽名銀行先后破產(chǎn)倒閉。隨后，鮑威爾、耶倫等大佬聯(lián)合出手救市，市場以為危險逐漸平息時，才發(fā)現(xiàn)危險不僅沒有遠(yuǎn)去，反而更近了。

據(jù)騰訊新聞報告，美國第一共和銀行4月24日公布業(yè)績，該行存款流失近千億美元，一季度營收、利潤的同比和環(huán)比均出現(xiàn)大幅下滑。

這就是說，美國的區(qū)域銀行業(yè)先是在加息周期的初期出現(xiàn)了“殺估值”導(dǎo)致的股價下跌，隨后在加息周期的末期出現(xiàn)了“殺業(yè)績”導(dǎo)致的股價暴跌。

值得注意的是，更多的行業(yè)出現(xiàn)“殺業(yè)績”苗頭。

以螺紋、焦炭、焦煤、鐵礦為代表的黑色系商品，對應(yīng)著股市里的鋼鐵上下游產(chǎn)業(yè)鏈、煤炭上下游產(chǎn)業(yè)鏈、及房地產(chǎn)上下游產(chǎn)業(yè)鏈等眾多產(chǎn)業(yè)。

2023年4月開始，螺紋、焦炭、焦煤、鐵礦等先后破位下跌，形成趨勢性下跌行情；其中，焦炭、焦煤更是創(chuàng)下了2020年11月份以來的新低。

這也意味著，鋼鐵、煤炭、房地產(chǎn)等行業(yè)大概率將會在后續(xù)的季度財報里出現(xiàn)營收、利潤雙下滑，即“殺業(yè)績”。

同樣的，原油價格影響著能源、化工、材料等行業(yè)。

原油的供應(yīng)，在OPEC+連續(xù)減產(chǎn)及俄烏沖突危機再次升級的環(huán)境下，已經(jīng)大幅減少，但是油價卻在短暫的上漲之后，又再次下跌。

說明了什么？

說明全球的需求都在變?nèi)?，而且是非常的弱?/span>

總結(jié)一下，全球大多數(shù)行業(yè)在美聯(lián)儲加息周期末期，受到量變到質(zhì)變的實質(zhì)性壓力，有概率出現(xiàn)“殺業(yè)績”的風(fēng)險。

最后，我個人認(rèn)為全球市場將會從“殺估值”的上半場，進入到“殺業(yè)績”的下半場。

這也就是俗話說的市場從“政策底”的上半場，進入到“市場底”的下半場。

風(fēng)險只會遲到，而不會缺席，也希望我們能夠小心再小心，謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎，加大防御資產(chǎn)的分散化配置。

比如商品的CTA策略，短久期的債券策略、軍工、銀行、黃金組合的避險策略等等。

我們要努力成為時間的朋友，而不要犯錯變成時間的獄友。

本文僅代表作者觀點，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請在文中注明來源及作者名字。

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請及時與我們聯(lián)系進行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com