建設全球資管中心是上海國際金融中心邁向更高能級的必由之路。

受美聯(lián)儲大幅加息和疫情沖擊等多重因素影響，今年以來，全球資管行業(yè)出現(xiàn)“股債雙殺”，主要資產(chǎn)類別收益率顯著下降。復雜國際形勢、經(jīng)濟體系不確定性、人口老齡化等因素疊加，資管行業(yè)呈現(xiàn)怎樣的發(fā)展趨勢？全球資管中心新格局是否重塑？

9月4日，“2023全球資產(chǎn)管理中心評價指數(shù)”發(fā)布會在中歐商學院上海校區(qū)舉辦。本次發(fā)布會上，由中歐陸家嘴國際金融研究院課題組編制的《2022全球資產(chǎn)管理中心評價指數(shù)報告》（下稱“報告”）出爐。報告顯示，上海在2022年全球資管中心綜合排名中保持第六名；紐約一騎絕塵，保持排名第一；巴黎逆襲，排名上升六位至第二名。

巴黎逆襲排名第2，上海保持第6

今年是中歐陸家嘴國際金融研究院自主研發(fā)“全球資產(chǎn)管理中心評價指數(shù)”的第三年。本期指數(shù)報告顯示，與2022年相比，受資本流動以及ESG （環(huán)境、社會和治理）領域投資的景氣程度影響，歐元區(qū)資產(chǎn)管理中心評分和排名普遍上升，亞洲地區(qū)則有所下降。紐約仍以絕對優(yōu)勢領跑全球資產(chǎn)管理中心，巴黎一躍進入前三強（去年為第8名），并以微弱優(yōu)勢超越倫敦。

就前三甲的情況來看，一方面，巴黎在股票市值、ESG ETF和債券發(fā)行等方面獲得高達30%~50%的漲幅；另一方面，自英國退歐以來，倫敦股債市場資金流出趨勢加劇，IPO數(shù)量銳減，疊加2022年英國養(yǎng)老金市場風險，開放式基金的凈資產(chǎn)規(guī)模下滑明顯。

在經(jīng)濟不確定性下，全球?qū)︼L險對沖產(chǎn)品的需求持續(xù)高漲，芝加哥在2022年的基礎上進一步升至第四位，新加坡小幅下滑一位至第5位。上海則保持在第6位（2022年與芝加哥并列）。法蘭克福則在股債市場吸引了來自倫敦的資金，在ESG和另類資產(chǎn)領域也獲得了巨額凈流入，躍升至第7位，與波士頓并列。東京小幅上升至第9位。而受股市市值萎縮和基金凈銷售額的拖累，香港下跌至第10位。

報告顯示，盧森堡和蘇黎世均小幅上升，超過都柏林分別至第11、12位。多倫多因底層資產(chǎn)與資管產(chǎn)品增長有限甚至負增長而下跌至第14位。受益于北京證券交易所的成立，北京上升至第15位。

在需求端，從銀行存款、保費余額、養(yǎng)老金、外匯儲備、 主權財富基金以及金融賬戶平衡等6個指標衡量，2023年美國的四大城市（紐約、波士頓、芝加哥、洛杉磯）與中國的北京與上海，維持遙遙領先的資金優(yōu)勢；其余亞洲和歐洲城市的評分差異不大。

就具體細分評價維度而言，較為突出的特點在于，從FDI管制程度、相關稅率（企業(yè)所得稅、資本利得稅、 最高個人所得稅）、金融和保險就業(yè)人數(shù)及其在非農(nóng)就業(yè)人數(shù)中的占比來看，蘇黎世、香港、盧森堡和新加坡等地的制度優(yōu)勢對人才具有較大吸引力；在ESG和另類資產(chǎn)投資領域，歐洲資產(chǎn)管理中心保持競爭優(yōu)勢，法蘭克福、巴黎、盧森堡和都柏林作為第一梯隊，與亞洲和美國的城市差距顯著拉大，僅上海顯現(xiàn)追趕勢頭，這主要得益于中國大陸持續(xù)在綠色債券和REITs領域發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢。而香港和新加坡在對沖基金的優(yōu)勢領域上均出現(xiàn)了資金凈流出。

據(jù)介紹，2023年全球資產(chǎn)管理中心評價指標體系仍維持2022年的總體框架。一級指標分為資產(chǎn)管理的需求端、供給端和業(yè)務端。 二級指標從本地資金池和海外資金流入衡量資管需求；從制度型開放、人才儲備和底層資產(chǎn)等方面衡量資管供給；從資管機構、開放式基金、ESG業(yè)務和另類資產(chǎn)等方面衡量資管業(yè)務。三級指標則是反映了上述各個層面的具體信息，共計56個，均為定期更新的定量指標。

中國資管市場發(fā)展挑戰(zhàn)與機遇并存

近年來，中國資管市場加速發(fā)展，底層資產(chǎn)供給日趨豐富，且國際資管巨頭都在上海設立實體，人民幣國際化的進程仍在推進之中，這也是此次上海保持排名第六的部分原因。

報告顯示，2023年上半年，上交所是樣本內(nèi)IPO 數(shù)量最多（62家）的交易所。《期貨和衍生品法》明確新品種上市實行注冊制，加速了金融衍生品的開發(fā)創(chuàng)新，上海上市了30年期國債期貨、氧化鋁期貨、合成橡膠期貨與期權以及集運指數(shù)（歐線）期貨等新品種。此外，資本市場雙向開放在拓寬實體企業(yè)境外融資渠道的同時，為中國境內(nèi)提供了更多境外投資標的，2023 年上半年已有4家上市公司借助中瑞通赴瑞士發(fā)行GDR，1只ETF經(jīng)由滬港通在滬掛牌，同時，滬新ETF互通合作為進一步豐富底層資產(chǎn)奠定良好基礎。

此外，頭部資管機構AuM增速領漲全球。截至2023年6月，以上海為總部的前五大資管機構規(guī)模顯著增長，同比增速達23%，位居全球前列。

同時，眾多外資金融機構仍在加碼布局境內(nèi)市場。例如，法巴農(nóng)銀理財公司于2023年6月在上海開業(yè)，成為近年來全球資管巨頭加快布局中國的縮影。中國長期以來形成的是以商業(yè)銀行主導的間接融資金融體系，外資競爭有限， 上海通過支持商業(yè)銀行理財子公司與外資機構設立合資理財公司落戶，成為外資資管機構進入中國的首選渠道之一。

截至2023年6月，國內(nèi)五大行參與設立的外資控股合資理財公司全部落戶上海，分別為匯華理財、貝萊德建信理財、施羅德交銀理財、 高盛工銀理財、法巴農(nóng)銀理財。不過，這些合資理財公司的資管規(guī)模較小，尤其是和本地機構相比，未來仍很大提升空間。

值得一提的是，對于一個國際資管中心而言，資本賬戶的開放度至關重要。中銀國際首席經(jīng)濟學家管濤在報告發(fā)布會上表示，2015年匯改以來，人民幣國際化從離岸驅(qū)動轉(zhuǎn)向在岸驅(qū)動，在國際上的接受和認可程度逐步提高，但是“資本項目不完全可兌換”一直是人民幣國際化的“心結(jié)”，關鍵在于破解金融開放與匯率僵化的難題。

管濤提及，2015年以來，匯率的雙向波動不斷提升。特別是2019年8月人民幣“破7”以來，央行基本退出外匯市場常態(tài)干預，匯率市場化程度提高，雙向波動的彈性增加?！叭嗣駧艆R率浮動沒有影響國內(nèi)金融穩(wěn)定和物價穩(wěn)定，反而成為吸收內(nèi)外部沖擊的‘減震器’?！?/span>

2020年以來，面對資本進出、匯率波動，除重啟部分宏觀審慎措施外，中國監(jiān)管機構并沒有引入新的資本外匯管理措施，QDII和QDLP的額度仍在正常批復。但是，近幾個月，由于人民幣貶值壓力較大，中間價的干預幅度接近1000點。管濤表示，建設全球資管中心是上海國際金融中心邁向更高能級的必由之路，匯率市場化有助于鞏固和提升上海全球資管中心的地位。

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