假期過(guò)后的第一個(gè)交易日，a股就像市場(chǎng)預(yù)測(cè)一樣爆發(fā)。

上證綜指收盤(pán)上漲1.16%，深成指和創(chuàng)業(yè)板指均上漲2%以上，并形成較為明顯的上升趨勢(shì)。

盤(pán)面上，美容保養(yǎng)、化工、醫(yī)藥生物、食品工業(yè)、家電領(lǐng)先市場(chǎng)，而通信、銀行、煤炭、有色金屬、石油石化則表現(xiàn)不佳。從行業(yè)板塊的解讀來(lái)看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有了很大的改善。

全天超過(guò)4500家公司的a股上漲，日漲停達(dá)88家，北向資金也再次大幅凈流入93億元， 短短4個(gè)交易日，累計(jì)流入340億元。

總的來(lái)說(shuō)，今天的市場(chǎng)情緒確實(shí)足夠好。

01

從四月底到現(xiàn)在，a股和港股市場(chǎng)都迎來(lái)了一波突破。

資金大量流入是市場(chǎng)大幅上漲最直觀的原因，但最底層的驅(qū)動(dòng)力是宏觀基本面的現(xiàn)實(shí)和預(yù)期發(fā)生了一些積極的變化，吸引資金進(jìn)入市場(chǎng)，導(dǎo)致市場(chǎng)爆發(fā)。

在宏觀層面，經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇。雖然實(shí)力不夠強(qiáng)，但邊際改善勢(shì)頭并不差。這可以從實(shí)際數(shù)據(jù)中證明?！?制造業(yè)PMI連續(xù)兩個(gè)月位于50榮枯線之上，第一季度GDP數(shù)據(jù)超出預(yù)期。

此外，文化和旅游部發(fā)布的最新五一數(shù)據(jù)也不錯(cuò)——中國(guó)有2.95億國(guó)內(nèi)旅游業(yè)，比去年同期增長(zhǎng)7.6%，比去年同期增長(zhǎng)28.2%。；與2019年同期相比，國(guó)內(nèi)游客出行總費(fèi)用為1668.9億元，同比增長(zhǎng)12.7%，同比增長(zhǎng)13.5%。

預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)通脹有明顯上漲跡象，水電上漲后，高鐵價(jià)格也開(kāi)始上漲。那么，地鐵、公交、醫(yī)療等民生領(lǐng)域的價(jià)格會(huì)上漲嗎？這是不確定的，但我們期待著。

雖然公共事業(yè)的一些領(lǐng)域?qū)γ裆幸欢ǖ挠绊?，但也有其原因。近年?lái)，由于疫情、房地產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)刺激，地方財(cái)政價(jià)格過(guò)高，導(dǎo)致財(cái)政持續(xù)緊張。公共事業(yè)的一些領(lǐng)域的漲價(jià)可以回籠一定的收益，可以作為刺激經(jīng)濟(jì)的補(bǔ)充彈藥。同時(shí)，在大力推進(jìn)消費(fèi)政策的同時(shí)，消費(fèi)品價(jià)格的上漲也促進(jìn)了CPI的上漲，也有助于對(duì)沖下降的壓力。

當(dāng)然，在市場(chǎng)預(yù)測(cè)方面，最重要的是政治局會(huì)議給出了一個(gè)沉重的信號(hào)，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇給予了更多的期待。其中，關(guān)注房地產(chǎn)，原話是統(tǒng)籌研究消化現(xiàn)有房地產(chǎn)，優(yōu)化增量住房。

當(dāng)前，中國(guó)房地產(chǎn)庫(kù)存再次創(chuàng)下歷史新紀(jì)錄，已經(jīng)超過(guò)了2015年的高峰水平——截至3月底，總庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到74833萬(wàn)㎡，同比增長(zhǎng)15.6%，其中住宅庫(kù)存39458億平方米，同比增長(zhǎng)23.9%。全國(guó)百城新建商品住宅庫(kù)存去化周期已達(dá)25.3個(gè)月，41個(gè)城市已超過(guò)36個(gè)月。

將來(lái)怎樣去庫(kù)存？

市場(chǎng)普遍預(yù)期可能會(huì)有幾招。

一是進(jìn)一步調(diào)整新房銷售相關(guān)政策。政治局會(huì)議召開(kāi)后，北京市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)委員會(huì)立即出臺(tái)了新政策——放寬五環(huán)外限購(gòu)，這是自住房限制政策以來(lái)的第一次。此外，成都、蘇州、廣州、天津等重點(diǎn)城市已經(jīng)發(fā)布文件取消或局部取消限購(gòu)，預(yù)計(jì)下一步將有更多大城市放開(kāi)。當(dāng)然， 此外，武漢這樣的城市開(kāi)始發(fā)放5-10萬(wàn)的購(gòu)房券，直接刺激了房市。

二是當(dāng)?shù)卣氏仁召?gòu)存量房屋，轉(zhuǎn)為租賃房屋和經(jīng)濟(jì)適用房屋。這包括批量收購(gòu)開(kāi)發(fā)商手中的新房和市民手中的二手房。后者主要通過(guò)“新舊置換”的方式推廣，包括鄭州和江蘇。

關(guān)鍵是錢從哪里來(lái)？要知道地方政府的財(cái)政壓力很大，還面臨著“化債”控制風(fēng)險(xiǎn)等各種壓力。

從現(xiàn)有工具來(lái)看，PSL是“三大工程”、投資城中村和經(jīng)濟(jì)適用住房項(xiàng)目的特殊債券和超長(zhǎng)期特殊國(guó)債可能是資金來(lái)源，但最終買家可能是央行。目前，央行已經(jīng)確認(rèn)可以直接在二級(jí)市場(chǎng)買賣債券，承接一些政府債券是最簡(jiǎn)單、最直接的措施。 中央加杠桿穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)。

在過(guò)去的20年里，中央政府這樣的說(shuō)法只出現(xiàn)在2015年12月的“解決房地產(chǎn)庫(kù)存”和2016年4月的“有序消化房地產(chǎn)庫(kù)存”中。上一次，在棚改去庫(kù)存的推動(dòng)下，房地產(chǎn)市場(chǎng)走出了低谷。

這次消化房地產(chǎn)庫(kù)存，我們會(huì)很快拿出“真金白銀”的資金計(jì)劃和實(shí)施細(xì)則，市場(chǎng)充滿期待，積極定價(jià)。這也是香港a股市場(chǎng)最近飆升的最重要邏輯之一。由于房地產(chǎn)與經(jīng)濟(jì)基本面密切相關(guān)，只要房地產(chǎn)的累計(jì)較少，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確定性就會(huì)更強(qiáng)。

當(dāng)然，現(xiàn)在的市場(chǎng)交易是預(yù)期的。如果下面披露的數(shù)據(jù)顯示今年的復(fù)蘇仍然是一種“假?gòu)?fù)蘇”，那么當(dāng)時(shí)的回吐就會(huì)增加。

但是如果數(shù)據(jù)繼續(xù)邊際化，那么市場(chǎng)將加強(qiáng)復(fù)蘇邏輯，價(jià)格中心位置將繼續(xù)上升。

至少現(xiàn)在的房地產(chǎn)鏈已經(jīng)在交易這一預(yù)期中繼續(xù)存在(家用電器、建材等一些領(lǐng)域的業(yè)績(jī)確實(shí)有所提升)。

02

事實(shí)上，不僅a股市場(chǎng)正在復(fù)蘇交易，商品市場(chǎng)和債券市場(chǎng)也在反映同樣的想法。特別是最近國(guó)債市場(chǎng)大幅下跌，也在一定程度上反映了經(jīng)濟(jì)邊際的良好預(yù)期。

如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大邏輯繼續(xù)演繹，那么a股市場(chǎng)的下一個(gè)機(jī)會(huì)或者更多的是關(guān)注與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的板塊。

首先，食品飲料板塊以白酒為主。 最近8個(gè)交易日，中國(guó)證券白酒大幅上漲10%，最新報(bào)價(jià)自去年12月以來(lái)創(chuàng)下新高。只要經(jīng)濟(jì)邊際持續(xù)改善，白酒的大市場(chǎng)就不會(huì)錯(cuò)過(guò)。此外，白酒行業(yè)并沒(méi)有像許多細(xì)分賽道那樣顫抖，而是表現(xiàn)出很強(qiáng)的韌性，估值在多年來(lái)處于相對(duì)較低的水平。

2023年，全年白酒收入分別為4103億元、1550.7億元，同比增長(zhǎng)15.6%。、18.9%，保持雙位數(shù)高增趨勢(shì)。2024年第一季度，營(yíng)收和利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15%左右，表現(xiàn)依然不錯(cuò)。尤其是以貴州茅臺(tái)和山西汾酒為首的中高端白酒，其業(yè)績(jī)持續(xù)超市預(yù)測(cè)。

估值方面，CSI白酒最新PE是24.58倍，僅略高于2018年底。而且白酒是外資的最愛(ài)，市值最大。一旦倉(cāng)位得到補(bǔ)充，白酒將是加倉(cāng)最重要的領(lǐng)域。

二是新能源汽車板塊。 今年2月初之前，市場(chǎng)對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈非常悲觀，主要有兩個(gè)邏輯。一方面，2023年國(guó)內(nèi)新能源汽車滲透率已達(dá)到35.7%，未來(lái)滲透率難以進(jìn)一步提高，業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆怠Ａ硪环矫?，由于美?guó)和歐洲的一些潛在打壓措施，市場(chǎng)認(rèn)為外國(guó)市場(chǎng)的成交量可能不會(huì)那么順利。

現(xiàn)在，上述兩個(gè)方面都發(fā)生了一些積極的變化。從今年4月開(kāi)始，中國(guó)新能源汽車的滲透率突然飆升至50%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期，而上個(gè)月只有30%以上。其次，中國(guó)新能源汽車競(jìng)爭(zhēng)激烈，國(guó)外市場(chǎng)大踏步前進(jìn)——今年第一季度出口30.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)23.8%。這是在美國(guó)和歐盟滲透率基本不變或略有下降的趨勢(shì)下實(shí)現(xiàn)的。

此外，以寧德時(shí)代和比亞迪為首的領(lǐng)導(dǎo)人在2023年和今年第一季度表現(xiàn)出色，遠(yuǎn)沒(méi)有之前市場(chǎng)預(yù)期的那么悲觀，以至于估值最近完成了良好的修復(fù)，推動(dòng)了新能源汽車行業(yè)的穩(wěn)定。

三是公用事業(yè)板塊。 從邏輯上講，如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，會(huì)帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)改善，不利于偏防公用事業(yè)股。但有一些變化是，市場(chǎng)原本認(rèn)為公用事業(yè)領(lǐng)域的價(jià)格長(zhǎng)期不變或漲幅很小，業(yè)績(jī)提升穩(wěn)定，分紅高，但增長(zhǎng)相對(duì)較差。

如果未來(lái)更多的民生領(lǐng)域打開(kāi)漲價(jià)，原本的預(yù)期就會(huì)被打破，其盈利能力和增長(zhǎng)能力就會(huì)上升，一些潛在的投資交易機(jī)會(huì)也會(huì)存在。

03

對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，不要用個(gè)人微觀感受來(lái)代替。只要宏觀數(shù)據(jù)邊際有所改善，即使復(fù)蘇，也不會(huì)用絕對(duì)復(fù)蘇來(lái)觀察。此外，金融系統(tǒng)交易的是對(duì)未來(lái)的預(yù)期。一旦實(shí)際復(fù)蘇明顯，金融系統(tǒng)可能已經(jīng)上升到高位，交易風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大。

這有點(diǎn)像2020年疫情爆發(fā)的那一年?；謴?fù)的宏觀數(shù)據(jù)出來(lái)后，市場(chǎng)已經(jīng)上升到絕對(duì)高位。這也是一個(gè)背后的例子——疫情在2022年11月初剛剛放開(kāi)，市場(chǎng)給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)了很好的預(yù)期。短短三個(gè)月，就大幅上漲。之后經(jīng)濟(jì)指標(biāo)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，復(fù)蘇邏輯被證偽，市場(chǎng)全部下跌。

如今，a股市場(chǎng)的主流預(yù)期經(jīng)濟(jì)將會(huì)有一波復(fù)蘇。在政治局相關(guān)政策實(shí)施之前，市場(chǎng)短期內(nèi)無(wú)法證偽實(shí)效，震蕩上行可能是一個(gè)大概率事件。因此，如果你想相信復(fù)蘇的故事，你應(yīng)該早點(diǎn)相信，不要猶豫。