一個(gè)為1000萬日活躍用戶服務(wù)的一般大模型，至少需要年收入100億元才能維持收入支出。如果未來能為1億日活客戶服務(wù)呢？10億日活用戶呢？

每增加一個(gè)AI模型客戶，企業(yè)的邊際成本遠(yuǎn)高于電子商務(wù)、社交、短視頻等領(lǐng)域的單位。這些都是業(yè)內(nèi)流傳的一組數(shù)據(jù)，說明人工智能的實(shí)踐和推理成本對(duì)于一個(gè)公司的現(xiàn)金流來說是一個(gè)很大的考驗(yàn)。

AI到底要花多少錢？即使有上述這組數(shù)字，我們也沒有直觀的印象?？吹叫乱惠嗀?cái)務(wù)報(bào)告的到來，各大廠商都在不約而同地展示AI奉獻(xiàn)，宣布增加AI投資。以下是谷歌，Meta、在阿里巴巴、微軟、亞馬遜等各大科技企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告中收集詳細(xì)數(shù)據(jù)，分析大廠商持續(xù)投資AI的場景。投資越多，越能在下一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)周期到來的時(shí)候驕傲。

學(xué)習(xí)閱讀“資本支出”

Alphabet總公司首席財(cái)務(wù)官Ruth 最近Porat透露，預(yù)計(jì)2024年公司將支付資本支出。（CapEx）與2023年相比，將會(huì)有明顯的增長。（notably larger than 尤其是對(duì)AI芯片的投入，2023。該公司還在2023年度報(bào)告中表示，為了支持長期的AI布局，未來將繼續(xù)增加資本支出。此前，該公司對(duì)2024年的資本支出預(yù)期在300億至370億美元之間，隨后將引導(dǎo)提高到350億至400億美元。

上表是基于Alphabet歷年年報(bào)所列的資本支出和相應(yīng)的現(xiàn)金流狀況。自2022年以來，資本支出呈現(xiàn)明顯增加趨勢，但年底經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額和現(xiàn)金等價(jià)物增長不明顯。單從數(shù)字來看，公司的年資本支出約占經(jīng)營現(xiàn)金流的三分之一，而經(jīng)營現(xiàn)金流減去資本支出后，就是自由現(xiàn)金流。。

為什么我們把資本支出當(dāng)作AI來衡量這類公司？、云計(jì)算等基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)的投入水平如何？

所謂資本性支出，簡單來說，這筆錢不是當(dāng)季花的，而是在每個(gè)會(huì)計(jì)期間相應(yīng)攤銷/折舊。與營銷費(fèi)用和股權(quán)激勵(lì)不同，這是一種為未來長期帶來利潤的投資，如擴(kuò)建工廠、購買設(shè)施等傳統(tǒng)行業(yè)的大額費(fèi)用。Alphabet在年報(bào)中解釋說，資本支出主要針對(duì)服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、數(shù)據(jù)中心等技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，因此互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)存在差異。2022年后，AI浪潮嚴(yán)重影響了這些企業(yè)在R&D基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資方向，這也體現(xiàn)在“所有App都值得用AI再做一次”、“AI將在未來幾年為公司帶來數(shù)百億美元的收益”的高管聲明中。所以將AI相關(guān)成本與科技企業(yè)的資本支出聯(lián)系起來，是比較合理的。在商業(yè)層面，AI也離不開云。

事實(shí)上，與2022年以前相比，這類公司在2022年以后的資本支出明顯增加，甚至翻了一番，這在往年并不常見。而且，在這場以AI為中心的技術(shù)軍備競賽中，這一趨勢仍在不斷加劇。除Alphabet外，我們還在微軟、Facebook母公司Meta、這一趨勢在阿里巴巴等大公司的年度報(bào)告中看到。

亞馬遜近年來的資本支出相對(duì)穩(wěn)定，2020年至2023年分別為350億美元、554億美元、583億美元和481億美元。目前AI領(lǐng)域的亞馬遜主要采用自研芯片(練習(xí)和推理) 入股外部AI公司的策略(如前后兩次入股Anthropic共計(jì)40億美元，并購資金不包括在資本支出中)；與輕資產(chǎn)微軟和Meta相比，亞馬遜的資本支出包含了重資產(chǎn)倉儲(chǔ)物流的影響因素。

而且阿里巴巴的相關(guān)數(shù)據(jù)也有一些獨(dú)特之處。2020財(cái)年至2023財(cái)年的資本支出分別為326億元、415億元、533億元和343億元，主要包括云計(jì)算數(shù)據(jù)中心、物流基礎(chǔ)設(shè)施、園區(qū)內(nèi)在建項(xiàng)目和土地使用權(quán)，以及前些年熱衷的新型零售基礎(chǔ)設(shè)施。特別是前幾年阿里北京總部和全球總部公園的建設(shè)，促使在建項(xiàng)目和土地使用權(quán)的資本支出分別達(dá)到2020財(cái)年、2021財(cái)年和2022財(cái)年的79億元、53億元和113億元。如果去掉這一因素，考慮到近兩年新零售基礎(chǔ)設(shè)施投資的減少，公司實(shí)際花在云和AI上的資本支出也呈現(xiàn)出增長趨勢。

總之，由于AI模型持續(xù)高昂的實(shí)踐和推理成本，以及英偉達(dá)GPU芯片價(jià)格的不斷上漲，云計(jì)算廠商在這條新軌道上的投入比以前大得多。AI成本就像一個(gè)無底洞，讓現(xiàn)金流卷入漩渦，這是大廠商面臨的共同問題。

平衡又一次被打破

前不久，Meta公司表示，第一季度的收益將低于分析師的預(yù)期，并宣布將增加人工智能投資，導(dǎo)致其股價(jià)在盤后交易中暴跌15%。投資者擔(dān)心巨大的AI成本會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響。這一投資主要集中在數(shù)據(jù)中心、AIic設(shè)計(jì)研發(fā)等方面。VR/AR部門由原Facebook重組為Realityy。 在第一季度，Labs實(shí)驗(yàn)室花費(fèi)了38億美元，但是只有4.4億美元的收入。

另一方面，谷歌目前需要平衡內(nèi)部和外部對(duì)計(jì)算資源的消耗。由于計(jì)算率供不應(yīng)求，谷歌內(nèi)部業(yè)務(wù)一度無法獲得新的計(jì)算資源。Anthropic也通過谷歌云投資了20億美元的人工智能公司TPUs計(jì)算率(該公司也在使用亞馬遜的自研芯片)。在這種供需矛盾中，谷歌只能修剪業(yè)務(wù)枝葉，利用計(jì)算率來滿足更強(qiáng)的業(yè)務(wù)需求和外部增長。

在過去的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展中，這種將所有資源集中在同一條賽道上的情況從未出現(xiàn)過。在互聯(lián)網(wǎng)開拓期，各公司分別投資電子商務(wù)、物流、社交網(wǎng)絡(luò)、云計(jì)算等領(lǐng)域的布局，如亞馬遜重倉儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)、JD.COM自建物流等，確立各自的領(lǐng)先地位，井水不犯河流；之后各自領(lǐng)域的邊際效應(yīng)下降，對(duì)手領(lǐng)地開始相互滲透。微軟攻擊谷歌搜索和亞馬遜云計(jì)算，亞馬遜挑戰(zhàn)Facebook和谷歌的廣告業(yè)務(wù)。美團(tuán)和阿里在零售和當(dāng)?shù)厣铑I(lǐng)域打了很多回合...連環(huán)攻防，進(jìn)而在市場份額上達(dá)到新的平衡；當(dāng)大部分領(lǐng)域的邊際效應(yīng)減少到一定程度，缺乏新的空間時(shí)，大廠現(xiàn)在瞄準(zhǔn)AI，統(tǒng)一攻擊目標(biāo)，平衡再次被打破。

可是，如果每個(gè)人都在爭奪同樣的東西，就會(huì)失去溢價(jià)能力，邊際成本繼續(xù)上升。相信一句話，總有人逆勢掙錢。這時(shí)候“做魚竿”“賣鏟子”的人比較便宜，英偉達(dá)到了最大的受益者。就連幾家大廠商也宣稱自己和英偉達(dá)的關(guān)系有多鐵，可以享受第一批最新的GPU芯片。在過去的十年里，英偉達(dá)的計(jì)算率成本下降了1000倍，并通過軟硬件一體化策略牢牢抓住了AI出口上刮來的餡餅。

為了降低成本，對(duì)英偉達(dá)愛恨交加的大廠商開始制造自己的芯片和AI加速器，比如亞馬遜的Gravition。、平頭哥商品阿里，昆侖百度系列，TPUs谷歌和Axion、Azure微軟 Maia等。但是，這些芯片大多是定制的、非標(biāo)準(zhǔn)的、自用的產(chǎn)品，目前還不能完全取代英偉達(dá)H100的機(jī)器學(xué)習(xí)。提供標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)的英偉達(dá)可能并不擔(dān)心對(duì)手能做多少計(jì)算。

為了突出AI高成本投資的收益前景，類似的表述在未來大廠的財(cái)務(wù)報(bào)告中會(huì)更加頻繁地出現(xiàn)，“AI帶動(dòng)的增長是多少？”。在第一季度報(bào)告中，微軟高管透露，AI貢獻(xiàn)占云計(jì)算Azure第一季度同比增長的7%，％。

如果AI模型一個(gè)接一個(gè)地滲透到各個(gè)公司的所有業(yè)務(wù)中，就很難定義AI驅(qū)動(dòng)的是什么。例如，將ChatGPT嵌入到Azure、Bing、Microsoft 365微軟全家桶；阿里將通義千問嵌入釘釘應(yīng)用中；谷歌將Geminini 植入搜索和廣告業(yè)務(wù)的Chatbox。這些都不是微軟每月向數(shù)字助手Copilot客戶收取30美元的直接變現(xiàn)，而是以AI為底層能力，推動(dòng)原有上層業(yè)務(wù)獲得新的收入增長。AI確實(shí)在一定程度上發(fā)揮了一定的作用，從幾家公有云大廠的營收增速有所回升。

總結(jié)：新的平衡

因特網(wǎng)開拓期間，長期虧損的亞馬遜能夠讓投資者津津樂道的是，總能看到新的增長點(diǎn)。貝索斯不追求短期利潤(當(dāng)時(shí)投資者似乎并不在乎這些)，而是喜歡在倉儲(chǔ)、云計(jì)算等重資產(chǎn)業(yè)務(wù)上投入大量資金，給未來的企業(yè)帶來更大的利潤和增長。投資者有足夠的耐心，只要有增長和創(chuàng)新。為了證明公司的實(shí)力，貝索斯總是習(xí)慣于在財(cái)務(wù)報(bào)告中顯示其充足的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)，而不是利潤表數(shù)據(jù)。

但是現(xiàn)在時(shí)代變了，沒有一家大廠能不在乎盈利壓力，只用增長和創(chuàng)新來“畫餅”投資者。。在AI這種高度一致、持續(xù)高成本的技術(shù)競賽中，每一個(gè)有實(shí)力的球員都要結(jié)束比賽，更大規(guī)模的盈利預(yù)期可以匹配這種級(jí)別的投資。大廠搶AI只是為了在下一個(gè)平衡到來之前拿到新票，但是這張票太貴了。

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