歷史上最長(zhǎng)的豬周期，跌停了嗎？

有可能！

因?yàn)樯i價(jià)格又上漲了。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局5月14日發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024年5月上旬與4月下旬相比，本期生豬(外三元)價(jià)格為15.0元/公斤，環(huán)比上漲0.7%。

自然，也有人會(huì)質(zhì)疑，2022年生豬價(jià)格也上漲了，那時(shí)整個(gè)行業(yè)都認(rèn)為生豬周期已經(jīng)反轉(zhuǎn)，結(jié)果如何？

幾個(gè)月后又掉了下來(lái)，假包換了一次假翻轉(zhuǎn)。

這次被坑的不僅僅是養(yǎng)豬企業(yè)，還有很多投資者。

所以，這一次，每個(gè)人都變得非常謹(jǐn)慎。

真相到底是什么？假如真的翻來(lái)覆去，該用什么？

01 反轉(zhuǎn)的可能性到底有多大？

我們?cè)谥暗暮芏辔恼轮性敿?xì)闡述了這一輪超長(zhǎng)豬周期的原因，并詳細(xì)跟蹤分析了每個(gè)階段的情況和周期。

我們簡(jiǎn)單總結(jié)一下核心因素，因?yàn)?020年，非洲豬瘟導(dǎo)致供應(yīng)短缺的巔峰。、2021年，豬企業(yè)融資容易，各行各業(yè)的資本競(jìng)相進(jìn)入，其中還有萬(wàn)科、萬(wàn)達(dá)等大型房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商。

數(shù)據(jù)顯示，近兩年上市豬企的融資水平接近1000億，超過(guò)過(guò)去10年的總和。當(dāng)時(shí)應(yīng)該算是養(yǎng)豬企業(yè)歷史上最富有、最軟的兩年。

俗話說(shuō)，錢多了，腰板就硬了。雖然豬企的資金支出也很大，負(fù)債率急劇上升，但仍然比以往更能抵御豬周期的衰退。

為什么2022年會(huì)出現(xiàn)“假翻轉(zhuǎn)”？

正是因?yàn)榭偟膩?lái)說(shuō)，豬企還是有“余糧”的，或者說(shuō)還能扛。當(dāng)他們看到豬價(jià)上漲時(shí)，他們認(rèn)為周期來(lái)了，所以他們盡最大努力提高產(chǎn)量，希望抓住機(jī)會(huì)賺回失去的東西。

無(wú)可奈何，提產(chǎn)過(guò)多，供應(yīng)過(guò)快，價(jià)格迅速下跌，造成曇花一現(xiàn)。

但是，金山也有一天被耗盡，經(jīng)過(guò)連續(xù)幾年的虧損，很多豬企真的沒(méi)錢。

在過(guò)去的一年里，整體行業(yè)虧損是事實(shí)。財(cái)務(wù)狀況較差的企業(yè)紛紛暴露出出售資產(chǎn)、瀕臨破產(chǎn)的困境。通過(guò)增加應(yīng)付款來(lái)改善業(yè)務(wù)現(xiàn)金流是不可持續(xù)的，所以一些豬企紛紛選擇出售資產(chǎn)。

就行業(yè)而言，確實(shí)寒氣逼人，但是從周期的角度來(lái)看，這可能是一件好事，因?yàn)楫a(chǎn)能出清正在加速。

此外，從2021年7月開(kāi)始，養(yǎng)豬業(yè)開(kāi)始降低產(chǎn)能，繁殖母豬開(kāi)始下降。然而，隨著22年5月生豬價(jià)格的上漲，行業(yè)進(jìn)入擴(kuò)大產(chǎn)能，增加繁殖能力。與此同時(shí)，二元轉(zhuǎn)換效率低的三元繼續(xù)出現(xiàn)在這個(gè)過(guò)程中，母豬的生產(chǎn)效率提高，導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能明顯提高，生豬價(jià)格再次低迷。

但是現(xiàn)在，情況發(fā)生了變化。

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計(jì)，截至2024年一季度末，全國(guó)能繁母豬存欄量已降至3992萬(wàn)頭，比2022年底下降約9%。

此外，復(fù)雜二元對(duì)三元的更換水平非常高，這意味著母豬的生產(chǎn)效率很難提高，復(fù)雜數(shù)量的減少更容易傳遞到生豬價(jià)格。

這次生豬價(jià)格上漲，反轉(zhuǎn)的邏輯比2022年要硬得多。

這說(shuō)明了一個(gè)非常簡(jiǎn)單的邏輯。雖然時(shí)間比過(guò)去長(zhǎng)很多，但是豬肉離不開(kāi)自己的周期規(guī)律，會(huì)遲到，但是不會(huì)遲到。

02 怎么投資？

等待豬周期翻轉(zhuǎn)，許多投資者已躍躍欲試，但具體應(yīng)該怎樣投資呢？

首先，從股價(jià)彈性的角度，我們將討論兩個(gè)主要策略：

一是以養(yǎng)殖為主的企業(yè)，在豬周期到來(lái)時(shí)更加靈活。

其次，飼料為主的企業(yè)雖然可能在收入端貢獻(xiàn)不多，但由于飼料業(yè)務(wù)利潤(rùn)率低，豬周期到來(lái)時(shí)利潤(rùn)端會(huì)有相當(dāng)大的靈活性。

至于其他行業(yè)，比如房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商、制造業(yè)、服務(wù)業(yè)，基本都是一時(shí)興起，沒(méi)有太大的可持續(xù)性。事實(shí)上，他們中的大多數(shù)人已經(jīng)退出了養(yǎng)豬業(yè)，這是可以忽略的。而那些已經(jīng)被“ST”是的，秉承穩(wěn)健投資的原則，可以直接避免。

下圖列出了上市豬企的基本情況。

具體地說(shuō)：

在成長(zhǎng)方面，由于小豬企數(shù)量少，成長(zhǎng)性好，神農(nóng)集團(tuán)、巨星農(nóng)、新五豐保持了快速出欄增速；在大型豬企中，牧原的出欄量最大。經(jīng)過(guò)高增長(zhǎng)，增速相對(duì)穩(wěn)定。2020年，溫氏在非洲豬瘟下吃了養(yǎng)殖模式的劣勢(shì)，大幅下降。豬瘟控制后，增速相對(duì)較快。新希望24年出欄量有所下降，而海大集團(tuán)和唐人神的出欄量增長(zhǎng)率卻保持得很好。

在養(yǎng)殖成本方面，從毛利率來(lái)看，牧原、神農(nóng)、巨星、東瑞、溫氏是最具成本優(yōu)勢(shì)的。海達(dá)主要是飼料業(yè)務(wù)，沒(méi)有披露詳細(xì)的生豬毛利率，但去年下半年不虧，說(shuō)明也有養(yǎng)殖成本優(yōu)勢(shì)。

當(dāng)然，這兩個(gè)指標(biāo)只是常規(guī)的分析指標(biāo)。但是在豬企下跌的兩年里，還有一個(gè)指標(biāo)非常重要，那就是財(cái)務(wù)壓力。

在這波去產(chǎn)能浪潮中，很多豬企因?yàn)楦軛U太大，承受不了雷聲。因此，在選擇公司時(shí)，我們應(yīng)該積極避開(kāi)那些財(cái)務(wù)問(wèn)題較大的企業(yè)。最好選擇財(cái)務(wù)壓力小的企業(yè)。如果別人承受不了，就會(huì)被迫去產(chǎn)能。它可以承受，證明公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性和管理的戰(zhàn)略思維。

從下圖可以看出，在財(cái)務(wù)壓力方面，海大集團(tuán)2024Q1末有息貸款53.80 2024Q1末賬戶現(xiàn)金45.97億元，2023年息稅前利潤(rùn)40.32億元，2023年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流凈額126.98億元，財(cái)務(wù)壓力最小，基本沒(méi)有。

在小豬企業(yè)中，神農(nóng)2024Q1末有息貸款7.88 2024年末賬戶現(xiàn)金6.09億元，2023年息稅前利潤(rùn) -4.02 2023年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流凈額為0.19 億，財(cái)務(wù)壓力最小；

溫氏2024Q1末大豬企有息貸款244.36 2024Q1末賬戶現(xiàn)金114.76億元 ，2023年息稅前利潤(rùn)-51.58 2023年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流凈額為75.94億，財(cái)務(wù)相對(duì)穩(wěn)定；2024Q1末牧原有息貸款705.16億，2024Q1末賬戶現(xiàn)金230.24 億 ，2023年息稅前利潤(rùn) -11.16 2023年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流凈額為98.93億，出現(xiàn)財(cái)務(wù)問(wèn)題的概率也較低；而且新希望2024Q1末有息貸款 538.41 109.48億元，2024Q1賬戶現(xiàn)金。 億 ，2023年息稅前利潤(rùn)12.94億元，2023年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額 139.04 億，財(cái)務(wù)壓力較大。

從估值來(lái)看，神農(nóng)因?yàn)樨?cái)務(wù)壓力小，增長(zhǎng)最好，養(yǎng)殖成本優(yōu)勢(shì)最高，估值最高；華統(tǒng)和巨星也因?yàn)樵鲩L(zhǎng)而有更高的估值。在大豬企業(yè)中，新希望覺(jué)得市場(chǎng)對(duì)其財(cái)務(wù)問(wèn)題非常擔(dān)心，估值相對(duì)較低。溫氏牧原海大的估值幾乎是一個(gè)水平。

根據(jù)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、財(cái)務(wù)壓力、增長(zhǎng)、估值等情況，海大集團(tuán)、溫氏股份、牧原股份質(zhì)量較好，神農(nóng)集團(tuán)主要是估值有點(diǎn)高，如果有減倉(cāng)，也可以關(guān)注。

ETF當(dāng)然也是個(gè)不錯(cuò)的選擇。自2月6日底以來(lái)，畜牧業(yè)ETF(159867)連陽(yáng)11連陽(yáng)，畜牧業(yè)ETF(159867)漲幅超過(guò)22.4%。

畜牧業(yè)ETF(159867)一網(wǎng)打盡優(yōu)質(zhì)豬企龍頭，畜牧業(yè)ETF緊密跟蹤中國(guó)證券畜牧業(yè)養(yǎng)殖指數(shù)。該指數(shù)前十大權(quán)重股分別是海大集團(tuán)、牧原集團(tuán)、溫氏集團(tuán)、梅花生物、新希望、大北農(nóng)業(yè)、圣農(nóng)發(fā)展、生物集團(tuán)、巨星農(nóng)牧業(yè)、天康生物。

03結(jié)語(yǔ)

下注豬周期的翻轉(zhuǎn)是過(guò)去幾年a股投資的主題之一。但由于種種原因，本輪豬周期失衡非常嚴(yán)重，很多資金都因?yàn)檠舆t而錯(cuò)誤地逃跑。投資者也經(jīng)歷了很多被埋沒(méi)的資金，從充滿希望到失望。

但如前所述，豬的周期規(guī)律依然存在，只會(huì)遲到，不會(huì)遲到。投資者只需要更多的耐心，對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有深刻的了解，等待機(jī)會(huì)。

現(xiàn)在，從綜合供應(yīng)端、行業(yè)產(chǎn)能清理情況以及豬企經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，豬周期翻轉(zhuǎn)的可能性確實(shí)很大。

當(dāng)然，不建議盲目追高，尤其是2022年假翻身之后。這一次，我們不能保證豬的周期會(huì)100%翻轉(zhuǎn)。事實(shí)上，仍然存在錯(cuò)誤判斷的風(fēng)險(xiǎn)?？陀^來(lái)說(shuō)，需求和供應(yīng)方是一個(gè)動(dòng)態(tài)變化的過(guò)程。只有供應(yīng)方的減少大于需求方的減少，并且經(jīng)過(guò)足夠的時(shí)間調(diào)整，才能迎來(lái)真正的翻轉(zhuǎn)?，F(xiàn)在，我們可以看到供應(yīng)方確實(shí)在清理，但是另一方面，整體消費(fèi)并不特別強(qiáng)勁，這無(wú)疑會(huì)影響豬肉的消費(fèi)。

所以，更加穩(wěn)健的做法是低吸，最好是分步布局，回調(diào)到較低的位置開(kāi)倉(cāng)，以降低開(kāi)倉(cāng)成本，增加倉(cāng)位抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。同時(shí)，結(jié)合a股目前的投資風(fēng)格，龍頭企業(yè)更容易受到大資金的青睞，從過(guò)去的炒小炒新到追求穩(wěn)定性和確定性。

綜上所述，就是翻轉(zhuǎn)的大方向正在形成，低吸、分步開(kāi)倉(cāng)，是下注這波豬周期翻轉(zhuǎn)的正確姿勢(shì)。對(duì)豬周期持樂(lè)觀態(tài)度的投資者，不妨研究一下畜牧業(yè)ETF(159867)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金存在風(fēng)險(xiǎn)，投資必須謹(jǐn)慎。