五月十三日至十七日當(dāng)周，第一財(cái)經(jīng)研究院中國金融條件日均指數(shù)為-2.56，比上周下降0.16，年內(nèi)下降1.12。上周，貨幣和債券指數(shù)均推動(dòng)指數(shù)下跌，這取決于指數(shù)的成分指標(biāo)。就貨幣指標(biāo)而言，上周7天回購利率下降，市場流動(dòng)性保持充足。就債券指標(biāo)而言，利率債券和信用債券收益率同步下降，債券市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。就股票市場指標(biāo)而言，上周成交量和市盈率均有所下降。

五月十三日至十七日當(dāng)周，銀行間市場流通保持充足，主要貨幣市場利率漲跌不一。R007和DR007在7天回購利率中的平均值分別為1.83%和1.82%，比上周降低了6.7bp和2.72bp。銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)之間幾乎沒有流通分層現(xiàn)象。五月十七日，央行發(fā)布通知，降低個(gè)人住房貸款利率和公積金貸款利率。從個(gè)人住房貸款利率來看，取消國家首套住房和二套商業(yè)個(gè)人住房貸款利率下限；從公積金貸款利率來看，從5月18日起，個(gè)人住房公積金貸款利率下降0.25。％。這些措施會(huì)降低居民的購房成本。

債券市場發(fā)行額和凈融資額在5月13日至17日周間均較前一周有所上升。其中，債券市場發(fā)行總額為1.65萬億元，較上周上升3070億元；債券市場凈融資額為2675.22億元，較上周上升945.33億元。從融資結(jié)構(gòu)來看，上周超長期特殊國債發(fā)行，促進(jìn)了政府機(jī)構(gòu)債券發(fā)行的快速增長。今年，政府機(jī)構(gòu)累計(jì)債券凈融資占比從30%上升到38%。就二級(jí)債券市場而言，上周利率債券和信用債券的收益率普遍下降。在利率債務(wù)方面，在流動(dòng)性充裕的背景下，一年以下的國債利率明顯下降；一月、三月、六月和一年期國債收益率分別下降4.25bp、5.21bp、7.05bp和8.67bp。AA級(jí)信用債收益率較AA級(jí)信用債收益率下降較多，表明信用債市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升。

A股融資總額在5月13日至17日之間為55.14億元，較前一周上升1.3億元。今年a股累計(jì)融資額為1477.18億元，低于往年同期。從二級(jí)市場來看，上周a股主要股指漲跌不一，其中上證指數(shù)收于3154點(diǎn)，與前一周基本持平；中小板指數(shù)上漲0.3%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下降0.7%。上周，a股加權(quán)平均市盈率和日均成交量均下降，其中日均成交量下降11%至9000億元，加權(quán)平均市盈率下降1.4%至15.52。

第一，中國金融條件指數(shù)概況

五月十三日至十七日當(dāng)周，第一財(cái)經(jīng)研究院中國金融條件日均指數(shù)為-2.56，比上周下降0.16，年內(nèi)下降1.12。

從指數(shù)的成分指數(shù)來看，上周貨幣和債券指數(shù)都在推動(dòng)指數(shù)下跌。從貨幣指數(shù)來看，上周7天回購利率下降，市場流動(dòng)性充足。從債券指數(shù)來看，利率債券和信用債券的收益率同步下降，債券市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升。從股市指數(shù)來看，上周成交量和市盈率都有所下降。

金融市場

5月13日至17日當(dāng)周，銀行間市場流通充分，主要貨幣市場利率漲跌不一。R007和DR007在7天回購利率中的平均值分別為1.83%和1.82%，比上周下降了6.7bp和2.72bp。銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)之間幾乎沒有流通分層。

5月17日，央行發(fā)布通知，降低個(gè)人住房貸款利率和公積金貸款利率。從個(gè)人住房貸款利率來看，取消國家首套住房和二套商業(yè)個(gè)人住房貸款利率下限；從公積金貸款利率來看，從5月18日起，個(gè)人住房公積金貸款利率下降0.25。％。所有這些措施都會(huì)降低居民的購房成本。

貨幣市場的交易量和利率

5月13日至17日當(dāng)周，銀行間市場流動(dòng)性保持充足。就交易量而言，上周銀行間質(zhì)押回購日均交易量為5.95萬億元，較上周下降1230.94億元。

就資金價(jià)格而言，上周主要貨幣市場的利率有所上升和下降。上周R001和DR001的平均回購利率分別為1.78%和1.73%，比上周上升了2.16bp和0.77bp。上周R007和DR007的平均回購利率分別為1.83%和1.82%，比上周下降了6.7bp和2.72bp。

銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)之間幾乎沒有流通分層。R007和DR007之間的平均差距在5月13日至17日的一周只有1.04bp。

中央銀行公開市場操作

近日，由于銀行間市場流動(dòng)性充裕，央行將7天內(nèi)逆回購的規(guī)模保持在每天20億元。五月十五日，央行更新了一年MLF，金額為1250億元，利率保持在2.5%。

五月十七日，央行發(fā)布通知，降低個(gè)人住房貸款利率和公積金貸款利率。

在個(gè)人住房貸款利率方面，首套住房和二套商業(yè)個(gè)人住房貸款利率在全國范圍內(nèi)被撤銷，這意味著個(gè)人住房貸款利率有很大的降低空間。以上海為例，在通知發(fā)布之前，上海首套住房貸款利率下限為LPR-10bp，第二套住房貸款利率下限為LPR。 30bp，在取消貸款利率下限后，無論是第一套還是第二套住房貸款利率，理論上都有很大的降低空間。

針對(duì)公積金貸款利率，央行宣布自5月18日起，個(gè)人住房公積金貸款利率下降0.25。％，5年以下(含5年)和5年以上第一套個(gè)人住房公積金貸款利率分別調(diào)整到2.35%和2.85%，5年以下(含5年)和5年以上第二套個(gè)人住房公積金貸款利率分別調(diào)整到2.775%和3.325%。

第三，債券市場

債券市場發(fā)行額和凈融資額在5月13日至17日周間均較前一周有所上升。其中，債券市場發(fā)行總額為1.65萬億元，較上周上升3070億元；債券市場凈融資額為2675.22億元，較上周上升945.33億元。從融資結(jié)構(gòu)來看，上周超長期特殊國債發(fā)行，促進(jìn)了政府機(jī)構(gòu)債券發(fā)行的快速增長。今年，政府機(jī)構(gòu)累計(jì)債券凈融資占比從30%上升到38%。

就二級(jí)債券市場而言，上周利率債券和信用債券的收益率普遍下降。在利率債務(wù)中，由于流動(dòng)性充裕，一年以下國債利率明顯下降；一月、三月、六月和一年期國債收益率分別下降4.25bp、5.21bp、7.05bp和8.67bp。AA級(jí)信用債收益率較AA級(jí)信用債收益率下降較多，表明信用債市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升。

發(fā)行債券市場

5月13日至17日，債券市場發(fā)行額和凈融資額均較上周有所上升。其中，債券市場總發(fā)行額為1.65萬億元，較上周上升3070億元；債券市場凈融資額為2675.22億元，較上周上升945.33億元。

就融資結(jié)構(gòu)而言，上周政府機(jī)構(gòu)債券凈融資暴漲，是推動(dòng)整個(gè)債券市場融資上漲的主要?jiǎng)恿Α＞驼畽C(jī)構(gòu)而言，上周超長期特別國債發(fā)行落地，國債凈融資達(dá)到3424億元，地方政府專項(xiàng)債凈融資達(dá)到597.35億元，帶動(dòng)整個(gè)政府機(jī)構(gòu)凈融資達(dá)到4135.86億元。就金融部門而言，上周同業(yè)存單凈融資579.9億元，政策銀行債券凈償1748.2億元，整個(gè)金融部門凈償1327.8億元。從非金融企業(yè)部門來看，上周公司債券和資產(chǎn)支持證券凈融資123.73億元和145.35億元，中票、短融資和定向工具凈償還42.5億元、335.46億元和33.7億元，整個(gè)非金融企業(yè)部門凈償還132.84億元。

隨著特殊國債的長期發(fā)行，政府機(jī)構(gòu)在債券市場的凈融資比例再次上升。截至5月19日，政府機(jī)構(gòu)年內(nèi)累計(jì)凈融資1.58萬億元，占債券市場凈融資的38%；今年，金融部門累計(jì)凈融資1.86萬億元，比例為44.71%；今年，非金融企業(yè)部門累計(jì)凈融資7191.44億元，比例為17.29%。

與去年同期相比，今年債券市場整體凈融資規(guī)模明顯擴(kuò)大。截至5月19日，政府機(jī)構(gòu)債券余額同比增長14.6%，較2023年同期增長1.7％；與2023年同期相比，金融部門債券余額同比增長10%，增長2.0％；與2023年同期相比，非金融企業(yè)部門債券余額同比增長3.3%，增長6.7％。

債券收益率走勢

1）利率債

五月十三日至十七日當(dāng)周，各期限國債利率普遍下降。短期來看，由于銀行間市場流動(dòng)性充裕，一年以下國債利率持續(xù)下降，其中一月、三月、六月和一年期國債收益率分別下降4.25bpp。、5.21bp、7.05bp和8.67bp。就中長端而言，上周2年、5年、10年期國債收益率分別下降4.28bpp。、2.45bp和0.32bp。

5月13日至17日，國債期間利差進(jìn)一步上升。截至5月17日，10年期國債與1年期國債之間的收益率差為70.04bp，較前一周上升9.26bp。從年內(nèi)來看，國債期間利差總體呈上升趨勢，截至5月17日，10年期和1年期國債之間的利差較年初上升22.47bp。

2）信用債

5月13日至17日，各品種信用債券收益率持續(xù)下降。在AAA級(jí)債券中，5年期企業(yè)債券、公司債券和資產(chǎn)支持證券的回報(bào)率分別下降了1.45bpp。、1.48bp和1.2bp。在AA級(jí)債券中，5年期企業(yè)債券、公司債券和資產(chǎn)支持證券的回報(bào)率分別降低2.65bpp、4.02bp和2.61bp。

信用債券和國債之間的利差呈現(xiàn)波動(dòng)趨勢。在AAA級(jí)債券中，上周企業(yè)債券、公司債券和資產(chǎn)支持證券和國債之間的利差分別上升了1bp。、0.97bp和1.25bp。在AA級(jí)債券中，企業(yè)債券、公司債券和資產(chǎn)支持證券和國債之間的利差分別降低0.19bp。、1.56bp和0.15bp。

四、股市

從5月13日到17日，a股融資總額為55.14億元，較前一周上升1.3億元。今年，a股融資總額為1477.18億元，弱于往年同期。

從二級(jí)市場來看，上周a股主要股指漲跌不一，其中上證指數(shù)收于3154點(diǎn)，與前一周基本持平；中小板指數(shù)上漲0.3%；成長型企業(yè)市場下跌0.7%。上周，a股加權(quán)平均市盈率和日均成交量下降，其中日均成交量下降11%至9000億元，加權(quán)平均市盈率下降1.4%至15.52。

1.一級(jí)市場

5月13日至17日，a股融資總額為55.14億元，較前一周上升1.3億元。根據(jù)a股融資4周滾動(dòng)平均數(shù)據(jù)，自去年第四季度以來，a股融資水平較低。今年a股融資總額為1477.18億元，低于往年同期。

2.二級(jí)市場

5月13日至17日，a股主要股指漲跌不一，其中上證指數(shù)收于3154點(diǎn)，與前一周基本持平；中小板指數(shù)上漲0.3%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下降0.7%。年內(nèi)，上證指數(shù)累計(jì)上漲6%，中小板指數(shù)累計(jì)下跌0.8%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計(jì)下跌1.4%。自2月底以來，由股指同比增速下降10年期國債收益率所衡量的市場風(fēng)險(xiǎn)偏好呈上升趨勢。

從成交量來看，上周a股日均成交量為8472億元，比節(jié)前一周下降了11%。從市盈率來看，上周a股加權(quán)平均市盈率為15.52，比上周下降了1.4%。近期，a股融資與證券借貸的差額基本保持在1.45萬億元左右，占a股總市值的1.84%。