經(jīng)過10年的蓬勃發(fā)展，中國股權(quán)投資市場(chǎng)經(jīng)歷了一個(gè)黃金時(shí)代，似乎開始了下一個(gè)周期:一方面迎來了一個(gè)大的退出周期；另一方面，LP和GP都開始仔細(xì)計(jì)算，追求確定的收益。

在這個(gè)周期性波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜的時(shí)刻，市場(chǎng)上充斥著各種各樣的聲音，這使得投資決策更加復(fù)雜。每個(gè)參與者都在思考如何在當(dāng)前的動(dòng)蕩周期中更好地生存。

六月十四日下午三點(diǎn)，36氪安徽聯(lián)合肥市高質(zhì)量發(fā)展指導(dǎo)基金聯(lián)合舉辦投資π閉門沙龍，本次活動(dòng)的主題是「保持簡單」。

現(xiàn)場(chǎng)，我們邀請(qǐng)了合肥市優(yōu)質(zhì)基金聯(lián)絡(luò)部門負(fù)責(zé)人郭娟娟、合肥市優(yōu)質(zhì)基金風(fēng)險(xiǎn)控制部門負(fù)責(zé)人許靜、10月份資本合伙人張馳、基石資本董事杜璇、博軒私募股權(quán)基金董事長汪小明、元?jiǎng)?chuàng)資本董事總經(jīng)理張舉作為嘉賓，36K安徽總經(jīng)理沈秀田作為主持人，深入探討如何在暗潮涌動(dòng)的投資市場(chǎng)中保持簡單，摒棄噪音，致力于股票投資。從而實(shí)現(xiàn)長期發(fā)展目標(biāo)。

投資π現(xiàn)場(chǎng)

下面是這次沙龍的回顧和總結(jié)，經(jīng)過整理：

01 在暗潮的涌動(dòng)中感受變化

有關(guān)投資策略：

與以前相比，目前的投資進(jìn)展并沒有那么快。由于監(jiān)管收緊、退出困難等環(huán)境的影響，投資機(jī)構(gòu)變得越來越謹(jǐn)慎和理性，更加關(guān)注長期收益，而不是追求短期利益。在探索新質(zhì)量生產(chǎn)力的要求下，我們更加關(guān)注生物制造、低空經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)新藥物等領(lǐng)域。在投資階段，我們?cè)絹碓较矚g早期階段，從PE到VC，早期投資趨勢(shì)增加?？偟膩碚f，投資更加注重長期價(jià)值，提倡耐心資本和長期資本。(許靜，合肥市優(yōu)質(zhì)基金)

從今年開始，我們看到的項(xiàng)目數(shù)量增加了，但是投資的步伐實(shí)際上是放緩的，兩個(gè)最受關(guān)注的話題是“如何投票”和“如何退貨”。如何投資取決于錢從哪里來，如何更好地滿足LP的需求，也更多地考驗(yàn)投資者的眼光，如何找到好的項(xiàng)目。與此同時(shí)，退出的力度也在增加，如何更好地退出是目前大多數(shù)投資者十分關(guān)注的話題。(基石資本杜璇)

現(xiàn)已有43只支子基金完成開設(shè)，規(guī)模超過千億。在今年設(shè)立基金的計(jì)劃中，我們可能會(huì)更加關(guān)注細(xì)分賽道，設(shè)立小而美的基金，適度放慢設(shè)立母基金的步伐，更加仔細(xì)地選擇GP。在對(duì)接項(xiàng)目方面，我們發(fā)現(xiàn)投資機(jī)構(gòu)也考慮得比較仔細(xì)，往往會(huì)提前思考如何退出。與追求高點(diǎn)和熱點(diǎn)相比，保本是第一位的。這件事的投資變得更加穩(wěn)定和謹(jǐn)慎。(合肥市優(yōu)質(zhì)基金郭娟娟)

有關(guān)跑道方向：

在過去的兩年里，我們一直在調(diào)整項(xiàng)目的風(fēng)格?，F(xiàn)在我們主要看三條明確的賽道——電子信息、醫(yī)療健康和節(jié)能低碳；基金規(guī)模也在縮小，投資精品和專業(yè)化。目前二級(jí)市場(chǎng)不好，壓力大，需要放慢節(jié)奏，一步一步來。預(yù)計(jì)未來三年(2026年)二級(jí)市場(chǎng)將復(fù)蘇。(十月資本張馳)

總體而言，我們投資時(shí)期和行業(yè)都在萎縮，目前專注于三大行業(yè):硬科技、先進(jìn)制造、醫(yī)療；以前追風(fēng)，追利潤，現(xiàn)在都變成了早投、小投、硬投。，比如去年追5000萬凈利潤的項(xiàng)目，今年可能會(huì)追5000萬估值。這也是基于二級(jí)市場(chǎng)沒有上漲，IPO收緊，撤出周期延長。具體到行業(yè)，比如半導(dǎo)體，我們認(rèn)為國內(nèi)高端領(lǐng)域的替代需求依然存在，但在目前困難的背景下，關(guān)鍵還取決于投資團(tuán)隊(duì)是否是市場(chǎng)第一梯隊(duì)。(基石資本杜璇)

作為CVC，我們一直關(guān)注新能源產(chǎn)業(yè)，但現(xiàn)在我們看到的方向更上一層樓，我們更喜歡上游的材料和設(shè)備。新能源產(chǎn)業(yè)受生產(chǎn)過剩影響較大。我們認(rèn)為首先要提前做好新技術(shù)布局，注意固體電池等方向，這樣以后行業(yè)起步就有機(jī)會(huì)了。(汪小明，博軒私募基金)

對(duì)LP的選擇：

自兩年前成立以來，我們發(fā)現(xiàn)，在設(shè)立了如此多的基金，接觸了每一條賽道的機(jī)構(gòu)，并進(jìn)行了合作。CVC具有較深的行業(yè)掌握能力。，我也很期待和他合作；其次，我們更傾向于選擇具有本土化團(tuán)隊(duì)的大型機(jī)構(gòu)，深度培育合肥，能夠面對(duì)面交流，能夠準(zhǔn)確招攬合肥所需的強(qiáng)鏈延鏈項(xiàng)目，幫助當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。(許靜，合肥市優(yōu)質(zhì)基金)

02募集資金和退出的多重困境

關(guān)于融資難的問題，現(xiàn)在市場(chǎng)化的錢越來越難找了，主要是找頭部LP或者政府。因此，投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該“練內(nèi)功”，建立自己的循環(huán)體系。一方面測(cè)試投資者的眼光，需要我們更加向前，更加向上(例如上游原材料，零部件端)，投資后更加關(guān)注行業(yè)上下游，更好地了解被投資企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍；另一方面，測(cè)試投資者的落地執(zhí)行能力和增值服務(wù)，例如行業(yè)整合，鏈接上下游的能力，公司缺少什么我們協(xié)助補(bǔ)充什么，所以天使投資實(shí)際上是“保姆級(jí)”。(基石資本杜璇)

首先，市場(chǎng)環(huán)境給近年來的投資帶來了困難，但未來隨著一批公司從二級(jí)市場(chǎng)撤出，復(fù)蘇會(huì)逐漸傳導(dǎo)到一級(jí)市場(chǎng)，春天肯定會(huì)到來；另外，雖然籌資壓力很大，但部分原因是資質(zhì)太淺，所以投資機(jī)構(gòu)首先要做好自己，花好每一分錢。市場(chǎng)上還是有一些錢的，但是在應(yīng)用上要更加謹(jǐn)慎，要提前思考判斷，判斷什么時(shí)候是撤出的好時(shí)機(jī)。(十月資本張馳)

至于籌資，雖然一些高凈值客戶有錢，但他們可能更愿意根據(jù)環(huán)境、稅收等因素把錢放在手里；其次，現(xiàn)在LP可能無法在指定的投資期內(nèi)完成投資，退出期也無法完成，這就要求我們放慢步伐，不鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)快速投資或必須投資，而是在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下尋找項(xiàng)目建設(shè)，LP也應(yīng)該提供更多的授權(quán)服務(wù)。但在退出方面，我們發(fā)現(xiàn)，撤出似乎被視為一種KPI。今年，一些投資節(jié)奏快、數(shù)量多的機(jī)構(gòu)明顯專注于撤出。，M&A是機(jī)會(huì)更多、性價(jià)比更高的渠道之一。(許靜，合肥市優(yōu)質(zhì)基金)

03AI的“繁榮”和“噪音”

以AI為代表的新技術(shù)出來后，人們經(jīng)常蜂擁而至，但最終很難發(fā)現(xiàn)。因此，我們應(yīng)該睜大眼睛，結(jié)合應(yīng)用領(lǐng)域來看待和思考，多了解國內(nèi)外的前沿產(chǎn)品和應(yīng)用領(lǐng)域，而不僅僅是“玩概念”?？偟膩碚f，我對(duì)AI行業(yè)非常樂觀。(十月資本張馳)

我們對(duì)AI也很看好。雖然國內(nèi)外GPU差距客觀存在，但預(yù)計(jì)在國內(nèi)AI應(yīng)用領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。在我們看來，泡沫和噪音必須存在于新技術(shù)的發(fā)展過程中，但這也是科技發(fā)展的動(dòng)力之一。面對(duì)復(fù)雜的噪音，我們應(yīng)該突破現(xiàn)象，看本質(zhì)，關(guān)注公司的實(shí)際表現(xiàn)和場(chǎng)景，而不是簡單的概念。有時(shí)候熱門跑道太卷，賺不到錢。一些冷門但有應(yīng)用場(chǎng)景的跑道可能更容易。因此，投資者需要培養(yǎng)選擇、識(shí)別和尋找高質(zhì)量目標(biāo)的能力，回歸投資邏輯本身。(基石資本杜璇)

雖然大模型帶來了這波AI熱潮，但是純投資機(jī)構(gòu)很難參與。我們更傾向于兩頭走，偏向計(jì)算能力和應(yīng)用側(cè)。我們首先投資了人工智能 對(duì)于教學(xué)公司來說，教育、金融、醫(yī)療是第一輪滲透的領(lǐng)域，因?yàn)榻逃袠I(yè)的數(shù)據(jù)更全面，人工智能可以顛覆過去與人強(qiáng)綁定的行業(yè)。到目前為止，投資方向更傾向于工業(yè)、制造、交通等領(lǐng)域，從TO開始。 C轉(zhuǎn)為TO B，但是投資主要是基于應(yīng)用領(lǐng)域和社會(huì)判斷。(元?jiǎng)?chuàng)資本張舉)

04產(chǎn)業(yè)集團(tuán)投資邏輯

現(xiàn)在我們的投資思路已經(jīng)從單個(gè)企業(yè)變成了整個(gè)跑道，畫出了行業(yè)的上、中、下游，看看幾個(gè)項(xiàng)目之間是否有協(xié)同作用，然后布局了有協(xié)同概率的賽道(比如半導(dǎo)體、醫(yī)療健康跑道)。此外，我們還發(fā)現(xiàn)，順著產(chǎn)業(yè)鏈投資更容易找到項(xiàng)目，也不容易上當(dāng)受騙，因?yàn)樽雠袛喔奖悖?strong>投資邏輯也從“滿天星”變成了“連連看”，在行業(yè)上下游探索有價(jià)值的項(xiàng)目。(十月資本張馳)

我們?cè)诎雽?dǎo)體行業(yè)投入了很多，幾乎所有的中游ic設(shè)計(jì)、包裝和設(shè)備廠商都投入了從上游的特殊氣體到下游的配送。對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)帶的理解和滲透，在一定程度上促進(jìn)了我們后續(xù)的投資布局，這也是產(chǎn)業(yè)布局的趨勢(shì)。(基石資本杜璇)

作為LP，我們會(huì)整理產(chǎn)業(yè)鏈的每一個(gè)環(huán)節(jié)，及時(shí)吸引，協(xié)助鏈接政府資源。以合肥為例，新能源汽車等第一個(gè)完善的行業(yè)，部分零部件企業(yè)會(huì)主動(dòng)對(duì)接，我們會(huì)祝福好的項(xiàng)目；而弱的，比如生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，我們會(huì)首先投資一些平臺(tái)類企業(yè)(如檢測(cè)設(shè)備)，然后通過它們將成千上萬的信息連接到其它生物醫(yī)藥企業(yè)和背后。另外，我們會(huì)盡最大努力選擇現(xiàn)金流相對(duì)穩(wěn)定的企業(yè)，并進(jìn)行固定投資。(許靜，合肥市優(yōu)質(zhì)基金)

05預(yù)知未來5年

股票投資市場(chǎng)是未來金融體系的重要組成部分；投資方向仍以科技創(chuàng)新為主，能源跑道仍有發(fā)展空間。(汪小明，博軒私募基金)

看好符合中國戰(zhàn)略的領(lǐng)域、上下游、可控核聚變等科技前沿的新方向，如先進(jìn)制造業(yè)。此外，我們應(yīng)該繼續(xù)掌握當(dāng)前的關(guān)鍵跑道和賽道的關(guān)鍵細(xì)節(jié)。(合肥市優(yōu)質(zhì)基金郭娟娟)

看好消費(fèi)升級(jí)下的賽道(如老齡消費(fèi))、AI跑道和安全能源領(lǐng)域(如軍工、網(wǎng)絡(luò)信息安全等)。).無論明天發(fā)生什么，投資對(duì)國家進(jìn)步和社會(huì)發(fā)展都沒有錯(cuò)。(十月資本張馳)

如今覺得“克服慣性”對(duì)于單位和個(gè)人來說都是一個(gè)非常重要的課題。真正擺脫過去的束縛，觀察趨勢(shì)，擁抱變化。(基石資本杜璇)

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