出品 | 妙投APP

作者 | 王路泰

頭圖 | 視覺中國

核心看點：

1. 原料牛黃漲價是安宮牛黃丸漲價的主要原因；

   
   

2. 安宮的漲價將提高公司的業(yè)績。
   

   
   

近日，北京同仁堂國藥官網(wǎng)顯示，港版一粒裝安宮牛黃丸的價格為1280港元(相當于1189元左右)，6粒裝安宮牛黃丸的價格為7680港元(相當于7133元左右)。此前，港版北京同仁堂安宮牛黃丸的價格為1060港元(相當于985元左右)，這意味著價格上漲超過20%。

安宮牛黃丸為什么漲價？香港版安宮牛黃丸漲價后，內(nèi)地有沒有跟上？漲價會對同仁堂的表現(xiàn)產(chǎn)生多大影響？接下來我們來詳細分析一下。

主要原因是天然牛黃漲價

安宮牛黃丸是中國傳統(tǒng)中藥中的一種急性藥物。它來自吳鞠通的《溫病條分卷一·上焦篇》。它由牛黃、犀角、珍珠、麝香、朱砂、雄黃、黃連、梔子、黃邈、冰片等組成。對昏厥、抽搐、高燒易怒等癥狀有顯著療效，是中醫(yī)“冷開三寶”之首。文獻顯示，該產(chǎn)品對包括中風和顱腦損傷在內(nèi)的各種疾病都有效。

安宮牛黃丸常用于治療缺血性中風；此外，2019年《安宮牛黃丸急重癥臨床治療專家共識》明確推薦安宮牛黃丸用于治療缺血性缺氧性腦病、高膽紅素血癥、急性酒精中毒、帕金森綜合征、糖尿病昏迷等。由于安宮牛黃丸的獨特藥用價值，該產(chǎn)品一直供不應求，價格穩(wěn)步上漲。

尤其是疫情期間，安宮牛黃丸對老年人疾病的治療效果已經(jīng)被更多人所熟知，銷量持續(xù)上升。隨著安宮牛黃丸知曉率的提高，這款產(chǎn)品在未來將更加貼近普通人的生活，從治療急癥和驚厥的特效搶救藥物轉(zhuǎn)變?yōu)槌Ｒ姷募彝ト粘１＝∷幬?，長期發(fā)展形勢有所改善。

安宮牛黃丸的生產(chǎn)企業(yè)很多，同仁堂、九芝堂、達仁堂、片仔癀、廣譽遠等很多企業(yè)都有這款產(chǎn)品。其中，同仁堂的市場份額超過50%，是當之無愧的領(lǐng)導者。

同仁堂的雙天然安宮是國內(nèi)認可度很高的安宮牛黃丸，同類產(chǎn)品盡管也有安宮牛黃丸， 但麝香和牛黃都是天然的“雙天然”配方卻不多，同仁堂就是其中之一。

同時，同仁堂還建立了安宮的質(zhì)量內(nèi)部控制標準，進一步贏得了患者的信任。北京同仁堂研究院利用現(xiàn)代分析技術(shù)成功完成了安宮牛黃丸的標準化建設研究，選擇了中藥特色圖譜的質(zhì)量水平分析方法，完成了天然麝香、天然牛黃、黃絲郁金、梔子、味道連等藥物質(zhì)量在中成藥制劑中的同步控制，成功建立了客觀準確的質(zhì)量內(nèi)部控制標準。

同仁堂的安宮是所有生產(chǎn)安宮的廠家中市場認可度最高的，因為公司安宮牛黃丸的品牌力和產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)越。而且同仁堂的安宮牛黃丸價格也高于市場上的同類產(chǎn)品，價格對其他廠家有風向標的作用。

因此，香港版香港市場的安宮牛黃丸價格上漲后，內(nèi)地市場很可能會跟隨香港的腳步。事實上，安宮牛黃丸的價格即將上漲的消息已經(jīng)在北京同仁堂門店流傳。

而且安宮牛黃丸漲價的核心原因是原料牛黃價格上漲。

牛黃是一種極其稀缺的藥材，應用于安宮牛黃丸、牛黃清心丸等牛黃產(chǎn)品。天然牛黃來自牛的膽結(jié)石，數(shù)量少，價值超過黃金。

由于自然牛黃的供應受到限制，在下游需求高的情況下，價格持續(xù)上漲。當前，我國天然牛黃產(chǎn)量約900公斤，國際產(chǎn)量超過3000KG。而且日韓對天然牛黃的需求也很大，所以中國在國際市場上可以得到的天然牛黃只有1000公斤左右?？傮w而言，國內(nèi)可獲得2000公斤左右的天然牛黃。但是，國內(nèi)需求達到5000-6000KG，而且還在持續(xù)增長。體培牛黃提供了國內(nèi)天然牛黃需求不足的全部份額。

隨著市場需求的增加，天然牛黃的價格迅速上漲。根據(jù)康美中藥網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2023年初，每公斤天然牛黃的價格只有65萬元，目前已達到165萬元，漲幅超過150%。

原材料作為一種稀缺商品，在原材料持續(xù)上漲之后，廠家必然會將成本轉(zhuǎn)移給下游客戶，漲價是預期的事情。自2012年以來，同仁堂內(nèi)地版安宮牛黃丸已經(jīng)三次漲價：2012年安宮牛黃丸的售價從350元提高到560元，漲幅約為60%。；2019年安宮牛黃丸價格從560元漲到780元，漲幅約為40%。；同仁堂于2021年12月再次發(fā)布調(diào)價通知，將安宮牛黃丸的銷售價格從780元提高到860元，漲幅約為10%。與此同時，港版安宮牛黃丸的售價分別為670港元、890港元和1060港元，兩者基本保持同步上漲趨勢，但上漲幅度可能不同。

事實上，另一種以天然牛黃為原料的稀缺商品片仔癀錠劑之前已經(jīng)宣布漲價。因此，我們認為內(nèi)地市場安宮牛黃丸的漲價時間已經(jīng)臨近。

安牛的漲價將提高公司的業(yè)績

所以安宮牛黃丸漲價后，上市公司會帶來多少業(yè)績增長？

目前在內(nèi)地市場，同仁堂的安宮牛黃丸雙天然包金衣價格為860元。假設國內(nèi)市場的漲價幅度和香港市場一樣，雙天然安宮在國內(nèi)市場的漲價將達到1030元。如果漲幅參考上一輪(2021年12月)安宮牛黃丸的漲價幅度，也就是10%，安宮的漲價將達到950元。

考慮到天然牛黃的漲價幅度較大，理論上安牛的漲價幅度需要在10%以上。而且近幾年香港市場的漲幅會比內(nèi)地市場大，所以綜合比較，本輪內(nèi)地市場安牛漲幅的概率在10%-20%之間，也就是每粒價格1000元左右。

回到上市公司，鑒于同仁堂安宮牛黃丸的稀缺性，商品價格上漲后，產(chǎn)品銷量不會受到很大概率的影響。粗略估計，安宮銷量的增長將與價格的增長保持一致。

而且安宮牛黃丸這款產(chǎn)品的銷售額要占上市公司的60%以上，所以安宮的漲價預計會給上市公司帶來10%的業(yè)績增長。

對應2024年的預測業(yè)績，目前公司股價對應的市盈率是30倍，估值有很好的安全邊際。如果安宮牛黃丸價格順利上漲，同仁堂的業(yè)績會變得更厚，這將進一步增強公司對投資者的吸引力。

免責聲明：本文內(nèi)容僅供參考，本文所表達的信息或意見不構(gòu)成任何投資建議，請謹慎作出投資決策。

本文僅代表作者觀點，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請在文中注明來源及作者名字。

免責聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請及時與我們聯(lián)系進行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com