文 | 挖貝網(wǎng) 張竇

7月5日收到北交所二輪詢問函，分析了北交所上市公司方正閥(873908)。

公司在石油、天然氣、煉油等領(lǐng)域從事工業(yè)閥門的設(shè)計、制造和銷售，包括球閥、閘閥、截止閥等。它是中石油、中石化、中海油和荷蘭殼牌（Shell）、英國石油（BP）等待大企業(yè)的供應(yīng)商，自銷收入占60%，外銷占40%。

挖貝研究所通過分析方正閥門招股書和一輪咨詢回復(fù)，發(fā)現(xiàn)執(zhí)業(yè)質(zhì)量有待加強，表現(xiàn)為企業(yè)回復(fù)信前后不同、不符合常識、“強詞奪理”等典型問題，還存在錯別字、重復(fù)標(biāo)點等低級錯誤。

企業(yè)報告期內(nèi)凈利潤大幅波動，除了執(zhí)業(yè)質(zhì)量問題外，可能是影響上市的核心問題。公司凈利潤從2020年6416萬元下降到2021年2275萬元，隨后兩年大幅增長，2023年達到6000多萬元。與可比公司相比，方正閥門報告期內(nèi)的收入變化趨勢與可比公司有明顯差異。

咨詢回復(fù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量：

存在前后差異、多個標(biāo)點重復(fù)等問題。

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前后不一

2090137AlbertaLtdd，方正加拿大原本是方正閥控股子公司，由方正閥持倉51%，.VelocityValveCanaIncinc.共持倉49%。2020年和2021年，該分公司各虧損8.05萬元，120.57萬元。方正閥將于2090137年11月30日將所持方正加拿大的股份全部轉(zhuǎn)讓給2090137AlbertaLtd。.VelocityValveCanaIncinc.。

當(dāng)被北方證券交易所問及是否通過剝離虧損子公司來調(diào)整業(yè)務(wù)效益時，方正閥門回復(fù)稱不會出現(xiàn)這種情況，因為方正加拿大股份出讓后整體盈利能力良好，沒有持續(xù)虧損。

(截圖自：方正閥門一輪咨詢回復(fù)，相同)

但在回復(fù)與方正加拿大持續(xù)交易背景下出售股份的合理性時，方正閥門透露，由于國際宏觀事件的影響，方正加拿大業(yè)績持續(xù)下滑，2020年和2021年均虧損。鑒于北美市場發(fā)展前景的不確定性和人力資源的高運營成本，方正閥門認(rèn)為方正加拿大的運營將繼續(xù)主導(dǎo)，成本控制不是最佳選擇，因此選擇出售。

方正閥賣方正在加拿大，究竟是因為它的利潤，還是虧損？

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不符合常識

首先不符合常識的是，回復(fù)方正加拿大股份購買者轉(zhuǎn)讓虧損企業(yè)的合理性。方正閥門回復(fù)說，2020年和2021年方正加拿大虧損的重要原因是向Mike付款。 Sheehan等人(最終股份購買者)的董事費和薪酬分別為382.80萬元和293.53萬元，勞動力成本較高。在獲得方正加拿大股份后，他們可以通過調(diào)整工資和股東分紅來獲得良好的收益。

調(diào)薪可以讓企業(yè)盈利，為什么出讓前不調(diào)整？

第二個不符合常識的地方是回復(fù)出口毛利率高于可比公司的合理性。2022年出口毛利率為33.61%，與公司技術(shù)附加值、客戶分布、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相似的紐威股權(quán)為26.12%，高于后者。％，2020年，2021年將高于10年。％以上。

方大閘閥回復(fù)稱，上述情況是由于紐威股權(quán)經(jīng)營規(guī)模較大，為了保持營收增長，其在海外市場獲得的閥門采購合同金額較大，相關(guān)客戶議價優(yōu)勢較強，市場競爭較大，導(dǎo)致紐威股權(quán)毛利率較低。然而，公司的業(yè)務(wù)規(guī)模和產(chǎn)能遠(yuǎn)低于紐威股份。在有限的產(chǎn)能資源下，毛利率較高，因為它專注于承接毛利空間較大的項目。

企業(yè)規(guī)模較大，議價權(quán)反而較弱，利潤率較小。各行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者是否應(yīng)該縮小規(guī)模發(fā)展？

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“強詞奪理”

方正閥門2020-2022年外銷毛利率的第一個“強詞奪理”分別為42.99%。、38.78%、紐威股份同期為31.28%，33.61%。、26.76%、每個高出11.71個，12個，7.49%，26.12%。％。但是在回復(fù)函中，方正閥稱出口毛利率“略高于紐威股權(quán)”。

毛利比十幾個百分點高，還只是“略高于”？

第二個“強詞奪理”，北交所咨詢方大閘閥向關(guān)聯(lián)方方正加拿大營銷的毛利率和向非關(guān)聯(lián)方銷售的毛利率沒有明顯差異，定價公平。方大閘閥只回復(fù):不會出現(xiàn)明顯高于其他出口客戶的異常現(xiàn)象，定價公平。

對方正加拿大閘閥2022年銷售毛利率為15.03%，對其他外銷客戶的毛利率為26.95%，前者低于后者。％，沒有明顯的差別？

在北交所的第二輪咨詢中，我們繼續(xù)詢問是否以低毛利率向方正加拿大銷售，以及方正加拿大是否以高毛利率向終端客戶銷售，然后將利益?zhèn)鬟f給方正加拿大的實際控制人。

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重復(fù)多個標(biāo)點

在一輪咨詢回復(fù)中，方正閥出現(xiàn)了許多錯別字和標(biāo)點重復(fù)。例如雙逗號，雙句號等等。

或者影響上市的核心問題：

報告期內(nèi)凈利潤大幅波動

方正閥門只需要仔細(xì)披露與信息公開執(zhí)業(yè)質(zhì)量相關(guān)的問題。業(yè)績的真實性和穩(wěn)定性可能是決定其能否順利上市的核心問題。

資料顯示，2020年企業(yè)凈利潤達到6416萬元。2021年出現(xiàn)大幅下滑，歸母凈利潤為2275萬元，同比下降65%，扣除后利潤下降1655萬元，下降72%。隨后兩年又大幅增長，2022年歸母凈利潤增長89%至4301萬元，扣除后利潤增長141%至3992萬元。歸母凈利潤在2023年持續(xù)上升至6059萬元。

方正閥門報告期內(nèi)的收入變化趨勢與可比公司相比，與可比公司也有所不同。

例如，根據(jù)方正閥門在一輪咨詢回復(fù)中的披露，2021年企業(yè)收入下降了26.61%，比公司平均收入增長了22.75%。

方正閥表示，紐威閘閥和伯特利最接近企業(yè)的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。2021年紐威閘閥出口收入下降1.98%，2021年伯特利總收入下降6.09%。

雖然方正閥強調(diào)，與紐威閘閥和伯特利的經(jīng)營業(yè)績波動相比，不會出現(xiàn)重大異常，但可比公司下降2%。、上下6%，而公司下滑26.61%，業(yè)績穩(wěn)定性受到折磨。

對于這一點，北交所在第二輪咨詢中詢問了方正閥門經(jīng)營效益的可持續(xù)性。

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