5月7日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在新聞發(fā)布會(huì)上表示，中國(guó)人民銀行將加強(qiáng)宏觀調(diào)控，推出一攬子貨幣政策措施，主要包括三類(lèi)十項(xiàng)措施。

對(duì)VC/PE來(lái)說(shuō)，最值得注意的是，央行提出要求構(gòu)建科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具。該工具希望通過(guò)提供低成本的再信用資金購(gòu)買(mǎi)科技創(chuàng)新債券，并與地方政府和社會(huì)信用增級(jí)機(jī)構(gòu)合作，采取共同擔(dān)保等多元化信用增級(jí)措施，分擔(dān)部分債券違約損失的風(fēng)險(xiǎn)。

“科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具是與債券市場(chǎng)‘科技板’合作推進(jìn)的。對(duì)于難以籌集資金的VC/PE機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，通過(guò)公開(kāi)發(fā)行債券，可以拓寬撤出前的資金補(bǔ)充渠道，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具的推出，本質(zhì)上是給機(jī)構(gòu)‘發(fā)行債券籌集資金’增加‘政策保險(xiǎn)’。” 西部某產(chǎn)投平臺(tái)負(fù)責(zé)人表示。

眾所周知，目前一級(jí)市場(chǎng)的一個(gè)主要問(wèn)題就是籌資。根據(jù)CVSource投資數(shù)據(jù)，2025年Q1，中國(guó)VC/PE市場(chǎng)共有972只新成立的基金，較上一期下降335只，較上一期下降25.6%。與去年同期相比，減少了423支，同比下降了30.3%，VC/PE的籌資動(dòng)能持續(xù)減弱。

為了解決風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的籌資問(wèn)題，促進(jìn)更多資金流入科技創(chuàng)新領(lǐng)域。近年來(lái)，國(guó)家和地方政府都出臺(tái)了許多政策。其中，“激勵(lì)符合條件的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行公司債券和債務(wù)融資工具”是上層給出的解決方案之一。

最新行動(dòng)發(fā)生在2025年3月。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝表示，為進(jìn)一步加大對(duì)科技創(chuàng)新的金融支持力度，將創(chuàng)新推出債券市場(chǎng)的“科技板”，支持長(zhǎng)期科技創(chuàng)新債券的發(fā)行，如頭部私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和投資經(jīng)驗(yàn)豐富的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，帶動(dòng)更多資金投資早、投資小、投資長(zhǎng)期、投資硬科技。

隨著政策的不斷推進(jìn)，許多風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)都加入了“發(fā)債募資”的行列。遠(yuǎn)非如此，剛剛過(guò)去的四月，三家機(jī)構(gòu)紛紛宣布相關(guān)動(dòng)態(tài)：

4月15日，上海國(guó)投在上海證券交易所成功發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券，金額50億元，期限15年，利率2.1%。債券募集將全部投資于上海三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，即集成電路、生物醫(yī)藥和人工智能。

同一天，中國(guó)誠(chéng)通控股集團(tuán)有限公司還宣布計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)25億元的企業(yè)債券，將用于基金投資、分支機(jī)構(gòu)增資、債務(wù)清償、營(yíng)運(yùn)資本補(bǔ)充等。

4月11日，南京創(chuàng)新投資集團(tuán)還在上海證券交易所成功發(fā)行了科技創(chuàng)新公司債券(第一期)，期限為5年，發(fā)行規(guī)模為5億元，票面利率為2.10%。資金主要用于科技基金投資。投資領(lǐng)域涵蓋智能制造、人工智能、新一代信息技術(shù)、新材料、生物醫(yī)藥、低空經(jīng)濟(jì)等新興領(lǐng)域。

但值得注意的是，目前參與“發(fā)債募資”的主體中，國(guó)資占了很大比例。

對(duì)于這一點(diǎn)，某地方產(chǎn)投基金總經(jīng)理分析： “債券市場(chǎng)本質(zhì)上是一個(gè)固資市場(chǎng)。 應(yīng)收賬款的流通市場(chǎng)。國(guó)有資產(chǎn)一般持有大量重資產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)定。有了信用加持，發(fā)行“科技債券”自然有優(yōu)勢(shì)。"

但他提到，這一風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具的推出，將有助于提高更多參與者的意愿，同時(shí)吸引長(zhǎng)期資金和耐心資本進(jìn)入市場(chǎng)。

新聞發(fā)布會(huì)結(jié)束后不久，中國(guó)人民銀行和中國(guó)證監(jiān)會(huì)也發(fā)布了支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券的公告。以下是公告原文:

為貫徹落實(shí)黨的二十屆三中全會(huì)精神，加快多層次債券市場(chǎng)發(fā)展，構(gòu)建與科技創(chuàng)新相匹配的科技金融體系，加強(qiáng)對(duì)國(guó)家重大科技目標(biāo)和科技型中小企業(yè)的金融支持，完善長(zhǎng)期資本投資早、投資小、投資長(zhǎng)期、投資硬科技的扶持政策，支持科技創(chuàng)新債券發(fā)行的相關(guān)事項(xiàng)公告如下:

第一，豐富科技創(chuàng)新債券產(chǎn)品體系，加快多層次債券市場(chǎng)建設(shè)

(一)金融企業(yè)、科技企業(yè)、私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)股權(quán)投資機(jī)構(gòu))可以發(fā)行科技創(chuàng)新債券，募集資金支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域的投融資。

(二)商業(yè)銀行、證券公司、金融資產(chǎn)投資企業(yè)等金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)行科技創(chuàng)新債券，聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮投融資服務(wù)的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，通過(guò)貸款、股份、債券、基金投資、資本中介等多種渠道。

(三)科技型企業(yè)可以發(fā)行科技創(chuàng)新債券，募集資金進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)、R&D投資、項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、并購(gòu)等。

(四)投資經(jīng)驗(yàn)豐富、管理業(yè)績(jī)優(yōu)異、管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)可以發(fā)行科技創(chuàng)新債券，募集資金設(shè)立和擴(kuò)大私募股權(quán)投資基金。

(五)發(fā)行人可以靈活選擇發(fā)行方式和融資期限，創(chuàng)新設(shè)置債券條款，包括權(quán)利結(jié)構(gòu)、發(fā)行支付、還本付息等安排，更好地匹配資金使用特點(diǎn)和融資需求。

第二，完善科技創(chuàng)新債券支持機(jī)制，為科技創(chuàng)新債券融資提供便利

(六)優(yōu)化科技創(chuàng)新債券發(fā)行管理制度，提高融資效率，支持發(fā)行人根據(jù)資金使用特點(diǎn)靈活分期發(fā)行。發(fā)行人可以與投資者約定，簡(jiǎn)化科技創(chuàng)新債券信息披露規(guī)則，免除相關(guān)披露信息。金融企業(yè)可以通過(guò)余額管理模式發(fā)行科技創(chuàng)新債券。

(7)智能科技創(chuàng)新債券信用評(píng)級(jí)體系，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可以打破傳統(tǒng)以資產(chǎn)和規(guī)模為重點(diǎn)的評(píng)級(jí)思路，科學(xué)設(shè)計(jì)專(zhuān)門(mén)的評(píng)級(jí)方法和評(píng)級(jí)符號(hào)，根據(jù)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、科技企業(yè)和科技創(chuàng)新業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，提高評(píng)級(jí)的前瞻性和區(qū)分性。

(八)建立科技創(chuàng)新債券重點(diǎn)包銷(xiāo)評(píng)價(jià)體系和做市機(jī)制，組織做市商為科技創(chuàng)新債券提供專(zhuān)門(mén)的做市價(jià)格服務(wù)，建立包銷(xiāo)和做市聯(lián)動(dòng)機(jī)制。提高承銷(xiāo)商和做市商評(píng)價(jià)體系中科技創(chuàng)新債券承銷(xiāo)和做市的權(quán)重。

(九)各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、社會(huì)保障基金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老金等?？梢酝顿Y科技創(chuàng)新債券。鼓勵(lì)構(gòu)建與相關(guān)指數(shù)掛鉤的科技創(chuàng)新債券指數(shù)和商品。

(十)完善科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分散分擔(dān)機(jī)制。商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)開(kāi)展信用保護(hù)工具、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋?xiě){證、信用違約交換合同、擔(dān)保等服務(wù)。根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力和管理水平，支持科技創(chuàng)新債券發(fā)行和投資交易。

(十一)有條件的地方可以依靠自己的資金設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金或者頒布其他優(yōu)惠政策措施，為科技創(chuàng)新債券提供貼息、政府融資擔(dān)保等支持措施。

(十二)加強(qiáng)科技創(chuàng)新債券事后管理，確保募集資金支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域發(fā)展。科技創(chuàng)新債券納入金融企業(yè)科技金融服務(wù)質(zhì)量和效率評(píng)估。

(十三)銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)自律組織要加快完善科技創(chuàng)新債券配套規(guī)則，相關(guān)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)可以為科技創(chuàng)新債券提供專(zhuān)項(xiàng)發(fā)行、交易、登記代管、清算結(jié)算等服務(wù)，適度降低相關(guān)服務(wù)費(fèi)。

中國(guó)人民銀行

中國(guó)證監(jiān)會(huì)

2025年5月6日

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“LP波譜”，作者：王滿(mǎn)華，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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