5月7日，中國人民銀行行長潘功勝在新聞發(fā)布會上表示，中國人民銀行將加強宏觀調(diào)控，推出一攬子貨幣政策措施，主要包括三類十項措施。

對VC/PE來說，最值得注意的是，央行提出要求構(gòu)建科技創(chuàng)新債券風(fēng)險分擔(dān)工具。該工具希望通過提供低成本的再信用資金購買科技創(chuàng)新債券，并與地方政府和社會信用增級機構(gòu)合作，采取共同擔(dān)保等多元化信用增級措施，分擔(dān)部分債券違約損失的風(fēng)險。

“科技創(chuàng)新債券風(fēng)險分擔(dān)工具是與債券市場‘科技板’合作推進的。對于難以籌集資金的VC/PE機構(gòu)來說，通過公開發(fā)行債券，可以拓寬撤出前的資金補充渠道，風(fēng)險分擔(dān)工具的推出，本質(zhì)上是給機構(gòu)‘發(fā)行債券籌集資金’增加‘政策保險’。” 西部某產(chǎn)投平臺負責(zé)人表示。

眾所周知，目前一級市場的一個主要問題就是籌資。根據(jù)CVSource投資數(shù)據(jù)，2025年Q1，中國VC/PE市場共有972只新成立的基金，較上一期下降335只，較上一期下降25.6%。與去年同期相比，減少了423支，同比下降了30.3%，VC/PE的籌資動能持續(xù)減弱。

為了解決風(fēng)險投資機構(gòu)的籌資問題，促進更多資金流入科技創(chuàng)新領(lǐng)域。近年來，國家和地方政府都出臺了許多政策。其中，“激勵符合條件的風(fēng)險投資機構(gòu)發(fā)行公司債券和債務(wù)融資工具”是上層給出的解決方案之一。

最新行動發(fā)生在2025年3月。中國人民銀行行長潘功勝表示，為進一步加大對科技創(chuàng)新的金融支持力度，將創(chuàng)新推出債券市場的“科技板”，支持長期科技創(chuàng)新債券的發(fā)行，如頭部私募股權(quán)投資機構(gòu)和投資經(jīng)驗豐富的風(fēng)險投資機構(gòu)，帶動更多資金投資早、投資小、投資長期、投資硬科技。

隨著政策的不斷推進，許多風(fēng)險投資機構(gòu)都加入了“發(fā)債募資”的行列。遠非如此，剛剛過去的四月，三家機構(gòu)紛紛宣布相關(guān)動態(tài)：

4月15日，上海國投在上海證券交易所成功發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券，金額50億元，期限15年，利率2.1%。債券募集將全部投資于上海三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，即集成電路、生物醫(yī)藥和人工智能。

同一天，中國誠通控股集團有限公司還宣布計劃發(fā)行不超過25億元的企業(yè)債券，將用于基金投資、分支機構(gòu)增資、債務(wù)清償、營運資本補充等。

4月11日，南京創(chuàng)新投資集團還在上海證券交易所成功發(fā)行了科技創(chuàng)新公司債券(第一期)，期限為5年，發(fā)行規(guī)模為5億元，票面利率為2.10%。資金主要用于科技基金投資。投資領(lǐng)域涵蓋智能制造、人工智能、新一代信息技術(shù)、新材料、生物醫(yī)藥、低空經(jīng)濟等新興領(lǐng)域。

但值得注意的是，目前參與“發(fā)債募資”的主體中，國資占了很大比例。

對于這一點，某地方產(chǎn)投基金總經(jīng)理分析： “債券市場本質(zhì)上是一個固資市場。 應(yīng)收賬款的流通市場。國有資產(chǎn)一般持有大量重資產(chǎn)，經(jīng)營相對穩(wěn)定。有了信用加持，發(fā)行“科技債券”自然有優(yōu)勢。"

但他提到，這一風(fēng)險分擔(dān)工具的推出，將有助于提高更多參與者的意愿，同時吸引長期資金和耐心資本進入市場。

新聞發(fā)布會結(jié)束后不久，中國人民銀行和中國證監(jiān)會也發(fā)布了支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券的公告。以下是公告原文:

為貫徹落實黨的二十屆三中全會精神，加快多層次債券市場發(fā)展，構(gòu)建與科技創(chuàng)新相匹配的科技金融體系，加強對國家重大科技目標(biāo)和科技型中小企業(yè)的金融支持，完善長期資本投資早、投資小、投資長期、投資硬科技的扶持政策，支持科技創(chuàng)新債券發(fā)行的相關(guān)事項公告如下:

第一，豐富科技創(chuàng)新債券產(chǎn)品體系，加快多層次債券市場建設(shè)

(一)金融企業(yè)、科技企業(yè)、私募股權(quán)投資機構(gòu)、風(fēng)險投資機構(gòu)(以下簡稱股權(quán)投資機構(gòu))可以發(fā)行科技創(chuàng)新債券，募集資金支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域的投融資。

(二)商業(yè)銀行、證券公司、金融資產(chǎn)投資企業(yè)等金融機構(gòu)可以發(fā)行科技創(chuàng)新債券，聚焦主營業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮投融資服務(wù)的專業(yè)優(yōu)勢，重點支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，通過貸款、股份、債券、基金投資、資本中介等多種渠道。

(三)科技型企業(yè)可以發(fā)行科技創(chuàng)新債券，募集資金進行產(chǎn)品設(shè)計、R&D投資、項目建設(shè)、運營、并購等。

(四)投資經(jīng)驗豐富、管理業(yè)績優(yōu)異、管理團隊優(yōu)秀的股權(quán)投資機構(gòu)可以發(fā)行科技創(chuàng)新債券，募集資金設(shè)立和擴大私募股權(quán)投資基金。

(五)發(fā)行人可以靈活選擇發(fā)行方式和融資期限，創(chuàng)新設(shè)置債券條款，包括權(quán)利結(jié)構(gòu)、發(fā)行支付、還本付息等安排，更好地匹配資金使用特點和融資需求。

第二，完善科技創(chuàng)新債券支持機制，為科技創(chuàng)新債券融資提供便利

(六)優(yōu)化科技創(chuàng)新債券發(fā)行管理制度，提高融資效率，支持發(fā)行人根據(jù)資金使用特點靈活分期發(fā)行。發(fā)行人可以與投資者約定，簡化科技創(chuàng)新債券信息披露規(guī)則，免除相關(guān)披露信息。金融企業(yè)可以通過余額管理模式發(fā)行科技創(chuàng)新債券。

(7)智能科技創(chuàng)新債券信用評級體系，信用評級機構(gòu)可以打破傳統(tǒng)以資產(chǎn)和規(guī)模為重點的評級思路，科學(xué)設(shè)計專門的評級方法和評級符號，根據(jù)股權(quán)投資機構(gòu)、科技企業(yè)和科技創(chuàng)新業(yè)務(wù)的特點，提高評級的前瞻性和區(qū)分性。

(八)建立科技創(chuàng)新債券重點包銷評價體系和做市機制，組織做市商為科技創(chuàng)新債券提供專門的做市價格服務(wù)，建立包銷和做市聯(lián)動機制。提高承銷商和做市商評價體系中科技創(chuàng)新債券承銷和做市的權(quán)重。

(九)各類金融機構(gòu)、資產(chǎn)管理機構(gòu)、社會保障基金、企業(yè)年金、保險基金、養(yǎng)老金等?？梢酝顿Y科技創(chuàng)新債券。鼓勵構(gòu)建與相關(guān)指數(shù)掛鉤的科技創(chuàng)新債券指數(shù)和商品。

(十)完善科技創(chuàng)新債券風(fēng)險分散分擔(dān)機制。商業(yè)銀行、保險公司、證券公司等金融機構(gòu)可以通過開展信用保護工具、信用風(fēng)險緩釋憑證、信用違約交換合同、擔(dān)保等服務(wù)。根據(jù)自身的風(fēng)險定價能力和管理水平，支持科技創(chuàng)新債券發(fā)行和投資交易。

(十一)有條件的地方可以依靠自己的資金設(shè)立風(fēng)險補償基金或者頒布其他優(yōu)惠政策措施，為科技創(chuàng)新債券提供貼息、政府融資擔(dān)保等支持措施。

(十二)加強科技創(chuàng)新債券事后管理，確保募集資金支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域發(fā)展。科技創(chuàng)新債券納入金融企業(yè)科技金融服務(wù)質(zhì)量和效率評估。

(十三)銀行間債券市場與交易所債券市場自律組織要加快完善科技創(chuàng)新債券配套規(guī)則，相關(guān)市場基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)可以為科技創(chuàng)新債券提供專項發(fā)行、交易、登記代管、清算結(jié)算等服務(wù)，適度降低相關(guān)服務(wù)費。

中國人民銀行

中國證監(jiān)會

2025年5月6日

本文來自微信公眾號“LP波譜”，作者：王滿華，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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