出品/投中網(wǎng)

作者/張雪

這幾天有很多金融熱點(diǎn)，包括兩筆交易:一是小紅書(shū)進(jìn)行了老股交易，交易估值260億美元(約1870億人民幣)；第二，迅雷花了5億人民幣收購(gòu)了老虎。每個(gè)人都迅速捕捉到兩個(gè)信息，一個(gè)是小紅書(shū)的估值又上升了，另一個(gè)是男性用戶真的一文不值。

小紅書(shū)估值的消息來(lái)自彭博。根據(jù)金沙江風(fēng)險(xiǎn)投資的一份內(nèi)部文件，小紅書(shū)的估值已經(jīng)上升到260億美元，但這份文件的標(biāo)記日期是3月份。一位正在為L(zhǎng)P收購(gòu)小紅書(shū)老股的投資者向投中網(wǎng)透露，實(shí)際交易價(jià)格可能已經(jīng)提高到300億美元。最近小紅書(shū)老股價(jià)格已經(jīng)是:350億美元(約2500億人民幣)，這個(gè)價(jià)格沒(méi)有份額。

對(duì)此，投中。com檢查了小紅書(shū)和金沙江風(fēng)險(xiǎn)投資主管合伙人朱嘯虎。截至發(fā)稿，小紅書(shū)沒(méi)有回復(fù)。朱的整體回答略顯藝術(shù)。他沒(méi)有承認(rèn)350億美元的估值，但也沒(méi)有否認(rèn)。他只回復(fù)了幾個(gè)字，“沒(méi)有股東愿意賣(mài)”。

一位投資者告訴我，350億美元的價(jià)格是GRS(金沙江風(fēng)險(xiǎn)投資)和朱先生的對(duì)外報(bào)告?！八膬r(jià)格不一定是為了賣(mài)，而是為了讓市場(chǎng)知道或者保持在這個(gè)價(jià)格”。但據(jù)我所知，如果350億美元的估值有份額，很多機(jī)構(gòu)或者LP都愿意買(mǎi)單。

換句話說(shuō)，在三個(gè)月內(nèi)，小紅書(shū)的估值再次飆升90億美元(約650億人民幣)。這兩天誰(shuí)在說(shuō)AI賺錢(qián)快？你覺(jué)得這個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)還不老嗎？

對(duì)于小紅書(shū)來(lái)說(shuō)，“沒(méi)有股東愿意賣(mài)”似乎已經(jīng)成為一種常態(tài)。這個(gè)簡(jiǎn)單的七個(gè)字背后是股東對(duì)小紅書(shū)的高期望，也意味著小紅書(shū)的老股在IPO臨門(mén)一腳的時(shí)候已經(jīng)成為相當(dāng)稀缺的資源。

你看，當(dāng)各大機(jī)構(gòu)擔(dān)心項(xiàng)目打折融資或銷(xiāo)售時(shí)，朱先生又給大家上了一課——如何做一級(jí)市場(chǎng)市值管理。當(dāng)然，這至少有三個(gè)前提:項(xiàng)目要扎實(shí)，你要有份額，要有影響力。

今年1月，有消息稱(chēng)，小紅書(shū)以超過(guò)200億美元的估值交易了老股。當(dāng)時(shí)，投中網(wǎng)在《誰(shuí)在賣(mài)小紅書(shū)老股票》中寫(xiě)道:如果你問(wèn)，誰(shuí)在賣(mài)小紅書(shū)老股票？恐怕答案是“沒(méi)人”，老股東的狀態(tài)更接近“舍不得賣(mài)”。

一家美國(guó)黃金機(jī)構(gòu)LP也給了我一個(gè)幾乎一樣的答案。他指出，幾年前，有人來(lái)咨詢買(mǎi)小紅書(shū)老股的事情。然而，因?yàn)樗麍?jiān)定地看好小紅書(shū)，他“從來(lái)沒(méi)有想過(guò)要賣(mài)，所以他忽略了它”。

即使近兩年來(lái)，這一勢(shì)頭愈演愈烈，估值也一度穩(wěn)步上升，但至少堅(jiān)持IPO仍然是老股東的共識(shí)。

因此，也分為兩類(lèi)老股東，一類(lèi)是讓外面的情況發(fā)生變化，我自信地持有股份，等待IPO。；另一個(gè)是相似的。如果你來(lái)找我詢價(jià)，我會(huì)根據(jù)市場(chǎng)需求給出一個(gè)價(jià)格，但其實(shí)你真的是按照這個(gè)價(jià)格用錢(qián)買(mǎi)的。嘿，別人朱先生也不賣(mài)。一些投資者評(píng)論說(shuō)，“對(duì)于那些真正想買(mǎi)的投資者來(lái)說(shuō)，有點(diǎn)‘溜走’，但這是可以理解的。保持老股價(jià)格更高也有助于未來(lái)IPO。”

因此，朱總體醉翁的意圖不在于老股交易。350億美元是朱總代表老股東對(duì)小紅書(shū)S交易的基本定價(jià)，使估值保持在他們認(rèn)為合理的水平。因此，這筆老股交易也很可能在3月份出現(xiàn)。另一方面，預(yù)期管理小紅書(shū)的IPO市值。畢竟資本從來(lái)不喜歡這個(gè)問(wèn)題，而是預(yù)期。

有朱先生這樣的“老槍”幫助做市值管理，管理層的壓力應(yīng)該小很多。畢竟今年年初以來(lái)，一批明星項(xiàng)目，包括宇樹(shù)，因?yàn)槭袌?chǎng)關(guān)注度的飆升，被老股交易弄得眼花繚亂，甚至連創(chuàng)始人有時(shí)候都要抽出精力干預(yù)。

從精品購(gòu)物指南出生，小紅書(shū)的發(fā)展并不總是一帆風(fēng)順的。就估值和融資而言，小紅書(shū)也一路乘坐“過(guò)山車(chē)”。根據(jù)CVSource的投資數(shù)據(jù)，小紅書(shū)自成立以來(lái)已經(jīng)完成了7輪融資。

第一個(gè)亮點(diǎn)是2016年，小紅書(shū)成立僅三年，估值達(dá)到10億美元，成為全球獨(dú)角獸俱樂(lè)部的一員。兩年后，估值飆升至30億美元。

根據(jù)晚些時(shí)候LatePost的報(bào)道，2017年，小紅書(shū)陷入商業(yè)困境，內(nèi)外交困境，決定開(kāi)始新一輪融資，但是“很少有機(jī)構(gòu)投資者敢給小紅書(shū)估值。”

隨后，內(nèi)部進(jìn)行了一系列的調(diào)整和改革，自我創(chuàng)新之后，小紅書(shū)迎來(lái)了第二個(gè)亮點(diǎn)。

2021年，小紅書(shū)客戶突破1億元，成為中國(guó)第四大互聯(lián)網(wǎng)社交平臺(tái)。也是在這一年，小紅書(shū)開(kāi)始在美國(guó)進(jìn)行IPO，計(jì)劃籌集約5億到10億美元的資金。后來(lái)，由于地緣政治和數(shù)據(jù)監(jiān)管問(wèn)題，上市過(guò)程被迫按下暫停鍵。幸運(yùn)的是，老股東愿意在這個(gè)時(shí)候繼續(xù)加注，幫助他們完成5億美元的融資，估值創(chuàng)下新高，達(dá)到200億美元。

然而，由于宏觀經(jīng)濟(jì)等各種原因，小紅書(shū)的估值又開(kāi)始走下坡路，到2023年縮水到約140億美元。在去年中期公布的新一輪融資中，其估值回到了170億美元的水平。DST和紅杉中國(guó)一起參與了這一輪融資，紅杉中國(guó)增持了目前的股權(quán)和高淳資本。 、同時(shí)，博裕資本和中信資本也參與投資。

在這里，我想提一下DST，以色列科技企業(yè)家尤里·米爾納，出生于莫斯科。（Yuri Milner）創(chuàng)立，曾經(jīng)投資過(guò)Facebook、小米、阿里巴巴等公司在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)也有很多布局。投資風(fēng)格側(cè)重于投資市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者或有潛力成為市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者的企業(yè)，這是近年來(lái)中國(guó)唯一一次采取行動(dòng)。

今年年初，由于TikTok美國(guó)的禁令，大量海外客戶涌入小紅書(shū)海外版。（RedNote），讓它登上美國(guó)、加拿大、澳大利亞等43個(gè)國(guó)家的App Store免費(fèi)榜，海外日常生活飆升至340萬(wàn)，大量海外客戶涌入小紅書(shū)國(guó)內(nèi)版，由于“中美查賬”等話題的關(guān)注度急劇上升，完成了令人羨慕的“一夜之間出?！?。

即使tiktok到目前為止還沒(méi)有被禁止，即使小紅書(shū)沒(méi)有完全抓住這波“破天流量”，也足以幫助小紅書(shū)彌補(bǔ)全球敘事拼圖。

隨后，金融市場(chǎng)出現(xiàn)了一個(gè)新消息——小紅書(shū)股東正在談判出售股份，估值至少為200億美元。

根據(jù)彭博的報(bào)道，2025年3月，小紅書(shū)股東紀(jì)源資本、金沙江創(chuàng)投和天圖資本正在談判出售其部分股份。對(duì)此感興趣的投資者包括紅杉中國(guó)、高淳資本、騰訊等。投網(wǎng)了解到，除此之外，一些做直投的家辦等LP，也表現(xiàn)出對(duì)小紅書(shū)老股真誠(chéng)的興趣。字節(jié)是被更多機(jī)構(gòu)、LP追逐的老股票。而且對(duì)面人形機(jī)器人的老股交易還是比較火爆的，有買(mǎi)有賣(mài)，互道祝福。

毫無(wú)疑問(wèn)，“TikTok難民事件”讓小紅書(shū)的估值回到了更高的水平。同時(shí)，政府承諾支持民營(yíng)企業(yè)，放松對(duì)科技產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管，為小紅書(shū)等渠道帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)。

從營(yíng)收數(shù)據(jù)來(lái)看，小紅書(shū)目前也處于快速發(fā)展時(shí)期，預(yù)計(jì)2024年整體利潤(rùn)將翻倍，超過(guò)10億美元。這個(gè)數(shù)字是一年前的5億美元，甚至是兩年前的2億美元。

因此，難怪三個(gè)月后，朱總將小紅書(shū)的估值從260億美元提高到350億美元。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，小紅書(shū)將于2025年第二季度在香港啟動(dòng)IPO。根據(jù)今年以來(lái)港股的整體表現(xiàn)，如果被市場(chǎng)認(rèn)可，趕上行業(yè)東風(fēng)，預(yù)計(jì)小紅書(shū)的市值將進(jìn)一步上升。畢竟蜜雪剛IPO的時(shí)候，800億的市值還是有人覺(jué)得價(jià)格貴，蜜雪自己也不確定，做了一大波宣傳來(lái)穩(wěn)定市值，現(xiàn)在漲到了2000億。機(jī)構(gòu)開(kāi)始出來(lái)說(shuō)蜜雪是港股新消費(fèi)的三駕馬車(chē)，是悅己經(jīng)濟(jì)，是股票投資。

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