小微創(chuàng)投&早投小

在此之前，作為股權(quán)投資行業(yè)的從業(yè)者，寫了很多關(guān)于我行觀察的文章。就自己的職業(yè)生涯而言，寫這個(gè)主題，首先是為了吐槽做這份工作并不容易；第二，了解自己，定位自己。這一行業(yè)的同行，大部分時(shí)間都在研究被投項(xiàng)目的賽道分析，而很少分析自己在行業(yè)中的地位和競爭力。外人認(rèn)為：“私募”、“股份”、“投資”、"天使投資者...這類詞匯，聽起來都是比較高大的名詞。給別人投錢就是南坐，純甲方！實(shí)際上，這筆錢也不是大風(fēng)吹來的，募集資金就是求人，投資后還是要撤出。募集資金和退出，是純乙方的工作——求單和要賬，這是世界上最困難的事情之一。真正做全套鏈條，也只有自己知道：這個(gè)工作，真的不好干！

中國股份產(chǎn)業(yè)始于2000年初，至今已有近25年的歷史。最多有3萬家機(jī)構(gòu)注冊(cè)，主營業(yè)務(wù)細(xì)分其實(shí)很奇怪。如果你把和我們差不多的同類(比如貓科動(dòng)物)，可以先用這樣的條件篩選一下:

1. 擁有人民幣基金，非純美金；兩種貨幣不同，募資、管理、退出思路完全不同；

2. 有盲池基金，因?yàn)槿绻挥袑ｍ?xiàng)資金或者單個(gè)LP基金。這基本上是一個(gè)渠道。 完全調(diào)整業(yè)務(wù)；

3. 民資機(jī)構(gòu)，按照市場(chǎng)化的方式運(yùn)行。國有機(jī)構(gòu)也可能有市場(chǎng)化運(yùn)營，但也會(huì)面臨一系列國有資產(chǎn)流程、控制和國有企業(yè)責(zé)任；混合所有制在中間，但一定是更偏向國有資產(chǎn)的風(fēng)格；

4. 沒有死，沒死，沒死(重要的事情說三遍)；有投資，有募資，有活動(dòng)；

在這三個(gè)前提下，我估計(jì)機(jī)構(gòu)的數(shù)量已經(jīng)從1萬多家公司注冊(cè)，可能已經(jīng)降到100家公司的規(guī)模。系統(tǒng)里有很多，但是活著的真的不多。事實(shí)上，這100個(gè)規(guī)模并不都是一個(gè)物種。

貓和虎，都是貓科動(dòng)物，但是完全不同，也不一樣。

與個(gè)人模型相比，可以看作是規(guī)模:微-小-中-大，這是一種劃分。不要卡任何管理規(guī)模。有些規(guī)模是空的。就像很多母基金號(hào)稱100億元一樣，實(shí)際支付只有1000萬元。甚至有些備案基金可能是托管渠道。管理費(fèi)是真實(shí)的，管理費(fèi)的收入決定了人員的規(guī)模。按照這個(gè)邏輯，可以這樣劃分:

微：5-9人；規(guī)模在0-2億之間；協(xié)會(huì)規(guī)定不得少于5人，沒有Solo的獨(dú)行俠，因?yàn)楦緹o法備案；

小：10-15人；約2億至5億人；

中：15-30人；大約5-30億人；很多都是在2016年成立的；

中大：大約30-50人；大約30億人 ；很多都是在2010-2012年成立的；

大：80人 ；超過100億的管理規(guī)模。大部分成立于2000-2010年；

所以可以看出，2010年創(chuàng)業(yè)肯定比2020年好很多。但是，一代人有一代人的使命，這個(gè)行業(yè)也有一些特殊性。并不是說規(guī)模越高越好，規(guī)模越大越安全。如果你退出DPI，你可以賺錢。

我們市場(chǎng)的大部分純民營GP都在小&微的象限。小微，微多。純民營基金很少超過100億元。如今，管理規(guī)模已經(jīng)遇到瓶頸。其實(shí)真正能拉上十億規(guī)模以上的單只基金就是了。混合所有制GP和國資GP。

從監(jiān)管部門的第三個(gè)角度來看，僵尸甚至微型基金的管理者是否有必要還不得而知。這個(gè)行業(yè)不是解決就業(yè)問題的大行業(yè)。根據(jù)管理人員的數(shù)量，中國有10萬人的就業(yè)機(jī)會(huì)很好。所以一般來說，從數(shù)量上來說，存量機(jī)構(gòu)真的太多了。但事實(shí)上，這一萬個(gè)家庭中活著的人并不多，大部分都處于“僵尸”(休眠)狀態(tài)。

在肉眼可見的未來五年，到2030年，我們的同行數(shù)量仍處于下降狀態(tài)。毫不夸張地說，全民營機(jī)構(gòu)可能會(huì)打1折，也就是90%。off，骨折。私人投資機(jī)構(gòu)并沒有顯示出整合的趨勢(shì)。也許基金還在中基協(xié)注冊(cè)，但超過9000家是休眠狀態(tài)。

目前，對(duì)于投資階段來說，最適合民營小微GP投資的時(shí)期是國有資產(chǎn)和混合所有制還沒有完全覆蓋:種子、天使和A輪前的項(xiàng)目。這一時(shí)期的項(xiàng)目來自世界各地，魚龍混雜。需要不斷奔跑，積極進(jìn)攻狩獵，觸摸水下項(xiàng)目；同時(shí)，需要大量的時(shí)間、體力和精力?？焖?zèng)Q策的艱苦工作。

早期小項(xiàng)目&估值泡沫

根據(jù)項(xiàng)目的不同階段和團(tuán)隊(duì)的豪華程度，投資者的競爭強(qiáng)度，估值投資前在3000萬到1.2億之間的企業(yè)被稱為早期小型風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)。沒有人知道為什么是這個(gè)區(qū)間和數(shù)字。我認(rèn)為，中國風(fēng)險(xiǎn)投資的概念是美元基金首先帶來的，這是早期投資美元的定價(jià)。而且美國的估值方法與美國的刀幣、成本和IPO定價(jià)相對(duì)應(yīng)。它仍然與中國有很大的不同。對(duì)中國市場(chǎng)而言，第一輪定價(jià)到今天，能負(fù)責(zé)人說，還是偏貴的。尤其是天使輪的價(jià)格從幾千萬到幾億不等。

假如第一輪估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上述數(shù)字，這樣的項(xiàng)目大致可能會(huì)被保存下來。豪華的創(chuàng)始人背景，著名的投資機(jī)構(gòu)，第一輪就高開了，后面的投資者只能跟著這個(gè)估值繼續(xù)抬轎子。無數(shù)的歷史項(xiàng)目被證明，節(jié)約項(xiàng)目，高估值，最終成為未完成的摩天大樓。高估值增加了下一輪投資的難度。到了后輪，業(yè)績和財(cái)務(wù)收入與估值嚴(yán)重不匹配，項(xiàng)目變成虧損現(xiàn)金，但高估值找不到投資者的困境:一根筋，兩頭堵。但是，如果有高估值的摩天大樓項(xiàng)目有利潤，現(xiàn)金流還可以，至少可以活下去；但是估值高、虧損大的項(xiàng)目，如果融資不到，最終真的會(huì)完成。

以前有大量的美元基金，按照美元的估值方法，也可以理解為美股IPO的定價(jià)邏輯。如今從成長階段開始，幾乎從B輪開始，基本上都是國資和混合所有制GP的主角。這個(gè)時(shí)候，項(xiàng)目能否找到延續(xù)，都是個(gè)問題。因?yàn)槠珖Y的定價(jià)邏輯，還是比較重視一、二級(jí)估值對(duì)比和利潤。收入增長率沒有變化，估值翻了一番，沒有人愿意擊鼓傳花。

在今年年初的一篇《中國股份內(nèi)循環(huán)》中，我以為資金少了，初期估值可以降低。后來發(fā)現(xiàn)熱門項(xiàng)目的價(jià)格仍然沒有太大變化。雖然募集的GP減少了，但錢卻聚集在一起。所以熱門項(xiàng)目的估值還是很高的。但是許多頸部、胸部項(xiàng)目，變得難以籌集資金。有些零件，軟件細(xì)分應(yīng)用，收益天花板不高。這自然是一條很好的并購賽道。而且絕大多數(shù)上市公司的支付能力，實(shí)際上是5000萬到1.5億之間的消費(fèi)水平，而且項(xiàng)目必須盈利。這個(gè)部分的價(jià)格超過了整個(gè)M&A的70%的交易估值。假如上去創(chuàng)業(yè)估值超過一億，基本上就是斷了被并購的概率：華山一條路，堅(jiān)持IPO。華山之路真的好走嗎？通過IPO的可能性高嗎？

明股實(shí)債投資法的投資機(jī)構(gòu)到期后要求創(chuàng)始人回購?；刭彶荒艹蔀槠鹪V，然后企業(yè)倒閉，創(chuàng)始人成為不值得信任的人。這個(gè)結(jié)局不是項(xiàng)目方簡單的原因。但是為了暫時(shí)的高估值，其他概率被切斷了，確實(shí)是因?yàn)樾∈绿澚舜笫隆?/p>

另外一個(gè)類別是to C消費(fèi)電子、吃穿住行消費(fèi)娛樂項(xiàng)目，這類收益天花板高，但競爭激烈。適宜到港交所。這個(gè)投資退出邏輯和現(xiàn)在的a股科創(chuàng)IPO不太一樣。這種類型的項(xiàng)目融入更多的資金，也許通過率更高。美元和雙幣基金會(huì)對(duì)這類項(xiàng)目下更多的賭注，而國有資產(chǎn)或混合所有制，只有部分娛樂或特定的少數(shù)消費(fèi)主題基金會(huì)看這類項(xiàng)目，而不是主流。主力國資資金仍轉(zhuǎn)向科創(chuàng)屬性方向。

如果單只基金的籌資規(guī)模超過5億，就很難真正投資早期投資小。純國資GP在估值只有幾千萬的情況下還是很難決定的。因?yàn)樵缙谛№?xiàng)目的死亡概率還是很高的。中國公司的平均壽命是三年半。如果按照單個(gè)項(xiàng)目的成功率來判斷和承擔(dān)責(zé)任，國有資產(chǎn)很難賣出初期項(xiàng)目。所以投資早投小的主要覆蓋和投資，還是在一批社會(huì)化、純民資的小微機(jī)構(gòu)。這個(gè)小微GP的主要基金在幾千萬到幾億之間，目標(biāo)是投資種子到A輪。一般在A輪開始的時(shí)候，一些國有資產(chǎn)或者混合所有制就進(jìn)來了。繼續(xù)加注民資機(jī)構(gòu)選擇的項(xiàng)目。但遺憾的是，我想告訴你一個(gè)現(xiàn)狀:這是一種純粹的民資小微機(jī)構(gòu)，目前屬于瀕危物種。

還有一種特殊現(xiàn)象：這一市場(chǎng)的大部分資金都掌握在“跟投”機(jī)構(gòu)手中，所謂社會(huì)化“領(lǐng)先投資”機(jī)構(gòu)，是一個(gè)難以籌集資金的家庭。為什么很難用大量的錢投資，但是領(lǐng)先投資卻拿不到錢？事實(shí)上，機(jī)構(gòu)的屬性決定了目前人民幣資金的籌集能力。國有資產(chǎn)和混合所有制管理員自然具有籌集國有資產(chǎn)LP的優(yōu)勢(shì)。

投資委員會(huì)在做國有投資決策時(shí)，為什么是這個(gè)項(xiàng)目？這個(gè)估值？有合理的估值體系和標(biāo)準(zhǔn)嗎？已經(jīng)成為向上報(bào)告和投資委員會(huì)必不可少的問題。如果社會(huì)化機(jī)構(gòu)在這筆交易中領(lǐng)先投資，這些原因很容易解釋:著名的領(lǐng)先投資者決定！然而，現(xiàn)在社會(huì)化的領(lǐng)先投資機(jī)構(gòu)比后續(xù)投資少。因此，市場(chǎng)逐漸演變?yōu)?愿意領(lǐng)投的募資不能賺錢，募資的只愿做跟投。

科技創(chuàng)新貸款&科技創(chuàng)新

股票投資的起點(diǎn)：

股票投資的本質(zhì)是一種免息投資行為，在有可能犧牲資本保證的前提下，對(duì)企業(yè)進(jìn)行深入調(diào)查。通過企業(yè)對(duì)價(jià)值的創(chuàng)造，深入?yún)⑴c和獲得超額收益的過程。一項(xiàng)成功的股權(quán)投資通常需要兼顧商業(yè)洞察力、判斷人、分析行業(yè)趨勢(shì)、風(fēng)險(xiǎn)控制能力和時(shí)間陪伴的勇氣。并非單純的看財(cái)務(wù)報(bào)告，流水，回款，毛利，凈利潤的賺錢能力。對(duì)早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，股權(quán)投資已成為超越所有融資方式的最佳創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資方案。

債務(wù)投資的初衷：

債務(wù)思維的邏輯是以固定收益為核心，通過風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、契約保障和優(yōu)先權(quán)，確保資本安全和穩(wěn)定回報(bào)的金融行為邏輯。債務(wù)思維的核心不同于股份思維強(qiáng)調(diào)“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享”，即“風(fēng)險(xiǎn)隔離、收益有限但確定性高”。對(duì)銀行而言，能夠清楚地了解財(cái)務(wù)領(lǐng)域的數(shù)據(jù)和結(jié)果已是一種很強(qiáng)的能力。若要深入行業(yè)、人、跑道分析、經(jīng)營管理，則根本不應(yīng)是銀行能力圈。因此，對(duì)科創(chuàng)貸款而言，最好的授信公司應(yīng)是科創(chuàng)企業(yè)，具有一定的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、成長期、收益和利潤。

因此，科技創(chuàng)新貸款和科技創(chuàng)新投資對(duì)企業(yè)來說是完全不同的資金。對(duì)應(yīng)公司的階段完全不同?？萍紕?chuàng)新貸款最高1000萬，大部分企業(yè)都拿不到這樣的額度。這個(gè)時(shí)候公司一定要有一定的流水、現(xiàn)金流、盈利能力。沒有盈利能力怎么還貸？而且信用時(shí)間一般是一年，第二年抽貸怎么辦？

貸款適合有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的長期公司，不適合初創(chuàng)公司。十個(gè)人的團(tuán)隊(duì)可能會(huì)籌集一兩千萬，但是如果你貸款，你能支付500萬元嗎？科技貸款更適合成長期公司，估值至少2-3億元。有一定的財(cái)務(wù)收入，甚至是盈利的企業(yè)。

科技投資的本質(zhì)是一個(gè)池子里的項(xiàng)目，算算勝算，最后總盤子能賺錢，就OK了。科技貸款，就是每一筆貸款都不能虧損。時(shí)間也不一樣，一只基金投資即使有回購，一般也是五年后。給予五年的發(fā)展時(shí)間。公司自成立之初三年(種子、天使、A輪)，股權(quán)投資甚至是唯一的融資方式，而且金額巨大。每一輪融資都可以從幾百到幾萬不等。所以科創(chuàng)貸款不能代替投資早投小的投資機(jī)構(gòu)，處理初期科創(chuàng)公司的融資問題，收益不多。

等待公司到了成長期，股權(quán)投資的資金和銀行的資金也可以雙重使用。股票融資，多了家婆，各種條款事多；銀行貸款，簡單，但需要支付利息和到期還款。兩者兼顧使用?，F(xiàn)在看來，婆婆股東的股份，還真不能太多。許多企業(yè)籌集了7-8輪資金，20-30名股東簽署了賭博回購。特別是許多國有基金，到期后就要求回購，完成不了就走流程起訴，這無異于抽貸，怎么辦？

內(nèi)循環(huán)&卡點(diǎn)

科技投資，投早投小，不管怎樣賦名，它也是股權(quán)投資，也是生存在一級(jí)市場(chǎng)。只需投資，仍需退貨。

如何退還股權(quán)投資？股票投資這筆錢并非公司經(jīng)營利潤或企業(yè)間并購，回購可消化。假設(shè)公司的經(jīng)營利潤或者并購都能消化。假如股息和并購可以消化這一撤出，那么GP就不會(huì)出現(xiàn)股權(quán)投資的必要性。對(duì)科技企業(yè)和新經(jīng)濟(jì)企業(yè)來說，股權(quán)投資和股市這兩個(gè)融資市場(chǎng)的巨大賦能是毋庸置疑的?；貞浧疬@20多年來，所有的互聯(lián)網(wǎng)、新技術(shù)、新經(jīng)濟(jì)，幾乎背后都有股權(quán)投資，最終IPO。確定如果沒有IPO的話？沒有股權(quán)投資。如果沒有股權(quán)投資，就不會(huì)有任何科創(chuàng)投資和早期投資。

很多事情都可以做，因?yàn)橛幸环N執(zhí)念。如果沒有冠軍和第一名，就沒有世界學(xué)習(xí)。雖然大家都知道成為冠軍肯定是少數(shù)，但是鼓勵(lì)一批又一批的人學(xué)習(xí)，結(jié)果肯定是很大的好處。

為什么市場(chǎng)上有這么多回購訴訟，企業(yè)家變成了不值得信任的人？正是因?yàn)楹芏嗤顿Y者根本看不到退出的希望，民間資本根本不敢投資。而且，任何一個(gè)投資機(jī)構(gòu)批量發(fā)起訴訟和回購，都不在乎是不是國有資產(chǎn)，是不是白馬。如果幾百個(gè)企業(yè)家被告知不值得信任，誰敢融資？誰還能創(chuàng)業(yè)？

民間資本需要賺錢，國有資產(chǎn)需要增加資本價(jià)值。所以投資的所有邏輯都是：具有流通性，可以退出，有賺錢的機(jī)會(huì)。如果一個(gè)行業(yè)永遠(yuǎn)投資，就不可能長期持續(xù)下去。沒有投資和科技創(chuàng)新，速度就會(huì)放緩。這些都不是一個(gè)小從業(yè)者能改變的，更多的人不得不呼吁監(jiān)管部門創(chuàng)造“股份內(nèi)循環(huán)”的政策和渠道。

基于地&特長

當(dāng)前出資的主要資金來自地方國有資產(chǎn)。這兒的錢有兩個(gè)特點(diǎn)，一種叫做財(cái)政投資，另一種叫做國有資產(chǎn)，就是國有企業(yè)賬戶上的錢。金融投資一般都是做地方引導(dǎo)基金，允許虧損；后一種國有資產(chǎn)是國有資產(chǎn)，資本增值；所以容納虧損的容忍度很低。但無論哪種錢，都有很強(qiáng)的地域特色。所以，回投或招投，賦能地方產(chǎn)業(yè)是投資的最重要考慮因素。

能跨地區(qū)作戰(zhàn)的投早投小機(jī)構(gòu)將越來越少。大多數(shù)幾個(gè)人到十幾個(gè)人的GP都要在固定的1-2個(gè)城市區(qū)域進(jìn)行戰(zhàn)斗。為什么？因?yàn)橹挥羞@樣才能獲得本地LP的投資?；貧w投資，招投，辦會(huì)，甚至經(jīng)營共創(chuàng)空間，加速器都需要時(shí)間和人力。投資沒有那么純粹，但又要做，因?yàn)椴蛔?，更籌不到錢。這類服務(wù)的內(nèi)容，有沒有用都是一回事，但是確實(shí)需要時(shí)間和精力去投入。

為什么投資不純粹？

并不是因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)沒有創(chuàng)造足夠的流動(dòng)性和盈利效果。換句話說，如果市場(chǎng)打通了堵點(diǎn)，大家都認(rèn)為百度、JD.COM、阿里的下一個(gè)IPO可以出現(xiàn)。如果你想賺錢，你會(huì)得到足夠多的GP。

對(duì)我們主要的科技領(lǐng)域來說，大多數(shù)項(xiàng)目都是輕資產(chǎn)或少量的生產(chǎn)空間需求。而且只有一線城市和強(qiáng)二線城市有需求。如果是純軟件，最好的城市不會(huì)超過5個(gè)。參考大美的分布，大軟件類的創(chuàng)業(yè)公司，也只有硅谷。美國和商品的海岸線都不會(huì)蓬勃發(fā)展。之所以在硅谷，是因?yàn)樽钤绲娘L(fēng)險(xiǎn)投資是投資集成電路，但對(duì)于美國來說，集成電路的設(shè)計(jì)和制造是上一代制造業(yè)，巨頭已經(jīng)出現(xiàn)。而且所有的新技術(shù)項(xiàng)目，都來自于大軟件行業(yè)。中國集成電路投資是否會(huì)走這條路，答案是：肯定會(huì)！設(shè)計(jì)，設(shè)備，制造，基本巨頭都出來了。在并購結(jié)束時(shí)，新公司的資本機(jī)會(huì)可能會(huì)更好。

現(xiàn)在美國絕大多數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)投資資金，都是砸在直接to上。 C或是to B的終端應(yīng)用和軟件，直接與客戶和終端對(duì)接，天花板很高。產(chǎn)業(yè)鏈中的零部件或核心技術(shù)，往往是由產(chǎn)業(yè)資本投資和支持的。對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的高度依賴，對(duì)自身發(fā)展的天花板有一定的限制。所以，產(chǎn)業(yè)資本投資，然后并購，是一個(gè)很好的出路。假設(shè)是按照并購?fù)顺龅某雎?，那么估值是否要更加?jǐn)慎，拍腦袋就會(huì)高估值，最后供不應(yīng)求。

一個(gè)小微創(chuàng)投，如何生存？

1. 風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入深水區(qū)，專注于長期跑道。

GP之所以也被稱為GP，是因?yàn)樗軌蚶^續(xù)籌集資金，發(fā)行資金。上市公司和地方政府是目前唯一的潛在LP人群。也就是說，首先要繼續(xù)深耕自己擅長的跑道，然后在這條跑道上找到各種各樣的Key。 Person。擅長GP是有區(qū)別的，投集成電路制造零件的AI軟件應(yīng)用和投入消費(fèi)娛樂的，肯定不是同一波人。這個(gè)名字是我們定義的：能力圈，也就是說，一個(gè)GP的資源、人脈、團(tuán)隊(duì)構(gòu)成都在一條跑道上生態(tài)上下游。比如說，如果投具智能，目前一個(gè)原始設(shè)備制造商并不熟悉，那么如何才能把這個(gè)行業(yè)投入進(jìn)去呢？

2. 擁抱和愿意做產(chǎn)業(yè)投資上市公司

在當(dāng)?shù)貒YLP眼中，純財(cái)務(wù)GP已消失。但作為工業(yè)上市公司，在當(dāng)?shù)卣矫嫒匀痪哂杏绊懥Α２灰獡?dān)心如何評(píng)價(jià)a股，上市公司仍然是中國最好的一批公司。另外，不是每個(gè)公司都有可以籌集資金做管理員的牌照，也不是每個(gè)公司都有至少5-10名股權(quán)投資者的能力，還可以繼續(xù)籌集資金。擁抱上市公司，成為上市公司想要布局產(chǎn)業(yè)方向的觸角。有時(shí)，不是GP想投什么，而是LP想投什么，已經(jīng)怎樣幫助LP找出這個(gè)方向的目標(biāo)成為管理費(fèi)提取的原因。錢給了我，后面安心看報(bào)告的時(shí)代過去了。GP管理者的作用不在于財(cái)務(wù)投資，而在于實(shí)施LP目標(biāo)的實(shí)施團(tuán)隊(duì)。

3. 在陜北和延安找到自己的根據(jù)地。

與白馬基金不同，人數(shù)較多可以跨地區(qū)戰(zhàn)斗，從各地募集資金到基金池。GP的早期投資并非所有地方都有生存的機(jī)會(huì)。即使在美麗的地方，也只有西海岸是風(fēng)險(xiǎn)投資的主要圣地。因?yàn)榭茖W(xué)技術(shù)的突破，從地理上講，并非每一個(gè)省份都有這樣的機(jī)會(huì)。尋找一個(gè)主要的根據(jù)地，通常是一個(gè)省或市轄區(qū)，最好的地方是產(chǎn)出以工業(yè)企業(yè)為重點(diǎn)的地區(qū)，作為大北營。站在大北營之后，對(duì)于大營北是否給錢，是另外一回事，至少項(xiàng)目的高地已經(jīng)站穩(wěn)了。大多數(shù)情況下，地方國資、母基金都是有意支持和培養(yǎng)地方GP的。外國和尚會(huì)念經(jīng)，但是當(dāng)?shù)氐暮蜕胁攀切∶抟\。

專心做好自己的事情。

整個(gè)私募股權(quán)行業(yè)面臨著巨大的生存困難。這里指的是民營純金融GP。毫不夸張地說，現(xiàn)在每一個(gè)小微民營機(jī)構(gòu)都走在了“長征”的道路上:糧食不多，但新基金還是不知道什么時(shí)候籌集資金。我甚至不知道我能去哪里。

每個(gè)家庭的情況都不一樣，但是學(xué)習(xí)長征，或許能從大方向上找到一點(diǎn)指導(dǎo)：

1. 方向正確：繞過一陣風(fēng)的絕對(duì)熱門跑道，選擇一個(gè)可以跨越周期的行業(yè)。比如國內(nèi)冷消費(fèi)，港股happy的IPO還是可以的。；消費(fèi)者一直是一條長期的跑道，從人類開始，這個(gè)東西就存在了；

2. 建立好堡壘：這一方向的前后左右，鏈主，LP、優(yōu)勢(shì)地區(qū)，委辦局，一切都要認(rèn)識(shí)一遍，俗稱：資源；

3. 根據(jù)地：中國沒有一支全國性的游擊軍能夠成長和生存。國有資產(chǎn)的GP更明顯。作為私人GP，我們應(yīng)該選擇一個(gè)基地。最好的地方是團(tuán)隊(duì)生活的地方，也是投資方向的工業(yè)高地。風(fēng)水合適的地方可以互相滋潤，雙贏。

未來五年，會(huì)有很大的變化。專注于自己的事情，能夠生存下來的純民資小微GP，將是這個(gè)市場(chǎng)上獨(dú)一無二的人群。就像神經(jīng)末梢一樣，它是中國長期科技創(chuàng)新工作的前沿和最敏感的部分不可或缺的力量。

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關(guān)于股權(quán)投資和債權(quán)思維的博弈，微信官方賬號(hào):90后閑暇時(shí)間

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