近年來，中小銀行面臨著生存難題。一方面，資產(chǎn)承壓帶來了經(jīng)營壓力；另一方面，IPO門檻對于那些股權(quán)、資產(chǎn)、內(nèi)控問題尚未完全解決的金融機(jī)構(gòu)而言變高了，其資本補(bǔ)充途徑受到限制。

此外，全國性金融資產(chǎn)管理公司（AMC）也在清理小銀行等金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)，這一現(xiàn)象耐人尋味。

例如，在《四川銀行劍指6000億》一文中提到，四川銀行入股長城華西銀行的9.43億股股份，就是由四大AMC之一的中國長城資管清理出來的。

什么是AMC？

AMC是英文Asset Management Company的縮寫，意為資產(chǎn)管理公司。

20世紀(jì)末，隨著我國加入世界貿(mào)易組織進(jìn)程的推進(jìn)，工、農(nóng)、中、建四大國有商業(yè)銀行有許多歷史遺留呆賬難以解決。入世后，這些背負(fù)大量負(fù)債或不良貸款的銀行，難以與國外銀行競爭。于是，我國政府在1999年10月中旬，成立了信達(dá)、華融、長城和東方四家資產(chǎn)管理公司。

圖：“四大AMC”

這四大AMC與四大行以及中國的銀行業(yè)改革緊密相關(guān)。國家思路明確，既然不良貸款回收無望，就設(shè)立新機(jī)構(gòu)直接從銀行買走“不良資產(chǎn)”。

買家就是四大AMC。1999年的政府工作報(bào)告明確提出，“建立金融資產(chǎn)管理公司，負(fù)責(zé)處理銀行原有的不良信貸資產(chǎn)，對銀行新增貸款質(zhì)量實(shí)行嚴(yán)格的責(zé)任制”。

同年，四家AMC分別對應(yīng)建行、工行、農(nóng)行、中行，以原價(jià)承接3730億元、4077億元、3458億元、2674億元不良貸款。

這便是四大AMC的登場時(shí)刻，它們一次性剝離四大行近1.4萬億的不良貸款，使不良率直線下降10%。財(cái)政部以唯一股東身份，分別向四大AMC注資100億元，這也是后續(xù)四大AMC均由財(cái)政部直接控股的源頭。

這樣，四大AMC成為新的信用主體，中央財(cái)政為其提供擔(dān)保，從央行獲得6041億元貸款。同時(shí)，四大AMC向四大國有商業(yè)銀行及國開行發(fā)行債券，再融資8110億元，“湊齊”購買四大行不良貸款的資金。

本質(zhì)上，這是個(gè)萬億級的“國家杠桿”。杠桿發(fā)力，四大行不良資產(chǎn)悄然出表，成為四大AMC的債務(wù)。

2002年3月，時(shí)任中國人民銀行行長戴相龍宣布，截至2001年末，中國國有銀行的不良貸款率已降至25.37%。緊接著，便是外匯資金注資四大行以及隨后的國有大行IPO潮。

當(dāng)然，四大行輕裝上陣，擔(dān)子卻壓在了四大AMC身上。

當(dāng)時(shí)，大量不良貸款源于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的特殊時(shí)期，帶有濃厚行政色彩發(fā)放出去。很多債務(wù)主體，如一些經(jīng)營不善的企業(yè)和單位，到21世紀(jì)初已風(fēng)雨飄搖，甚至關(guān)門歇業(yè)。

圖：四大AMC2024年業(yè)績情況

以華融為例，從1999年成立至2005年9月，處置不良資產(chǎn)2238億元，回收現(xiàn)金455.2億元，回收率20.34%，這還未計(jì)算回收成本。而且四大AMC本身就是負(fù)債成立的，還需償還央行、四大行、國開行的貸款。

于是在2005年前后，財(cái)政部開始允許四大AMC進(jìn)行自負(fù)盈虧的商業(yè)化探索。如信達(dá)證券牌照源于2004年托管的漢唐證券、遼寧證券，華融證券前身為處置“德隆系”時(shí)拿下的德恒證券、恒信證券。

AMC走入中央?yún)R金時(shí)代

“四大AMC”時(shí)代最終落幕：2020年，中央?yún)R金系的銀河資產(chǎn)成為第五家持有全國性AMC牌照的公司。2022年，中國華融劃歸中信集團(tuán)管理，2024年正式更名為中信金融資產(chǎn)，江湖再無華融。

圖：中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司

此次，信達(dá)、長城、東方加入中央?yún)R金大家庭，是對原有“影子銀行”業(yè)務(wù)模式的徹底告別。

這次劃轉(zhuǎn)不僅是股東變更，更是對AMC過去依賴“全牌照”開展影子銀行業(yè)務(wù)模式的徹底告別。未來，信達(dá)、長城、東方三家AMC在中央?yún)R金統(tǒng)一管理下，需更加聚焦不良資產(chǎn)處置這一核心主業(yè)，并有望探索彼此間的協(xié)同效應(yīng)。

如今，中國不良資產(chǎn)市場格局重塑，形成了“五家全國性AMC（銀河資產(chǎn)加入） + 60余家地方性AMC”的新體系。

從二十多年前承接經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型陣痛產(chǎn)生的歷史壞賬，到發(fā)展壯大為混業(yè)經(jīng)營的金融巨頭，再到如今剝離非主業(yè)、回歸不良資產(chǎn)處置本源，四大AMC走過的四分之一個(gè)世紀(jì)，深刻折射了中國經(jīng)濟(jì)金融改革跌宕起伏的歷程。

當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換關(guān)鍵階段，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)、有效處置不良資產(chǎn)任務(wù)依然艱巨。不良資產(chǎn)行業(yè)作為金融體系的“清道夫”和“外科醫(yī)生”，肩負(fù)責(zé)任絲毫未減，依然任重道遠(yuǎn)。

特別是在回歸“AMC主業(yè)”大方向下，原先各自為戰(zhàn)、甚至曾激烈競爭的這三家AMC，或許要更多探討彼此的“協(xié)同”。

除央企AMC外，地方AMC設(shè)立目的同樣是化解金融風(fēng)險(xiǎn)。地方AMC是中國特殊資產(chǎn)收購方重要群體。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前廣泛意義上的地方AMC有63家。其中，既在工商部門完成登記設(shè)立又獲得銀保監(jiān)部門許可的有56家；另有4家成立于2017年的地方AMC已在工商部門完成登記設(shè)立但未獲得銀保監(jiān)許可，即冀資唐山資產(chǎn)管理公司、平安普惠立信資產(chǎn)管理公司、中原豫北資產(chǎn)管理公司和榆林金融資產(chǎn)管理公司。

目前，民營AMC已成為我國不良資產(chǎn)市場中不可忽視的力量，在持牌AMC體系之外，為不良資產(chǎn)真實(shí)處置提供了有力補(bǔ)充。

出清小行，入股大行

長城資產(chǎn)出讓長城華西銀行股份給四川銀行，被認(rèn)為是AMC回歸主業(yè)過程。此前，華融資產(chǎn)管理完成對華融湘江銀行、華融證券、華融信托的股權(quán)出售；信達(dá)資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)讓持有的天津農(nóng)商銀行、哈爾濱銀行等金融企業(yè)股權(quán)。

圖：央企AMC、地方AMC與銀行AMC的區(qū)別

信達(dá)資產(chǎn)管理并非第一家通過可轉(zhuǎn)債入股全國性股份制銀行的AMC。2023年3月，在光大銀行可轉(zhuǎn)債最后轉(zhuǎn)股之際，華融資產(chǎn)管理將其持有的1.4億余張光大轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為光大銀行A股普通股。由此，華融資產(chǎn)管理持有光大銀行普通股41.85億股，占該行普通股總數(shù)的7.08%，成為主要股東之一。

華融資產(chǎn)管理更名中信金融資產(chǎn)后，還多次增持中國銀行、光大銀行股票。其中，2024年11月，中信金融資產(chǎn)發(fā)布“進(jìn)一步推進(jìn)投資配置的議案”公告，其中300億元將直接用于購買中國銀行、光大銀行等機(jī)構(gòu)股份。

縱觀發(fā)展歷史，AMC入股商業(yè)銀行情況大致分為以下幾種：其一，在四大AMC謀求商業(yè)化業(yè)務(wù)時(shí)代，信達(dá)資產(chǎn)管理取得南洋商業(yè)銀行牌照，東方資產(chǎn)管理控股大連銀行，長城資產(chǎn)管理入主長城華西銀行，華融資產(chǎn)管理成立華融湘江銀行。

其二，以股東身份救助高風(fēng)險(xiǎn)銀行，例如錦州銀行出險(xiǎn)后，工商銀行聯(lián)合信達(dá)資產(chǎn)管理、長城資產(chǎn)管理受讓錦州銀行股份事宜。

隨著AMC回歸主業(yè)，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)雖有所好轉(zhuǎn)，但依然承壓。信達(dá)資產(chǎn)管理以1.6萬億元資產(chǎn)規(guī)模領(lǐng)先，東方資產(chǎn)管理以1.3萬億元排名第二，長城資產(chǎn)管理則以5700億元排在第四名，對應(yīng)的歸母凈利潤卻分別為30.36億元、16億元、15.56億元。

不過中信金融資產(chǎn)是個(gè)例外。經(jīng)過幾年虧損后，2024年該公司總資產(chǎn)規(guī)模約1萬億元，各項(xiàng)收入1127.66億元，較上年增長60%；歸母凈利潤96.18億元，是2023年的5.4倍，創(chuàng)六年來最好水平。

2025年以來，宏觀經(jīng)濟(jì)尚未企穩(wěn)，商業(yè)銀行繼續(xù)吸引資金配置。截至6月30日，42家A股上市銀行中有41家上半年股價(jià)上漲，浦發(fā)銀行等銀行漲幅超過30%，十家銀行漲幅在20%以上。

當(dāng)下，AMC正朝雙重目標(biāo)轉(zhuǎn)型。政策上，《金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)管理辦法》拓寬了金融資產(chǎn)管理公司可收購的金融不良資產(chǎn)范圍，允許其收購金融機(jī)構(gòu)所持有的重組資產(chǎn)、其他已發(fā)生信用減值的資產(chǎn)等，有利于金融機(jī)構(gòu)盤活存量，釋放更多信貸資源投入到國家政策方針重點(diǎn)支持領(lǐng)域。

結(jié)束語

四大AMC的26年，是中國金融改革的微觀投射：從政策性工具到商業(yè)化巨頭，從野蠻生長到理性回歸，它們始終與國家戰(zhàn)略同頻共振。在中央?yún)R金時(shí)代，AMC正以更專業(yè)姿態(tài)，在化解金融風(fēng)險(xiǎn)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)征程中續(xù)寫新篇。

從承接經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的時(shí)代性壞賬，到壯大為混業(yè)金融巨擘，再至剝離“全牌照”，收縮“戰(zhàn)線”回歸不良資產(chǎn)本源。四大AMC這四分之一個(gè)世紀(jì)的數(shù)次變身，實(shí)際上是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期各類矛盾與機(jī)遇相互交織的縮影。

正處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換深水區(qū)的當(dāng)下，關(guān)乎金融市場穩(wěn)定的不良資產(chǎn)處置工作依舊關(guān)鍵，不良資產(chǎn)行業(yè)作為金融“外科醫(yī)生”，依然任重道遠(yuǎn)。

本文來自微信公眾號“樓卓昊Fintech”，作者：樓卓昊，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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