今日，滬主板有一家公司上會(huì)。

據(jù)格隆匯消息，上交所定于8月7日召開(kāi)第29次上市委審議會(huì)議，將對(duì)蘇州豐倍生物科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“豐倍生物”）的主板IPO首發(fā)事項(xiàng)進(jìn)行審議，保薦人為國(guó)泰海通證券股份有限公司。

豐倍生物專注于廢棄油脂資源綜合利用領(lǐng)域，該行業(yè)符合政策導(dǎo)向。不過(guò)，廢棄油脂的收集以及下游客戶的認(rèn)知仍存在挑戰(zhàn)，而且相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)格受能源行業(yè)整體的周期波動(dòng)影響較大。

01 總部位于蘇州，深耕廢棄油脂資源綜合利用

豐倍生物成立于2014年7月，2022年3月完成股改，注冊(cè)地址在江蘇省蘇州市。

公司實(shí)際控制人是平原，本次發(fā)行前，平原通過(guò)直接和間接方式合計(jì)控制公司85.4%的股份。平原今年49歲，碩士研究生學(xué)歷，擔(dān)任豐倍生物董事長(zhǎng)。他曾在中糧東海糧油工業(yè)（張家港）有限公司任業(yè)務(wù)主任，之后在多家國(guó)際貿(mào)易公司任業(yè)務(wù)總監(jiān)。

公司總經(jīng)理是李寅，39歲，本科學(xué)歷。他與平原曾在多家國(guó)際貿(mào)易公司共事；豐倍有限成立后，他先后擔(dān)任副總經(jīng)理、總經(jīng)理，目前任豐倍生物董事、總經(jīng)理。

豐倍生物自成立以來(lái)就專注于廢棄油脂資源綜合利用領(lǐng)域，形成了“廢棄油脂—生物燃料（生物柴油）—生物基材料”的廢棄資源再生產(chǎn)業(yè)鏈。

具體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及應(yīng)用領(lǐng)域，來(lái)源：招股書(shū)

豐倍生物開(kāi)展業(yè)務(wù)的原材料主要為廢棄油脂。目前國(guó)內(nèi)大量廢棄油脂仍由個(gè)人回收，其來(lái)源廣泛，包括糧油食品加工企業(yè)、油脂化工企業(yè)、餐廚處理企業(yè)、養(yǎng)殖場(chǎng)、屠宰場(chǎng)、餐館、酒店等，具有總量豐富、組分復(fù)雜、品質(zhì)差異明顯的特點(diǎn)。

公司對(duì)廢棄油脂中可酯化物（脂肪酸及脂肪酸甘油酯）進(jìn)行提純，并根據(jù)其化學(xué)組成和結(jié)構(gòu)表征，改性合成生物柴油（脂肪酸甲酯），用作生物燃料或進(jìn)一步制備為生物基材料。

因此，豐倍生物的主要產(chǎn)品為生物基材料、生物燃料和部分油脂化學(xué)品。其中，生物基材料主要為農(nóng)藥助劑、化肥助劑等生物柴油配方產(chǎn)品和工業(yè)級(jí)混合油；生物燃料主要為生物柴油；油脂化學(xué)品業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品為DD油、脂肪酸等。

公司部分生物基材料產(chǎn)品舉例，來(lái)源：招股書(shū)

02 2024年凈利潤(rùn)下滑，毛利率受“地溝油”回收成本影響

受下游需求增長(zhǎng)等因素影響，近幾年豐倍生物的收入有所增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)呈波動(dòng)趨勢(shì)。2022年、2023年、2024年（報(bào)告期），公司的營(yíng)業(yè)收入分別為17.09億元、17.28億元、19.48億元，凈利潤(rùn)分別為1.33億元、1.3億元、1.24億元。2024年，我國(guó)生物燃料出口減少，公司積極應(yīng)對(duì)，營(yíng)業(yè)收入保持增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)仍小幅下滑。

2025年1 - 6月，公司的營(yíng)業(yè)收入為14.78億元，同比增加49.62%，凈利潤(rùn)為8506.33萬(wàn)元，同比增加23.51%。

關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來(lái)源：招股書(shū)

豐倍生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，廢棄油脂資源綜合利用業(yè)務(wù)占比約80%，是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要構(gòu)成。其中，2022年至2024年，生物基材料占比由42.2%提升至62.68%；生物燃料的占比由37.33%降至19.01%。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品類型劃分情況，來(lái)源：招股書(shū)

報(bào)告期內(nèi)，豐倍生物的綜合毛利率分別為13.55%、13.95%和11.67%，有所波動(dòng)。2024年，公司毛利率小幅下滑，主要原因一是工業(yè)級(jí)混合油產(chǎn)品收入占比大幅提升，該業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)較低；二是生物燃料毛利率有所下滑。

關(guān)于豐倍生物產(chǎn)品的毛利率和價(jià)格情況，招股書(shū)顯示，公司生物柴油配方產(chǎn)品的價(jià)格主要采用成本加成定價(jià)，產(chǎn)品價(jià)格與原材料采購(gòu)價(jià)格密切相關(guān)。報(bào)告期內(nèi)，公司的生物柴油配方產(chǎn)品的銷售單價(jià)分別為0.77萬(wàn)元/噸、0.65萬(wàn)元/噸和0.61萬(wàn)元/噸。2023年及2024年，公司原材料及相關(guān)產(chǎn)品的購(gòu)銷價(jià)格均有所下降，與市場(chǎng)行情一致。

前文提到，豐倍生物的主要原材料是廢棄油脂。廢棄油脂的收集工作環(huán)境惡劣、勞動(dòng)強(qiáng)度大、人力成本高。目前境內(nèi)廢棄油脂的采購(gòu)金額占公司原材料采購(gòu)總額比例較高，是影響主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的主要因素。報(bào)告期內(nèi)，豐倍生物來(lái)自向個(gè)人供應(yīng)商采購(gòu)廢棄油脂的金額占公司廢棄油脂采購(gòu)總額的比例分別為39.01%、12.03%和6.07%，占比有所下降，主要是因?yàn)?023年公司加大了境外廢棄油脂的采購(gòu)，2024年加大了企業(yè)類供應(yīng)商廢棄油脂采購(gòu)規(guī)模。

A股上市公司中，卓越新能、嘉澳環(huán)保、隆海生物的業(yè)務(wù)與豐倍生物具有相似性。與同行業(yè)公司相比，豐倍生物的綜合毛利率較高，主要是因?yàn)楣井a(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)等存在差異，相關(guān)政策對(duì)毛利率影響程度不同。

毛利率對(duì)比，來(lái)源：招股書(shū)

在下游應(yīng)用領(lǐng)域方面，豐倍生物的生物柴油配方產(chǎn)品主要應(yīng)用于國(guó)內(nèi)農(nóng)化領(lǐng)域，公司與眾多農(nóng)化領(lǐng)域的企業(yè)達(dá)成了合作，如豐樂(lè)種業(yè)（000713.SZ）、久易股份、瀘天化（000912.SZ）、四川美豐（000731.SZ）、芭田股份（002170.SZ）等。生物燃料方面，公司的客戶包括托克、嘉能可等全球知名大宗商品交易商，以及嘉吉、殼牌、雪佛龍子公司、英國(guó)石油公司等全球知名終端客戶。報(bào)告期內(nèi)，豐倍生物的境外銷售收入占比分別為39.41%、39.00%和35.39%。

03 生物柴油行業(yè)產(chǎn)能利用率低，豐倍生物市占率約4.68%

豐倍生物所處的行業(yè)屬于“廢棄資源綜合利用業(yè)（C42）”大類下的“非金屬?gòu)U料和碎屑加工處理業(yè)（C4220）”子類。這一行業(yè)屬于國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，有利于降低國(guó)家對(duì)化石能源的依賴、改善環(huán)境等。

產(chǎn)業(yè)鏈情況，來(lái)源：招股書(shū)

從全球來(lái)看，我國(guó)是最主要的廢棄油脂資源國(guó)。2021年，我國(guó)年食用油消費(fèi)量約4255萬(wàn)噸，占全球消費(fèi)量約20%，位居全球食用油消費(fèi)國(guó)第一。以廢棄油脂產(chǎn)生量約占食用油總消費(fèi)量的30%估算，2023年食用油消費(fèi)預(yù)計(jì)產(chǎn)生廢棄油脂約1100萬(wàn)噸。

由于廢棄油脂主要通過(guò)個(gè)體商販和餐廚處理企業(yè)回收，呈現(xiàn)“小散亂”格局，如何以低廉的價(jià)格獲取更多的廢棄油脂原材料，是中國(guó)生物柴油企業(yè)面臨的核心難題。這也導(dǎo)致我國(guó)生物柴油行業(yè)產(chǎn)能利用率較低。根據(jù)USDA統(tǒng)計(jì)，2024年預(yù)計(jì)我國(guó)生物柴油生產(chǎn)企業(yè)約48家，名義產(chǎn)能約為352萬(wàn)噸，實(shí)際產(chǎn)量約為171萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率約49%。

隨著有關(guān)部門(mén)加強(qiáng)“地溝油”收儲(chǔ)運(yùn)體系建設(shè)和監(jiān)管，防止“地溝油”回流餐桌污染環(huán)境，廢棄油脂回收市場(chǎng)有望規(guī)范，生物柴油企業(yè)原料供應(yīng)或?qū)⒏臃€(wěn)定。

從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，我國(guó)生物柴油市場(chǎng)集中度相對(duì)較高，前十大（含并列）生物柴油企業(yè)產(chǎn)能占比超過(guò)50%。截至2024年末，豐倍生物的現(xiàn)有生物柴油產(chǎn)能10.5萬(wàn)噸，產(chǎn)能規(guī)模位居我國(guó)生物柴油行業(yè)第六。結(jié)合主要資源化產(chǎn)品生物柴油的產(chǎn)量來(lái)看，豐倍生物的生物柴油產(chǎn)量為8.01萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)以產(chǎn)量計(jì)的公司生物柴油市場(chǎng)占有率約為4.68%。

截至2024年底發(fā)行人同行業(yè)企業(yè)生物柴油產(chǎn)能，來(lái)源：招股書(shū)

值得注意的是，生物柴油在下游應(yīng)用方面還存在一些挑戰(zhàn)。由于廢棄油脂的處理工序復(fù)雜，提高了生物柴油的生產(chǎn)成本，導(dǎo)致生物柴油價(jià)格高于石油基柴油，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)缺乏價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力；此外，消費(fèi)者對(duì)生物柴油認(rèn)知不足，因此生物柴油在我國(guó)全面進(jìn)入成品油領(lǐng)域還需時(shí)日。

公司本次發(fā)行計(jì)劃募資7.5億元，將投資于新建年產(chǎn)30萬(wàn)噸油酸甲酯、1萬(wàn)噸工業(yè)級(jí)混合油、5萬(wàn)噸農(nóng)用微生物菌劑、1萬(wàn)噸復(fù)合微生物肥料及副產(chǎn)品生物柴油5萬(wàn)噸、甘油0.82萬(wàn)噸項(xiàng)目。

總體而言，豐倍生物所處的廢棄油脂資源綜合利用行業(yè)符合政策導(dǎo)向，但廢棄油脂的收集以及下游客戶認(rèn)知存在挑戰(zhàn)，相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)格受能源行業(yè)整體的周期波動(dòng)影響較大。未來(lái)，公司能否優(yōu)化原材料采購(gòu)渠道，持續(xù)降本增效，格隆匯將保持關(guān)注。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“格隆匯新股”，作者：發(fā)哥說(shuō)新股，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)?jiān)谖闹凶⒚鱽?lái)源及作者名字。

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請(qǐng)及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com