通用磨坊近年來著重在全球優(yōu)化其資產(chǎn)組合，聚焦國(guó)際零售、寵物食品與食品創(chuàng)新等高增長(zhǎng)領(lǐng)域。

8月5日，據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，高盛近期或以150億歐元（約1250億元人民幣）從法國(guó)私募公司PAI手中收購世界第二大冰激凌生產(chǎn)商Froneri的股權(quán)。

Froneri是PAI與雀巢（Nestlé）于2016年成立的合資公司，雙方股權(quán)各占一半，目前為美國(guó)市場(chǎng)生產(chǎn)哈根達(dá)斯（H?agen - Dazs）等知名冰激凌品牌的商品。據(jù)報(bào)道，目前該交易尚處于談判階段，相關(guān)方尚未簽署最終協(xié)議。

不過，若交易成功，高盛獲得的只是哈根達(dá)斯在美國(guó)、歐洲等特定區(qū)域的經(jīng)營(yíng)權(quán)，中國(guó)市場(chǎng)仍由通用磨坊掌控。

不久前，有消息稱通用磨坊因銷售不利，正考慮出售中國(guó)市場(chǎng)哈根達(dá)斯門店，對(duì)價(jià)可能達(dá)數(shù)億美元，目前正在談判中，而零售渠道的哈根達(dá)斯不在出售考慮范圍內(nèi)。目前談判暫無進(jìn)一步信息披露，通用磨坊也有可能最終決定不出售。通用磨坊中國(guó)對(duì)界面新聞表示，對(duì)此不予置評(píng)。

01

通用磨坊在中國(guó)的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括哈根達(dá)斯、灣仔碼頭與寵物品牌藍(lán)摯。從財(cái)務(wù)報(bào)表能看出其賣掉哈根達(dá)斯線下門店的動(dòng)機(jī)。

中國(guó)的哈根達(dá)斯線下門店業(yè)績(jī)下滑已有一年多。通用磨坊2025財(cái)年第三季度凈銷售額達(dá)48億美元（約合人民幣348億元），同比去年下降5%；凈利潤(rùn)為6.26億美元（約合人民幣45.38億元），同比下降7%，未達(dá)投資者營(yíng)收目標(biāo)預(yù)期。其中，中國(guó)所在的國(guó)際市場(chǎng)第三季度凈銷售額同比下降3%，該公司稱下跌主因是中國(guó)與巴西市場(chǎng)收入下降，“中國(guó)門店客流量下降仍然是哈根達(dá)斯面臨的一個(gè)不利因素”。

2025財(cái)年第二季度，通用磨坊曾公開哈根達(dá)斯中國(guó)店鋪客流量下降幅度為兩位數(shù)。在當(dāng)時(shí)的業(yè)績(jī)交流會(huì)上，其董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官Jeff Harmening指出，哈根達(dá)斯門店存在客流量下滑、門店固定成本高、利潤(rùn)率低的問題。更早之前，中國(guó)市場(chǎng)凈銷售額下降的情況在2024財(cái)年的季度報(bào)也有提及。

哈根達(dá)斯線下門店如今的價(jià)值，一是品牌影響力，二是已有門店網(wǎng)絡(luò)的寶貴渠道資源。高曝光度的優(yōu)勢(shì)點(diǎn)位仍是品牌開拓市場(chǎng)的必爭(zhēng)之地。

從投資角度看，潛在買家或通用磨坊自身可能更關(guān)注能否借助哈根達(dá)斯線下門店資產(chǎn)滲透更大市場(chǎng)，如適度轉(zhuǎn)型、調(diào)整店型，或配合零售、電商等業(yè)務(wù)打通新場(chǎng)景、開展本地化策略等。但若成本過高，可能只能放棄。

例如，同樣在中國(guó)經(jīng)營(yíng)冰淇淋店的DQ（Dairy Queen）已開啟本土化轉(zhuǎn)型。去年該品牌在上海市靜安區(qū)開出一家同時(shí)經(jīng)營(yíng)冰淇淋與漢堡熱食的餐廳，熱食與冰淇淋在菜單上的比例約為五五開。此外，它還開出兼具冰淇淋與蛋糕的手工蛋糕定制店，會(huì)在門店明檔展示裱花師傅制作過程。

這類“冰淇淋 +”式的門店為DQ帶來了新業(yè)績(jī)。據(jù)DQ母公司CFB集團(tuán)首席執(zhí)行官許惟掄（Alan Hsu）透露，手工定制蛋糕店的銷售額對(duì)比去年全年成長(zhǎng)了5倍。今年6月，DQ宣布未來3年在中國(guó)預(yù)計(jì)再開800家新店，其中50家是漢堡店，100家是手工蛋糕定制店。

通用磨坊并非對(duì)所有冰淇淋業(yè)務(wù)失望，至少零售業(yè)務(wù)多次被“表揚(yáng)”。2025年2月的分析師會(huì)議上，Jeff Harmening曾透露寵物食品、谷物、零食與冰淇淋均是企業(yè)的增長(zhǎng)支柱，占公司50%的銷售額。

在中國(guó)，哈根達(dá)斯的零售與電商渠道表現(xiàn)不錯(cuò)，該公司正通過擴(kuò)大這些渠道的分銷，改善線下門店不利的局面。在美國(guó)和歐洲市場(chǎng)，哈根達(dá)斯也表現(xiàn)出色。Froneri財(cái)報(bào)顯示，2023年與2024年，哈根達(dá)斯品牌在美國(guó)分別實(shí)現(xiàn)12億與14億美元的銷售額，同比增長(zhǎng)率分別為6.8%與6.5%，在美國(guó)市場(chǎng)的份額占比為40%左右。因此，對(duì)高盛來說，它是不錯(cuò)的投資標(biāo)的。

法國(guó)私募公司PAI或許并非要放棄哈根達(dá)斯。公開報(bào)道顯示，PAI曾設(shè)立一支延續(xù)基金并與潛在投資方洽談，目的是將自己在Froneri的股權(quán)轉(zhuǎn)入這支基金，以延續(xù)對(duì)Froneri公司更長(zhǎng)期的控制。在資本市場(chǎng)操作中，延續(xù)基金是指私募基金將其管理的某支基金中的資產(chǎn)出售給同一公司管理的另一只新基金的交易結(jié)構(gòu)。這種模式允許投資者選擇繼續(xù)持有投資或套現(xiàn)離場(chǎng)，還能突破傳統(tǒng)基金的持有期限限制，延長(zhǎng)對(duì)某一資產(chǎn)的控制期。公開報(bào)道顯示，高盛可能為該延續(xù)基金的投資者。

從整體看，哈根達(dá)斯在中國(guó)市場(chǎng)可模仿奧利奧，后者憑借標(biāo)志性口味與消費(fèi)者心智認(rèn)可，完成了向餐飲與烘焙的跨界，成為飲品、蛋糕中的常駐口味選擇。哈根達(dá)斯也可嘗試讓經(jīng)典口味滲透更多場(chǎng)景。

02

從零售端能看出哈根達(dá)斯與大眾主流選擇的區(qū)別。

界面新聞自線下快消品零售監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)馬上贏獲得的數(shù)據(jù)顯示，巧樂茲、伊利、伊利牧場(chǎng)、隨變這4個(gè)品牌在2024年第一季度 - 2025年第二季度牢牢占據(jù)“雪糕/冰淇淋”類目中市場(chǎng)份額前四位。這一時(shí)期內(nèi)，零售市場(chǎng)上該類目?jī)?nèi)的產(chǎn)品件均價(jià)在2.61元 - 3.34元（均為單件，不含組合裝），上述4個(gè)品牌的品牌件均價(jià)在1.7元 - 4.42元，與市面上的主流件均價(jià)相差不大。

唯一進(jìn)入過榜單排名前5的“貴價(jià)”雪糕是夢(mèng)龍，其品牌件均價(jià)在10元左右。而哈根達(dá)斯在上述時(shí)期的件均價(jià)在30 - 34元，對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)份額為0.23% - 0.54%。

哈根達(dá)斯店內(nèi)雖有咖啡、蛋糕、茶等冰淇淋以外的產(chǎn)品，但這些品類競(jìng)爭(zhēng)激烈，哈根達(dá)斯未能在其他領(lǐng)域樹立如冰淇淋那樣深入人心的形象。到店客流減少時(shí)，店租成為高昂負(fù)擔(dān)。其7成店開在一線與新一線城市的商圈。

極海品牌監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，至少從去年8月以來，哈根達(dá)斯全國(guó)門店數(shù)量驟降，一個(gè)月內(nèi)從約414家銳減至316家，此后數(shù)量仍不斷減少，至今年7月，該平臺(tái)記載的數(shù)量約為260家，即哈根達(dá)斯在一年內(nèi)大約關(guān)了150家，這與社交平臺(tái)上各地哈根達(dá)斯閉店信息吻合。

從全球角度看，通用磨坊很可能想盡快剝離哈根達(dá)斯線下店業(yè)務(wù)。該公司近年來致力于在全球優(yōu)化資產(chǎn)組合，聚焦國(guó)際零售、寵物食品與食品創(chuàng)新等高增長(zhǎng)領(lǐng)域。例如在寵物食品方面，通用磨坊去年有多筆對(duì)海外寵物食品品牌的收購，該公司反復(fù)提及寵物食品是高增長(zhǎng)業(yè)務(wù)，資源會(huì)向這類業(yè)務(wù)領(lǐng)域傾斜。這與該公司多次在官方場(chǎng)合提及的“加速”策略一致，該策略旨在投資公司的標(biāo)志性品牌、不斷創(chuàng)新并釋放規(guī)模。

本文來自“界面新聞”，記者：宋佳楠，編輯：牙韓翔，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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