來源丨鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《公司研究院》

核心要點：

1、亞朵在規(guī)模擴張時品控失守，2025年衛(wèi)生管理問題不斷。

2、2024年亞朵賣了380萬只枕頭、77萬條涼被。酒店主業(yè)疲軟，零售收入增速放緩。

3、亞朵赴港上市傳聞與高價房費風波同時出現(xiàn)，港股二次上市能否挽回消費者信任危機？

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2025年8月6日，有消息稱中國連鎖酒店品牌亞朵（ATAT.US）考慮赴港二次上市，預計募資數(shù)億美元。這家曾因“醫(yī)院枕套事件”陷入輿論漩渦的企業(yè)，試圖在資本市場再展身手。

然而，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《公司研究院》多次致電亞朵酒店集團辦公室前臺及官方熱線求證，未獲回應。

更巧的是，同一天社交媒體上長白山亞朵酒店房價飆升至5000元/間的討論激烈。雖當?shù)厥袌霰O(jiān)管局澄清“高價房型未有實際成交”，但這場輿論風暴還是給亞朵上市蒙上陰影。

01 從“A股夢碎”到“納斯達克高光”

2013年，創(chuàng)始人王海軍帶著“耶律胤”這個武俠花名，開啟亞朵“人文酒店”之旅。他夢想把酒店打造成“中產(chǎn)迪士尼”，沒想到資本之路如此波折。

亞朵集團創(chuàng)始人耶律胤（原名王海軍）

2019年，亞朵多次沖擊A股IPO，換了多家上市輔導機構(gòu)仍未成功。當時亞朵資金壓力大、現(xiàn)金流緊張，打造酒店IP文化卻難給用戶好體驗。

2022年11月出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，亞朵“割肉上市”，縮減募資規(guī)模、下調(diào)股票定價，以“中國新住宿經(jīng)濟第一股”登陸納斯達克。首日股價暴漲40%，背后是四次IPO嘗試的辛酸。

如今，站在46.6億美元市值（當?shù)貢r間2025年8月6日收盤數(shù)據(jù)）節(jié)點的亞朵又有新情況。

02 “文藝濾鏡”碎了

IPO成功后，亞朵CEO王海軍在公開信中講述品牌起源，云南怒江邊的傈僳族小村莊賦予他“亞朵”靈感。

這個詩意故事加上文藝營銷，讓亞朵成功出圈：與吳曉波合作的“亞朵吳酒店”、網(wǎng)易嚴選的“電商+住宿”空間、網(wǎng)易云音樂的“睡音樂”主題房等。書店、咖啡店、攝影展搬進酒店，亞朵成了文藝青年的喜愛。

然而，2025年這家標榜“人文體驗”的酒店卻狀況不斷。7月，北京鳥巢附近一家亞朵4.0版本“見野”酒店被指“減標減配”，不符高端形象。

媒體報道其問題包括：先安排內(nèi)窗房，發(fā)現(xiàn)后換外窗房；餐廳食品放置區(qū)臺面亂，糕點屜籠陳舊發(fā)黑，廚房大鍋有疙瘩湯；雜物間雜亂，庫房酸奶需2至10攝氏度保存，但房內(nèi)溫度超十度等。

更早的2月，南昌紅谷灘萬象城亞朵酒店因住客皮膚過敏被投訴；3月，廣州一家亞朵因花灑噴頭有頭發(fā)被投訴；4月，成都IFS亞朵X酒店被曝房間遺留前客襪子和垃圾；6月，“醫(yī)院枕套”事件上熱搜，杭州一家亞朵加盟店枕套印著附近醫(yī)院標識，亞朵稱是“洗滌供應商分揀失誤”。這些事件暴露了亞朵酒店衛(wèi)生管理問題。

諷刺的是，衛(wèi)生問題曝光時，亞朵還因房費飆升引發(fā)爭議。長白山稻米節(jié)音樂會期間，當?shù)貋喍渚频攴績r漲至4000 - 5000元，比平日漲十余倍。雖監(jiān)管部門解釋“高價房型未實際成交”，但消費者質(zhì)疑：文藝情懷褪去，亞朵還剩什么？

此外，黑貓投訴上“亞朵酒店”相關投訴超千條，關鍵詞多為噪音、衛(wèi)生差、不給退款、隱私泄露等。

03 輕資產(chǎn)神話暗藏危機

輕資產(chǎn)模式讓亞朵快速擴張。截至2025年3月，1727家門店、近20萬間客房，使亞朵居高端酒店市場占有率第一。但超98%的加盟比例（2024年底數(shù)據(jù)）帶來擴張的同時，也導致品控問題頻發(fā)。截至2025年3月，亞朵自營酒店僅25家。

核心酒店業(yè)務增長遇瓶頸。2025年一季度，亞朵平均客房收入降7.3%至304元，日均房價降2.8%至418元，入住率（70.2%）同比下降。

主業(yè)疲軟，亞朵押寶“枕頭生意”。2021年，亞朵發(fā)布亞朵星球品牌，推枕頭、床墊和被子等睡眠產(chǎn)品，針對失眠新中產(chǎn)，用1665個SKU打造“精致睡眠”故事。

2024年，亞朵零售業(yè)務收入增126.2%，達21.98億元，占總收入三成。枕頭和被子是明星產(chǎn)品，2024年賣了380萬只枕頭、77萬條涼被。國信證券研報顯示，“618”期間，亞朵枕頭電商平臺細分品類銷量第一。

但南方周末報道指出，亞朵枕頭由廣東東莞代工廠生產(chǎn)，加盟商采購價僅為零售價17% - 35%。市場上“平替”產(chǎn)品多，價格低，削弱了亞朵競爭力。

更有意思的是，“枕頭生意”改變了亞朵。酒店員工成“枕頭推銷員”，“全員枕頭銷售”成員工戲稱。有員工透露：“亞朵不強制賣枕頭，但列入晉升加分項，每月銷售額2000元才算合格，約5 - 6只枕頭?！鳖櫩捅г埂皝喍涑闪苏眍^展廳”。

曾高達236%（2023年四季度數(shù)據(jù)）的零售業(yè)務收入增速，今年一季度降至66.5%，新引擎動力不足。

行業(yè)競爭上，亞朵面臨華住、錦江等巨頭圍剿。對手規(guī)模大、資本厚，還在學亞朵“生活方式+零售”模式。

雖2024年72億年營收、13億凈利潤成績不錯，但市場質(zhì)疑：“賣枕頭”故事講不下去，亞朵下一個爆款在哪？

從A股到美股再到?jīng)_刺港股，亞朵資本路像玩“跳房子”。但二級市場能重來，消費者信任透支，資本故事還能講多久？