出品/時(shí)代周報(bào)

撰文/劉婷

8月20日上午，在泡泡瑪特2025年中期業(yè)績(jī)會(huì)上，創(chuàng)始人王寧稱：“我們?nèi)ツ辏I(yíng)收）是100億，今年希望做到200億，感覺(jué)今年做到300億也輕松?！边@讓市場(chǎng)預(yù)期再度提升。

業(yè)績(jī)會(huì)上，王寧拿出胸前西裝口袋里的Mini版LABUBU，宣布泡泡瑪特將“上新”。消費(fèi)市場(chǎng)上，未正式發(fā)售的新品“曬曬夏日系列 - MOKOKO搪膠毛絨掛件”（官方定價(jià)199元）在部分二手平臺(tái)被炒到800元，溢價(jià)超4倍。

業(yè)績(jī)會(huì)當(dāng)天，泡泡瑪特股價(jià)大漲超12%，突破300港元/股，市值首次超4000億港元。

2025年上半年，泡泡瑪特交出有史以來(lái)最佳“期中考卷”。報(bào)告期內(nèi)，營(yíng)收達(dá)138.8億元，同比增長(zhǎng)204.4%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)47.1億元，超過(guò)去年全年。

外界沉浸在業(yè)績(jī)、股價(jià)和新品的熱潮中，王寧卻提醒：“相比數(shù)據(jù)，我更關(guān)注集團(tuán)增長(zhǎng)的健康度，關(guān)注大數(shù)據(jù)增長(zhǎng)背后的小數(shù)字?！?/p>

時(shí)代周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，業(yè)績(jī)會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，王寧頻繁提及“克制”“健康”“節(jié)奏”。這與五年前IPO時(shí)不同，那時(shí)他要向市場(chǎng)證明泡泡瑪特的增長(zhǎng)潛力，如今則要證明增長(zhǎng)能否持續(xù)。

于是，這場(chǎng)業(yè)績(jī)會(huì)呈現(xiàn)出矛盾敘事：一邊是數(shù)據(jù)和股價(jià)帶來(lái)的盛宴，一邊是創(chuàng)始人口中的冷靜與謹(jǐn)慎。300億元大關(guān)近在咫尺，在資本注視下，王寧和泡泡瑪特將面臨更嚴(yán)苛的考驗(yàn)。

LABUBU所在系列貢獻(xiàn)48億營(yíng)收

資本追捧背后，LABUBU如何持續(xù)保持熱度，是無(wú)法回避的問(wèn)題。

2022年，王寧接受《財(cái)經(jīng)》雜志采訪時(shí)提出“七分飽”說(shuō)法，稱一套IP系列實(shí)際市場(chǎng)需求若為10萬(wàn)套，“七分飽”就做7萬(wàn)套。

三年后，財(cái)報(bào)數(shù)字給出不同答案。2025年上半年，LABUBU所在的THE MONSTERS系列收入48.1億元，同比增長(zhǎng)668%，占公司總營(yíng)收的34.7%。

資本市場(chǎng)看到爆款威力，外界則擔(dān)憂單一IP依賴度加深。

市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)EBC指出，泡泡瑪特迅猛發(fā)展使其估值高于同業(yè)。若增長(zhǎng)放緩或市場(chǎng)情緒變化，交易者需注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。公司過(guò)度依賴少數(shù)賣座角色，尤其是LABUBU，消費(fèi)趨勢(shì)變化可能影響銷量。

對(duì)于外界擔(dān)心的IP風(fēng)險(xiǎn)，王寧在業(yè)績(jī)會(huì)上表示：“從IP貢獻(xiàn)營(yíng)收占比看，我不認(rèn)為單個(gè)IP占比大就不健康，這個(gè)比例對(duì)我們沒(méi)那么重要。每個(gè)IP都有特色?！?/p>

為給IP“保溫”，泡泡瑪特今年采取系列策略。消費(fèi)場(chǎng)景上，將在全球推出Mini版LABUBU手機(jī)掛件，讓LABUBU進(jìn)入隨身場(chǎng)景；文化打造方面，據(jù)報(bào)道將進(jìn)軍電影領(lǐng)域并成立電影工作室；載體上，4月推出實(shí)體雜志《play/GROUND》，線上線下同時(shí)開(kāi)售。

財(cái)報(bào)還有條曲線引人關(guān)注。上半年，泡泡瑪特毛絨品類收入61.4億元，首次超過(guò)手辦成最大單品類。

銷量增長(zhǎng)，產(chǎn)能成外界關(guān)心問(wèn)題。8月20日，泡泡瑪特副總裁袁俊杰在業(yè)績(jī)會(huì)上稱，工程師感慨現(xiàn)在一個(gè)月產(chǎn)量等于以前一年的量。如毛絨產(chǎn)品，月產(chǎn)能是去年同期10倍多，達(dá)3000萬(wàn)只左右，今年七八月份較一季度也有10倍以上增幅。

一名潮玩行業(yè)人士指出，“LABUBU”們爆火揭示企業(yè)平衡難題。產(chǎn)能擴(kuò)張會(huì)使固定成本上升，需求一旦出現(xiàn)拐點(diǎn)，可能轉(zhuǎn)化為庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流壓力。

美國(guó)潮玩公司Funko曾全球走紅，后消費(fèi)者熱度退去，市值幾年內(nèi)縮水大半，就是前車之鑒。

外界也因此追問(wèn)，LABUBU如何保持熱度？

今年6月，王寧針對(duì)LABUBU火爆現(xiàn)象在公司內(nèi)部分享時(shí)表示：“不能被眼前風(fēng)光迷惑，要有清醒和克制?！?/p>

時(shí)代周報(bào)記者了解到，王寧要求公司內(nèi)部保持克制，當(dāng)前更大挑戰(zhàn)是持續(xù)做好事情，確保消費(fèi)者體驗(yàn)穩(wěn)定和品牌信任延續(xù)，要“健康優(yōu)先于增長(zhǎng)，長(zhǎng)期勝于短期”，避免受熱搜和市場(chǎng)情緒影響。

海外門店要開(kāi)到200家

資本市場(chǎng)期待下一個(gè)LABUBU，王寧已將重心轉(zhuǎn)向海外市場(chǎng)。

去年8月，王寧在業(yè)績(jī)會(huì)上稱：“海外業(yè)務(wù)是泡泡瑪特近幾年核心，公司提前幾個(gè)月實(shí)現(xiàn)海外再造一個(gè)泡泡瑪特。”

此后，泡泡瑪特進(jìn)入新階段。財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年，海外市場(chǎng)銷售額達(dá)55.93億元，同比增長(zhǎng)440%，增速遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

門店數(shù)量上，截至2025年上半年，全球共571家門店，海外約140家。聯(lián)席首席運(yùn)營(yíng)官文德一在業(yè)績(jī)會(huì)上透露，預(yù)計(jì)到今年年底，海外門店超200家。

文德一表示，未來(lái)泡泡瑪特將聚焦中東、南亞、中南美和俄羅斯等國(guó)家和地區(qū)，拓展增長(zhǎng)空間。還會(huì)在法國(guó)巴黎、澳大利亞悉尼、意大利米蘭、美國(guó)紐約等核心城市布局旗艦店及旅游零售門店。

美國(guó)市場(chǎng)規(guī)模大且是潮玩和衍生品產(chǎn)業(yè)發(fā)源地，聚集了迪士尼和漫威等世界級(jí)IP，是潮玩企業(yè)必爭(zhēng)之地。

泡泡瑪特在美國(guó)擴(kuò)張較謹(jǐn)慎，目前約40家門店，計(jì)劃年底前新增約60家。

業(yè)績(jī)會(huì)上，首席運(yùn)營(yíng)官（COO）兼中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)總裁司德稱，美國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)快但仍有很大發(fā)展空間，開(kāi)店速度不會(huì)加速。“生意好就有耐心開(kāi)更好的店，開(kāi)店數(shù)量不會(huì)明顯增加，但會(huì)保證開(kāi)店質(zhì)量?！?/p>

今年4月，泡泡瑪特進(jìn)行歷史上最大組織架構(gòu)調(diào)整，在海外增設(shè)大區(qū)、強(qiáng)化中臺(tái)。

王寧表示，核心是推動(dòng)集團(tuán)全球化，讓管理更扁平、決策更靈活。公司一直在思考如何應(yīng)對(duì)不同文化背景下的管理方式，未來(lái)還會(huì)持續(xù)優(yōu)化組織架構(gòu)。

組織調(diào)整只是開(kāi)始，真正考驗(yàn)在于執(zhí)行。王寧強(qiáng)調(diào)海外業(yè)務(wù)堅(jiān)持直營(yíng)模式，“很多企業(yè)想快速做大市場(chǎng)，我們想先做好。慢就是快、少就是多，要聚焦一件事慢慢做”。泡泡瑪特堅(jiān)持本土化運(yùn)營(yíng)，希望成為開(kāi)放包容的平臺(tái)。

在海外市場(chǎng)，泡泡瑪特面臨不同競(jìng)爭(zhēng)格局。

大消費(fèi)分析師楊懷玉稱，在北美、歐洲等成熟市場(chǎng)，泡泡瑪特面對(duì)迪士尼、漫威等巨頭構(gòu)建的潮玩生態(tài)鏈；日韓市場(chǎng)則由Hello?Kitty等本土IP主導(dǎo)。

楊懷玉指出，中國(guó)潮玩公司加速海外落地，競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。8月初，泡泡瑪特泰國(guó)最大旗艦店被指“撞臉”名創(chuàng)優(yōu)品，反映出海外市場(chǎng)的復(fù)雜性，未來(lái)類似競(jìng)爭(zhēng)還會(huì)持續(xù)。

從LABUBU熱潮到海外擴(kuò)張，泡泡瑪特仍在加速。接下來(lái)，王寧要解決的問(wèn)題是：如何在爆款與克制之間，讓風(fēng)口變成長(zhǎng)風(fēng)。

本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)?jiān)谖闹凶⒚鱽?lái)源及作者名字。

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請(qǐng)及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com