迪卡儂中國公司要“賣股”的傳聞已流傳一段時(shí)間，表面看似平靜，實(shí)則暗潮涌動(dòng)。

這不僅是2003年迪卡儂進(jìn)入中國后首次“賣股”，更是法國穆里耶家族創(chuàng)立迪卡儂半個(gè)世紀(jì)以來的首次大規(guī)模“股權(quán)轉(zhuǎn)讓”。目前迪卡儂中國業(yè)務(wù)估值約10 - 15億歐元（最低估值合人民幣超80億）。

據(jù)“接近交易的知情人士”透露，迪卡儂計(jì)劃出售中國子公司約30%股權(quán)，“多家國際PE及主權(quán)基金”正與其接觸，部分機(jī)構(gòu)提出“高于30%”的訴求。

在企業(yè)管理中，30%股權(quán)是敏感節(jié)點(diǎn)，一般代表上市公司要約收購線，34%股權(quán)意味著安全控制權(quán)，股東可能擁有一票否決權(quán)。不過業(yè)內(nèi)人士分析，實(shí)控迪卡儂的穆里耶家族傾向保持控股權(quán)，談判仍在僵持。

今年8月中旬，迪卡儂回應(yīng)稱：“迪卡儂始終扎根中國長期發(fā)展。”“對(duì)市場傳言，我們不予置評(píng)?！?/p>

可以預(yù)計(jì)，這場談判還會(huì)持續(xù)很久。

此外，還有諸多問題值得關(guān)注，如迪卡儂為何出售中國公司股權(quán)、想通過股權(quán)出售獲得什么、哪種公司最可能接手等，這些都是交易背后的焦點(diǎn)。

漲價(jià)卻利潤下滑

實(shí)際上，中國市場是迪卡儂在全球唯一與法國本土并列、可實(shí)現(xiàn)“研發(fā) - 生產(chǎn) - 零售全鏈條覆蓋”的海外市場，戰(zhàn)略地位重要。

盡管中國公司營收穩(wěn)定，中國運(yùn)動(dòng)戶外市場近年火熱，但早在4月就有迪卡儂出售中國公司股權(quán)的消息，且與2024年財(cái)報(bào)發(fā)布時(shí)間相近。2025年3月底，迪卡儂集團(tuán)2024年財(cái)報(bào)顯示，總營收162億歐元，微增3.8%，凈利潤7.87億歐元，同比下滑15.47%，利潤為近四年最低。

利潤下降的同時(shí)，迪卡儂價(jià)格卻在上漲。

零售行業(yè)數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)見科技統(tǒng)計(jì)，2022 - 2024年，中國市場迪卡儂商品銷售均價(jià)從128.81元漲至196.32元，漲幅約52%。刀法研究社統(tǒng)計(jì)，對(duì)比2015年與2024年部分產(chǎn)品價(jià)格，10年間迪卡儂部分品類產(chǎn)品漲幅30% - 60%，少數(shù)產(chǎn)品漲幅超100%，漲幅大的品類集中在戶外、露營裝備。

迪卡儂內(nèi)部將調(diào)價(jià)視為“高端化”戰(zhàn)略一部分。此前迪卡儂高管表示，過去入門級(jí)產(chǎn)品占比大、價(jià)格親民，中高端產(chǎn)品占比僅一兩成，隨著中國消費(fèi)者需求提升，需提高中高端產(chǎn)品比例，因性能、用料、設(shè)計(jì)升級(jí)，成本增加，價(jià)格也會(huì)變化。

近一年來，各大運(yùn)動(dòng)戶外品牌都在漲價(jià)，魔鏡數(shù)據(jù)顯示，戶外運(yùn)動(dòng)行業(yè)銷售額TOP30近半數(shù)品牌商品均價(jià)上漲，駱駝、伯希和等本土品牌近一年均價(jià)同比上漲25% - 65%。

迪卡儂提價(jià)后，既丟失了追求性價(jià)比的用戶，又面臨向中高端轉(zhuǎn)型的激烈競爭。

圖源小紅書截圖

迪卡儂或“以退為進(jìn)”

雖然中國市場在迪卡儂全球收入占比不是最大，但面臨的情況促使迪卡儂不斷調(diào)整，如高管更換、開店放緩、關(guān)店止損等，都是在探索市場新解法。

迪卡儂此次出售中國業(yè)務(wù)股權(quán)，某種程度上是“以退為進(jìn)”，尋找更懂本土運(yùn)作的PE和公司，可能是一步妙棋。

在運(yùn)動(dòng)戶外賽道，生產(chǎn)端是核心競爭力源頭。

2023年迪卡儂中國資料顯示，其生產(chǎn)采購中心遍布全球30個(gè)國家和地區(qū)，超50%采購份額來自中國。迪卡儂高層透露，中國銷售產(chǎn)品中94.2%本土化生產(chǎn)，目標(biāo)是提升至100%。

長期以來，提升供應(yīng)鏈?zhǔn)堑峡▋z在中國“降本增效”的方向。走高端化路線后，迪卡儂重組業(yè)務(wù)線，推出四大專業(yè)品牌，需要供應(yīng)鏈強(qiáng)力支持。

目前，迪卡儂在海外尋找能滿足“中高端化”戰(zhàn)略的供應(yīng)源頭。今年7月底宣布，印度生產(chǎn)擴(kuò)張?jiān)谕七M(jìn)，計(jì)劃到2030年將印度采購規(guī)模擴(kuò)大到30億美元，但印度采購僅占全球采購總量15%，遠(yuǎn)不及中國近50%的采購量。

中國是迪卡儂在法國總部外唯一全產(chǎn)業(yè)鏈布局的國家。迪卡儂高管多次表示，要推動(dòng)供應(yīng)商全方位升級(jí)，開啟中國“后供應(yīng)鏈時(shí)代”。

這可能是迪卡儂2021年推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化后最迫切的事之一。加強(qiáng)供應(yīng)鏈，迪卡儂性價(jià)比產(chǎn)品才能推陳出新，穩(wěn)固基本盤；中國供應(yīng)鏈能力提升，迪卡儂在與頭部品牌競爭時(shí)，才能有貨和價(jià)“雙重優(yōu)勢(shì)”，再布局營銷也不晚。

總體而言，迪卡儂股權(quán)出讓可能著眼于長期增長。擺在迪卡儂面前的問題是：從商業(yè)盈利最大化看，出售哪個(gè)地區(qū)公司股權(quán)最值錢？能否通過出讓股權(quán)，讓并購方解決眼下痛點(diǎn)？

或許正因?yàn)橹袊袌霾豢煞艞?，迪卡儂才決定出讓中國業(yè)務(wù)部分權(quán)利。

誰將接手迪卡儂中國？

迪卡儂出讓股權(quán)消息4月放出，至今無結(jié)果，讓人好奇誰會(huì)接手。

或許迪卡儂也在挑選。

如今，全球大型PE機(jī)構(gòu)加快布局中國市場。2023年，KKR集團(tuán)在上海設(shè)首支人民幣基金；漢領(lǐng)資本也在上海設(shè)立辦公室并運(yùn)營。

消費(fèi)巨頭成立的私募在中國發(fā)展迅速。通常，外企傾向文化、經(jīng)營理念等相通的國際PE，如黑石集團(tuán)、凱雷投資等擅長“重構(gòu)全球供應(yīng)鏈”的機(jī)構(gòu)。

但這次可能不同?！懂?dāng)代企業(yè)》分析，迪卡儂出讓股權(quán)核心目的可能是聯(lián)手合資方，解決中國本土供應(yīng)鏈、線上化等問題，且這些問題迪卡儂單方面難攻克。

比如合作方最好有強(qiáng)大地區(qū)資源，在政企合作方面有本土化能力，能幫助迪卡儂布局中國工廠，在中高端制造、ESG方面有良好溝通；

合作方還需有線上營銷、數(shù)字營銷資源。在中國，線上渠道是運(yùn)動(dòng)戶外品牌主要銷售渠道，迪卡儂中國線上交易占比約25%，安踏線上銷售占比達(dá)33.8%。拓展線上渠道可能是合作方賦能迪卡儂發(fā)展的重點(diǎn)。

此次合作入股資金約100億，很多國際與本土PE機(jī)構(gòu)有實(shí)力完成交易，當(dāng)然還要考慮資本方投資方向與迪卡儂發(fā)展方向是否契合。

綜合來看，坐擁地利優(yōu)勢(shì)的中國本土資本有優(yōu)勢(shì)。《當(dāng)代企業(yè)》查閱“PEI 300”榜單，招商資本、高瓴資本等中資機(jī)構(gòu)受業(yè)內(nèi)認(rèn)可，它們?cè)诔鞘袌@區(qū)開發(fā)、電商平臺(tái)、本土物流、消費(fèi)零售等領(lǐng)域資源豐富。

所以，若迪卡儂最終與中國資本合作，也不足為奇。將中國業(yè)務(wù)股權(quán)交給PE或中國本土資本，或許能為迪卡儂找到利潤增長的“第二曲線”。

迪卡儂挑選合作方很謹(jǐn)慎。中國運(yùn)動(dòng)戶外市場成長空間大，迪卡儂和新伙伴還有很多可探索的地方。

本文來自微信公眾號(hào)“當(dāng)代企業(yè)世界”，作者：當(dāng)代企業(yè)，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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