A股風(fēng)格突然轉(zhuǎn)變，熱門(mén)賽道股在今日集體下跌。

市場(chǎng)上有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，這是外圍風(fēng)險(xiǎn)、美元走強(qiáng)以及估值壓力共同作用的結(jié)果，同時(shí)也是資金從高估值的熱門(mén)賽道向低估值的滯漲板塊轉(zhuǎn)移的表現(xiàn)：

1. 外圍的不確定性增加，人們對(duì)AI泡沫的擔(dān)憂(yōu)開(kāi)始出現(xiàn)，全球市場(chǎng)對(duì)人工智能領(lǐng)域的“狂熱”正在逐漸降溫。

高盛CEO大衛(wèi)·所羅門(mén)明確發(fā)出警告，投資者過(guò)度關(guān)注AI的潛在收益，卻忽略了其中的風(fēng)險(xiǎn)，大量投入的資本可能無(wú)法獲得回報(bào)。

2. 美元指數(shù)近期持續(xù)上升，在10月9日晚突破了99關(guān)口，這對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的表現(xiàn)產(chǎn)生了壓制作用。

3. 部分熱門(mén)賽道股的估值處于歷史高位，一些股票觸發(fā)了融資規(guī)則的限制，資金開(kāi)始進(jìn)行“高低切換”。

芯片股遭遇重創(chuàng)。東芯股份、華虹公司跌幅超過(guò)11%，佰維存儲(chǔ)跌幅超過(guò)9%，中芯國(guó)際、長(zhǎng)光華芯、中微半導(dǎo)跌幅超過(guò)6%。

消息方面，10月9日，有投資者信用賬戶(hù)持有的中芯國(guó)際、佰維存儲(chǔ)等股票的兩融折算率降為0，多家券商解釋稱(chēng)，中芯國(guó)際、佰維存儲(chǔ)均是因?yàn)殪o態(tài)市盈率大于300倍，所以折算率調(diào)整為0。

融資融券折算率，是指股票作為擔(dān)保品時(shí)，其市值在計(jì)算保證金時(shí)需要打的“折扣”。折算率越高，可融資的額度就越大；若調(diào)整為0，則該股票暫時(shí)無(wú)法用于融資擔(dān)保。

業(yè)內(nèi)人士表示，這是券商依據(jù)交易所規(guī)則進(jìn)行的常態(tài)化操作，該規(guī)定自2016年起實(shí)施并沿用至今，A股市場(chǎng)都是一致的，并非只針對(duì)某個(gè)行業(yè)或板塊，也就是說(shuō)，A股市場(chǎng)中靜態(tài)市盈率超過(guò)300倍的兩融股票，折算率都會(huì)調(diào)整為0。

對(duì)于折算率調(diào)整為0的情況，交易所早有明確規(guī)定，被實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)警示或者進(jìn)入退市整理期的證券，靜態(tài)市盈率在300倍以上或者為負(fù)數(shù)的A股股票，以及權(quán)證的折算率為0%。

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時(shí)隔十年，上證指數(shù)在昨日站上3900點(diǎn)時(shí)，有508億杠桿資金涌入A股！

A股融資余額規(guī)模持續(xù)攀升。10月9日單日融資凈買(mǎi)額達(dá)到508億元，創(chuàng)下近1年新高，也是歷史次高。

10月9日當(dāng)天，中興通訊、新易盛、北方稀土的融資凈買(mǎi)入額均超過(guò)10億元，排名前三；賽力斯、寒武紀(jì) - U、中信證券、紫金礦業(yè)、?？低暋|方財(cái)富、中科曙光、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)的單日融資凈買(mǎi)入額均超過(guò)5億元。

兩融余額單日增長(zhǎng)額的歷史最高紀(jì)錄發(fā)生在2024年10月8日，單日激增1074.86億元。

截至2025年10月9日，滬深京三市融資融券余額已達(dá)到24292億元，再創(chuàng)歷史新高。

截至10月9日，杠桿資金買(mǎi)入額前10的個(gè)股分別為：東方財(cái)富、中國(guó)平安、中信證券、貴州茅臺(tái)、新易盛、寧德時(shí)代、中際旭創(chuàng)、勝宏科技、中芯國(guó)際、比亞迪。

(本文內(nèi)容均為客觀數(shù)據(jù)信息羅列，不構(gòu)成任何投資建議）

杠桿資金買(mǎi)入額前10的ETF分別為：華安黃金ETF、易方達(dá)黃金ETF、華夏恒生ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、國(guó)泰證券ETF、博時(shí)黃金ETF基金、南方中證500ETF、海富通短融ETF、易方達(dá)H股ETF、南方中證1000ETF。

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熱門(mén)板塊黃金今日出現(xiàn)回落。西部黃金跌幅超過(guò)8%，中國(guó)黃金國(guó)際、赤峰黃金、山東黃金跌幅超過(guò)6%。

10月9日，現(xiàn)貨黃金、現(xiàn)貨白銀價(jià)格在創(chuàng)出新高后雙雙轉(zhuǎn)跌，現(xiàn)貨黃金價(jià)格跌破4000美元/盎司關(guān)口。

華爾街最大的黃金多頭之一美國(guó)銀行在最新報(bào)告中警告稱(chēng)，貴金屬已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了大部分的上漲預(yù)期，黃金價(jià)格可能在2025年第四季度回調(diào)至3525美元/盎司。

美國(guó)銀行分析師Paul Ciana在一份研究報(bào)告中表示，從技術(shù)分析來(lái)看，隨著金價(jià)逼近每盎司4000美元關(guān)口，其上漲趨勢(shì)已顯示出“動(dòng)能耗盡”的跡象；若此趨勢(shì)持續(xù)，金價(jià)可能在第四季度進(jìn)入盤(pán)整或回調(diào)階段；從趨勢(shì)跟蹤與風(fēng)險(xiǎn)管理的角度出發(fā)，目前更適合上調(diào)止損位、進(jìn)行對(duì)沖操作，或減少部分多頭持倉(cāng)。

他進(jìn)一步補(bǔ)充說(shuō)，黃金漲勢(shì)可能“動(dòng)能耗盡”的信號(hào)包括：當(dāng)前金價(jià)較其200日簡(jiǎn)單移動(dòng)平均線(xiàn)高出約21%——而金價(jià)在該均線(xiàn)以上21%的位置往往容易出現(xiàn)峰值，若漲幅接近25%，峰值出現(xiàn)的概率會(huì)更高。

剛剛過(guò)去的十一假期，國(guó)際金價(jià)漲勢(shì)強(qiáng)勁，現(xiàn)貨黃金站上4000美元/盎司的歷史性關(guān)口。

截至10月9日，A股黃金股ETF、黃金ETF基金、金ETF年內(nèi)大幅上漲，超過(guò)711億元資金凈買(mǎi)入黃金相關(guān)ETF。

倫敦現(xiàn)貨黃金，年內(nèi)一度漲幅超過(guò)50%。這是自1970年代以來(lái)，倫敦現(xiàn)貨黃金首次在單個(gè)年度漲幅超過(guò)50%。

貨幣貶值交易(debasement trade)風(fēng)潮來(lái)勢(shì)洶洶，在華爾街引起了極大的關(guān)注！

由于投資者擔(dān)憂(yōu)美元等貨幣的前景，紛紛轉(zhuǎn)而大量買(mǎi)入黃金、白銀等替代性資產(chǎn)。

現(xiàn)貨白銀年內(nèi)暴漲超過(guò)70%，漲幅超過(guò)了黃金。

今年以來(lái)，貴金屬行情呈現(xiàn)出多點(diǎn)開(kāi)花的局面，從黃金擴(kuò)散到白銀、鉑金等多個(gè)品種。

近日，全球最大對(duì)沖基金橋水創(chuàng)始人達(dá)利歐表示，當(dāng)下的形勢(shì)與1970年代初極為相似。

在債務(wù)上升、地緣局勢(shì)緊張、各國(guó)貨幣穩(wěn)定性信心減弱的背景下，他將黃金視為價(jià)值儲(chǔ)藏工具。

達(dá)利歐將當(dāng)前貨幣秩序的惡化與1970年代初進(jìn)行對(duì)比，當(dāng)時(shí)通脹高企、美國(guó)政府支出龐大、債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，導(dǎo)致人們對(duì)紙質(zhì)資產(chǎn)和法定貨幣的信心受到動(dòng)搖。

他認(rèn)為，美國(guó)巨額債務(wù)使得美元難以有效地儲(chǔ)存財(cái)富，從而推動(dòng)投資者轉(zhuǎn)向“更硬”的替代貨幣。

在達(dá)利歐看來(lái)，美國(guó)的財(cái)政與債務(wù)狀況正在進(jìn)入危險(xiǎn)階段。他說(shuō)，美國(guó)今年將支出約7萬(wàn)億美元，收入約5萬(wàn)億美元，也就是說(shuō)花的錢(qián)比賺的多40%，總債務(wù)已經(jīng)達(dá)到收入的6倍。

同時(shí)，償債支出持續(xù)增加，不斷擠壓教育、醫(yī)療等公共開(kāi)支；當(dāng)前美國(guó)已陷入 “借新還舊” 的惡性循環(huán)，債務(wù)復(fù)利效應(yīng)將進(jìn)一步加劇危機(jī)。

對(duì)于當(dāng)下的市場(chǎng)，達(dá)利歐回憶起1971年尼克松宣布美元和黃金脫鉤時(shí)的情景：

“我在紐約證券交易所當(dāng)實(shí)習(xí)生，尼克松宣布‘你無(wú)法拿回你的錢(qián)’（美國(guó)放棄金本位制度）。當(dāng)時(shí)我以為股市會(huì)暴跌，結(jié)果相反，股市大漲。這讓我去研究歷史，結(jié)果發(fā)現(xiàn)1933年羅斯福也發(fā)生過(guò)同樣的事情——讓美元貶值重啟經(jīng)濟(jì)。這讓我明白，我們習(xí)慣從貨幣角度看世界，但實(shí)際上貨幣本身也在波動(dòng)。黃金作為真實(shí)價(jià)值的儲(chǔ)藏手段，依舊有它的邏輯?！?/p>

為了應(yīng)對(duì)貨幣風(fēng)險(xiǎn)，不少?lài)?guó)家開(kāi)始減少美元債券儲(chǔ)備，轉(zhuǎn)而增持黃金，以對(duì)沖美元貶值，黃金已成為全球第二大儲(chǔ)備資產(chǎn)。這一趨勢(shì)與20世紀(jì)70年代初的貨幣秩序變革（布雷頓森林體系瓦解）有相似之處。

對(duì)于近期美國(guó)股市的漲勢(shì)，達(dá)利歐持保留意見(jiàn)。

他認(rèn)為，估值的飆升引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)人工智能（AI）泡沫的擔(dān)憂(yōu)，現(xiàn)在的市場(chǎng)有一些泡沫的跡象，人工智能的投機(jī)具有典型的泡沫特征，并與歷史上的創(chuàng)新熱潮進(jìn)行比較——從1920年代末的專(zhuān)利與技術(shù)熱潮到1990年代末的互聯(lián)網(wǎng)泡沫。

盡管如此，達(dá)利歐表示，仍然可以看到利用人工智能帶來(lái)收益的機(jī)會(huì)——比如那些利用AI提升效率的公司，還有為AI提供平臺(tái)的企業(yè)。

他還說(shuō)，盡管對(duì)估值持謹(jǐn)慎態(tài)度，但他不會(huì)輕易做空大型科技公司。

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