中秋國(guó)慶雙節(jié)剛過(guò)，港交所官網(wǎng)顯示，功能飲料品牌“東鵬特飲”的母公司東鵬飲料（集團(tuán)）股份有限公司（簡(jiǎn)稱“東鵬飲料”）向港交所主板提交了上市申請(qǐng)書(shū)。其聯(lián)席保薦人依然是華泰國(guó)際、摩根士丹利、瑞銀集團(tuán)，和首次向港交所提交上市申請(qǐng)時(shí)的配置一樣。

值得注意的是，東鵬飲料此次提交上市申請(qǐng)，距離上次招股書(shū)失效（10月3日）僅僅過(guò)去了6天，而且這段時(shí)間還是節(jié)假日。已經(jīng)在A股上市，還曾透露有110億用于理財(cái)?shù)臇|鵬飲料，為何如此急切地想要二次上市呢？

為獲取海外資金流動(dòng)性？

為國(guó)際化做準(zhǔn)備，可能是東鵬飲料一直尋求在港股上市的重要原因之一。

公開(kāi)資料表明，和A股市場(chǎng)相比，港股的融資渠道更多元，融資速度相對(duì)更快。港股市場(chǎng)資金可以自由流動(dòng)，沒(méi)有外匯管制，能夠吸引全球的機(jī)構(gòu)投資者，像主權(quán)基金、對(duì)沖基金等，能為企業(yè)提供低成本的資金支持。

資金國(guó)際化，是東鵬飲料國(guó)際化面臨的首要難題。

在業(yè)績(jī)連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)的同時(shí)，東鵬飲料也多次透露其在海外建廠的進(jìn)展。比如在2024年財(cái)報(bào)中，東鵬飲料稱已在印尼、越南設(shè)立子公司，還計(jì)劃通過(guò)海南、昆明的生產(chǎn)基地輻射東南亞市場(chǎng)。不過(guò)，東鵬飲料只是用“取得顯著成效”這樣模糊的表述，并未公布具體數(shù)據(jù)。

有報(bào)道稱，東鵬在越南胡志明市郊新建工廠時(shí)，財(cái)務(wù)總監(jiān)看著賬上的人民幣發(fā)愁。按照現(xiàn)行外匯管理規(guī)定，企業(yè)單筆超過(guò)500萬(wàn)美元的境外投資需要層層審批，而東鵬在東南亞的工廠投資動(dòng)輒上億。此外，東鵬飲料的海外收入也需要排隊(duì)換匯、換鈔。

行業(yè)人士指出，在港股上市后，公司可以直接融到港幣，外匯管制放寬后，就相當(dāng)于在海外有了資金渠道，需要時(shí)就能使用。這對(duì)推動(dòng)企業(yè)的海外發(fā)展有很大作用。同時(shí)，在港股上市，在外國(guó)人能接觸到的市場(chǎng)中占有一席之地，無(wú)疑是對(duì)品牌的有效背書(shū)。

值得一提的是，早在登陸A股的次年，也就是2022年6月29日，東鵬飲料就發(fā)布公告稱，為拓展國(guó)際融資渠道，滿足海內(nèi)外業(yè)務(wù)發(fā)展需求，提升國(guó)際化品牌和企業(yè)形象，公司打算籌劃境外發(fā)行全球存托憑證并在瑞士證券交易所上市。由此可見(jiàn)東鵬飲料對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的執(zhí)著追求。

主要股東連續(xù)減持，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升需警惕

除了追求資金的國(guó)際流動(dòng)性，玩轉(zhuǎn)國(guó)際資本市場(chǎng)，可能也是東鵬飲料的一大意圖。

公開(kāi)報(bào)道顯示，除了對(duì)外投資建廠，東鵬飲料在2025年透露計(jì)劃收購(gòu)馬來(lái)西亞功能飲料品牌PowerUp。不過(guò)，談判桌上采用的不是現(xiàn)金交易，而是港股上市公司的股權(quán)置換方案。

分析人士認(rèn)為，東鵬飲料在玩一場(chǎng)“融 - 買 - 漲”的資本游戲。如果東鵬飲料成功在港股IPO，憑借“A股功能飲料第一股”的頭銜以及業(yè)績(jī)表現(xiàn)等優(yōu)勢(shì)，其股價(jià)可能在港股再次快速上漲。

實(shí)際上，東鵬飲料急于在港股上市或許和其在A股的表現(xiàn)有關(guān)。目前，東鵬飲料的PE已經(jīng)從巔峰期的80倍降到40倍，而港股對(duì)消費(fèi)龍頭的估值更穩(wěn)定，比如除“黑天鵝事件”外，農(nóng)夫山泉的股價(jià)一直穩(wěn)健上升。

此外，近年來(lái)東鵬飲料也受到“減持潮”和企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)等方面的質(zhì)疑，其在A股市場(chǎng)的成長(zhǎng)性受到限制。

公開(kāi)報(bào)道稱，東鵬飲料曾經(jīng)的第二大股東君正投資在“三次解禁期”后，成為第五大股東。自2022年9月起，累計(jì)減持4次，持股比例從上市時(shí)的約9%降至不足4%，累計(jì)套現(xiàn)超過(guò)41億元。截至2025年6月30日，君正投資持股僅為1%。

此外，2023年，13位股東及董監(jiān)高合計(jì)減持743.95萬(wàn)股（占總股本2%），套現(xiàn)13.69億元。2024年9月，重要股東累計(jì)減持2780.35萬(wàn)股，套現(xiàn)超50億元。同期，東鵬飲料董事長(zhǎng)林木勤通過(guò)東鵬遠(yuǎn)道、東鵬致遠(yuǎn)、東鵬致誠(chéng)等公司累計(jì)減持金額超過(guò)10億元，是當(dāng)時(shí)套現(xiàn)最多的。2021年，林木勤直接持股比例約為50.32%（含直接持股49.74%及間接持股0.58%）。

在主要股東套現(xiàn)的同時(shí)，東鵬飲料“存貸雙高”的情況愈發(fā)明顯。數(shù)據(jù)顯示，東鵬飲料的資產(chǎn)負(fù)債率自2021年后持續(xù)上升，2024年已達(dá)到66.08%。資產(chǎn)負(fù)債率的升高主要是因?yàn)椤岸唐诮杩睢焙汀昂贤?fù)債”兩個(gè)科目的增長(zhǎng)。短期借款從2020年的1.1億激增至2024年的65.51億，合同負(fù)債從2020年的9.5億激增至2024年的47.61億。在大量借貸的同時(shí)，東鵬飲料透露計(jì)劃用110億的閑置自有資金購(gòu)買投資產(chǎn)品進(jìn)行現(xiàn)金管理。

對(duì)此，行業(yè)人士表示，“存貸雙高”很可能是企業(yè)通過(guò)增加負(fù)債來(lái)提高經(jīng)營(yíng)杠桿，從而在高速擴(kuò)張時(shí)放大收益。但企業(yè)負(fù)債率的上升是否會(huì)危及中小投資者，需要引起警惕。

可見(jiàn)，東鵬飲料執(zhí)著于港股市場(chǎng)，背后的原因與國(guó)際市場(chǎng)擴(kuò)張、自身資本運(yùn)作等密切相關(guān)，情況較為復(fù)雜。業(yè)績(jī)與風(fēng)險(xiǎn)并存的東鵬飲料，能否如愿實(shí)現(xiàn)“A + H”雙上市呢？

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“中食財(cái)經(jīng)”，作者：中食團(tuán)隊(duì)，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)?jiān)谖闹凶⒚鱽?lái)源及作者名字。

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請(qǐng)及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com