天風(fēng)證券股份有限公司的楊松、陳瀟近期對(duì)金達(dá)威展開(kāi)研究，并發(fā)布了研究報(bào)告《再論輔酶Q10全球龍頭的大健康全球化之路》，給予金達(dá)威買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為25.7元。

金達(dá)威 (002626)

1、公司簡(jiǎn)介：全產(chǎn)業(yè)鏈布局大健康

金達(dá)威是一家全產(chǎn)業(yè)鏈布局的健康企業(yè)，業(yè)務(wù)覆蓋上游原料生產(chǎn)貿(mào)易、中游生產(chǎn)研發(fā)以及下游品牌營(yíng)銷和渠道布局。公司主要經(jīng)營(yíng)保健品、輔酶Q10、維生素系列等產(chǎn)品。2025年上半年，公司營(yíng)收達(dá)17.28億元，同比增長(zhǎng)13.5%；歸母凈利潤(rùn)為2.47億元，同比增長(zhǎng)90.1%；毛利率為40.5%，同比提升3.4個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為13.8%，同比提升5.2個(gè)百分點(diǎn)。

2、行業(yè)：保健品市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，健康消費(fèi)需求日益旺盛

從保健品行業(yè)整體來(lái)看，歐睿國(guó)際預(yù)計(jì)，到2028年國(guó)內(nèi)消費(fèi)者健康市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到5067億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為5.29%；膳食補(bǔ)充劑（VDS）消費(fèi)將達(dá)到2932億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為5.40%。近年來(lái)，關(guān)于保健食品的搜索量顯著增加，這從側(cè)面反映出有更多消費(fèi)者開(kāi)始關(guān)注保健食品。

從保健品品類來(lái)看：①輔酶Q10因消費(fèi)者健康意識(shí)提升以及“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”的推動(dòng)，市場(chǎng)需求不斷增長(zhǎng)，美國(guó)是全球最大的需求市場(chǎng)。其供給高度集中，中國(guó)產(chǎn)能占比超過(guò)90%；②魚油及藻油市場(chǎng)有望保持快速增長(zhǎng)。據(jù)問(wèn)可匯公眾號(hào)數(shù)據(jù)，2025年全球魚油市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)253億元，預(yù)計(jì)未來(lái)將以4.68%的年復(fù)合增長(zhǎng)率持續(xù)擴(kuò)張，到2032年市場(chǎng)規(guī)模將攀升至348億元；2025年中國(guó)藻類Ω - 3市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)120億元，在嬰幼兒配方奶粉等應(yīng)用場(chǎng)景中頗具潛力。

3、公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：全產(chǎn)業(yè)鏈布局，構(gòu)筑大健康競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

1）上游保健品原料優(yōu)勢(shì)不斷強(qiáng)化，并有望復(fù)制到其他大單品：公司輔酶Q10產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)后達(dá)到920噸/年，獲得工信部“單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品”稱號(hào)，毛利率比同行高30 - 40個(gè)百分點(diǎn)；魚油和藻油DHA/EPA依托合成生物技術(shù)平臺(tái)推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)。

2）收購(gòu)系列國(guó)際品牌，并實(shí)現(xiàn)跨境高增長(zhǎng)：旗下品牌表現(xiàn)出色，2025年618期間，Doctor's Best（DRB）全渠道銷售額增長(zhǎng)70%，輔酶Q10登上天貓全周期TOP1，麥角硫因新品售罄；Zipfizz是美國(guó)Costco的熱銷品牌，2025年將推出4種新口味及“YOU”抗衰系列。此外，公司還通過(guò)并購(gòu)、設(shè)立合資公司等方式攬獲Viactiv、RxSugar等品牌。

3）重視研發(fā)，合成生物技術(shù)豐富：公司擁有194項(xiàng)有效專利，持續(xù)投入研發(fā)費(fèi)用，技術(shù)平臺(tái)支持菌種選育、發(fā)酵工藝，為高附加值新品孵化奠定了基礎(chǔ)。

4、投資建議：我們認(rèn)為，短期來(lái)看，公司輔酶Q10穩(wěn)健增長(zhǎng)，保健品品牌多特倍斯在國(guó)內(nèi)需求爆發(fā)，業(yè)績(jī)有望延續(xù)2025年上半年的高增長(zhǎng)；中長(zhǎng)期來(lái)看，公司成長(zhǎng)路徑清晰，一方面預(yù)計(jì)可依靠合成生物技術(shù)平臺(tái)孵化EPA等高附加值新品（有望復(fù)制輔酶Q10的成功路徑）；另一方面，公司轉(zhuǎn)債募投輔酶Q10改擴(kuò)建、30000噸阿洛酮糖和5000噸肌醇項(xiàng)目，有望帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)；再者，公司保健品品牌化也在持續(xù)推進(jìn)升級(jí)和落地。我們預(yù)計(jì)2025 - 2027年歸母凈利潤(rùn)分別為4.4億元、6.5億元、7.9億元，增速分別為29%、47%、22%；參考可比公司湯臣倍健、若羽臣等，給予公司2026年1.1倍PEG，對(duì)應(yīng)PE為35X，目標(biāo)市值157億，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)25.7元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、人才風(fēng)險(xiǎn)、保健食品非藥物。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家。

以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開(kāi)信息整理，由AI算法生成（網(wǎng)信算備310104345710301240019號(hào)），不構(gòu)成投資建議。

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