今年以來，一家300億美妝巨頭珀萊雅股價不漲反跌，而它如今要去香港上市了。

01 赴港二次上市

本土美妝企業(yè)珀萊雅，這位“老大哥”也要加入“A+H”浪潮了。

10月10日，珀萊雅召開董事會，審議通過了《關(guān)于公司發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市的議案》。公司稱，為加快國際化戰(zhàn)略和海外業(yè)務(wù)發(fā)展，增強境外融資能力，擬申請在港交所主板掛牌上市。

兩個月前，珀萊雅披露中期業(yè)績時就透露過赴港上市意圖，為此還特意任命了一位資本市場運作經(jīng)驗豐富的董事會秘書。如今，其赴港IPO進程又向前邁進一大步。

此前，行業(yè)里只有做美妝代運營的若羽臣，于今年9月19日遞表港交所，擬“A+H”上市。不過，兩者規(guī)模和聲量有差距，2025年上半年，珀萊雅營收是若羽臣的4倍。

今年以來，國貨美妝企業(yè)在港股和A股“待遇”不同。在A股上市無果，最后轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股的毛戈平、上美股份，年初至10月14日的股價漲幅分別為69.32%、175.58%，市盈率分別為32.66倍、32.65倍。相比之下，珀萊雅股價跌了5.38%，市盈率僅為19.59倍。所以，不少投資者認為，珀萊雅赴港上市或許是想享受港股的高估值和高溢價。

持有珀萊雅股票的股民，幾乎錯過了“924”以來的行情。在投資者平臺上，常有試圖“抄底”的股民失望而歸。珀萊雅股價低迷的一個原因是業(yè)績增速放緩，2025年上半年，珀萊雅營收同比增長7.2%至53.62億元，歸母凈利潤同比增長13.8%至7.99億元，增速均為近5年最低。不過，對比同期整個化妝品大盤2.9%的增速，其業(yè)績表現(xiàn)還算可以。

業(yè)內(nèi)人士分析，珀萊雅股價低迷更重要的原因是，二代接班以來，投資者對這個“國貨美妝老大哥”的未來預(yù)期一直不明。“上市公司所有的行為最終都體現(xiàn)在股價上，股價又基于對未來增長的預(yù)判?！泵缞y資深評論人白云虎向《財經(jīng)天下》坦言。

自2017年掛牌上交所以來，珀萊雅曾創(chuàng)下“股價5年翻10倍”的戰(zhàn)績，巔峰時期每股股價將近169元。2023年、2024年，珀萊雅先后問鼎國貨美妝市值、營收第一的寶座，長期風(fēng)光無限。

轉(zhuǎn)變發(fā)生在2024年9月二代接班之后。交棒的是珀萊雅的“關(guān)鍵先生”方玉友，他是公司聯(lián)合創(chuàng)始人、總經(jīng)理，董事長的小舅子，也是公司戰(zhàn)略的具體落地者；接棒的是董事長的兒子、方玉友的外甥侯亞孟。

交接班之后，珀萊雅股價長期在低位徘徊，難回昔日風(fēng)光，甚至很難再站上三位數(shù)。截至10月14日收盤，珀萊雅股價報收79元/股，市值312.84億元，與巔峰期相比幾乎腰斬。

02 頻繁換人，想學(xué)歐萊雅

二代接班后的這一年，珀萊雅動作頻頻，主要指向兩個方向。

一是高層頻繁換血，換上的大多是有國際大公司背景的高管。10月10日，珀萊雅宣布任命金昶為CFO。金昶曾任職于歐萊雅，擔(dān)任中國區(qū)財務(wù)發(fā)展總監(jiān)/活性健康化妝品事業(yè)部財務(wù)總監(jiān)。

往前追溯，從研發(fā)到營銷，珀萊雅幾乎把高管換了個遍。新高管履歷顯示，他們大多出身于寶潔、歐萊雅等大公司，是在美妝、快消行業(yè)從業(yè)多年的資深人士。

比如，4月官宣的三位——首席科學(xué)官黃虎、首席研發(fā)創(chuàng)新官孫培文、首席數(shù)字官胡寧波，均出身大公司。黃虎在日本寶潔工作了27年，之后加入上美股份，負責(zé)主導(dǎo)科研創(chuàng)新體系構(gòu)建和多品牌戰(zhàn)略；孫培文同樣是寶潔出身，負責(zé)過OLAY和SK-II的研發(fā)，之后在上美擔(dān)任全球研發(fā)總監(jiān)；胡寧波則曾任職于LVMH時裝部北亞區(qū)，擔(dān)任首席信息官。

6月，珀萊雅任命汪奕峰為產(chǎn)品開發(fā)負責(zé)人兼孵化品牌副總經(jīng)理。此前，汪奕峰曾先后在歐萊雅、愛茉莉太平洋等頭部美妝集團擔(dān)任要職。

珀萊雅偏好有國際大公司背景的高管，原因很簡單，這些公司有成熟的經(jīng)驗和體系，通過挖人能最快地將這些經(jīng)驗帶進珀萊雅。但這些國際經(jīng)驗?zāi)茉诙啻蟪潭壬吓c珀萊雅適配，又能將珀萊雅帶向何方，只能交給時間來解答。

與此同時，珀萊雅的另一個大動向是加快投資并購。今年4月，珀萊雅提出“雙十”戰(zhàn)略，即要在未來十年躋身全球化妝品行業(yè)前十。業(yè)內(nèi)估算，要打入前十陣營，珀萊雅營收要達到500億元，相當于要在當前百億元營收的基礎(chǔ)上，再造4個自己。

“‘雙十’戰(zhàn)略可能更多的是集體規(guī)劃，但需要靠侯亞孟帶領(lǐng)團隊找到更具體的落地方案?！币晃皇煜ょ耆R雅的從業(yè)者告訴《財經(jīng)天下》。目前來看，侯亞孟給出的方案是投資并購，走歐萊雅的老路。

9月，珀萊雅官宣投資花知曉，持股比例達38.45%，為公司第二大股東。同月，珀萊雅在歐洲創(chuàng)新中心設(shè)立高級投資經(jīng)理崗位，并聘用了多位有知名投行背景的專業(yè)人士，這也被視為在加速海外收購計劃。

通過“買買買”推高營收，珀萊雅有不少前輩。當年，歐萊雅靠著“買買買”，成了手握數(shù)十個品牌，年營收達3000多億元的行業(yè)大佬。國內(nèi)品牌如安踏，也是靠著“買買買”，逐漸補齊品類和品牌布局空缺。

但在組織重塑、投資并購這兩條主線下，投資者或許還希望看到珀萊雅的具體思考?！昂顏喢蟿偨邮昼耆R雅一年多，從外部招人無可厚非，但不能完全依賴于引進人才，而是要同步培養(yǎng)內(nèi)部人才、強化自身組織能力。另外在投資并購方面，除了向外看，也需要同時向內(nèi)求，看看珀萊雅的主品牌，尤其潛力品牌在國內(nèi)市場，到底還有多少空間?！卑自苹⒎治龇Q。

本文來自微信公眾號“財經(jīng)天下WEEKLY”，作者：林木，編輯：吳躍，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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