撰文丨楊波

曾經(jīng)憑借“價(jià)格戰(zhàn)”在空調(diào)行業(yè)掀起波瀾，讓眾多家庭實(shí)現(xiàn)“夏日降溫自由”的“空調(diào)價(jià)格屠夫”奧克斯，如今在資本市場遭遇冷遇。9月2日，奧克斯電氣（HK.02580）在港股上市首日便破發(fā)，此后股價(jià)持續(xù)下跌；與此同時(shí)，其國內(nèi)市場份額降至第5名，內(nèi)地營收占比也在不斷縮小。

奧克斯為何會(huì)被資本市場冷遇呢？

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破發(fā)幅度達(dá)兩成

國內(nèi)空調(diào)價(jià)格屠夫奧克斯電氣于9月2日在港股市場上市。值得注意的是，奧克斯電氣上市最終發(fā)售價(jià)為17.42港元，9月2日上市開盤就破發(fā)，開盤價(jià)16.1港元，當(dāng)日最高價(jià)16.79港元。

自上市以來，奧克斯電氣股價(jià)一直呈下跌態(tài)勢。截至今日收盤，股價(jià)報(bào)收13.87港元/股，相較于發(fā)行價(jià)，破發(fā)幅度達(dá)到20%。

根據(jù)IPO資料，奧克斯電氣最終發(fā)售價(jià)為17.42港元，發(fā)行數(shù)量2.382億股，實(shí)際募集資金凈額39.94億港元。

據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，自8月4日港交所新股定價(jià)新規(guī)實(shí)施后，僅有奧克斯電氣一家公司在上市首日破發(fā)，其余18只新股全部上漲，最高漲幅達(dá)330%。這樣的股價(jià)表現(xiàn)，讓奧克斯的投資者出現(xiàn)了不小的浮虧。

據(jù)悉，奧克斯電氣的基石投資者分別為中郵保險(xiǎn)、中郵理財(cái)、華菱集團(tuán)（香港）國際貿(mào)易有限公司、西藏源樂晟及CICC Financial Trading Limited（有關(guān)西藏源樂晟場外掉期）、深圳永信及國泰君安投資（有關(guān)深圳永信場外掉期），合計(jì)獲分配發(fā)售股份5592.14萬股。

從估值角度看，奧克斯電氣靜態(tài)市盈率為7.19倍，動(dòng)態(tài)市盈率為6.86倍，最新總市值為221.72億元。作為對(duì)比，以空調(diào)為主業(yè)的格力電器，10月16日收盤時(shí)靜態(tài)市盈率7.1倍，動(dòng)態(tài)市盈率7.04倍。奧克斯估值與格力電器基本相當(dāng)。

但即便估值沒有明顯偏高，奧克斯依然未能避免破發(fā)的命運(yùn)，這背后反映出資本市場對(duì)其發(fā)展邏輯存在深層次的疑慮。

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國內(nèi)市場競爭激烈

奧克斯空調(diào)的崛起，靠的是“價(jià)格屠夫”的策略。

2002年，奧克斯創(chuàng)始人鄭堅(jiān)江做了一件讓整個(gè)行業(yè)震驚的事：他發(fā)布“空調(diào)成本白皮書”，向消費(fèi)者公開表示，生產(chǎn)一臺(tái)1.5匹空調(diào)的成本僅1378元，而當(dāng)時(shí)市場上同類產(chǎn)品售價(jià)卻高達(dá)2500 - 3000元。他直指行業(yè)存在暴利，并帶頭發(fā)起降價(jià)行動(dòng)——奧克斯將1.5匹空調(diào)率先降至1880元，與市面上動(dòng)輒2500 - 3000元的產(chǎn)品形成鮮明對(duì)比。

要知道，20年前大多數(shù)家庭很難負(fù)擔(dān)得起一臺(tái)售價(jià)3000元的空調(diào)！奧克斯的出現(xiàn)，成了無數(shù)普通家庭的“夏日救星”，一戰(zhàn)成名。

這一戰(zhàn)讓奧克斯的聲譽(yù)大幅提升。短短幾年間，其空調(diào)銷量從20萬臺(tái)飆升至300多萬臺(tái)，成功躋身全球前五，成為當(dāng)時(shí)空調(diào)行業(yè)最大的“黑馬”。鄭堅(jiān)江與奧克斯也因此獲得“空調(diào)價(jià)格屠夫”的稱號(hào)。

然而好景不長。2013年，格力電器董明珠突然指責(zé)奧克斯通過不正當(dāng)手段“挖人才、偷技術(shù)”，雙方由此開啟了長達(dá)十余年的紛爭。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2017年至2023年，格力先后向奧克斯發(fā)起27起專利訴訟，累計(jì)獲賠超億元。

一系列專利糾紛對(duì)奧克斯的品牌聲譽(yù)產(chǎn)生了巨大影響。此外，長期的低價(jià)形象讓奧克斯難以進(jìn)入高端市場，而競爭對(duì)手卻紛紛布局中低端市場。

近年來，小米、美的華凌、海爾、TCL等大廠紛紛在中低端市場展開激烈競爭，國內(nèi)空調(diào)市場競爭日益激烈。尤其是小米空調(diào)的崛起，憑借“互聯(lián)網(wǎng) +”模式吸引了不少年輕用戶。

據(jù)三方機(jī)構(gòu)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，目前奧克斯國內(nèi)市場份額一直徘徊在8%左右，低于美的、格力、海爾、小米等競爭對(duì)手。

2024年，奧克斯電氣中國內(nèi)地營業(yè)額150.79億元，銷量占比降至50.67%；2025年上半年，中國內(nèi)地營收占比進(jìn)一步縮減至46%，而奧克斯海外市場銷售份額同步上升，海外業(yè)務(wù)已成為其重要的增長動(dòng)力。

海外市場的成功也讓奧克斯獲得了不錯(cuò)的利潤增長。財(cái)報(bào)顯示，奧克斯電氣2023年報(bào)每股收益1.91元，凈利潤24.87億元，同比增長72.49%；2024年報(bào)每股收益2.23元，凈利潤29.10億元，同比增長17.03%；2025年上半年歸母凈利潤18.73億元，每股收益1.39元，同比增長5.09%。

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結(jié)語

綜上所述，奧克斯電氣在港股破發(fā)并非偶然，而是國內(nèi)市場壓力、品牌形象固化、資本市場估值邏輯這三重因素共同作用的結(jié)果。

從國內(nèi)市場來看，其“價(jià)格屠夫”的核心優(yōu)勢逐漸減弱，中低端市場競爭加劇、份額持續(xù)下降，基本盤的弱化讓資本市場對(duì)其長期增長缺乏信心；即便海外市場實(shí)現(xiàn)了利潤增長，但該市場仍面臨貿(mào)易壁壘、本地化競爭等新挑戰(zhàn)，短期內(nèi)難以改變資本市場的負(fù)面預(yù)期。

從估值邏輯來看，資本市場目前對(duì)空調(diào)制造行業(yè)的估值溢價(jià)并不高。對(duì)奧克斯來說，盡快擺脫“價(jià)格屠夫”的標(biāo)簽，是穩(wěn)住國內(nèi)市場的當(dāng)務(wù)之急；而在海外市場，持續(xù)打造具有全球影響力的品牌，或許是其長期發(fā)展成敗的關(guān)鍵之一。

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