新消費(fèi)賽道突然遭遇拋售。

今日（10月23日），港股新消費(fèi)賽道全線調(diào)整，大牛股泡泡瑪特一度暴跌超11%，蜜雪集團(tuán)一度大跌超6%。有分析指出，當(dāng)前市場(chǎng)投資者對(duì)泡泡瑪特未來能否保持業(yè)績高增速存在著較大的分歧，投資者正在重新評(píng)估泡泡瑪特等新消費(fèi)公司未來業(yè)績?cè)鲩L的確定性和估值的合理性。

整體市場(chǎng)方面，今日午后，A股、港股市場(chǎng)探底回升，各大指數(shù)集體拉升、翻紅。消息面上，商務(wù)部新聞發(fā)言人表示，中美將于10月24日至27日在馬來西亞舉行經(jīng)貿(mào)磋商。

展望后市，多家券商機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著引發(fā)調(diào)整的核心擾動(dòng)因素正在出現(xiàn)積極變化，調(diào)整波段已接近尾聲。與此同時(shí)，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)升溫，外資回流存在超預(yù)期可能，有望推動(dòng)行情進(jìn)一步向上。

新消費(fèi)賽道大跌

今日，港股開盤后，新消費(fèi)“龍頭”泡泡瑪特股價(jià)大幅跳水，盤中一度暴跌超11%，截至收盤，跌幅達(dá)9.36%，總市值縮水至3121億港元。

與此同時(shí)，港股新消費(fèi)板塊全線大跌，截至收盤，古茗大跌近7%，蜜雪集團(tuán)、衛(wèi)龍美味、布魯克大跌超4%，布魯可大跌近4%，老鋪黃金跌近2%。

值得注意的是，泡泡瑪特自9月以來股價(jià)持續(xù)回調(diào)，其累計(jì)跌幅接近30%。消息面上，泡泡瑪特近日披露了2025年第三季度財(cái)報(bào)，其中顯示，公司第三季度整體收益（未經(jīng)審核）同比大幅增長245%—250%，延續(xù)了上半年的高增長態(tài)勢(shì)。

分區(qū)域看，中國市場(chǎng)第三季度收入同比大幅增長185%—190%，線上渠道增速高達(dá)300%—305%，線下渠道同比增長130%—135%；海外市場(chǎng)的表現(xiàn)更為亮眼，第三季度整體收入同比大幅飆升365%—370%，其中美洲市場(chǎng)以1265%—1270%的同比增速一騎絕塵，歐洲及亞太地區(qū)分別大幅增長735%—740%、170%—175%。

10月23日，有消息稱，晨星分析師Jeff Zhang在一封郵件中表示，由于市場(chǎng)擔(dān)憂泡泡瑪特未來幾個(gè)季度收入增長將放緩。盡管Labubu制造商的第三季度收入增長超出市場(chǎng)預(yù)期，但晨星估計(jì)其收入增長將在今年達(dá)到峰值，并因高基數(shù)效應(yīng)從明年開始放緩。

華泰證券認(rèn)為，今日泡泡瑪特股價(jià)跌幅較大，主要原因包括以下三點(diǎn)：

1、9月至10月初北美高頻數(shù)據(jù)弱于7月高點(diǎn)，擔(dān)心其反映熱度下降；

2、資金擔(dān)心2026年業(yè)績?cè)鲩L的確定性，主要基于海外Labubu需求比例較高，對(duì)其他IP認(rèn)知度尚低，對(duì)Labubu熱度延續(xù)性及新IP曲線存在擔(dān)憂；

3、新消費(fèi)大盤偏弱。

華泰進(jìn)一步指出，在三季報(bào)后進(jìn)入一段時(shí)間業(yè)績空窗期，因此上述擔(dān)憂對(duì)資金面的影響有所放大。對(duì)泡泡瑪特的優(yōu)勢(shì)、壁壘及中長期空間保持信心，短期內(nèi)重點(diǎn)關(guān)注第四季度旺季新品銷售表現(xiàn)，及對(duì)全球粉絲熱度的帶動(dòng)作用。

摩根大通在近期發(fā)布的報(bào)告中，將泡泡瑪特評(píng)級(jí)從“中性”上調(diào)至“增持”，目標(biāo)價(jià)從300港元上調(diào)至320港元。該行認(rèn)為，公司熱門IP持續(xù)強(qiáng)勁的表現(xiàn)和估值吸引力的提升是主要驅(qū)動(dòng)因素。摩根大通分析師特別強(qiáng)調(diào)，盡管Labubu產(chǎn)能已較一季度提升10倍，但Labubu 3.0和Mini Labubu在所有地區(qū)仍處于售罄狀態(tài)，顯示市場(chǎng)需求依然旺盛。

招商證券國際也在報(bào)告中指出，泡泡瑪特第三季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，整體收入按年激增245%至250%，主要得益于國內(nèi)外市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)。銷售表現(xiàn)凸顯公司本地化增長戰(zhàn)略的有效執(zhí)行，國際化擴(kuò)張與多渠道布局（包括在線、線下及與Books - A - Million的合作）成為關(guān)鍵催化劑。

招商證券國際表示，泡泡瑪特仍為行業(yè)首選標(biāo)的，維持“增持”評(píng)級(jí)，并將該公司2025年銷售額、凈利潤預(yù)測(cè)分別上調(diào)16%和13%，以反映三季度的強(qiáng)勁數(shù)據(jù)表現(xiàn)。在調(diào)整盈利預(yù)測(cè)后，基于2026年底21倍市盈率估值，得出目標(biāo)價(jià)380港元，仍較2025年以來的平均估值高出一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。

A股、港股探底回升

今日午后，A股、港股探底回升，主要指數(shù)全線拉升、翻紅。截至收盤，滬指漲0.22%，深成指漲0.22%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.09%；恒生指數(shù)漲0.72%，恒生國企指數(shù)漲0.83%，恒生科技指數(shù)漲0.48%。

從板塊來看，A股深圳國企改革概念股全天領(lǐng)漲兩市，特力A、深賽格等10余股漲停；煤炭板塊集體拉升，大有能源8連板，鄭州煤電、遼寧能源等多股走出4天2板；鋰礦概念股午后走強(qiáng)，盛新鋰能漲停。港股科網(wǎng)股午后拉升，美團(tuán)大漲超4%，京東、阿里巴巴、騰訊控股等反彈。

展望港股后市，國泰海通證券認(rèn)為，若市場(chǎng)擔(dān)憂解除，港股科技將更受益當(dāng)下產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。一方面，港股互聯(lián)網(wǎng)巨頭受益AI敘事發(fā)酵，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)凸顯；另一方面，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息，港股外資力量回流存在超預(yù)期可能，且南向資金有望繼續(xù)流入，推動(dòng)港股行情向上。結(jié)構(gòu)上，AI驅(qū)動(dòng)下，港股科技仍是行情主線。

國元國際指出，盡管短期風(fēng)險(xiǎn)猶存，但科技板塊已進(jìn)入價(jià)值區(qū)間，投資者需密切關(guān)注11月美國政策動(dòng)向、中國科技企業(yè)財(cái)報(bào)及AI產(chǎn)業(yè)落地進(jìn)度，以捕捉結(jié)構(gòu)性修復(fù)機(jī)會(huì)。

中銀國際表示，短期回調(diào)不改科技趨勢(shì)機(jī)會(huì)，新一輪產(chǎn)業(yè)催化正在蓄勢(shì)。目前，國內(nèi)外重要大模型廠商包括OpenAI、DeepSeek都加速了模型更新的速度。且10月下旬至11月上旬，機(jī)器人板塊仍有望迎接重要催化。

招商證券認(rèn)為，隨著供需格局改善，中國經(jīng)濟(jì)周期有望迎來景氣拐點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟后，中美政策“雙寬松”將形成共振，南向資金與外資將持續(xù)流入，驅(qū)動(dòng)港股中長期上行并呈現(xiàn)慢牛趨勢(shì)。

平安證券指出，港股行業(yè)集中度高，新經(jīng)濟(jì)行業(yè)占比不斷提升，且當(dāng)前估值顯著低于全球主要市場(chǎng)，呈現(xiàn)“低PB、低PE”特征，將持續(xù)吸引穩(wěn)健資金配置，特別是對(duì)長期投資者而言，當(dāng)前價(jià)位具備較好的投資價(jià)值。

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