文/青城楨楠

人類歷史并非一成不變，一個(gè)秩序建立后，會(huì)經(jīng)歷失衡、重組、再平衡，最終重建新秩序。在這一演化過(guò)程中，新秩序會(huì)以達(dá)爾文主義為矛，從舊秩序中脫穎而出并取而代之。

貨幣代表著經(jīng)濟(jì)世界的秩序，在美元獨(dú)大的時(shí)代，人們習(xí)慣了以美元為準(zhǔn)則的世界和秩序。然而，自特朗普出現(xiàn)后，世界悄然發(fā)生改變。學(xué)者理查德·哈斯在《失序時(shí)代》中指出，我們正進(jìn)入世界秩序2.0。在這個(gè)時(shí)代，貨幣的新特征是美元逐步被取代。

黃金率先對(duì)美元發(fā)起挑戰(zhàn)。德銀數(shù)據(jù)顯示，黃金在全球央行儲(chǔ)備中的份額從2025年6月底的24%迅速升至當(dāng)前的30%，而美元份額則從43%降至40%。橋水創(chuàng)始人達(dá)利奧表示，黃金正取代美元資產(chǎn)，成為各國(guó)央行持有的第二大貨幣。

除了黃金，人民幣也在加速崛起。9月結(jié)售匯順差大爆發(fā)，引發(fā)人們思考為何大家更愿持有人民幣。

10月22日，國(guó)家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份銀行結(jié)售匯順差達(dá)510億美元，創(chuàng)2021年1月以來(lái)新高。

結(jié)匯是把外幣換成人民幣，售匯則相反，結(jié)售匯順差意味著結(jié)匯金額大于售匯金額。這反映了企業(yè)或個(gè)人更愿意持有哪種貨幣，順差越大，表明對(duì)人民幣的信心越足。從外管局?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)看，2025年5月以來(lái)結(jié)售匯一直呈順差，9月順差規(guī)模大幅增長(zhǎng)，引發(fā)廣泛關(guān)注。截至三季度，結(jié)售匯順差累計(jì)632億美元。金融市場(chǎng)具有自我強(qiáng)化的特點(diǎn)，一輪順差會(huì)帶來(lái)更多順差，對(duì)人民幣匯率形成支持。若美元指數(shù)走弱，將進(jìn)一步加強(qiáng)人們的預(yù)期，引發(fā)新的結(jié)售匯變化。財(cái)新援引中國(guó)銀河證券分析稱，未來(lái)可能釋放高達(dá)7000億 - 10000億美元的結(jié)匯需求。

不僅國(guó)內(nèi)企業(yè)和個(gè)人看多人民幣，海外也有不少國(guó)家想將“美元換成人民幣”。據(jù)《聯(lián)合早報(bào)》10月20日?qǐng)?bào)道，參加IMF年會(huì)的埃塞俄比亞央行行長(zhǎng)表示，正與中方談判，希望將部分美元計(jì)價(jià)借款轉(zhuǎn)換為人民幣貸款。這是因?yàn)椴豢紤]本金變動(dòng)，換成人民幣后利息成本大幅下降。截至10月23日，中國(guó)10年期國(guó)債收益率為1.77%，美國(guó)則接近4%。

（藍(lán)線為10年期中國(guó)國(guó)債收益率；綠線為10年期美國(guó)國(guó)債收益率）

對(duì)中國(guó)而言，雖然利息減少，但人民幣地位會(huì)借此提升。此前有報(bào)道稱，因貴金屬、咖啡等價(jià)格上漲，非洲國(guó)家財(cái)政狀況好轉(zhuǎn)。埃塞俄比亞經(jīng)常賬戶赤字從2024年的60億美元大幅縮減至2025年的3億美元。在美元借貸成本上升的背景下，將非洲的還款能力與人民幣掛鉤益處頗多。另?yè)?jù)《中時(shí)新聞網(wǎng)》消息，肯尼亞已有三筆借款進(jìn)行了美元 - 人民幣轉(zhuǎn)換。南非央行行長(zhǎng)10月16日表示，非洲的貨幣轉(zhuǎn)換是推動(dòng)人民幣國(guó)際化大戰(zhàn)略的一部分。

歐美國(guó)家因債務(wù)、通脹等因素借款利率高企，低通脹的中國(guó)在全球貸款市場(chǎng)份額增加，這被視為“信貸出海”。以人民幣離岸債券“點(diǎn)心債”為例，德銀報(bào)告顯示其存量市場(chǎng)規(guī)模已突破1.5萬(wàn)億人民幣。萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，2025年8月，點(diǎn)心債單月發(fā)行量接近2000億，凈融資規(guī)模接近700億，創(chuàng)同期單月歷史新高。國(guó)泰海通證券10月17日統(tǒng)計(jì)顯示，點(diǎn)心債年內(nèi)發(fā)行量達(dá)4750億元人民幣，有望創(chuàng)歷史新高，投資機(jī)構(gòu)中中東等全球客戶占比明顯提升。海外機(jī)構(gòu)青睞點(diǎn)心債，一是因?yàn)槟技Y金不受中國(guó)資本管制，跨國(guó)公司尤為看重；二是由于人民幣升值預(yù)期和美元貶值前景，海外機(jī)構(gòu)傾向于穩(wěn)定的非美元資產(chǎn)。據(jù)新浪財(cái)經(jīng)10月22日?qǐng)?bào)道，印尼打算加入點(diǎn)心債市場(chǎng)，已指定相關(guān)銀行為聯(lián)合牽頭承銷商兼賬簿管理人。

在綠色債券方面，中國(guó)表現(xiàn)出色。中金公司統(tǒng)計(jì)顯示，2025年上半年全球綠色債券發(fā)行量為3300億美元，中國(guó)僅次于歐盟，且11%的境外綠色債券以人民幣計(jì)價(jià)。HaverAnalytics統(tǒng)計(jì)顯示，在3000億美元海外存量貸款中，人民幣計(jì)價(jià)貸款已占40%。

債券和貸款只是人民幣國(guó)際化的形式之一，中國(guó)與各國(guó)簽訂的本幣互換也發(fā)揮著重要作用。據(jù)觀察者網(wǎng)10月22日?qǐng)?bào)道，截至2025年9月底，中國(guó)已與全球32家央行簽署貨幣互換協(xié)議，總額達(dá)4.5萬(wàn)億元人民幣，其中包括與歐洲中央銀行續(xù)簽的3500億元人民幣本幣互換協(xié)議。香港《南華早報(bào)》消息稱，中國(guó)正與日本和韓國(guó)就建立三邊貨幣互換機(jī)制進(jìn)行談判，以加強(qiáng)區(qū)域金融安全網(wǎng)。日本和韓國(guó)愿意參與，是因?yàn)閷?duì)美元的信任開始動(dòng)搖。央行官員表示，中國(guó)人民銀行建立的本幣互換網(wǎng)絡(luò)已成為全球金融安全網(wǎng)的重要組成部分。

盡管中國(guó)是全球最大貿(mào)易國(guó)，但在結(jié)算方式上較為弱勢(shì)。特朗普的出現(xiàn)和美元信任危機(jī)帶來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)。據(jù)俄羅斯通訊社10月15日消息，多家國(guó)際鐵礦石巨頭開始接受人民幣結(jié)算，如巴西淡水河谷、澳洲力拓等。澳洲FMG不僅接受人民幣結(jié)算，還申請(qǐng)了142億元人民幣貸款用于礦區(qū)建設(shè)，未來(lái)將以鐵礦石償還，主動(dòng)綁定中國(guó)市場(chǎng)。2024年中國(guó)鐵礦石進(jìn)口量約占全球72%，人民幣 - 鐵礦石組合由此確立。在鐵礦石定價(jià)方面，北鐵指數(shù)開始取代普氏指數(shù)。9月28日，北京鐵礦石交易中心推出以人民幣計(jì)價(jià)的“鐵礦石港口現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)”，該指數(shù)依托真實(shí)成交數(shù)據(jù)編制，旨在構(gòu)建反映中國(guó)實(shí)際供需的“價(jià)格錨”。

（來(lái)源：北京鐵礦石交易中心）

全球領(lǐng)先宏觀數(shù)據(jù)平臺(tái)tradingeconomics已實(shí)時(shí)跟進(jìn)人民幣計(jì)價(jià)的鐵礦石指數(shù)。

黃金人民幣也有新進(jìn)展。據(jù)中時(shí)新聞網(wǎng)消息，中國(guó)正爭(zhēng)取成為外國(guó)央行黃金儲(chǔ)備托管國(guó)，已有東南亞國(guó)家表示有意將新增黃金儲(chǔ)備交由中國(guó)托管。中國(guó)官方與世界黃金協(xié)會(huì)公布的黃金儲(chǔ)備數(shù)據(jù)存在差異，截至2025年8月，兩者差距達(dá)700萬(wàn)盎司。持有黃金越多，對(duì)黃金市場(chǎng)影響力越大。9月12日，央行和海關(guān)總署擬優(yōu)化黃金及黃金制品進(jìn)出口準(zhǔn)許證管理制度，擴(kuò)大管理海關(guān)范圍，延長(zhǎng)《準(zhǔn)許證》有效期，增加使用次數(shù)，這將提高黃金進(jìn)口便利性。

人民幣在實(shí)物和貿(mào)易結(jié)算中的地位大幅提高。彭博統(tǒng)計(jì)顯示，人民幣在中國(guó)跨境支付與收款中的份額已超50%，確立了在本土跨境結(jié)算中的主導(dǎo)地位。人民幣份額自2010年近乎為零開始增長(zhǎng)，2020年后顯著提速。目前，人民幣在中國(guó)貨物貿(mào)易結(jié)算中的使用率超四分之一，分析預(yù)測(cè)年底前可能升至40%。

作為人民幣計(jì)價(jià)最大宗的資產(chǎn)——房產(chǎn)也有變化。9月12日，國(guó)家外匯管理局發(fā)布通知，便利境外個(gè)人境內(nèi)購(gòu)房結(jié)匯支付，將港澳居民購(gòu)房結(jié)匯支付便利推廣至全國(guó)，解決了境外購(gòu)房者的難題。人民幣與全球主要資產(chǎn)相關(guān)性低，成為全球機(jī)構(gòu)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的方式，吸引了全球央行和主權(quán)財(cái)富基金等長(zhǎng)期投資者。

客觀來(lái)說(shuō)，人民幣國(guó)際化還有很長(zhǎng)的路要走，中期難以與美元抗衡，但變化已經(jīng)開始。10月26日馬來(lái)西亞傳來(lái)消息，中美雙方就經(jīng)貿(mào)問題進(jìn)行了交流磋商，達(dá)成基本共識(shí)。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)甚至表示關(guān)稅威脅結(jié)束，特朗普也表態(tài)可能降低對(duì)華關(guān)稅。不過(guò)，在不確定的時(shí)代，過(guò)度看好或看空都不可取。比如加拿大，因安大略省反關(guān)稅廣告，特朗普叫停美加貿(mào)易談判并叫囂加稅10%，這體現(xiàn)了赤裸裸的重商主義。重商主義是帝國(guó)主義的變種，將對(duì)外貿(mào)易視為國(guó)家財(cái)富和權(quán)力的關(guān)鍵來(lái)源，認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)是零和游戲，追求貿(mào)易平衡。在重商主義者眼中，為了自身利益可以犧牲其他國(guó)家，世界沒有永恒的關(guān)系。

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