近期，金融監(jiān)管總局對保險公司多項風(fēng)險因子進行下調(diào)，旨在進一步發(fā)揮險資作為長期耐心資本的獨特優(yōu)勢。受此政策利好影響，A股大金融板塊出現(xiàn)了久違的反彈行情。

為持續(xù)完善保險公司償付能力監(jiān)管體系，切實發(fā)揮保險資金長期投資的優(yōu)勢，增強服務(wù)實體經(jīng)濟的能力與成效，金融監(jiān)管總局日前發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整保險公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險因子的通知》（以下簡稱《通知》）。

在股票投資領(lǐng)域，《通知》明確了兩項重要調(diào)整：一是保險公司持倉時間超三年的滬深300指數(shù)成份股、中證紅利低波動100指數(shù)成份股，其風(fēng)險因子從0.3降至0.27，持倉時間以過去六年加權(quán)平均持倉時間計算；二是保險公司持倉時間超兩年的科創(chuàng)板上市普通股，風(fēng)險因子從0.4下調(diào)至0.36，持倉時間依據(jù)過去四年加權(quán)平均持倉時間確定。

受該政策消息推動，A股保險指數(shù)在上周五（12月5日）尾盤大幅拉升，中國太保、中國平安等頭部險企當(dāng)日漲幅均超5%。

風(fēng)險因子優(yōu)化持續(xù)推進 險資長錢入市步伐加快

實際上，此次調(diào)整并非首次對保險公司風(fēng)險因子進行優(yōu)化。2023年9月，國家金融監(jiān)督管理總局就曾發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準的通知》，將險資投資滬深300指數(shù)成份股的風(fēng)險因子從0.35調(diào)整為0.3，投資科創(chuàng)板上市普通股票的風(fēng)險因子從0.45調(diào)整為0.4。

今年5月，央行、金融監(jiān)管總局與證監(jiān)會在國新辦新聞發(fā)布會上公布了一系列金融支持政策，其中涉及保險行業(yè)的增量舉措包括：擴大保險資金長期投資試點范圍，為市場引入更多長期資金；調(diào)整償付能力監(jiān)管規(guī)則，將股票投資風(fēng)險因子進一步下調(diào)10%。

招銀國際在今年5月的研報中分析指出，若險資將股票投資風(fēng)險因子下調(diào)釋放的最低資本全部配置滬深300股票，預(yù)計可帶來超1500億元的增量資金，險資長期資金加速入市的趨勢值得期待。

從A股市場險資持股情況來看，以十大流通股東數(shù)據(jù)為參考（保留中國人壽、平安銀行等險資作為大股東的個股），截至2025年三季度末，險資持股數(shù)量近996億股，持股市值（按期末收盤價計算）達1.56萬億元，持股數(shù)量與市值均創(chuàng)下近10個季度以來的新高，較2023年二季度末的增幅均超15%。

中泰證券的研究顯示，2025年三季度末保險資金投資股票的期末余額為3.62萬億元。假設(shè)其中滬深300和中證紅利低波動100成份股、科創(chuàng)板股票投資占比分別為40%、5%，且符合《通知》要求持倉時間的標的占比為20%，在不考慮風(fēng)險分散效應(yīng)的靜態(tài)測算下，此次調(diào)整可釋放最低資本326億元。若將這部分資金全部增配滬深300股票，對應(yīng)流入股市的資金規(guī)模（除以風(fēng)險因子0.3）約為1086億元；若不增配股票，也將為行業(yè)償付能力充足率提升約1個百分點。

46只險資長期持有個股名單揭曉

據(jù)證券時報·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，截至2025年三季度末，險資持倉個股數(shù)量超600只。其中，持倉超三年（2022年四季度至2025年三季度）的滬深300指數(shù)成份股、中證紅利低波動100指數(shù)成份股，以及持倉超兩年（2023年四季度至2025年三季度）的科創(chuàng)板個股，共計46只。具體來看，科創(chuàng)板個股12只，滬深300指數(shù)成份股30只，中證紅利低波動100指數(shù)成份股21只，同時屬于滬深300指數(shù)與中證紅利低波動100指數(shù)成份股的有17只。

按險資最新持股比例排序，南玻A、民生銀行、浦發(fā)銀行位居前列；科創(chuàng)板個股中，廣鋼氣體、松井股份、云路股份的險資持股比例較高。

市場表現(xiàn)方面，截至12月5日，這46只個股年內(nèi)平均漲幅超10%，超四成個股年內(nèi)漲幅在10%以上，安集科技、睿創(chuàng)微納、中國鋁業(yè)漲幅居前，均超過60%。

安集科技自2023年二季度起獲險資連續(xù)10個季度持倉，截至2025年三季度末，險資持股比例為1.73%。公司產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于邏輯芯片、存儲芯片、模擬芯片、功率器件、傳感器、第三代半導(dǎo)體等多個領(lǐng)域，并進入半導(dǎo)體行業(yè)領(lǐng)先客戶的主流供應(yīng)商體系。

睿創(chuàng)微納獲險資連續(xù)11個季度持倉，截至2025年三季度末，險資持股比例1.53%。公司自主研發(fā)的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)寬帶終端中頻芯片已完成客戶評測及與基帶芯片的聯(lián)合調(diào)試，具備低軌寬帶衛(wèi)通終端應(yīng)用能力。

從持股變動情況看，今年三季度險資環(huán)比加倉的個股有13只，包括郵儲銀行、無錫銀行、南京銀行等；科創(chuàng)板個股中，廣鋼氣體、睿創(chuàng)微納、安集科技等獲險資環(huán)比加倉。

9只個股業(yè)績有望保持高增長

業(yè)績層面，在上述46只個股中，機構(gòu)一致預(yù)測2025年、2026年凈利潤增幅持續(xù)超20%的個股有9只。其中，科創(chuàng)板個股7只，滬深300指數(shù)成份股、中證紅利低波動100指數(shù)成份股各1只，分別為南玻A、納思達。

具體而言，廣大特材、安集科技、睿創(chuàng)微納、納思達4只個股獲機構(gòu)一致預(yù)測2025年凈利潤增幅超40%。

廣大特材2025年凈利潤增幅被機構(gòu)一致預(yù)測超200%，今年前三季度公司實現(xiàn)凈利潤2.49億元，同比增長超210%，其齒輪箱零部件業(yè)務(wù)正處于產(chǎn)線建設(shè)收尾與產(chǎn)能爬坡階段。

安集科技今年前三季度凈利潤同比增長近55%，華西證券認為，公司受益于晶圓廠先進制程擴產(chǎn)、稼動率提升及客戶端份額增長，同時成本控制效果顯著，機構(gòu)一致預(yù)測其2025年凈利潤增幅超45%。

睿創(chuàng)微納今年前三季度凈利潤同比增長超45%，公司自研的GaAs及GaN系列MMIC套片已達國內(nèi)先進水平，X-Band、Ku-Band系列產(chǎn)品已批量應(yīng)用于后端TR組件與SiP產(chǎn)品并實現(xiàn)交付；自研GaN射頻功率器件全系列產(chǎn)品覆蓋DC-X波段，功率等級5W-1600W，達到業(yè)內(nèi)先進水平。民生證券表示，公司已形成以紅外業(yè)務(wù)為核心，微波、激光等多維感知領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展的格局，業(yè)務(wù)覆蓋工業(yè)制造、應(yīng)急安全、智能汽車、戶外消費、低空經(jīng)濟、衛(wèi)星通信等領(lǐng)域，盈利能力持續(xù)提升。

這9只個股中，年內(nèi)股價下跌的有納思達、南玻A，佰仁醫(yī)療、聯(lián)瑞新材的年內(nèi)漲幅相對較低。