馬斯克，再次引發(fā)全球資本圈的關(guān)注和熱議！

12月10日，有媒體報(bào)道，馬斯克旗下太空探索公司SpaceX正在推進(jìn)首次公開(kāi)發(fā)行股票（IPO）計(jì)劃，旨在籌集遠(yuǎn)超300億美元的資金，估值目標(biāo)定為約1.5萬(wàn)億美元。

SpaceX這一估值接近沙特阿美在2019年上市時(shí)所達(dá)到的市值水平。而若此次募資成功，SpaceX此次募資金額將超過(guò)沙特阿美當(dāng)時(shí)的290億美元，有望成為有史以來(lái)規(guī)模最大的IPO。

部分知情人士表示，SpaceX管理層及其顧問(wèn)正力爭(zhēng)在2026年中至下半年完成上市。不過(guò)，IPO的具體時(shí)間可能因市場(chǎng)環(huán)境及其他因素而調(diào)整，其中一位人士甚至表示上市可能推遲至2027年。

SpaceX預(yù)計(jì)2025年?duì)I收約150億美元，2026年增至220億至240億美元，其中大部分收入來(lái)自Starlink星鏈業(yè)務(wù)。馬斯克12月6日在其社交媒體平臺(tái)上發(fā)文稱：“SpaceX多年來(lái)一直保持正向現(xiàn)金流，并每年進(jìn)行兩次定期股票回購(gòu)，以向員工和投資者提供流動(dòng)性?！?/p>

據(jù)悉，SpaceX計(jì)劃將IPO募集的部分資金用于開(kāi)發(fā)基于太空的數(shù)據(jù)中心，包括采購(gòu)運(yùn)行這些設(shè)施所需的芯片。

當(dāng)SpaceX的獵鷹9號(hào)火箭劃破夜空，它也正點(diǎn)燃著全球資本市場(chǎng)的想象力。然而那絢麗的發(fā)射火焰下，隱藏著一個(gè)棘手的問(wèn)題——1.5萬(wàn)億美元的估值是否只是一場(chǎng)資本狂歡？

“地球是人類 的搖籃，但人類不能永遠(yuǎn)生活在搖籃里?！饼R奧爾科夫斯基的這句名言，如今正被馬斯克手中的SpaceX重新演繹。

隨著SpaceX IPO計(jì)劃的推進(jìn)，這家曾將火箭回收變成現(xiàn)實(shí)的太空探索公司正以超8000億美元的內(nèi)部估值，悄然鋪平通往公開(kāi)市場(chǎng)的道路。

太空資本化，估值邏輯充滿爭(zhēng)議

當(dāng)SpaceX尋求在IPO中實(shí)現(xiàn)約1.5萬(wàn)億美元的整體估值時(shí)，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)超越了特斯拉目前約1.46萬(wàn)億美元的市值。全球金融界開(kāi)始思考，這究竟是理性估值還是太空泡沫？

更值得關(guān)注的是，若按計(jì)劃出售5%股份，募資規(guī)模將達(dá)到約400億美元，遠(yuǎn)超沙特阿美2019年創(chuàng)下的290億美元最大IPO記錄。這意味著，SpaceX可能成為全球市值最高的10家公司之一。

然而，內(nèi)部股份交易設(shè)定的每股約420美元價(jià)格，使公司估值“僅”超過(guò)8000億美元，與IPO目標(biāo)估值之間存在巨大差距。

這暴露出一個(gè)問(wèn)題：市場(chǎng)是否愿意支付接近翻倍的溢價(jià)？一位華爾街分析師直言：“SpaceX需要證明的不僅是太空探索的可行性，更是其商業(yè)模式的可持續(xù)性?！?/p>

1.5萬(wàn)億美元，這一數(shù)字的震撼力不止在于它的龐大，更在于它背后的象征意義。

SpaceX尋求在IPO中實(shí)現(xiàn)約1.5萬(wàn)億美元的整體估值，這一數(shù)字不僅超過(guò)馬斯克另一家公司特斯拉目前約1.46萬(wàn)億美元的市值，也接近沙特阿美創(chuàng)下的歷史記錄

投資銀行的分析師們指出，SpaceX的估值邏輯正在創(chuàng)造一種新模式：“未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)+戰(zhàn)略價(jià)值溢價(jià)”。傳統(tǒng)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型難以評(píng)估像Starlink這樣的革命性項(xiàng)目，分析師們開(kāi)始引入“戰(zhàn)略期權(quán)價(jià)值”概念——將SpaceX視為人類進(jìn)入太空經(jīng)濟(jì)時(shí)代的入口。

業(yè)務(wù)三支柱，撐起萬(wàn)億市值故事

SpaceX的故事由三大業(yè)務(wù)支柱構(gòu)成：

火箭發(fā)射服務(wù)、Starlink衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)和未來(lái)的太空數(shù)據(jù)中心計(jì)劃。三者相互支撐，形成了一個(gè)獨(dú)特的商業(yè)閉環(huán)。

火箭業(yè)務(wù)正在經(jīng)歷從“成本中心”到“利潤(rùn)中心”的轉(zhuǎn)變。獵鷹9號(hào)的重復(fù)使用技術(shù)已成熟，單次發(fā)射成本降至約1500萬(wàn)美元，相比傳統(tǒng)火箭的6000萬(wàn)至1億美元具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。這一業(yè)務(wù)為后續(xù)項(xiàng)目提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

真正讓投資者興奮的是Starlink。目前約800萬(wàn)活躍用戶帶來(lái)的收入，加上尚未充分開(kāi)發(fā)的海事、航空和政府市場(chǎng)，為SpaceX描繪了可觀的增長(zhǎng)前景。

太空數(shù)據(jù)中心計(jì)劃雖然仍處于早期階段，卻最具想象力。這一概念是將數(shù)據(jù)中心放置在地球軌道上，利用太空環(huán)境的低溫特性降低散熱成本，通過(guò)激光傳輸數(shù)據(jù)。摩根士丹利的一份研報(bào)指出：“如果這一設(shè)想成真，它將顛覆整個(gè)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)?！?/p>

太空產(chǎn)業(yè)的資本變局

當(dāng)SpaceX進(jìn)入公開(kāi)市場(chǎng)，它改變的不僅是自己的資本結(jié)構(gòu)，更是整個(gè)行業(yè)的生態(tài)和估值體系。

SpaceX的IPO消息傳出后，同意向SpaceX出售頻譜許可的EchoStar盤(pán)中一度上漲12%，創(chuàng)下日內(nèi)新高。

太空運(yùn)輸公司Rocket Lab漲幅也達(dá)到了3.6%。這種漣漪效應(yīng)展示了太空經(jīng)濟(jì)概念的聯(lián)動(dòng)性。

然而，并非所有太空公司都期待SpaceX的到來(lái)。一些傳統(tǒng)航空航天公司的首席財(cái)務(wù)官私下表示擔(dān)憂：“SpaceX的估值可能會(huì)扭曲整個(gè)行業(yè)的資本配置?！?/p>

SpaceX的IPO可能使投資者對(duì)太空公司的盈利預(yù)期變得不切實(shí)際，給那些仍在虧損但從事重要技術(shù)研發(fā)的公司帶來(lái)融資壓力。

國(guó)際投行的分析師們指出，太空經(jīng)濟(jì)正從“國(guó)家主導(dǎo)”轉(zhuǎn)向“私人資本驅(qū)動(dòng)”模式。根據(jù)摩根大通的測(cè)算，到2040年，全球太空經(jīng)濟(jì)規(guī)?？赡軓哪壳暗募s4470億美元增長(zhǎng)到1萬(wàn)億美元以上。

這種增長(zhǎng)將主要由衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、太空制造和太空旅游等商業(yè)應(yīng)用驅(qū)動(dòng)，而SpaceX恰好在每個(gè)領(lǐng)域都有布局。

整體上市背后的多重考量

SpaceX通往公開(kāi)市場(chǎng)的道路并非一條直線，而是經(jīng)歷了多次戰(zhàn)略調(diào)整。這背后反映了公司發(fā)展重心的變化和資本市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)考量。

早期的設(shè)想是將Starlink業(yè)務(wù)分拆上市。這一方案的邏輯很清晰：讓市場(chǎng)分別評(píng)估SpaceX的傳統(tǒng)火箭業(yè)務(wù)和前景廣闊的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)估值最大化。

然而，隨著火箭業(yè)務(wù)盈利能力的增強(qiáng)和兩大業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的顯現(xiàn)，整體上市逐漸成為更具吸引力的選擇。SpaceX的火箭發(fā)射能力為Starlink提供了低成本部署衛(wèi)星的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，而Starlink的收入又反過(guò)來(lái)支持新一代星艦的研發(fā)。

這種“自給自足”的商業(yè)模式正是馬斯克一直追求的目標(biāo)。他在社交媒體上曾表示：“SpaceX多年來(lái)一直保持現(xiàn)金流為正，每年進(jìn)行兩次定期股票回購(gòu)，為員工和投資者提供流動(dòng)性?！?/p>

財(cái)務(wù)上的自足使得SpaceX可以更從容地選擇上市時(shí)機(jī)。

據(jù)報(bào)道，公司可能最早在2026年中后期上市，但也可能因市場(chǎng)狀況推遲至2027年。這種靈活性在動(dòng)蕩的市場(chǎng)環(huán)境中顯得尤為珍貴。

高估值背后的隱憂

1.5萬(wàn)億美元的估值背后是巨大的期待，但也埋藏著不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

SpaceX目前預(yù)計(jì)2026年?duì)I收為220240億美元，以1.5萬(wàn)億美元估值計(jì)算，市銷率將高達(dá)62.5倍。相比之下，目前市場(chǎng)給予科技公司的平均市銷率要低得多。

高度依賴馬斯克的個(gè)人魅力與決策是另一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)。雖然SpaceX已建立了專業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)，但公司的發(fā)展方向和重大決策仍然與馬斯克緊密相連。一些機(jī)構(gòu)投資者對(duì)“關(guān)鍵人物風(fēng)險(xiǎn)”表示擔(dān)憂。

來(lái)自傳統(tǒng)航空航天企業(yè)和新興太空公司的競(jìng)爭(zhēng)正在加劇。藍(lán)色起源、聯(lián)合發(fā)射聯(lián)盟等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手正在加速追趕，而OneWeb、亞馬遜的柯伊伯計(jì)劃等也在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。

監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。太空軌道資源和無(wú)線電頻譜的分配日益緊張，各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)太空活動(dòng)的監(jiān)管也趨于嚴(yán)格。Starlink已經(jīng)面臨來(lái)自天文學(xué)界的批評(píng)，稱其衛(wèi)星影響了天文觀測(cè)。

技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)同樣存在。雖然獵鷹9號(hào)已經(jīng)證明了可靠性，但新一代星艦的完全成功和商業(yè)化時(shí)間表仍存變數(shù)。太空數(shù)據(jù)中心等新業(yè)務(wù)仍處于早期階段，面臨諸多技術(shù)挑戰(zhàn)。

資本博弈，機(jī)構(gòu)投資者的分歧

面對(duì)SpaceX的IPO，機(jī)構(gòu)投資者的態(tài)度出現(xiàn)了明顯分歧。這種分歧反映了市場(chǎng)對(duì)太空經(jīng)濟(jì)的不同看法和風(fēng)險(xiǎn)偏好。

成長(zhǎng)型投資者，尤其是那些專注于顛覆性技術(shù)的基金，對(duì)SpaceX表現(xiàn)出濃厚興趣。他們認(rèn)為，太空經(jīng)濟(jì)是人類下一個(gè)增長(zhǎng)前沿，而SpaceX是這一領(lǐng)域無(wú)可爭(zhēng)議的領(lǐng)導(dǎo)者。這些投資者更愿意為長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力支付溢價(jià)。

價(jià)值型投資者則更加謹(jǐn)慎。他們指出，即使按照最樂(lè)觀的收入預(yù)測(cè)，SpaceX的估值也已經(jīng)透支了未來(lái)多年的增長(zhǎng)。一位價(jià)值型基金經(jīng)理表示：“我們更愿意等待，看看SpaceX能否兌現(xiàn)其增長(zhǎng)承諾。”

國(guó)際投行對(duì)SpaceX的態(tài)度也存在差異。高盛和摩根士丹利等積極推動(dòng)科技公司上市的投行自然對(duì)SpaceX青睞有加，而一些傳統(tǒng)投行則更加謹(jǐn)慎。

值得注意的是，主權(quán)財(cái)富基金和中東資本對(duì)太空經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出特別的興趣。阿聯(lián)酋、沙特阿拉伯等國(guó)家正在積極投資太空相關(guān)產(chǎn)業(yè)，這些資本可能會(huì)成為SpaceX IPO的重要參與者。

SpaceX總部中庭懸掛著一枚曾執(zhí)行任務(wù)并成功回收的獵鷹9號(hào)火箭第一級(jí)?！ふ髡稚夏蔷洹拔覀儽緫?yīng)留下”的標(biāo)語(yǔ)，暗示著人類向太空進(jìn)發(fā)的決心。

在SpaceX位于德州的星艦基地，馬斯克曾指著星艦原型機(jī)說(shuō)：“這艘船最終將帶我們?nèi)セ鹦恰！?/p>

如今，這艘船也將帶著地球上的資本，駛向那片無(wú)垠的黑色海洋。

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