來源|新浪財經(jīng)

作者|北美特約 王晶

疫情逐漸改變了民眾的生活方式，也改變了投資者對股票的偏好。

摩根斯坦利的分析師在研究了行業(yè)內(nèi)發(fā)生的大型轉(zhuǎn)變后，以此推斷企業(yè)將如何適應(yīng)變化。比如，社交隔離的規(guī)定令旅游業(yè)不幸成為了這場危機中的“震中”，但消費者行為的轉(zhuǎn)變卻也給其他行業(yè)帶來了機會與生機。所以，在一波又一波破產(chǎn)潮即將來襲的當(dāng)下，除了扼腕嘆息之外，對于投資者而言，亟待關(guān)注的應(yīng)是那些將迎來發(fā)展機遇的板塊及個股。

摩根斯坦利認為，有四大類主題將隨著民眾消費/生活行為的轉(zhuǎn)變而迎來發(fā)展機遇，基于這些判斷，摩根斯坦利將具有以下特性的公司評為“增持”。第一，居家令大幅增加了線上活動的次數(shù)，消費者對流媒體需求的增加，而現(xiàn)場直播面臨阻礙。由此受益的股票包括：亞馬遜(2890.3, 11.60, 0.40%) - 年初迄今漲幅為46%，視頻流媒體服務(wù)商Netflix(476.89, -8.75, -1.80%) - 年初迄今漲幅為44%，音樂流媒體服務(wù)商Spotify - 年初迄今漲幅為56%，迪士尼(112.18, -0.83, -0.73%) - 年初迄今跌幅20%。

第二，通過送貨和取餐的形式就餐，設(shè)有開車點餐通道（drive-thru）設(shè)施的快餐店會比其他餐廳更快適應(yīng)消費者行為的轉(zhuǎn)變。相關(guān)股票包括麥當(dāng)勞(183.52, -1.14, -0.62%) - 年初迄今跌幅5%，漢堡王母公司餐飲品牌國際公司（Restaurant Brands International）- 年初迄今跌幅14%，肯德基、必勝客母公司百盛餐飲集團（Yum Brands），達美樂披薩（Dominos Pizza）- 年初迄今漲幅31%。

第三，風(fēng)險敞口相對較低的銀行。若旅館和購物中心等場所破產(chǎn)，（風(fēng)險敞口較高的）金融機構(gòu)會面臨信用損失。受益股票包括硅谷銀行金融集團（SVB Financial Group）- 年初迄今跌幅12%。

第四，零售店客流量的減少以及服裝種類偏好的變化，令具有大量批發(fā)商業(yè)模式的品牌從電商業(yè)務(wù)的發(fā)展中受益。公司如耐克(98.43, 1.03, 1.06%) - 年初迄今跌幅2%。

此外，近期值得一提的還有銀行板塊。一方面，沃爾克規(guī)則的修改令銀行可以將資本重新配置到回報率更高的業(yè)務(wù)，并一度推動了銀行板塊的走高，但另一方面，根據(jù)美聯(lián)儲上周五發(fā)布的銀行壓力測試結(jié)果，美聯(lián)儲要求銀行機構(gòu)第三季度股息不得超過第二季度股息，同時不允許在第三季度開展股票回購。

在“恩威并施”的規(guī)則下，Laffer Tengler Investments首席投資官Nancy Tengler認為，隨著疫情的持續(xù)和經(jīng)濟的放緩，可以考慮買入高盛(197.4, -0.17, -0.09%)。Nancy認為，高盛96%的收入來自于非利息收入，對于當(dāng)下的低利率環(huán)境而言是一個有利優(yōu)勢。高盛股價在今年迄今跌幅為18%。與此同時，Piper Snadler的首席市場技術(shù)分析師Craig Johnson則從技術(shù)面分析看好花旗集團，認為應(yīng)在回調(diào)時買入。

美國多州不斷新增的新冠病例給股市未來走勢帶來不利影響，但該影響多半已被市場提前消化，真正對股市形成下行風(fēng)險的則有另外兩大因素。第一，養(yǎng)老基金在本季度末正在進行的大規(guī)模拋售，或有1700億美元資金會在季度末從股市流出。養(yǎng)老金等大型機構(gòu)通常會在季度末進行倉位調(diào)整，拋售股票進而買入債券。在三月份股市大跌后，許多養(yǎng)老金開始重入股市，而到了季末，隨著標普500指數(shù)在本季的強勁表現(xiàn)，料養(yǎng)老基金將重新進行分配，大規(guī)模轉(zhuǎn)向債市的概率增加，而這無疑會加劇美股在未來幾周的波動。

富國銀行(25.34, 0.25, 1.00%)預(yù)計，美國企業(yè)養(yǎng)老基金將有約350億美元轉(zhuǎn)入固定收益領(lǐng)域，摩根大通(92.66, 0.30, 0.32%)預(yù)計將有650億基金拋股買債，高盛則預(yù)計撤離美股的養(yǎng)老基金將有760億美元。此外，摩根大通還認為若將全球機構(gòu)考慮在內(nèi)，將有約1700億美元資金在本季度末撤離股市。不過，面對即將來襲的拋售潮，摩根大通分析師Nikolaos Panigirtzoglou依舊表示，盡管在這兩周股市會有小幅回調(diào)的風(fēng)險，但他們認為股市處于強勁牛市中，任何回調(diào)都是一個買入機會。

對股市構(gòu)成下行風(fēng)險的第二大因素是美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模連續(xù)第二周萎縮。由于外國央行減少使用與美聯(lián)儲建立的貨幣互換額度，同時美國的銀行對美聯(lián)儲回購操作需求的進一步下降，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的規(guī)模在截止6月24日的一周縮至7.13萬億，環(huán)比下滑100億美元。雖然此次的降幅不及此前，但對于市場信心而言則是一次負面施壓。

美股的六月即將結(jié)束，因疫情反彈導(dǎo)致多州在經(jīng)濟重啟后的再度剎車給美股在下半年的走勢留下陰影，市場即將在7月初迎來6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，這將是第一個“大考”。市場對即將到來的第一個“大考”似乎頗有信心。根據(jù)路孚特統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計6月非農(nóng)就業(yè)崗位將新增300萬個，而在5月份的數(shù)據(jù)是新增250萬。

貝萊德(551.77, 7.45, 1.37%)固收全球首席投資官Rick Rieder認為，在一些領(lǐng)域的就業(yè)情況恐需要更長時間去恢復(fù)。他認為這些行業(yè)的復(fù)蘇模式將與其他領(lǐng)域不同，在一些行業(yè)即便員工數(shù)量減少，但仍可以持續(xù)運營，這將令失業(yè)率僵持不下。摩根資產(chǎn)管理全球首席策略師David Kelly認為，投資者應(yīng)做長期投資。他認為股市是一類非常長期的資產(chǎn)，此輪衰退起始于疫情，并將隨著疫苗的（誕生）而結(jié)束，將有兩年的時長。這可能很可怕，但是在此后，公司行為對股票價值的影響才真正重要?，F(xiàn)在市場具有太多不確定性，而市場本應(yīng)討厭不確定性，所以市場存在修正的風(fēng)險。

NatWest Markets首席經(jīng)濟學(xué)家Kevin Cummins表示，如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)更為強勁，那則意味著經(jīng)濟改善的速度更快，零售銷售、信心及汽車銷售都會如同5月一樣有所改善。

作者王晶介紹：《親歷紐交所》作者，華爾街媒體人