三年內(nèi)僅虧損16億元，另一家自動(dòng)駕駛企業(yè)進(jìn)入港交所。

三月二十八日，小米SU7首車上市當(dāng)天，縱目科技正式向港交所提交招股書，擬在主板上市。

縱眼科技成立于2013年，不僅是小米進(jìn)軍造車后第一批投資下注的企業(yè)之一，也是中國(guó)頂級(jí)汽車公司的技術(shù)供應(yīng)商之一。

2021年3月，雷軍在小米春季發(fā)布會(huì)上正式宣布制造汽車，隨后僅用了兩個(gè)月就完成了對(duì)縱眼科技的投資。當(dāng)時(shí)，縱眼科技在新三板退市已經(jīng)三年了。在不斷積累技術(shù)、客戶和資本后，縱眼科技開始關(guān)注科技創(chuàng)新板。

現(xiàn)在，縱目科技進(jìn)入港股，三闖金融市場(chǎng)，縱目科技能否如愿上市？

國(guó)產(chǎn)“第五”

根據(jù)招股書，縱眼科技是ADAS(高級(jí)輔助駕駛系統(tǒng))的解決方案提供商。招股書中提到，縱眼科技提供全面自動(dòng)駕駛功能的解決方案，也開發(fā)自動(dòng)駕駛能源智能機(jī)器人。

縱眼科技以一串亮眼的數(shù)據(jù)證明了自己的身份。

根據(jù)燃燒咨詢數(shù)據(jù)，根據(jù)2022年中國(guó)乘用車ADAS解決方案市場(chǎng)的銷售收入，縱眼科技在總部位于mainlandChina的供應(yīng)商中排名第五，市場(chǎng)份額為1.0%。；市場(chǎng)份額為4.9%，在中國(guó)乘用車自動(dòng)泊車解決方案中排名第二。；市場(chǎng)份額為5.6%，在中國(guó)乘用車APA停車解決方案中排名第一。

縱眼科技自成立以來(lái)，一直專注于開發(fā)支持L0至L4功能的全棧自動(dòng)駕駛技術(shù)。縱眼科技在招股書中表示，認(rèn)為L(zhǎng)4自動(dòng)駕駛意味著下一個(gè)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，其全棧自動(dòng)駕駛能力包括核心人工智能算法、車輛規(guī)范軟件和硬件開發(fā)、供應(yīng)鏈管理和內(nèi)部生產(chǎn)。

而且全球自動(dòng)駕駛解決方案的市場(chǎng)規(guī)模已超過(guò)2000億，中國(guó)市場(chǎng)也以超過(guò)全球的增長(zhǎng)率沖擊千億規(guī)模。

(來(lái)源：縱目科技招股書)

然而，排名與市場(chǎng)份額的巨大對(duì)比表明，自動(dòng)駕駛解決方案仍然是一個(gè)相對(duì)分散的市場(chǎng)。在汽車公司城市競(jìng)爭(zhēng)和全棧自主研發(fā)的趨勢(shì)下，供應(yīng)商之間的競(jìng)爭(zhēng)與合作越來(lái)越激烈。

(來(lái)源：縱目科技招股書)

實(shí)際上，在中國(guó)ADAS解決方案市場(chǎng)上，前五大外企的市場(chǎng)份額已達(dá)68.5%。

自動(dòng)駕駛跑道不是短跑道，R&D巨大持續(xù)投資轉(zhuǎn)化為收益的周期相對(duì)較長(zhǎng)?？萍季揞^和創(chuàng)業(yè)企業(yè)遍布復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)布局，目前營(yíng)收規(guī)模小的縱向科技仍處于虧損狀態(tài)。

根據(jù)招股書，2021-2023年，縱目科技的營(yíng)業(yè)收入分別為2.25億元、4.69億元和4.98億元，凈虧損分別為4.34億元、5.88億元和5.64億元，凈虧損分別為3.82億元、4.77億元和5.16億元。

(來(lái)源：縱目科技招股書)

縱目科技從近三年的表現(xiàn)來(lái)看，面臨著兩大難題，一是收入規(guī)模小，增速放緩，二是凈虧損高，持續(xù)增長(zhǎng)。

盡管市場(chǎng)規(guī)模展望千億，但縱目科技的落地產(chǎn)品主要集中在自動(dòng)停車相關(guān)技術(shù)上，所以收入規(guī)模不高。

至于虧損，縱眼科技在招股書中提到了以下因素:智能駕駛產(chǎn)品和解決方案的原材料和硬件部件采購(gòu)產(chǎn)生了大量的銷售成本；在業(yè)績(jī)記錄期間，企業(yè)為了建立和維護(hù)市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位，增加收入，實(shí)現(xiàn)盈利，產(chǎn)生了大量的R&D支出。

簡(jiǎn)單易懂的解釋，就是芯片太貴，行業(yè)太卷。

舉例來(lái)說(shuō)，縱目科技在2021年和2022年以較高的價(jià)格購(gòu)買了半導(dǎo)體芯片，導(dǎo)致庫(kù)存減值撥備增加，但也保證了2022年芯片短缺期間的穩(wěn)定生產(chǎn)。

2020-2023年，縱目科技的毛利分別為-2.01億元、-1.63億元和1.73億元，毛利分別為-8.9%。、-2023年實(shí)現(xiàn)3.5%和3.5%的轉(zhuǎn)正。

大筆R&D費(fèi)用是連續(xù)盈利的關(guān)鍵。2021-2023年，縱眼科技的R&D費(fèi)用分別為2.72億元、3.35億元、3.68億元，三年累計(jì)R&D投資9.75億元，占總收入的61.5%。

縱眼科技的主要收入來(lái)源是智能駕駛產(chǎn)品和解決方案的銷售。2021-2023年，縱眼科技智能駕駛產(chǎn)品及解決方案的收入分別為2.06億元、4.25億元和4.58億元，分別為91.3%、90.5%和92.0%。

(來(lái)源：縱目科技招股書)

盡管虧損持續(xù)增長(zhǎng)，但縱眼科技的商品已成為活水之源，這是持續(xù)研發(fā)的保證，也是縱眼科技沖擊資本市場(chǎng)的信心。

縱眼科技在招股書中用標(biāo)黑加粗的字體強(qiáng)調(diào)，“我們?cè)跇I(yè)績(jī)記錄期間出現(xiàn)了毛損、業(yè)務(wù)損失和凈虧損，近期可能很難實(shí)現(xiàn)或始終保持盈利?！?/p>

這也描述了自動(dòng)駕駛解決方案市場(chǎng)復(fù)合年均增長(zhǎng)率為22.6%的現(xiàn)狀:持續(xù)的R&D投資是贏得未來(lái)的必要條件和不足條件。

三個(gè)“樂(lè)觀”

2012年，中國(guó)已成為世界上最大的汽車市場(chǎng)，但由于缺乏核心技術(shù)，只能看ADAS、自動(dòng)駕駛等智能技術(shù)已經(jīng)從硅谷的實(shí)驗(yàn)室走向應(yīng)用終端。在國(guó)外汽車電子行業(yè)工作多年的唐銳，在敏銳捕捉到國(guó)內(nèi)汽車電子行業(yè)的崛起勢(shì)頭后，決定回國(guó)創(chuàng)業(yè)。

唐銳本碩均為清華大學(xué)電子工程專業(yè)，2000年畢業(yè)后進(jìn)入掌微電子工程專業(yè)。（Centrality Communications），作為創(chuàng)始工程師，創(chuàng)建了掌微電子的關(guān)鍵R&D部門，并于2008年完成了掌微和美國(guó)SiRF公司的M&A事宜，成為核心管理成員之一。

此后，唐銳加入了CSR半導(dǎo)體(英國(guó)半導(dǎo)體制造商，全稱：Cambridge Silicon Radio），擔(dān)任全球資深R&D總監(jiān)，管理CSR全球工程團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)半導(dǎo)體和軟件業(yè)務(wù)，年收入2億美元，開發(fā)了多種汽車電子芯片和軟件產(chǎn)品。

唐銳于2013年1月成立了縱目科技(上海)有限公司。唐銳在接受君聯(lián)資本采訪時(shí)提到，“當(dāng)時(shí)中國(guó)對(duì)ADAS的認(rèn)知還處于非常模糊的狀態(tài)?！?/p>

在唐銳看來(lái)，ADAS的本質(zhì)是用傳感器和攝像頭感知周圍的世界。成立之初，縱眼科技從環(huán)顧ADAS的算法和專業(yè)軟件入手，在同一個(gè)硬件平臺(tái)上集成了3D全景停車、車道偏離預(yù)警等多種功能。2015年底，前裝市場(chǎng)出貨完成，起到了原始設(shè)備制造商二級(jí)供應(yīng)商的作用。

2016年，縱眼科技獲得吉利博越2016個(gè)供應(yīng)訂單，憑借訂單的資金積累了生產(chǎn)制造能力，為后續(xù)R&D奠定了基礎(chǔ)。

同時(shí)，國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力如雨后春筍般涌現(xiàn)，汽車行業(yè)的智能研發(fā)被視為下一個(gè)出路。ADAS正在向L2-L4級(jí)自動(dòng)駕駛技術(shù)邁進(jìn)，縱眼科技也確定了下一步的R&D路線，從輔助駕駛環(huán)顧系統(tǒng)到自動(dòng)停車環(huán)顧系統(tǒng)，再到自動(dòng)停車環(huán)顧系統(tǒng)，從而實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛技術(shù)的落地。

唐銳曾經(jīng)提到，由于中國(guó)的城市化仍在繼續(xù)，到處都可以看到交通堵塞和停車?yán)щy等問(wèn)題。因此，在中國(guó)，低速場(chǎng)景非常重要。

2017年底，縱眼科技推出了基于環(huán)視攝像頭的“汽車”－云－自主代客泊車系統(tǒng)手機(jī)端設(shè)計(jì)——Drop’nGo。目前，Drop‘nGo平臺(tái)已經(jīng)更新到第三代，可以在乘用車上提供高達(dá)L2 級(jí)別全面智能停車功能。

在聚焦技術(shù)路線的過(guò)程中，縱眼科技開發(fā)了智能駕駛傳感器產(chǎn)品，如高清攝像頭、mm波雷達(dá)和超聲波傳感器，并建立了自己的生產(chǎn)線和供應(yīng)鏈，從原始設(shè)備制造商的二級(jí)供應(yīng)商轉(zhuǎn)型為原始設(shè)備制造商的一級(jí)供應(yīng)商。

(來(lái)源：縱目科技招股書)

縱眼科技在十多年的時(shí)間里逐步完成了技術(shù)研發(fā)，并成為頭部ADAS解決方案的供應(yīng)商，離不開三個(gè)“樂(lè)觀”。

第一，資本看好。

根據(jù)招股書，在IPO之前，縱眼科技已經(jīng)完成了9輪融資，累計(jì)認(rèn)購(gòu)金額達(dá)到22.47億元。

2021年6月，縱眼科技宣布完成D輪融資累計(jì)金額1.9億美元。其中，D3輪由湖北小米投資，包括復(fù)星創(chuàng)富、朗泰資本、上海科技創(chuàng)新、興業(yè)銀行、長(zhǎng)安汽車、科博達(dá)投資等國(guó)內(nèi)多家知名投資機(jī)構(gòu)。

數(shù)據(jù)顯示，湖北小米的普通合伙人是湖北小米長(zhǎng)江工業(yè)投資基金管理有限公司，后者的大股東是小米工業(yè)投資管理有限公司。小米工業(yè)投資管理有限公司最終由小米科技有限公司全資擁有，后者的實(shí)際控制人是雷軍。

這使得縱眼科技成為小米宣布造車后的第一批投資企業(yè)之一，也是小米開始造車后投資的第一家自動(dòng)駕駛服務(wù)提供商。當(dāng)時(shí)縱眼科技直言:通過(guò)這次投資，有望在小米智能場(chǎng)景應(yīng)用領(lǐng)域開展多維合作。

縱目科技于2022年3月完成E輪融資近9億元，估值超過(guò)90億元。

在最新的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，香港是企業(yè)最大的股東，擁有22.17%的股份；作為一個(gè)一致的行動(dòng)人，唐銳和他的母親李曉靈通過(guò)多個(gè)實(shí)體擁有33.3%的股份；小米集團(tuán)是第五大股東，持股比例為4.73%。

第二，顧客看好。

縱眼科技在招股書中提到，截至2023年12月31日，AVM解決方案已在主要OEM(包括SAIC集團(tuán)、吉利汽車和理想汽車)的23款車型中實(shí)施；APA解決方案已在OEM(包括中國(guó)一汽、北汽、東風(fēng)、長(zhǎng)安、賽力斯)的24款車型上部署；AVP解決方案已經(jīng)裝載在紅旗E-HS9車型上。

(來(lái)源：縱目科技網(wǎng)站)

根據(jù)招股書，縱眼科技“構(gòu)建了廣泛的業(yè)務(wù)伙伴網(wǎng)絡(luò)，包括2022年中國(guó)銷量前十的所有代工和許多其他中國(guó)主要新能源汽車品牌?！?/p>

第三，清華看好。

科技與清華的關(guān)系不僅限于創(chuàng)始人的學(xué)習(xí)經(jīng)歷。作為一家專注于技術(shù)研發(fā)的公司，科技對(duì)R&D團(tuán)隊(duì)的要求非常高，這與清華在技術(shù)R&D和團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面有著深刻的聯(lián)系。

2023年5月，縱眼科技與清華聯(lián)合成立智能輔助駕駛系統(tǒng)聯(lián)合研究中心。正如招股書所說(shuō)，“我們與清華大學(xué)合作，致力于建立聯(lián)合研究中心，開展研發(fā)活動(dòng)，輔助駕駛關(guān)鍵技術(shù)的應(yīng)用。合作產(chǎn)生的所有專利都由清華大學(xué)和我們共同擁有，大學(xué)有權(quán)免費(fèi)使用?！?/p>

事實(shí)上，清華是中國(guó)自動(dòng)駕駛研究和應(yīng)用領(lǐng)域最輝煌的珍珠。小鵬汽車、小馬智行、地平線、文遠(yuǎn)知行等多家相關(guān)企業(yè)的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)都有清華背景。

2023年4月，縱眼科技宣布與地平線、輕舟智能航空、天準(zhǔn)科技、芯馳科技、加特蘭微電子等公司形成“智能駕駛生態(tài)系統(tǒng)”，其中多家公司創(chuàng)始人來(lái)自清華。

在新車領(lǐng)域，參加校友會(huì)可以打通產(chǎn)業(yè)鏈的謠言并不是空穴來(lái)風(fēng)。研究型和管理型人才回歸中國(guó)，是中國(guó)科技創(chuàng)新企業(yè)全面崛起的關(guān)鍵因素之一。

三個(gè)“依賴”

盡管受到多方青睞，但縱目科技的上市之路并不順利。

2017年1月，縱眼科技在新三板上市，但“考慮到當(dāng)時(shí)發(fā)展階段的商業(yè)戰(zhàn)略和合規(guī)成本，我們調(diào)整了未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略”，縱眼科技于同年12月11日上市，上市不到一年。

2022年11月，縱目科技申請(qǐng)?jiān)谏虾ＷC券交易所科技創(chuàng)新板上市，擬募集資金20億元，但由于發(fā)展戰(zhàn)略等因素，a股上市申請(qǐng)于2023年9月被撤回。

現(xiàn)在，縱眼科技選擇放棄科技創(chuàng)新板塊，向港交所發(fā)起沖刺，這是縱眼科技第三次沖擊金融市場(chǎng)。

縱目科技目前的難點(diǎn)除了自動(dòng)駕駛行業(yè)的獨(dú)特性外，還可以概括為三個(gè)“依賴”。

第一，依靠大客戶。

從2021年到2023年，縱目科技來(lái)自五大客戶的收入分別為1.63億元、4.17億元和4.64億元，占總收入的72.5%。、來(lái)自最大客戶的88.7%和93.0%的收入分別為28.5%。、50.0%和43.8%。

2023年，理想汽車、賽力斯、長(zhǎng)安汽車、嵐圖汽車和一汽集團(tuán)是科技的前五大客戶。

(來(lái)源：縱目科技招股書)

縱觀科技，很難保證現(xiàn)有客戶會(huì)維持與我們的合作關(guān)系，保持其業(yè)務(wù)水平或市場(chǎng)地位和聲譽(yù)。當(dāng)我們的產(chǎn)品成本或性能不符合客戶的預(yù)期，或者我們的聲譽(yù)或者我們與一個(gè)或多個(gè)主要客戶的關(guān)系因?yàn)槿魏卧蚴艿綋p害時(shí)，我們可能會(huì)失去與這些客戶的未來(lái)業(yè)務(wù)，從而對(duì)我們產(chǎn)生收入的能力產(chǎn)生不利影響。

第二，依賴供應(yīng)商。

除了客戶集中度較高外，縱眼科技的供應(yīng)商集中度也較高。從2021年到2023年，縱眼科技向五大供應(yīng)商分別采購(gòu)了1.76億元、3.08億元和2.05億元，分別占同期采購(gòu)總額的44.6%、同樣呈上升趨勢(shì)的58.7%和64.8%。

(來(lái)源：縱目科技招股書)

第三，依靠外部資金。

根據(jù)招股書，2021-2023年，縱目科技運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金凈流出分別為4.76億元、5.88億元和4.12億元，短期貸款從1.13億元上升到4.80億元，長(zhǎng)期貸款從2170.3萬(wàn)元上升到2.04億元。

縱眼科技作為中國(guó)ADAS解決方案的龍頭企業(yè)之一，在上市前已經(jīng)證明了自己的融資能力，但其持久的經(jīng)營(yíng)能力是金融市場(chǎng)更加重視的特點(diǎn)。

但近期向港交所提交了3年累計(jì)虧損175億元、創(chuàng)業(yè)9年累計(jì)融資11輪、投資后估值超過(guò)600億元的自動(dòng)駕駛獨(dú)角獸地平線的招股書；三年虧損近百億元的黑芝麻智能也更新了招股書，繼續(xù)沖擊港股“第一個(gè)自動(dòng)駕駛芯片”。

自動(dòng)化駕駛企業(yè)對(duì)港交所的持續(xù)沖擊，或許可以在一定程度上扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的認(rèn)識(shí)。

另外，縱目科技也在尋找第二條曲線。

2024年1月，縱眼科技成立子公司蠶叢機(jī)器人，推出FlashBot閃電寶，一款低速全自動(dòng)充電機(jī)器人，在自動(dòng)駕駛細(xì)分領(lǐng)域拓展相關(guān)業(yè)務(wù)。

唐銳表示，“蠶叢機(jī)器人正在構(gòu)建高彈性的移動(dòng)能源網(wǎng)絡(luò)，通過(guò)結(jié)合自動(dòng)駕駛和儲(chǔ)能技術(shù)，在更大的時(shí)空范圍內(nèi)推進(jìn)能量交易。”

FlashBot閃電寶是一款L4級(jí)自動(dòng)駕駛新能源機(jī)器人，可以為新能源汽車提供公園、停車場(chǎng)等封閉場(chǎng)所的智能充電服務(wù)。

這是一款配備自動(dòng)駕駛技術(shù)的汽車充電寶。

招股書中提到，第一代FlashBot配置104 在全球范圍內(nèi)開發(fā)的所有L4級(jí)自動(dòng)駕駛能源智能機(jī)器人中，kWh儲(chǔ)電能力最高。

(來(lái)源：縱目科技招股書)

實(shí)際上，在充電機(jī)器人正式發(fā)布之前，縱眼科技已經(jīng)在探索能源業(yè)務(wù)。根據(jù)招股書的數(shù)據(jù)，2021-2023年，縱眼科技新能源汽車無(wú)線充電設(shè)備及配件的銷售收入分別為12.9萬(wàn)元、1135.7萬(wàn)元和43.7萬(wàn)元。

盡管比例并不高，但是充電服務(wù)切中了汽車電氣化的痛點(diǎn)，R&D和運(yùn)營(yíng)成本較低，也有助于激活客戶資源。

縱觀招股書的整篇文章，與沖刺科技創(chuàng)新板相比，港股的縱向科技為商品留下了更多的空間，既體現(xiàn)了技術(shù)落地的進(jìn)展，也表明了縱向科技對(duì)金融市場(chǎng)更加成熟的認(rèn)識(shí)。

結(jié)語(yǔ)

智能手機(jī)和智能家居之后，汽車是科技和消費(fèi)的最佳契合點(diǎn)。智能汽車的市場(chǎng)需求打通了消費(fèi)增長(zhǎng)的瓶頸，為中國(guó)技術(shù)企業(yè)的研發(fā)提供了足夠的動(dòng)能和支撐，堪稱科技國(guó)潮之潮。

在世界上最大的汽車消費(fèi)市場(chǎng)上，國(guó)產(chǎn)汽車已經(jīng)全面崛起并逆向出海，國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈不再局限于制造業(yè)。中國(guó)企業(yè)迅速完成了國(guó)內(nèi)頂尖技術(shù)的替代。雖然與Mobileye等國(guó)際巨頭還有差距，但中國(guó)產(chǎn)業(yè)被技術(shù)封鎖的歷史已經(jīng)遠(yuǎn)去。

這一時(shí)代背景下，縱眼科技再一次踏上了IPO之旅，為國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛技術(shù)多點(diǎn)開花的局面做出了貢獻(xiàn)。

本文來(lái)自微信微信官方賬號(hào)“觀潮新消費(fèi)”（ID：TideSight），作者：王三，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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