臺(tái)積電（TSMC）2024年第一季度財(cái)務(wù)報(bào)告(截至2024年4月)于北京時(shí)間2024年4月18日下午在美股市場前公布。要點(diǎn)如下:

1、收益方面：季節(jié)性影響力減弱。2024年第一季度，臺(tái)積電收入達(dá)到189億美元，上限為業(yè)績指導(dǎo)區(qū)間(180-188億美元)。季度收益環(huán)比下降3.8%，這些數(shù)量的維度對出貨量的影響 2.5%，平均出貨價(jià)格水平影響-6.1%。受到3nm比例下降的影響，企業(yè)產(chǎn)品均價(jià)有所下降，但出貨量仍在增加；

2、毛利率和毛利率：保持50%的毛利率。臺(tái)積電在2024年第一季度的毛利率為53.1%，符合指導(dǎo)范圍的預(yù)期(52-54%)。本季度平均出貨價(jià)格有所下降，但成本方面也有所下降，最終毛利率基本持平。3nm的生產(chǎn)提升帶來了折舊攤銷的增加，使得毛利率保持在相對較低的水平；

3、晶圓結(jié)構(gòu)端：AI，這就是結(jié)構(gòu)性需求。該季度7nm以下的企業(yè)收入比例在3nm量產(chǎn)后繼續(xù)保持在65%。這個(gè)季度，3nm有所下降，主要是因?yàn)樘O果對新機(jī)器的需求不強(qiáng)，影響了貨物的運(yùn)輸。而且數(shù)據(jù)中心和AI芯片仍然有結(jié)構(gòu)化的需求，填充了5nm的生產(chǎn)能力。隨著下游客戶的貨物，本季度美國地區(qū)的收入比例繼續(xù)保持在70%左右。

4、引導(dǎo)臺(tái)積電業(yè)績：2024年第二季度預(yù)期收入為196-204億美元(市場預(yù)測為192.6億美元)和51-53%(市場預(yù)測為52.79%)。由于高性能計(jì)算的需要，收益方環(huán)比增長3.9%-8.1%。由于3nm量產(chǎn)帶來的折舊攤銷和電力成本的增加，毛利率持續(xù)保持在較低水平，造成毛利壓力。

海豚君的總體觀點(diǎn)：

這次臺(tái)積電的財(cái)務(wù)報(bào)告總體符合預(yù)期。由于公司每月都會(huì)披露業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，所以收益端的表現(xiàn)已經(jīng)達(dá)到預(yù)期。。所以收益端在數(shù)據(jù)上的超預(yù)期，實(shí)際上并不那么重要。。本季度毛利率表現(xiàn)為53.1%，基本符合市場預(yù)測。在3nm量產(chǎn)的前提下，企業(yè)毛利率水平受到更多折舊攤銷的影響。

與財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)相比，企業(yè)給出的下一季度指導(dǎo)還不錯(cuò)。。第二季度收入預(yù)計(jì)為196-204億美元(市場預(yù)測為192.6億美元)和毛利率51-53%(市場預(yù)測為52.79%)。雖然蘋果新機(jī)不好，但3nm產(chǎn)能的釋放受到影響。但是第二季度的收入增長，也顯示了數(shù)據(jù)中心和AI領(lǐng)域需求的可持續(xù)性。在電力漲價(jià)的影響下，毛利率符合市場預(yù)期。

總的來說，由于許多下游需求不足，整體半導(dǎo)體周期仍然相對疲軟。企業(yè)降低了全球代工業(yè)的增長預(yù)期，從20%降低到10%。由于工藝能力的領(lǐng)先，臺(tái)積電將得益于數(shù)據(jù)中心和AI的需求，整體增速將優(yōu)于同行業(yè)，但畢竟只占公司收入的一部分。

因此，海豚君認(rèn)為臺(tái)積電的財(cái)務(wù)報(bào)告總體符合預(yù)期。蘋果需求不佳，但仍有高性能計(jì)算需要增加產(chǎn)能，符合公司結(jié)構(gòu)需求。雖然公司的平均出貨價(jià)格有所下降，但出貨量繼續(xù)增加。第二季度的收益引導(dǎo)也隱含了AI芯片需求的可持續(xù)性。不久前，公司股價(jià)的上漲也包括這部分的預(yù)期。。對AI需求而言，企業(yè)也給出了明顯的超出預(yù)期的跡象。。對股價(jià)方面的持續(xù)上漲，仍然需要超出預(yù)期的表現(xiàn)來促進(jìn)。

下面是海豚君對臺(tái)積電的具體分析。

第一，收益端：季節(jié)性影響力減弱

2024年第一季度，臺(tái)積電實(shí)現(xiàn)了營收188.7億美元的上限(180-188億美元)。這個(gè)季度的收入環(huán)比下降了3.8%，盡管受到季節(jié)性因素的影響，但是數(shù)據(jù)中心和AI的需求已經(jīng)填滿了部分產(chǎn)能。

由于每月業(yè)務(wù)指標(biāo)的公布，臺(tái)積電的季度收益已經(jīng)得到充分的市場預(yù)測。而且這個(gè)季度臺(tái)積電的收入，價(jià)格和出貨量各自如何變化？

從數(shù)量和價(jià)格的維度，海豚君分析了臺(tái)積電第一季度收入增長的主要?jiǎng)恿Γ?/p>

1）量的維度：2024Q1臺(tái)積電晶圓出貨量為3030千片，環(huán)比增長2.5%。環(huán)比出貨量持續(xù)增長，主要是需要推進(jìn)高性能計(jì)算。結(jié)合資金支出情況，本季度臺(tái)積電資本支出57.7億美元，在手機(jī)等需求較弱的前提下，企業(yè)保持較低的投資水平。。

2）價(jià)的維度：2024Q1臺(tái)積電的晶圓單晶圓收入(等效12寸)為6228美元/片，環(huán)比下降6.1%。由于本季度3nm占比下降，臺(tái)積電晶圓出貨價(jià)格有所下降。本季度企業(yè)7nm以下工藝收入占比仍保持在65%。

結(jié)合下一季度臺(tái)積電的指導(dǎo)，第二季度，預(yù)計(jì)收入將達(dá)到196-204億美元(環(huán)比增長3.9%-8.1%)，毛利率為51-53%(環(huán)比明顯下降)。第二季度利潤有望創(chuàng)下季度新高，主要是由于高性能計(jì)算需求的增長。

第二，毛利和毛利率：保持毛利率50%

2024年第一季度，臺(tái)積電實(shí)現(xiàn)了100.1億美元的毛利，環(huán)比下降3.8%。由于收益端的影響，毛利端環(huán)比下降。臺(tái)積電2024Q1毛利率為53.1%，環(huán)比增長0.1%。pct，符合市場預(yù)測。

臺(tái)積電2024Q1毛利環(huán)比下降3.8%，基本由收益方帶來，毛利環(huán)比基本持平。

市場對臺(tái)積電最關(guān)心的兩個(gè)數(shù)據(jù)是收入和毛利率。由于每月業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的公布，季度收入基本上已經(jīng)被市場預(yù)測。毛利率是本季度報(bào)告中市場關(guān)注的焦點(diǎn)之一。海豚君將分析本季度毛利率上升的主要驅(qū)動(dòng)力:

“毛利=單晶圓收入-固定成本-可變成本”

1)單片晶圓收益(等效12寸)：積電單晶圓2024Q1收益約6228美元/片，環(huán)比下降407美元/片。第一季度，3nm出貨量下降，結(jié)構(gòu)性降低了公司產(chǎn)品均價(jià)；

二是固定費(fèi)用(折舊攤銷)：2024Q1臺(tái)積電平均固定成本約為1671美元/片，環(huán)比增長73美元/片。3nm的量產(chǎn)促進(jìn)了折舊攤銷總量的增加，促進(jìn)了單位固定成本的增加；

3)可變成本(其它制造成本)：2024Q1臺(tái)積電的平均成本在1252美元/片左右，環(huán)比下降266美元/片。單片可變成本的降低主要是由于制造端成本的降低；

綜合上述拆分，2024Q1臺(tái)積電單片毛利3305美元/片，環(huán)比下降214美元。單片毛利下降，其中單位價(jià)格下降407美元，產(chǎn)品成本下降193美元。

之前市場預(yù)期臺(tái)積電收益的表現(xiàn)，毛利率是主要焦點(diǎn)。雖然3nm的量產(chǎn)能促進(jìn)了企業(yè)平均出貨價(jià)格的上漲(目前平均價(jià)格已經(jīng)上漲到6000美元以上)，但對毛利率有積極作用。但與此同時(shí)，成本方面的增加也影響了毛利率。臺(tái)積電下一季度毛利率將繼續(xù)保持低位，結(jié)合公司下一季度的51-53%指導(dǎo)。此外，第二季度電力成本的增加也會(huì)影響公司的毛利率。海豚認(rèn)為3nm的量產(chǎn)會(huì)增加企業(yè)的折舊攤銷，進(jìn)而給企業(yè)的毛利率帶來壓力，短期內(nèi)很難回到60%的水位。。

晶圓結(jié)構(gòu)端：AI，這就是結(jié)構(gòu)性需求

3.1晶圓收入比例(根據(jù)應(yīng)用類型)

臺(tái)積電最大的收入來源是智能手機(jī)和HPC，總收入占84%，是企業(yè)下游收入的最大來源。。

根據(jù)下游細(xì)分應(yīng)用，本季度智能手機(jī)業(yè)務(wù)比例再次下降至40%以下，根本原因是手機(jī)市場需求依然疲軟。企業(yè)高性能計(jì)算的份額再創(chuàng)新高，達(dá)到46%。從下游情況來看，目前的企業(yè)業(yè)務(wù)仍然具有結(jié)構(gòu)性特征，主要是由于數(shù)據(jù)中心和AI的需求。

海豚君認(rèn)為，隨著3nm工藝的大規(guī)模生產(chǎn)，蘋果手機(jī)芯片的工藝將在5nm逐漸轉(zhuǎn)向3nm。但是，不可忽視的是，手機(jī)行業(yè)需求端的不足仍然會(huì)影響到公司。幸運(yùn)的是，高性能計(jì)算的需求充滿了一部分產(chǎn)能，公司的營收端表現(xiàn)良好。

3.2晶圓收入比例(按工藝節(jié)點(diǎn))

本季度收入低于7nm的比例保持在65%，先進(jìn)的工藝端收入已成為企業(yè)的主要來源。具體而言，本季度企業(yè)3nm收入占比下降到9%。而且5nm的收入占比，繼續(xù)保持在30%以上的水位。

海豚君認(rèn)為這款蘋果新機(jī)的需求并沒有爆發(fā)，從而影響了臺(tái)積電3nm的上行節(jié)奏。雖然高性能計(jì)算需求良好，但目前的產(chǎn)能仍然主要集中在5nm工藝上。所以臺(tái)積電本季度3nm收入明顯下降，而5nm收入還是不錯(cuò)的。

從企業(yè)下一季度的引導(dǎo)來看，2024Q2公司的業(yè)績?nèi)詫⒌靡嬗诟咝阅苡?jì)算領(lǐng)域的需求增長。雖然移動(dòng)終端的需求仍然不足，但隨著高性能計(jì)算流程轉(zhuǎn)為3nm，相關(guān)產(chǎn)能增加，7nm以下企業(yè)的收入比例有望進(jìn)一步提高。

3.3晶圓收入比例(根據(jù)地區(qū))

從各地區(qū)的收入來看，北美仍然是臺(tái)積電最大的收入來源，占收入的近70%。這是因?yàn)楸泵烙刑O果、高通、英偉達(dá)、AMD等大客戶，促使臺(tái)積電與美國有很強(qiáng)的商業(yè)綁定關(guān)系。在這份財(cái)務(wù)報(bào)告中，北美地區(qū)的收入比例有所下降，這主要是因?yàn)樘O果新機(jī)需求后，3nm芯片載貨放緩。。

除了北美，中國地區(qū)和亞太地區(qū)是另外兩個(gè)主要收入來源，這個(gè)季度分別占9%和12%，在這些地區(qū)，中國地區(qū)的用戶比例繼續(xù)下降，也符合中芯等內(nèi)地代工的經(jīng)營狀況。

結(jié)合各公司和產(chǎn)業(yè)鏈的情況，海豚君認(rèn)為雖然目前手機(jī)和PC市場有所回升，但需求方仍然不足。目前，半導(dǎo)體市場的需求仍然具有結(jié)構(gòu)性的特點(diǎn)。在公司的客戶中，主要得益于英偉達(dá)、AMD等高性能計(jì)算領(lǐng)域的客戶。公司的業(yè)務(wù)重點(diǎn)將繼續(xù)圍繞北美的大客戶，收入比例有望保持在70%以上。

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