在最新的研究報告中，摩根大通研究小組指出，到目前為止，今年4月看到的與去年8月的動態(tài)有相當多的相似之處。

分析人士認為，當通脹意外上升和央行預期利率上升未能實現(xiàn)時，投資者開始考慮減輕重倉或增加對風險市場的對沖。最鮮明的特點是，2年UST回報率的上升最終導致8月份股票和信貸市場的下滑。

考慮到目前投資者對風險資產(chǎn)的高曝光率和低現(xiàn)金配置，市場將面臨更高的風險。

另外，報告還指出，目前市場仍然面臨著BTC“減半”后下行壓力的新變化。

兩年期美國國債收益率上升

根據(jù)摩根大通的全球市場戰(zhàn)略報告，去年夏天，美國國債將持續(xù)兩年。(UST)回報率從5月初的3.8%上升到8月初的4.9%，這一變化基本上被股市和信貸市場忽略了。但是，一旦2年的UST回報率開始在5%以上的高位固定，股票和信貸市場將從8月初開始受到影響。從8月初到10月底，股市經(jīng)歷了10%左右的調(diào)整。

自今年1月以來，美國兩年期國債(UST)與去年8月相比，回報率已從4.2%上升到4.9%。

從1月到4月初，這種增長基本上被股票和信用投資者忽略了，類似于2023年5月到7月的情況。

報告警告稱，隨著兩年期UST回報率在5%左右鞏固，去年8月至10月的“高回報長期”場景可能會重演。當時這種情況引發(fā)了對經(jīng)濟硬著陸的焦慮，打擊了風險資產(chǎn)。

增加了風險資產(chǎn)開放

報告還提到，4月份風險平價基金的杠桿率高于去年8月初，與2021年底的水平相似。

按照他們的衡量標準，進入四月份的投資者對股票市場和信貸等風險資產(chǎn)的開放程度高于去年八月。

現(xiàn)金配置處于歷史低點

與銀行系統(tǒng)之外的私人部門持有的股票和債券相比，現(xiàn)金配置比例非常低，即M2貨幣供應量與私人部門持有的股票和債券的比例相比。

這種現(xiàn)金配置在4月初處于樣本期間的最低水平，明顯低于去年8月初的前一個低點。

另外，目前商品頭寸看起來接近中性，黃金頭寸看起來相當高，無論是看動量信號還是投機頭寸。與商品和企業(yè)債券相比，政府債券的流動性在4月份的銷售中有所惡化。

缺乏科技股保護，CTA開始減少股票頭寸。

SPY和QQQ ETFs的空頭利益低至新紀錄，這表明美國股市尤其是科技股幾乎沒有保障措施。

另外，像CTAs這樣的系統(tǒng)基金，由動量驅(qū)動，已經(jīng)開始減少以前極端的股票頭寸，這可能意味著市場態(tài)度的改變。

除了上述特點，分析師認為，目前的市場仍然面臨新的風險。比特幣市場在“減半”事件后，由于期貨頭寸顯示的過度買入，將面臨下行壓力。比特幣市場仍遠高于與黃金波動性調(diào)整后的比較(45萬美元)或減半后的預測生產(chǎn)成本(42萬美元)。

本文不構(gòu)成個人投資建議，不代表平臺觀點，市場存在風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。

本文來自微信微信官方賬號“華爾街見聞”（ID:wallstreetcn），作者：陳晨，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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