出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

頭圖 | 視覺中國

最近，a股市場非常不穩(wěn)定，上證綜指突破3100。

不過，天齊鋰業(yè)的業(yè)績“爆雷”，一季度預(yù)虧36億~43億。

金融市場也被“打”得措手不及。業(yè)績公布后的第二天，天齊鋰業(yè)a股股價下跌，h股低開低走，盤中跌幅一度超過19%。

此外，深交所迅速發(fā)出關(guān)注函，要求天齊鋰量化分析2024年第一季度虧損較2023年第四季度大幅上升的原因，并說明是否存在持續(xù)虧損的風(fēng)險。

看起來，鋰龍頭無法承受。

鋰價下跌是“罪魁禍?zhǔn)住?/p>

除季報預(yù)虧外，2023年天齊鋰業(yè)業(yè)績同樣大幅下滑。

根據(jù)年度報告，2023年天齊鋰業(yè)實現(xiàn)營收405.03億元，同比增長0.13%；企業(yè)凈利潤為72.97億元，比去年同期增長-69.75%。

(資料來源：公司財務(wù)報告)

歸根結(jié)底，妙投認(rèn)為是鋰價下跌引發(fā)的連鎖反應(yīng)，是公司業(yè)績下滑的主要原因，主要表現(xiàn)為盈利能力下降、投資收益下降、庫存價格下降。

就鋰礦業(yè)和鋰鹽業(yè)務(wù)而言，公司的鋰礦業(yè)務(wù)、鋰鹽業(yè)務(wù)各自出現(xiàn)了“量價齊升”。、“量價齊跌”的情況。

2023年，由于泰利森產(chǎn)能持續(xù)上升，公司鋰礦產(chǎn)量達(dá)到152.2萬噸(化學(xué)級144.7萬噸，技術(shù)級7.5萬噸)，同比增長12.9%。2023年，公司鋰礦銷售額為84.5萬噸(其中，銷售額為雅?？偭?1萬噸)，同比增長11.3%。

2023年鋰鹽產(chǎn)量為5.07萬噸，同比增長7.3%，鋰鹽產(chǎn)品銷量為5.67萬噸，同比下降2.5%。

就價格而言，2023年公司鋰鹽平均售價同比下降46%至23萬元/噸，而原料端泰利森23年鋰精礦平均售價為4587美元/噸，同比增長58%。

公司2023年的收入，在鋰礦、鋰鹽業(yè)務(wù)“正負(fù)沖抵”的影響下，與2022年基本持平。

就毛利率而言，由于公司鋰化工產(chǎn)品銷售價格下降的影響較大，鋰化工產(chǎn)品的毛利率從2022年的85.85%下降到2023年的73.85%，推動整體毛利率略有下降。

另外，受鋰價下跌影響，2023年公司SQM23年業(yè)績同比下降48%左右，導(dǎo)致公司投資收益明顯低于2022年；與此同時，2023年公司記提庫存減值約7億元，拖累了公司業(yè)績。

總體而言，鋰價下跌帶來的蝴蝶效應(yīng)，成為企業(yè)2023年業(yè)績下滑的主要因素。

另外，這種情況持續(xù)到2024年Q1，公司業(yè)績開始虧損。

據(jù)2024年第一季度業(yè)績預(yù)測，2024年Q1天齊鋰業(yè)預(yù)計虧損36~43億元。

根據(jù)上海有色網(wǎng)（SMM）根據(jù)電池級碳酸鋰和鋰精礦市場價格的相關(guān)信息統(tǒng)計，2023年Q4至2024年Q1，鋰商品市場價格總體呈現(xiàn)大幅下降趨勢。

電池級碳酸鋰的市場價格從2023年第四季度初的16.9萬元/噸下降到2024年第一季度末的10.98萬元/噸，下降幅度為35%。；2023年第四季度初，鋰精礦市場價格從2560元/噸下降到2024年第一季度末的1099元/噸，下降幅度為57%。

(資料來源：公司公告)

受此影響，2024年一季度電池級碳酸鋰平均銷售價格環(huán)比下降約35%，鋰精礦平均銷售價格環(huán)比下降約70%(受文菲爾德定價機制影響)。公司平均銷售價格的變化趨勢與市場價格的變化趨勢基本一致。

(資料來源：公司公告)

就銷售而言，2024年Q1公司鋰礦、鋰化工產(chǎn)品銷售額分別為-26.82%。、20.49%。

公司鋰礦、鋰化工產(chǎn)品毛利分別為6.91億元、5.59億元，同比下降84.27%，在鋰價大幅下跌、銷量低迷的背景下，、48.86%。

另外，類似于2023年的經(jīng)營情況，2024年Q1公司的投資收益也逐月大幅下降。由于公司SQM稅務(wù)糾紛裁定的影響，公司預(yù)計2024年第一季度凈利潤將減少約11億美元。

對未來而言，公司更直言，其經(jīng)營性虧損的主要風(fēng)險來自于鋰價格的變化。

鋰產(chǎn)品價格大幅下跌或持續(xù)下跌，可能導(dǎo)致營業(yè)收入和盈利能力下降，資產(chǎn)減值，造成虧損風(fēng)險。

所以，2024年鋰價格將如何？

二是鋰價格底部震蕩

基于前面的分析，鋰價格是決定天奇鋰業(yè)績的重要因素，而鋰價格走勢的主要原因在于供需關(guān)系。

在供應(yīng)方面，全球鋰資源大部分來自鹽湖和硬巖鋰礦，其中完善的鹽湖主要分布在南美鋰三角和中國，大部分鋰礦集中在西澳。鋰和氫氧化鋰都是鋰精礦生產(chǎn)的，LCE(碳酸鋰當(dāng)量，指固體/液體鋰礦實際可生產(chǎn)的碳酸鋰折算量)一般用于市場機構(gòu)的分析。

根據(jù)招商銀行研究院的預(yù)測，2024年全球鋰礦計劃年產(chǎn)能為95.3萬噸LCE，同比增長52.2%，進(jìn)一步擴大到2023年。澳洲礦業(yè)產(chǎn)能為60萬噸LCE，南美礦業(yè)產(chǎn)能為12萬噸LCE，非洲礦業(yè)產(chǎn)能為20.9萬噸LCE。

中游冶煉階段，根據(jù)招商銀行研究院的預(yù)測，2024年全球冶煉年產(chǎn)能約為194.5萬噸LCE，比2023年增加33.1萬噸LCE；與2023年相比，同比增長20.5%。

可以看出，與中游冶煉相比，上游礦山的供應(yīng)增長更快。

就需求而言，鋰的主要應(yīng)用領(lǐng)域是新能源汽車動力電池、儲能電池。

據(jù)機構(gòu)計算，國內(nèi)動力電池和儲能電池產(chǎn)量為821GWh，同比增長5.5%左右。假設(shè)電池產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)與2023年保持一致，國內(nèi)對動力電池和儲能電池的需求約為74.1萬噸LCE，全球?qū)︿嚨男枨蠹s為106.4萬噸LCE，同比增長8.3%。

2023年已經(jīng)是生產(chǎn)過剩。2024年供需兩端增速放緩，供需增速仍高于需求增速。

另外，在庫存方面，從各大鋰礦公司的庫存數(shù)據(jù)來看，2023年各鋰鹽公司的庫存都有所改善。

2023年底，天齊鋰業(yè)庫存達(dá)到13,000噸，同比增長350.26%，根據(jù)其發(fā)布的化工原料和化工制造業(yè)庫存數(shù)據(jù)，；贛鋒鋰業(yè)2023年庫存達(dá)0.7萬噸，同比增長50.76%；盛新鋰能2023年庫存為0.5萬噸，比去年同期增長234%。

所以，2024年全年供大于求的情況比2023年更為明顯，2024年鋰的均價仍將比2023年下降。

從上一輪周期來看，價格跌破成本線后，部分礦山停工，部分鋰鹽公司減產(chǎn)或停工，行業(yè)產(chǎn)能利用率將下降。

雖然供需結(jié)構(gòu)會有動態(tài)的調(diào)整，但是需求疲軟仍然會抑制整體價格的變化，鋰產(chǎn)品的價格將繼續(xù)在底部波動。

所以，2024年碳酸鋰的供需平衡狀態(tài)將繼續(xù)保持穩(wěn)定，碳酸鋰的價格有望在10萬元/噸左右波動。

根據(jù)Choice的數(shù)據(jù)，從2023年12月底的9.7萬元/噸，到2024年4月24日的11.1萬元/噸，2024年電池級碳酸鋰有所反彈。

總的來說，妙投認(rèn)為，2024年鋰的供應(yīng)仍然大于需求，產(chǎn)業(yè)鏈鋰鹽廠商將通過減產(chǎn)和停工，讓鋰價處于底部震蕩區(qū)間。

2024年鋰價格不會大幅下跌，而天齊鋰業(yè)的業(yè)績也不會再出現(xiàn)斷崖式的下滑，但仍然不容樂觀。

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