豐田股被稱為日元價格下跌效果最突出的日本公司。日元價格下跌，豐田作為日本公司首次實現(xiàn)了5萬億日元的營業(yè)利潤，但豐田的股價走勢并不好?！叭赵獌r格下跌，股票上漲”的理論確實崩潰了...

作為日本公司，豐田首次實現(xiàn)了5萬億日元的營業(yè)利潤，但豐田的股價走勢并不好。雖然日元貶值的東風有所加強，但股價已經(jīng)跌至3個月以來的低點。投資者開始懷疑傳統(tǒng)理論“只要日元降價，就買日本股票”。

“你意識到匯率干涉導致日元升值的風險了嗎？”“也許是因為中小供應商的利潤反饋很大？”。5月10日，豐田股市逐漸下跌3%，惡化了投資者的心理。5月13日也繼續(xù)下跌。

與3月底相比，豐田股價下跌了10%。在此期間，日元對美元的匯率從1美元對151日元的匯率下跌到155日元。在日本，日元跌價效果最突出的豐田股票并沒有采取行動。

日元與日本股市的關系發(fā)生了變化嗎？如果調(diào)查美元對日元匯率與日經(jīng)平均指數(shù)的關系，“日元價格下跌，股票上漲”的理論確實崩潰了。

有從-1到-1的相關系數(shù) 1的范圍。負值越大，趨勢越相反。當日元價格下跌時，日經(jīng)平均指數(shù)上漲的趨勢越強。相關系數(shù)為零意味著價格波動不同。

2010年代的相關系數(shù)大致在-0.4?！?在0.8之間徘徊，呈現(xiàn)出“日元價格下跌，股票上漲”的局面。最近兩年，相關系數(shù)一直低于0.1，保持了非常薄弱的相關性。現(xiàn)在是-0.02，接近于零。

日元匯率與豐田股價的相關系數(shù)在-0.3左右，在日元價格下跌的情況下，股價很容易上漲。然而，與2017年左右的-0.8相比，相關系數(shù)明顯下降。

轉折點被稱為2008年雷曼危機和2011年東日本地震。出口企業(yè)為了應對日元增值和電力成本增加，提高了本土化生產(chǎn)比例，或者統(tǒng)一了產(chǎn)品銷售貨幣和原材料的采購貨幣。瑞穗證券首席經(jīng)濟學家小林俊介表示，結果是“不容易受到匯率波動的風險”。

由于建立了不容易受到日元增值影響的體系，日元降價的效果也隨之減弱。

事實上，日元價格下跌對日本公司利潤的推動作用明顯下降。根據(jù)花旗集團的分析，2010年左右，如果日元對美元的匯率增加1%，東證指數(shù)(TOPIX)EPS(每股收益)有望上升2%，但目前只上升0.6%。

如果日元價格下跌難以提高企業(yè)利潤，投資者更容易關注缺陷，而不是優(yōu)勢。對于用美元衡量投資業(yè)績的海外投資者來說，日元價格下跌將導致日本股票投資業(yè)績惡化。

若以美元計算日經(jīng)平均指數(shù)，與2022年底相比，其上升率為25%，低于美國標準普爾500指數(shù)的36%。百達瑞士投資公司（Pictet）Shaniel高級投資經(jīng)理 Ramjee說，“對全球投資者來說，日本股票沒有優(yōu)勢”。

就個別企業(yè)而言，優(yōu)勢和劣勢哪一個更明顯因公司而異。假定日本企業(yè)的利潤是以美元計算的， 華旗集團證券的股票策略師阪上亮太說:“如果1%的日元價格下跌不能提高1%以上的日元價格利潤，那么日元價格下跌帶來的利潤縮水就會更加突出，以美元價格計算的利潤也會降低?！?/p>

對于TOPIX500成份股，觀察日元價格下跌效果的分布，2021年以后，與2010年相比，日元價格下跌1%帶來的利潤上漲效果不到1%。

日元價格下跌效果的內(nèi)容越來越受到重視。如果日元價格下跌，出口金額和當?shù)刈庸纠麧櫟耐鈪R計算將自動增加。這種日元價格下跌帶來的利潤提升效果與是否有利于以日元價格下跌為杠桿增加出口數(shù)量、擴大市場等競爭力無關。

日興資產(chǎn)管理公司首席策略師神山直樹指出，“如果日元價格下跌，海外分公司的收入很容易增加，但了解日本情況的海外長期投資者認為這只是因為‘轉換’。在投資判斷方面，匯率轉換影響實際盈利能力的去除正在評估中?！?/p>

從企業(yè)經(jīng)理的角度來看，三井物產(chǎn)社長健一表示:“我們不斷意識到，如果把日元的經(jīng)營業(yè)績換算成美元，我們應該從世界的角度來看待它。”

美國投資公司紐約人壽投資公司（New York Life Investments）首席投資官Jae “2022年，在短期內(nèi)鎖定利潤的前提下，在外匯套期保值的情況下，Yoon表示，投資日本股票將成為一筆不錯的交易”。

據(jù)報道，“日本的結構變化”在2023年春季備受青睞。為了擁有3年以上，大規(guī)模投資沒有外匯套期保值。我覺得日元匯率是3～將在5年后上升到1200～這一預期的140日元成了下定決心的背景。

美國GMO的日本股票負責人Drew負責人Drew，他說：“最近日元跌價正在降低海外投資者對日本股票的投資欲望。 Edwards說。期待日本變化的海外投資者可能會再次遠離日本股票。穩(wěn)定的匯率將成為股市再次上漲的前提。

本文來自微信公眾號“日經(jīng)中文網(wǎng)”（ID：rijingzhongwenwang），作者：今祥和，36氪經(jīng)授權發(fā)布。

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