2024年已經(jīng)到了一半以上。不難看出，大部分去年大放異彩的基金，今年都趨于平靜。除了北交所主題基金集體下跌外，一些去年通過主題投資獲得高回報(bào)的商品在今年下注新賽道時(shí)丟失了證據(jù)。

有業(yè)內(nèi)人士指出，近年來，在板塊輪動強(qiáng)勁的背景下，收益最高的基金通常與其選擇相對完善的投資策略和良好的運(yùn)勢有關(guān)，但業(yè)績可持續(xù)性較弱。當(dāng)市場趨勢發(fā)生變化時(shí)，戰(zhàn)略實(shí)效性減弱或運(yùn)氣不再，第二年業(yè)績下滑的概率很大。

去年優(yōu)秀基金年內(nèi)的奇妙不在？

2023年是北方證券交易所市場大放異彩的一年。以華夏北方證券交易所創(chuàng)新中小企業(yè)兩年優(yōu)化為代表的主題基金漲幅居前，多只產(chǎn)品業(yè)績超過30%。然而，2024年，這類產(chǎn)品集體面臨減倉，截至7月10日，大部分跌幅超過20%。

此外，去年業(yè)績優(yōu)異的商品年內(nèi)表現(xiàn)一般，其中東方地區(qū)競爭“冠軍基礎(chǔ)”的發(fā)展跌幅為17.46%，金鷹科技創(chuàng)新和金鷹核心資源跌幅為11.22%和12.3%，泰信行業(yè)優(yōu)化跌幅超過20%。

以東方地區(qū)的發(fā)展為例。該基金在去年上半年下注與人工智能和數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)的計(jì)算機(jī)、通信和媒體板塊獲得良好收益后，在第二季度采取了守勢措施，將所有倉位轉(zhuǎn)移到白酒板塊，以保持AI板塊下跌時(shí)的勝利果實(shí)。第三季度，基金經(jīng)理繼續(xù)在白酒股中徘徊，第四季度將所有倉位轉(zhuǎn)移到光伏板塊。

然而，今年第一季度，基金經(jīng)理周思越將再次重倉白酒。他在季報(bào)中說:“基金選擇用業(yè)績穩(wěn)定、年初以來漲幅不大的食品飲料板塊進(jìn)行防御，等待更好的機(jī)會轉(zhuǎn)向攻擊?！?/p>

但年內(nèi)市場表明，多個(gè)季度下跌的白酒板塊未能如愿抗跌，年內(nèi)中證白酒指數(shù)下跌24%。從東方地區(qū)發(fā)展的凈值走勢來看，周思越有可能再次轉(zhuǎn)移到其他板塊。比如6月24日，中證白酒指數(shù)下跌0.96%，基金下跌2.23%。7月9日，中證白酒指數(shù)在a股普遍上漲中上漲了1%左右，基金上漲了2.43%。

另一個(gè)跌幅明顯的泰信行業(yè)優(yōu)先級持續(xù)了幾個(gè)季度的媒體板塊，去年由于AI利好，行業(yè)迎來了大幅上漲，點(diǎn)燃了基金的業(yè)績。但今年年初繼續(xù)走紅后，繼續(xù)走低，凈值表現(xiàn)與影視指數(shù)走勢高度一致，盈虧同源。不難推斷，基金還是堅(jiān)持這個(gè)板塊。

此外，去年的“神基”——金元順安元啟今年也很精彩，下跌了10%以上。然而，該基金的“平替”金元順安去年上漲了28%以上，而今年下跌了34%以上。

東吳移動互聯(lián)網(wǎng)和東吳新趨勢價(jià)值線是去年領(lǐng)漲的基金中唯一能繼續(xù)寫漲幅的基金，兩只基金都有30%的漲幅。

上海證券基金評價(jià)研究中心高級分析師孫桂平認(rèn)為，一般來說，冠軍基金最初的表現(xiàn)之所以在眾多基金中脫穎而出，通常與其選擇相對完善的投資策略和良好的運(yùn)勢有關(guān)，但表現(xiàn)的可持續(xù)性較弱。當(dāng)市場趨勢發(fā)生變化時(shí)，戰(zhàn)略的有效性會減弱或運(yùn)氣不再，第二年的表現(xiàn)很可能會下降。

漲幅榜重現(xiàn)“押寶”狀況

幾年前，宏利基金王鵬因重倉新能源而陷入深坑，上半年以AI算率成為最大贏家。在收益前10的榜單中，其管理基金占6席，獲得第二、第三名，6只基金收益均超過30%，這背后是高度趨同的持股和下注AI算力的風(fēng)格。

比如宏利形勢領(lǐng)先兩年，與宏利形勢智選18個(gè)月有兩只商品截至一季度末的十大重倉股完全一致。只有排名略有差距。算率股“易中天”——新易盛、中際徐創(chuàng)、天孚通信都出現(xiàn)在重倉名單上，兩個(gè)商品年增長率為38%。

在第一季度報(bào)告中，王鵬表示，目前我們?nèi)詧?jiān)持“投資形勢龍頭企業(yè)，追求戴維斯雙擊”的方法。選一些長期空間大、短期業(yè)績好的企業(yè)，避免短期主題催化顯而易見的企業(yè)。“這種方法的核心是追求超出預(yù)期業(yè)績帶來的雙重估值業(yè)績。長期超額收益明顯，但在談邏輯而不談業(yè)績的階段會相對較弱，但我們方法的風(fēng)險(xiǎn)收益比例在延長時(shí)間后仍會突出?！蓖貔i覺得。

上海上海一位公募人士表示，之前的冠軍基金大部分都是以賽道為基礎(chǔ)的基金。隨著市場風(fēng)格的輪換，很難長期保持優(yōu)異的業(yè)績，尤其是在這兩年風(fēng)格轉(zhuǎn)換更快的市場下，很難保持穩(wěn)定的業(yè)績。同時(shí)，基金奪冠后，市場關(guān)注度增加，吸引大量資金進(jìn)入，會增加基金經(jīng)理后續(xù)操作獲得超額收益的難度。

也有機(jī)構(gòu)人士表示，與中大型基金相比，投資相對穩(wěn)定，小微基金操作相對靈活，部分小微基金投資策略相對激進(jìn)，以獲得高回報(bào)。因此，當(dāng)熱點(diǎn)輪動加快，結(jié)構(gòu)性機(jī)會頻繁出現(xiàn)時(shí)，為小微基金獲得更高回報(bào)創(chuàng)造了機(jī)會。一些公募高管表示，“押寶操作到底是能力還是運(yùn)勢，還有待觀察。從投資的角度來看，也要堅(jiān)持長期投資的理念，關(guān)注未來基本市場走勢的趨勢，綜合考慮基金的投資和業(yè)績?！?。