“大漂亮法案”或許會(huì)成為科技巨頭自由現(xiàn)金流（FCF）的重大利好。

據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)消息，摩根士丹利分析師Brian Nowak在22日發(fā)布的研報(bào)中指出，該法案將顯著提升亞馬遜、Meta和谷歌的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。其中，亞馬遜是長期贏家，Meta在中期收益明顯，谷歌則能在短期內(nèi)收獲最大收益。

這些公司預(yù)計(jì)會(huì)把新增的現(xiàn)金流用于強(qiáng)化人工智能能力和對核心業(yè)務(wù)進(jìn)行投資，鞏固自身競爭優(yōu)勢，同時(shí)也會(huì)兼顧股東回報(bào)。具體情況如下：

亞馬遜：到2026年，自由現(xiàn)金流預(yù)計(jì)提升約30%，金額高達(dá)150億美元，是法案的最大長期受益者。

Meta：2026年FCF預(yù)計(jì)提升約22%，約為100億美元，為中期發(fā)展提供有力支持。

谷歌：2025年FCF將獲得250億美元的巨額短期提振，長期年度增益穩(wěn)定在40億至60億美元。

摩根士丹利對這三家公司均維持“增持”評級，并設(shè)定了亞馬遜300美元、Meta750美元和谷歌205美元的目標(biāo)價(jià)。

亞馬遜：法案的最大長期贏家

摩根士丹利的分析表明，亞馬遜是“大漂亮法案”下自由現(xiàn)金流的最大受益者。預(yù)計(jì)到2026年，該法案將為亞馬遜帶來約150億美元的年化收益，相當(dāng)于當(dāng)年自由現(xiàn)金流提升30%。

這一顯著優(yōu)勢主要源于兩個(gè)關(guān)鍵因素：

一是持續(xù)的高資本支出。亞馬遜不僅在數(shù)據(jù)中心建設(shè)上投入巨大，其龐大的倉儲(chǔ)物流網(wǎng)絡(luò)（履約和物流運(yùn)營）中的設(shè)備更新也需要持續(xù)的資本投入。

二是領(lǐng)先的研發(fā)投入。為支持其領(lǐng)先的云業(yè)務(wù)（AWS）和內(nèi)部創(chuàng)新項(xiàng)目，亞馬遜的合格研發(fā)支出高于同行。

報(bào)告指出，由于亞馬遜的稅收優(yōu)惠規(guī)模大，其現(xiàn)金稅基不足以支持一次性的加速?zèng)_銷，所以這筆收益將在未來幾年內(nèi)持續(xù)釋放。預(yù)計(jì)到2028年，該法案帶來的年度收益仍能達(dá)到約110億美元，顯示出收益的持久性。

對投資者來說，這筆資金的用途更為重要。摩根士丹利預(yù)計(jì)，亞馬遜不會(huì)把這150億美元全部作為利潤，而是會(huì)利用這筆資金獲得更大的投資靈活性，繼續(xù)深化其在零售（機(jī)器人、生鮮、物流、當(dāng)日達(dá)等）和AWS（GPU及其他芯片、電力、基礎(chǔ)設(shè)施）領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢和生成式AI能力，同時(shí)也能為投資者提供更充裕的近期FCF回報(bào)。這也讓它能更靈活地進(jìn)行類似對Anthropic的下一代技術(shù)投資。

Meta：中期現(xiàn)金流的強(qiáng)勁“順風(fēng)車”

對于Meta而言，“大漂亮法案”也是一大利好。預(yù)計(jì)到2028年，該法案將為其提供80億至100億美元的現(xiàn)金流支持。具體到2025年和2026年，每年的FCF增量預(yù)計(jì)可達(dá)100億美元，將使其法案前的FCF水平提升22%。

與亞馬遜類似，由于Meta的現(xiàn)金稅基不足以完全加速?zèng)_銷其遞延稅收資產(chǎn)，這些收益將在未來幾年內(nèi)更均勻地體現(xiàn)。這一變化對估值有直接影響：報(bào)告測算，法案將使Meta的2026年FCF市盈率從當(dāng)前的約39倍壓縮至約32倍，雖仍高于其約27倍的長期平均水平，但提升了其估值吸引力。

在資金使用方面，報(bào)告認(rèn)為Meta不會(huì)讓所有現(xiàn)金流直接計(jì)入利潤表。這筆增量現(xiàn)金將部分用于支持公司龐大的基礎(chǔ)設(shè)施需求，比如建設(shè)多個(gè)“數(shù)吉瓦（multi - GW）”級別的數(shù)據(jù)中心集群，每個(gè)集群都需要數(shù)十萬顆英偉達(dá)的GPU。此外，資金還將用于支持其廣告推薦系統(tǒng)、商業(yè)信息、Meta AI等業(yè)務(wù)的推理需求擴(kuò)展，最終目的是鞏固其AI能力，同時(shí)為股東創(chuàng)造更多近期回報(bào)。

谷歌：短期利益最大化，長期穩(wěn)定增益

谷歌被視為這項(xiàng)法案中最大的“近期受益者”。報(bào)告預(yù)測，該法案將為谷歌2025年的FCF帶來高達(dá)250億美元的提升，增幅達(dá)31%。

谷歌能在短期內(nèi)獲得最大收益，主要得益于兩個(gè)條件：

一是其擁有同行中規(guī)模最大的約260億美元的研發(fā)遞延稅收資產(chǎn)。

二是其龐大的現(xiàn)金稅基足以支持這種影響的加速釋放。

不過，這種爆發(fā)性增長主要集中在第一年。2025年之后，隨著研發(fā)遞延稅收資產(chǎn)被逐步消化，谷歌的長期年度收益將穩(wěn)定在40億至60億美元的水平，對FCF的提振幅度約為5%至6%，這部分收益主要來自未來的研發(fā)和加速折舊優(yōu)惠。

與前兩家公司一樣，摩根士丹利預(yù)計(jì)谷歌會(huì)把這筆增量現(xiàn)金流視為增強(qiáng)投資靈活性的機(jī)會(huì)，而非單純的利潤增加。資金將用于繼續(xù)深化其在全套產(chǎn)品線（Gemini、AI Mode、AI Overviews、Veo等）中的競爭優(yōu)勢和生成式AI能力，并在投資未來的同時(shí)，為股東提供更豐厚的近期現(xiàn)金回報(bào)。

摩根士丹利維持對這三家公司的積極評級：亞馬遜目標(biāo)價(jià)300美元（增持），Meta目標(biāo)價(jià)750美元（增持），谷歌目標(biāo)價(jià)205美元（增持）。分析師認(rèn)為，雖然這些公司將獲得顯著的現(xiàn)金流改善，但投資者應(yīng)預(yù)期這些公司會(huì)將大部分收益重新投資于人工智能基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)創(chuàng)新，而非簡單地提高短期股東回報(bào)。

本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請?jiān)谖闹凶⒚鱽碓醇白髡呙帧?/p>

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com