“把行業(yè)能賺的錢全賺了”，宇樹科技再度成為焦點。

7月11日，中國移動采購與招標(biāo)網(wǎng)消息顯示，智元機器人和宇樹科技成功中標(biāo)中移（杭州）信息技術(shù)有限公司的人形雙足機器人代工服務(wù)采購項目，總預(yù)算達(dá)1.24億元。其中，這一訂單是國內(nèi)人形機器人領(lǐng)域迄今公開的最大單筆訂單，宇樹訂單為4605萬元。

7月18日，中國證監(jiān)會官網(wǎng)披露，宇樹科技已在浙江證監(jiān)局完成輔導(dǎo)備案，輔導(dǎo)機構(gòu)為中信證券。這意味著，宇樹正式啟動IPO，向A股科創(chuàng)板“人形機器人第一股”發(fā)起沖刺。

先是收獲大訂單，后又公布上市計劃，隨著消息傳播，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司股價漲停，宇樹IPO點燃了資本市場。

宇樹在中國機器人公司里估值并非最高，但無疑是最“當(dāng)紅”的。與近期計劃IPO卻仍虧損的機器人公司不同，據(jù)一財商學(xué)院了解，宇樹科技盈利狀況良好，這為其上市奠定了基礎(chǔ)。

天眼查數(shù)據(jù)表明，截至目前，宇樹科技已融資10次，中標(biāo)訂單115筆。那么，誰在押注宇樹？誰在為宇樹買單？從這些數(shù)據(jù)背后，或許能找到宇樹上市的底氣。

01 誰在押注宇樹：10輪融資，企業(yè)估值超百億

天眼查信息顯示，宇樹基本保持每年一輪的融資節(jié)奏，至今完成10輪融資，僅已披露的融資金額累計超15億元人民幣。據(jù)財經(jīng)雜志報道，今年6月宇樹科技最新完成的C+輪融資金額近7億元人民幣，投后估值突破百億大關(guān)，超120億元人民幣。

從投資方類型看，除了A輪就入場的順為資本、紅杉中國等知名投資機構(gòu)，還出現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)大廠和國資的身影。

美團作為互聯(lián)網(wǎng)大廠中的先行者，自B+輪首次持股宇樹后不斷增持，如今是僅次于創(chuàng)始人王興興的第二大股東，持股約8.24%。騰訊、阿里近期也紛紛入局，與中國移動旗下基金、錦秋（字節(jié)系）、螞蟻、吉利資本共同領(lǐng)投宇樹的C+輪融資。

今年5月28日，宇樹科技完成股改，這是其為IPO做準(zhǔn)備的有力證明。同時，公司新增一位董事——北京京國瑞股權(quán)投資基金管理有限公司總經(jīng)理梁望南，這也是宇樹首次引入國有資本背景的董事。梁望南正是去年宇樹C輪領(lǐng)投方——北京機器人產(chǎn)業(yè)基金的關(guān)鍵人物。

近期梁望南對外表示，早在2024年3月底，北京機器人產(chǎn)業(yè)基金就完成了對宇樹科技投資協(xié)議的簽訂，北京國資持股比例占5%。國資進駐標(biāo)志著宇樹科技從技術(shù)創(chuàng)業(yè)公司，正式成為“國家隊”加持的產(chǎn)業(yè)核心玩家。

從投資方數(shù)量來看，宇樹最早期的種子輪僅由個人投資者尹方鳴注資200萬元，2022年B+輪開始，多方資本涌入。到2024年C輪融資，投資方多達(dá)21家，超過了B+輪之前所有投資方數(shù)量總和，此時宇樹估值達(dá)80億人民幣。

2025年春晚結(jié)束后，宇樹科技人士透露，公司近期不會融資，宇樹老股轉(zhuǎn)讓遭一級市場瘋搶。宇樹投資方容億投資高級合伙人顧巨峯今年4月告訴一財商學(xué)院：“每周至少收到好幾條微信問賣不賣，我們一直回復(fù)不賣?！?/p>

經(jīng)歷出圈爆火、公司股改后，宇樹的C+輪融資更是“手慢無”，除行業(yè)巨頭參與，深創(chuàng)投等老股東也紛紛跟投。

一級市場融資火爆，老股轉(zhuǎn)讓供不應(yīng)求。資本熱捧背后，為何這么多人搶著押注宇樹？原因主要有兩點：能賺錢，處于風(fēng)口。

在具身智能行業(yè)普遍“燒錢”的情況下，宇樹是少數(shù)“既能融錢，又能賺錢”的企業(yè)。近日，在天津夏季達(dá)沃斯論壇上，王興興首次披露，2024年度宇樹科技營收突破10億元。

多位投資人的表態(tài)也證明了宇樹的盈利能力。今年3月，宇樹科技早期投資人趙楠表示，宇樹科技自2020年以來每年都盈利。顧巨峯4月也告訴一財商學(xué)院，宇樹已開始盈利。

在具身智能這條萬億級賽道上，資本的“FOMO”情緒（Fear of Missing Out，錯失恐懼癥）重現(xiàn)，開始重金押注未來產(chǎn)業(yè)機遇，像宇樹這樣“既看得見未來，又抓得住現(xiàn)在”的企業(yè)，自然成為爭搶的稀缺標(biāo)的。

02 誰在為宇樹買單：115筆中標(biāo)訂單，單筆最高數(shù)千萬

從公開的宇樹中標(biāo)信息可知，“能賺錢”并非虛言。

目前，宇樹的機器人產(chǎn)品主要分為機器狗（Go系列、A系列、B系列）和人形機器人（H系列、G系列）兩大方向。其中B系列機器狗和H系列人形機器人用于行業(yè)級應(yīng)用，其余系列面向娛樂、商業(yè)服務(wù)、家庭服務(wù)等消費場景?？梢钥闯?，宇樹在B端和C端均有布局，但目前主要場景集中在B端（高校、企業(yè)、機構(gòu)等）。

從B端銷售情況看，一財商學(xué)院整理宇樹科技自2018年至今的115筆中標(biāo)訂單，數(shù)量呈逐年遞增趨勢，且增速較快。截至今年7月，宇樹科技中標(biāo)訂單達(dá)29件，與2024年全年數(shù)量持平。

從中標(biāo)金額看，宇樹科技已公布金額的中標(biāo)訂單共87筆，訂單總額近7783萬元。單筆訂單金額跨度大，從萬元到千萬元不等，其中百萬元以上大額訂單超18件。

最新一筆中標(biāo)訂單來自中移（杭州）信息技術(shù)有限公司2025年至2027年人形雙足機器人代工服務(wù)采購項目，全尺寸人形機器人由智元機器人以7800萬元中標(biāo)；小尺寸人形機器人、算力背包及五指靈巧手則由宇樹科技以4605萬元中標(biāo)。

明顯可見，宇樹的采購方主要是高校、科研機構(gòu)、公共事業(yè)單位、國有企業(yè)。高校訂單共71件，占了宇樹業(yè)務(wù)的半壁江山，像南方科技大學(xué)先買機器狗，后又復(fù)購機械臂。

今年，宇樹訂單里國有企業(yè)中標(biāo)訂單數(shù)量首次超過高校，應(yīng)用場景包括物資集散中心自動化巡檢、線下文旅導(dǎo)覽與表演等。宇樹機器人從高校和科研機構(gòu)實驗室走向?qū)嶋H應(yīng)用，說明其商業(yè)版圖在加速擴張。

可以說，宇樹的B端生意十分可觀。

再看C端，2月11日，宇樹科技售價9.9萬元的消費級人形機器人G1、售價65萬元的工業(yè)級人形機器人H1在京東平臺上線。

3月，宇樹入駐阿里巴巴集團旗下的跨境電商平臺——速賣通，上架多款明星產(chǎn)品，如春晚同款人形機器人Unitree H1、G1以及四足機器狗系列；還亮相李佳琦、交個朋友等頭部直播間。

顯然，宇樹試圖借助不斷提升的大眾影響力，通過電商進入C端市場。

從宇樹京東自營店數(shù)據(jù)看，截至目前，宇樹機器狗Go2已售1000+。最低9.9萬的人形機器人雖引發(fā)“花錢買了個大玩具”的爭議，但上架即售罄，證明C端消費市場對前沿科技產(chǎn)品有接受度和購買力。

除搶購潮外，租賃熱也在撬動C端市場。供不應(yīng)求的宇樹讓租賃商獲利豐厚，甚至催生了購買宇樹機器人進行租賃經(jīng)營的商機，日租金近萬元，一個月就能回本。一財商學(xué)院曾對消費者做過調(diào)研：9萬9買人形機器人，200多名消費者怎么看？｜怪東西

B端和C端的共同作用，不僅提升了宇樹的品牌影響力，還帶來了實際銷量。高工機器人產(chǎn)業(yè)研究所（GGII）數(shù)據(jù)顯示，2024年，宇樹科技占據(jù)全球機器狗69.75%的銷量份額。今年2月，宇樹科技董事王其鑫透露，宇樹的人形機器人出貨量已位列全球第一。

如今的宇樹不存在“誰來買單”的生存焦慮，借勢上市能提高融資效率，加速提升市場占有率。

03 憑什么賺錢的是宇樹？

今年以來，眾多機器人相關(guān)企業(yè)扎堆港股計劃IPO。據(jù)一財商學(xué)院統(tǒng)計，它們普遍“帶虧沖刺”“帶虧上市”，相比之下，宇樹能實現(xiàn)盈利實屬不易。相關(guān)報道：AMR機器人跑出全球第一股｜怪東西

宇樹創(chuàng)始人王興興的個人風(fēng)格決定了宇樹科技的發(fā)展路徑。他不同于空談理想、情懷的人，多次主動提及“賺錢”這一務(wù)實目標(biāo)。研發(fā)第一款人形機器人時，他表示公司原則是“不賺錢的不做”；還公開稱，不論機器狗還是機器人，都是小眾市場，所以要把行業(yè)能賺的錢全賺了。

但想要賺錢，僅靠銷量多還不夠，還得會省錢。

今年2月，在與晚點的對話中，王興興自信表示自己對降成本有感覺，直言：“不要跟我們比降成本，我們可以繼續(xù)降低很多?！?/p>

在王興興看來，實現(xiàn)成本控制的關(guān)鍵在于設(shè)計整個生產(chǎn)鏈路，而非單純依靠大規(guī)模量產(chǎn)。況且具身智能領(lǐng)域不像汽車行業(yè)，需求沒那么大。

在產(chǎn)業(yè)整合方面，宇樹選擇“能自研的全自研”，如3D激光雷達(dá)、電機、視覺模組、電池等部件均為宇樹自產(chǎn)自研。

掌握整個產(chǎn)業(yè)鏈，一方面能節(jié)省中間環(huán)節(jié)成本，提高產(chǎn)品毛利；另一方面，可控的產(chǎn)業(yè)鏈能保障產(chǎn)能提升和穩(wěn)定盈利。

比如，宇樹中標(biāo)訂單中有不少萬元以內(nèi)的零部件采購訂單。C端電商渠道京東、淘寶的宇樹官方店也上架了機器狗專用電池、激光雷達(dá)等零部件，價格在100 - 4000元不等。

淘寶宇樹官方旗艦店里售賣的機器人部件

雖然王興興說：“很多人覺得我有量了就能降成本，這純粹是幻覺?！?但誰都不能否認(rèn)量產(chǎn)對商業(yè)化提速的重要性，更何況宇樹從一開始就以賺錢為目標(biāo)。

同樣是頭部玩家、有上市計劃且常與宇樹對比的智元機器人，年初官宣交付1000臺通用具身機器人，其中人形機器人731臺，輪式機器人269臺；宇樹人形機器人2024年交付量突破1500臺，還交付了2.37萬臺機器狗。王興興也表示，宇樹的人形機器人2023年下半年就已量產(chǎn)發(fā)貨。

可以說，無論量產(chǎn)速度還是規(guī)模，宇樹都相對領(lǐng)先。

這與兩者選擇的路徑有關(guān)，智元通過密集投資與產(chǎn)業(yè)合作，試圖打造具身智能生態(tài)圈。天眼查信息顯示，智元2023年2月成立至今不到三年，共對外投資27次，被投方多為具身智能上下游公司。此外，還與軟通動力、藍(lán)思科技、均普智能等合資成立公司。宇樹則憑借全棧自研和垂直整合，構(gòu)建從研發(fā)到商業(yè)化落地的閉環(huán)。

7月開始，兩家備受關(guān)注的公司先后開啟上市競速，誰能率先上市尚無定論。

可以看到，此時的宇樹已實現(xiàn)量產(chǎn)，手握千萬級訂單，不僅獲資本市場看好，也在消費市場樹立了品牌影響力。萬事俱備，只差“上市”的東風(fēng)。

值得注意的是，當(dāng)前具身智能賽道競爭激烈，華為等巨頭也有所行動，雖未直接“造人”，但巨頭參與必將給行業(yè)帶來新變化。對宇樹來說，上市不是終點，而是新的戰(zhàn)場。

參考資料：

晚點對話王興興：只要足夠?qū)Ｗ?，我不信有什么問題解決不了； 晚點LatePost

本文來自微信公眾號“一財商學(xué)”，作者：Yicai商學(xué) 周子祺，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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