在對財(cái)政擴(kuò)張和通脹的持續(xù)憂慮下，日本債市拋售現(xiàn)象加劇，基準(zhǔn)10年期及超長期國債收益率正攀升至數(shù)十年來的高點(diǎn)。

8月21日周四，日本10年期國債收益率升至1.61%，為2008年10月以來的最高值。與此同時(shí)，日本20年期國債收益率一度升至2.655%，創(chuàng)下1999年以來的最高水平；30年期國債收益率也攀升至3.18%，逼近7月份創(chuàng)下的3.2%的歷史高點(diǎn)，顯示出收益率曲線整體上移的壓力。

收益率曲線的陡峭化，直接反映了市場對日本未來財(cái)政紀(jì)律的擔(dān)憂。在日本執(zhí)政聯(lián)盟于7月的上議院選舉中失利后，投資者普遍預(yù)期政府可能推出新的財(cái)政刺激措施。此舉或?qū)?dǎo)致債券發(fā)行量大幅增加，給本已緊張的長期債券市場帶來更大壓力。

與此同時(shí)，持續(xù)的通脹壓力也對超長期債券構(gòu)成沉重打擊，并增加了日本央行采取加息行動的可能性。市場情緒的變化正對投資者行為產(chǎn)生直接影響，尤其是此前一直是市場主要買家的海外投資者，其需求正在明顯減弱。

財(cái)政刺激預(yù)期升溫 債市需求減弱

分析認(rèn)為，對日本財(cái)政狀況的擔(dān)憂是本輪債券收益率飆升的核心原因。

投資者正在為可能出臺的財(cái)政刺激計(jì)劃提前布局，擔(dān)心日本政府為提振經(jīng)濟(jì)而增加支出，將不可避免地?cái)U(kuò)大國債發(fā)行規(guī)模。而這將會給收益率曲線的長端帶來額外的上行壓力。

除了財(cái)政前景，通脹和貨幣政策預(yù)期也是影響市場的關(guān)鍵因素。

日本持續(xù)的通脹數(shù)據(jù)削弱了持有固定收益資產(chǎn)的吸引力，并不斷強(qiáng)化市場對日本央行將進(jìn)一步收緊貨幣政策的預(yù)期。彭博MLIV策略師Mark Cranfield指出，日本國債期貨未平倉合約的近期上漲表明，激進(jìn)的交易員對于10月份加息的信念正在增強(qiáng)，認(rèn)為屆時(shí)市場將完全消化這一預(yù)期。

市場需求的減弱，尤其是來自海外投資者的需求減少，加劇了收益率的上行壓力。

根據(jù)日本證券業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，7月份海外投資者對10年期以上日本國債的凈購買額降至4800億日元（約合33億美元），僅為6月份購買額的三分之一。這一急劇下降的數(shù)字，標(biāo)志著在2025年上半年強(qiáng)勁買入后，海外投資者的熱情正在迅速消退。

需求的疲軟引發(fā)了分析師對市場穩(wěn)定性的擔(dān)憂。SMBC日興證券的高級利率策略師Ataru Okumura在周四的一份報(bào)告中寫道，鑒于海外投資是2025年上半年超長期日本國債迄今為止最主要的購買力來源，其凈買入量的急劇回落，引發(fā)了人們對未來收益率曲線長端潛在不穩(wěn)定性的擔(dān)憂。

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