近期股市漲勢流暢，今日上證指數(shù)已突破3800點(diǎn)，4000點(diǎn)似乎也觸手可及！

從2025年6月23日到8月18日，上證指數(shù)區(qū)間漲幅達(dá)10.96%，上漲超10%；創(chuàng)業(yè)板指區(qū)間漲幅更是高達(dá)29.67%，接近30%。

具體數(shù)據(jù)顯示，在這57天（41個(gè)周期）內(nèi)，上證指數(shù)收錄30根陽線、11根陰線，區(qū)間成交額達(dá)28.58萬億元，收盤價(jià)從3349.46點(diǎn)漲至3728.03點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指收錄23根陽線、18根陰線，成交額19.72萬億元，收盤價(jià)從1996.96點(diǎn)攀升至2606.20點(diǎn)。

若把時(shí)間拉長至2025年4月7日至8月19日，創(chuàng)業(yè)板指呈現(xiàn)出“上漲 + 盤整 + 上漲 + 橫盤 + 上漲”的走勢，與慢牛行情特征高度相符。在這135天（93個(gè)周期）內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板指區(qū)間漲幅25.97%，振幅達(dá)49.98%，進(jìn)一步證明市場在逐步走強(qiáng)。

然而，這種上漲能否持續(xù)呢？

我認(rèn)為很有可能，依據(jù)是一個(gè)容易被大家忽略的指標(biāo)——居民存款搬家的力度。

為什么存款搬家是重要信號呢？

或許有人會問，以存款搬家作為股市上漲依據(jù)是否嚴(yán)謹(jǐn)？其實(shí)，這是有歷史規(guī)律的。

近二十年來，我國出現(xiàn)過五次較明顯的居民存款搬家現(xiàn)象，資金從銀行存款流向股市、理財(cái)、基金、房地產(chǎn)等資產(chǎn)，為市場上漲提供了支撐。

具體情況如下：

第一次是2007年，股權(quán)分置改革落地且宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，當(dāng)年新增股票開戶數(shù)破千萬，居民活期存款占比上升、定期占比下降。資金涌入推動(dòng)股市走強(qiáng)，指數(shù)迎來階段性牛市。

第二次是2009年，四萬億刺激下通脹快速抬升，居民為保值將部分資金從銀行存款轉(zhuǎn)至房地產(chǎn)和股票等資產(chǎn)。2009年7月新股發(fā)行重啟，當(dāng)年M2同比增速創(chuàng)新高，銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模增長。2009年上證指數(shù)最高漲幅接近90%，存款搬家助推股市上漲。

第三次是2014年，央行“降息 + 降準(zhǔn)”，疊加注冊制改革預(yù)期，吸引居民資金從存款體系轉(zhuǎn)入股票、基金等高收益資產(chǎn)。證券公司客戶保證金大幅上漲，非銀存款成為吸納資金的主要通道，這為2015年上半年A股加速上漲提供了資金基礎(chǔ)。

自2018年起，居民存款持續(xù)高增長。2018年新增7.2萬億元，2019年9.7萬億元，2020年11.3萬億元，2021年9.9萬億元，2022年達(dá)到峰值17.8萬億元。2018年前后居民存款大幅上漲，主要是因?yàn)榉康禺a(chǎn)行業(yè)迎來拐點(diǎn)，資金從房地產(chǎn)市場回流至銀行存款。

不過，2023年這一趨勢出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，當(dāng)年居民存款余額新增量回落至16.67萬億元，2024年進(jìn)一步降至14.26萬億元。2023年起存款新增量下降，一是因?yàn)榇婵罾食掷m(xù)走低，以主要銀行5年期定期存款利率為例，2022年9月至2025年5月累計(jì)下調(diào)135個(gè)基點(diǎn)，削弱了居民儲蓄意愿；二是2024年以來股票、債券等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相對收益優(yōu)勢增強(qiáng)，提升了存款外資產(chǎn)的吸引力。

銀行里的存款可不少

截至2025年7月，我國居民存款規(guī)模約達(dá)160萬億元。從歷史數(shù)據(jù)看，居民存款增速已連續(xù)7年高于M2增速，反映出居民風(fēng)險(xiǎn)偏好偏低、整體求穩(wěn)的心態(tài)。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，存款增速低于M2增速通常是存款開始流出的信號，目前這一信號尚未明確。

但根據(jù)人民銀行2025年7月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告，7月居民存款減少1.11萬億元，7月非銀存款新增2.1萬億元，同比多增1.39萬億元至2.14萬億元，這表明存款搬家已有啟動(dòng)跡象。

另一方面，多家銀行25年內(nèi)到期的存款體量和比例均為近5年新高，從上市銀行數(shù)據(jù)推算，2025年銀行到期的存款約為71.5萬億，占所有存款的36.9%。需要注意的是，2022年9月是本輪存款降息潮的開始，居民存款中占比較高的3年期存款，在25年9月開始面臨重定價(jià)，后續(xù)居民真實(shí)無風(fēng)險(xiǎn)利率將明顯回落。

可以想象，一邊是股市上漲邏輯明確，另一邊是銀行利息不高，這種情況下居民更傾向于把存款投入股市。

一個(gè)直接可用的觀測指標(biāo)

這里給大家提供一個(gè)觀察上漲趨勢的指標(biāo)。在衡量市場資金流向的指標(biāo)中，居民存款/滬深股票總市值比值可反映居民財(cái)富配置情況：股市總市值高時(shí)，意味著更多居民資金流入股市，比值會走低；股市低迷時(shí)，資金回流銀行存款，比值會上漲。

截至2025年7月，“居民存款/滬深股票總市值比值”為1.7，處于歷史高位區(qū)間。歷史數(shù)據(jù)顯示，近十年該比值高點(diǎn)曾達(dá)2（2014年初），對應(yīng)市場情緒低迷、資金避險(xiǎn)階段；牛市頂峰時(shí)期（如2015年中），比值往往降至0.8左右。當(dāng)前1.7的比值距離牛市頂峰的0.8差距較大，說明居民存款向股市的遷移遠(yuǎn)未結(jié)束，后續(xù)還有大量潛在資金等待入市。

因此，當(dāng)前市場更可能是牛市剛剛開始的標(biāo)志，隨著資金持續(xù)遷移、市場信心逐步恢復(fù)，牛市的展開具備充足動(dòng)力。不過，存款搬家的幅度和持續(xù)性仍受宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)景氣度等多重因素影響，若市場環(huán)境持續(xù)改善，存款搬家有望為股市提供持續(xù)資金支持。

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