“牛市”氛圍愈發(fā)濃烈。今日，上證指數(shù)成功沖破3800點(diǎn)大關(guān)，滬深兩市全天成交額達(dá)到2.55萬(wàn)億元，再度點(diǎn)燃投資者的熱情。

“居民存款搬家”成為牛市中備受矚目的話(huà)題。這場(chǎng)大規(guī)模的資金流動(dòng)會(huì)如何影響資本市場(chǎng)格局和走向？那些猶豫不決卻又躍躍欲試的理財(cái)客戶(hù)，能否成為牛市的助推力量呢？

“最近我打算取點(diǎn)錢(qián)去市場(chǎng)碰碰運(yùn)氣?！碧K州工業(yè)園區(qū)某國(guó)有大行的理財(cái)經(jīng)理張明（化名）告訴記者，他服務(wù)多年的一位穩(wěn)健型理財(cái)“忠實(shí)”客戶(hù)，50歲左右的王阿姨準(zhǔn)備把部分資金轉(zhuǎn)去炒股。

張明說(shuō)：“王阿姨以前在股市吃過(guò)虧，一直不太信任股市，喜歡買(mǎi)低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，資金量大概有1000萬(wàn)元。她買(mǎi)了好多年理財(cái)，這兩天突然想轉(zhuǎn)20萬(wàn)元去炒股，不過(guò)大部分資金還留在這里?！?/p>

市場(chǎng)情緒高漲時(shí)，居民將存款轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)的討論和期待成為焦點(diǎn)。近期央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年7月，居民存款減少1.11萬(wàn)億元，而非銀存款增加2.14萬(wàn)億元。種種跡象表明，隨著存款利率不斷下降、股市賺錢(qián)效應(yīng)顯現(xiàn)，越來(lái)越多的資金正從低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的存款轉(zhuǎn)向保險(xiǎn)、基金、股票等領(lǐng)域。

不會(huì)炒股，糾結(jié)中加倉(cāng)試水

一邊是不斷創(chuàng)新高的股市，另一邊是年化收益率不到2%的理財(cái)產(chǎn)品。

記者采訪(fǎng)的多位銀行理財(cái)經(jīng)理表示，當(dāng)前客戶(hù)“糾結(jié)又蠢蠢欲動(dòng)”。

“我能感覺(jué)到王阿姨的糾結(jié)，她其實(shí)不會(huì)炒股，以前買(mǎi)基金虧過(guò)所以才來(lái)我們這里。要說(shuō)和二級(jí)市場(chǎng)有關(guān)的操作，也就是偶爾去北交所打新，中一次簽?zāi)苜崕浊K，風(fēng)險(xiǎn)比較低?！睆埫鞲嬖V記者，他很意外王阿姨會(huì)去炒股。

“好像是券商有人帶她試試，目前看她還挺理性謹(jǐn)慎的，只是把一些低風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性高的理財(cái)產(chǎn)品資金轉(zhuǎn)走，主要資金還在我們這里。”張明說(shuō)，王阿姨說(shuō)就試試，之后還會(huì)回來(lái)?！拔矣X(jué)得也正常，市場(chǎng)好難免會(huì)心動(dòng)參與一下?！?/p>

權(quán)益理財(cái)暢銷(xiāo)

“現(xiàn)在這還不算開(kāi)始。很多大戶(hù)從去年9月份就陸續(xù)把資金轉(zhuǎn)去炒股了。”深圳某股份制大行資深的私行客戶(hù)經(jīng)理王鵬（化名）告訴記者。

“大資金不斷撤走，我們的績(jī)效降低了。”王鵬說(shuō)，他們也靠股市“發(fā)紅包”彌補(bǔ)績(jī)效工資的損失，不過(guò)心態(tài)比較平和?！百Y金的流出擋不住，市場(chǎng)好他們肯定要去賺錢(qián)?！?/p>

在王鵬看來(lái)，這些客戶(hù)的資金流向有“周期性”，等他們獲利了結(jié)后，錢(qián)還是會(huì)回來(lái)買(mǎi)穩(wěn)健型理財(cái)?！案杏X(jué)他們對(duì)市場(chǎng)很敏銳，不愧是大戶(hù)?！?/p>

不過(guò)，目前權(quán)益理財(cái)賣(mài)得非常好。王鵬告訴記者，今年他們渠道的權(quán)益理財(cái)銷(xiāo)售業(yè)績(jī)比往年翻了好幾倍。和以前權(quán)益理財(cái)“難推銷(xiāo)”的情況截然不同，“現(xiàn)在很多客戶(hù)在咨詢(xún)，畢竟收益率很可觀?！?/p>

王鵬透露，現(xiàn)在他們開(kāi)始賣(mài)基金、私募來(lái)創(chuàng)收?！耙郧靶星椴缓觅u(mài)理財(cái)、保險(xiǎn)，現(xiàn)在向權(quán)益資產(chǎn)傾斜?！?/p>

南北“存款搬家”速度有別

深圳、江浙等地銀行資金不斷流出，讓理財(cái)經(jīng)理們感到“焦慮”。相比之下，其他城市的理財(cái)經(jīng)理則比較“淡定”。

山西一位中大型城商行資深理財(cái)經(jīng)理崔銘（化名）表示：“雖然我們也有一些客戶(hù)把資金挪去炒股，但數(shù)量較少，對(duì)我們影響不大?！?/p>

“長(zhǎng)期在銀行買(mǎi)理財(cái)?shù)幕径际堑惋L(fēng)險(xiǎn)偏好客戶(hù)。雖然現(xiàn)在市場(chǎng)不錯(cuò)，但有人心有余悸。畢竟以前也有漲一個(gè)月就下跌的情況，有的客戶(hù)不想折騰了?！贝捭懛Q(chēng)，雖然銀行理財(cái)收益率低，但目前在山西很多人還是愿意買(mǎi)。

“大家還在觀望。隨著后期市場(chǎng)繼續(xù)上漲，不排除很多客戶(hù)會(huì)陸續(xù)參與?！贝捭懕硎荆杏X(jué)現(xiàn)在市場(chǎng)像“干柴”，還缺一點(diǎn)“火星”就能燎原?！拔覀兤鋵?shí)也希望這輪行情能走得慢、走得久，讓大家都賺錢(qián)。”

崔銘表示，當(dāng)前推銷(xiāo)銀行理財(cái)，更大的壓力不是資金流入股市，而是“股債蹺蹺板”中，債市收益率不斷降低，導(dǎo)致“固收+”理財(cái)產(chǎn)品收益持續(xù)走低?！斑@可能會(huì)迫使客戶(hù)最終放棄固收+型理財(cái)產(chǎn)品，買(mǎi)入權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)。”他說(shuō)。

為何“搬家”，去向何方？

中國(guó)人民銀行最新公布的金融數(shù)據(jù)顯示，7月，居民存款單月減少1.11萬(wàn)億元，同比多減7800億元。與此同時(shí)，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款激增2.14萬(wàn)億元，同比多增1.39萬(wàn)億元。一減一增描繪出資金流動(dòng)的新軌跡。

存款搬家背后，有兩大關(guān)鍵因素。一是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和存款利率下降，使存款與替代理財(cái)品收益率差距擴(kuò)大，這是居民存款搬家最穩(wěn)定的誘因。

本輪存款利率下調(diào)始于2022年9月，2023年后居民存款和企業(yè)存款同比增速開(kāi)始下降。目前，Wind數(shù)據(jù)顯示，四大行二年期、三年期、五年期存款利率分別為1.05%、1.25%、1.30%，中長(zhǎng)期存款利率全面進(jìn)入“1時(shí)代”。利率下降促使居民尋找更高收益的理財(cái)渠道。

二是資產(chǎn)賺錢(qián)效應(yīng)顯現(xiàn)，居民投資風(fēng)險(xiǎn)偏好提高。8月以來(lái)，A股單日成交額突破2萬(wàn)億元，成交量明顯放大，同時(shí)A股融資余額突破2萬(wàn)億元，表明股票市場(chǎng)資金更活躍。

那么，流失的居民存款都進(jìn)股市了嗎？

對(duì)此，浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超指出，本輪存款搬家去向呈現(xiàn)多元化特點(diǎn)。2024年期間，存款主要流向理財(cái)、貨幣基金、保險(xiǎn)等穩(wěn)定型資產(chǎn)；2024年9月后，資金開(kāi)始流向權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)。

從具體渠道看，銀行理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，截至2025年上半年，銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模已超過(guò)30萬(wàn)億元。公募基金方面，2024年至今，貨幣基金和被動(dòng)基金發(fā)展良好，2024年全年和2025年1 - 8月，公募總體規(guī)模分別增加5.2萬(wàn)億元和1.6萬(wàn)億元，其中貨幣基金、被動(dòng)指數(shù)型基金、債券類(lèi)基金規(guī)模增長(zhǎng)較快。

股市方面，參考證券公司的客戶(hù)交易結(jié)算資金余額判斷流入股市資金方向。2024年證券公司客戶(hù)交易結(jié)算資金流入8200億元（2024年下半年流入7500億元），主要是2024年9月24日，一攬子增量政策推動(dòng)股市走強(qiáng)，吸引部分居民存款流入股市。

潛力多大？還有多少增量資金待入市

市場(chǎng)普遍認(rèn)為：目前居民存款搬家已經(jīng)啟動(dòng)，但尚未全面加速，仍處于初期階段。

宏觀數(shù)據(jù)能讓我們了解居民存款搬家的歷史情況。

例如，申萬(wàn)宏源策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2022年以來(lái)居民存款規(guī)模增加、定期化加速，居民存款搬家程度持續(xù)下降，短期A股市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)初步恢復(fù)，居民存款搬家程度不再下降，但仍處于歷史低位，居民存款搬家正在起步，但尚未全面加速。

截至2025年7月，我國(guó)居民存款規(guī)模高達(dá)約160萬(wàn)億元，而A股自由流通市值約為43萬(wàn)億元，居民存款規(guī)模接近A股自由流通市值的4倍。權(quán)益市場(chǎng)有巨大的潛在資金池。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，過(guò)去多年牛熊周期中，權(quán)益市場(chǎng)存在“股房蹺蹺板”問(wèn)題。但本輪市場(chǎng)沒(méi)有這一限制，增量資金的上限正在提高，權(quán)益市場(chǎng)有望成為居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移的下一站。

推動(dòng)資金轉(zhuǎn)移的另一個(gè)因素是大量高息存款到期需重新配置。據(jù)中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明測(cè)算，2025年可能有90萬(wàn)億元以上的存款到期，假設(shè)其中5% - 10%的資金尋求更高收益，流出規(guī)?？赡茉?.5萬(wàn)億元 - 9萬(wàn)億元。不過(guò)他認(rèn)為，“搬家”的存款不太可能集中進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)，可能傾向于通過(guò)“固收+”類(lèi)型的資管產(chǎn)品過(guò)渡承接，實(shí)現(xiàn)資金“間接入市”。

中金公司從超額儲(chǔ)蓄、定期存款到期和存款活化角度測(cè)算，居民存款潛在入市資金規(guī)模約為5萬(wàn)億元 - 7萬(wàn)億元，可能高于2016 - 2017年、2020 - 2021年兩輪股市上漲行情中存款入市規(guī)模，但實(shí)際入市情況取決于宏觀經(jīng)濟(jì)、政策預(yù)期、外部環(huán)境等多種因素。

有何影響？能否助推牛市？

2005年以來(lái)我國(guó)出現(xiàn)過(guò)五次明顯的居民存款搬家，分別是2006 - 2007年、2009年、2012 - 2015年、2021年和2024 - 2025年。從歷次存款搬家來(lái)看，低利率是推動(dòng)因素之一，但資本市場(chǎng)表現(xiàn)才是核心因素。

記者從券商處了解到，存款遷徙趨勢(shì)和對(duì)市場(chǎng)的影響是機(jī)構(gòu)客戶(hù)熱議的話(huà)題。賣(mài)方機(jī)構(gòu)普遍對(duì)“居民存款涌入催生牛市”的說(shuō)法持謹(jǐn)慎理性態(tài)度，認(rèn)為這更多是市場(chǎng)熱度的結(jié)果而非原因。

“居民存款快速流向資本市場(chǎng)，大概率是資本市場(chǎng)熱度的結(jié)果，而非原因；是情緒波動(dòng)而非觀念轉(zhuǎn)變。924以來(lái)，居民財(cái)富的額外流出不是單向趨勢(shì)，與同期資本市場(chǎng)表現(xiàn)有一定共振。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，資本市場(chǎng)關(guān)注度高時(shí)，居民存款與非銀存款的增減可能會(huì)大幅波動(dòng)?！闭猩套C券銀行首席分析師王先爽說(shuō)。

王先爽表示，如果市場(chǎng)過(guò)度將居民存款遷徙視為牛市的理由，短期資本市場(chǎng)微觀流動(dòng)性可能難以預(yù)測(cè)，對(duì)中長(zhǎng)期資本市場(chǎng)健康發(fā)展未必有利。相反，如果市場(chǎng)減少對(duì)微觀流動(dòng)性引發(fā)牛市情緒的討論，更多關(guān)注上市公司業(yè)績(jī)和估值，也許居民財(cái)富中長(zhǎng)期配置資本市場(chǎng)和A股慢牛能同步實(shí)現(xiàn)。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超也認(rèn)為，居民往往在股市上漲一段時(shí)間后才會(huì)有存款搬家行為，而居民存款入場(chǎng)會(huì)進(jìn)一步放大股市賺錢(qián)效應(yīng)，居民存款加速搬家入場(chǎng)后，2009年與2014 - 2015年分別推動(dòng)上證綜合指數(shù)上漲8.1%和48.3%。

他表示，根據(jù)歷史情況，居民存款加速搬家通常對(duì)應(yīng)牛市中后期，比如2009年居民存款搬家加速于7月，股市8月見(jiàn)頂（間隔1個(gè)月），2014年居民存款搬家加速于12月，股市2015年6月見(jiàn)頂（間隔4個(gè)月），存款搬家往往滯后于行情啟動(dòng)，是股市上漲的結(jié)果而非原因。

本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)?jiān)谖闹凶⒚鱽?lái)源及作者名字。

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請(qǐng)及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com